На днях ЦБ заявил, что самолично разработает стандарты для типовых структурных облигаций. Изначально регулятор рассчитывал, что критерии стандартизации может выработать рынок, но, поразмыслив, решил, не делегировать задачу.

Что такое структурные облигации и зачем они нужны инвестору? Разбираются аналитики Market Power.

В чем подвох?

Структурная облигация – это инструмент, доход по которому зависит от поведения определенного базового актива: акций, фондовых индексов, валют, золота, нефти и других.

Проще говоря, инвестор заранее соглашается на определенный сценарий: если базовый актив ведет себя заданным образом, он получает предусмотренный доход. Если условие не выполняется, выплата может оказаться ниже ожидаемой или инвестор может потерять часть вложений.

Условия игры

Условия каждой структурной облигации задаются заранее. В них прописываются срок, базовые активы, размер и тип купона, уровень защиты капитала и различные барьеры.

Например, доход может зависеть от условий по акциям Сбера. Если к определенной дате котировка акции выше установленного уровня, инвестор получает купон. Если нет – купон может не выплачиваться, а при отсутствии защиты капитала (о ней поговорим далее) инвестор рискует получить обратно меньше первоначально вложенной суммы.

Защита, купоны и барьеры

Одна из главных характеристик структурной облигации – защита капитала.

При полной защите капитала инвестору при погашении возвращается 100% номинала независимо от динамики базового актива. При этом динамика может определять дополнительный доход: если предусмотренный условиями сценарий реализуется, инвестор получает доход сверх номинала, если нет – обычно только вложенную сумму.

При условной защите возврат номинала зависит от того, достигал ли базовый актив установленного защитного барьера.

Различаться могут и купоны:

гарантированный - выплачивается независимо от динамики базового актива;

условный - выплачивается только при выполнении заданного условия;

с эффектом памяти - пропущенный купон может быть выплачен позже, если условие впоследствии выполнится.

Некоторые продукты также предусматривают досрочное погашение (автоколл): если в дату наблюдения базовый актив находится выше заданного барьера, облигация погашается раньше срока.

Как это выглядит на практике

Предположим, облигация рассчитана на год, а ее условный купон составляет 20% годовых и зависит от динамики акций Сбербанка.

Если к погашению акция находится не ниже первоначального уровня, инвестор получает 100% номинала и 20% купон.

Если акция упала на 10%, купон может не выплачиваться. А если условия выпуска предусматривают выплату номинала пропорционально снижению акции, инвестор получит только 90% номинала.

Потенциальный доход по структурной облигации может быть высоким, но он не гарантирован и зависит от поведения базового актива. Взамен инвестор принимает дополнительные риски и может в итоге заработать даже меньше, чем на обычной облигации.

Где можно потерять деньги

Перед покупкой структурной облигации важно смотреть не только на заявленный купон, но и на условия его выплаты и возврата капитала.

Особое внимание стоит обращать на:

• уровень защиты капитала;

• защитный и купонный барьеры;

• базовые активы;

• как рассчитывается выплата по корзине активов (по лучшему, худшему или среднему результату);

• наличие эффекта памяти;

• условия досрочного погашения.

Кроме того, сохраняется кредитный риск самого эмитента и риск низкой ликвидности – бумагу может быть сложно продать до погашения по справедливой цене.

Главный вывод: структурная облигация позволяет собрать заранее заданный инвестиционный сценарий – например, заработать на росте рынка или получить повышенный купон при определенных условиях. Но потенциально высокая доходность не бывает бесплатной: важно понимать, какой риск инвестор принимает взамен и при каких условиях может потерять часть капитала.