Налоговые поблажки не спасают Газпром
Пару недель назад рынок позитивно смотрел на бумаги “газового гиганта”. На всех медиаплощадках только и было разговоров, что о налогах: бюджет России на 2025-й предполагает отказ от допслагаемого в формуле налога на добычу газа на 550 млрд рублей. Разумеется — для финансирования инвестпрограммы Газпрома. Но вскрылись нюансы: налог на добычу газового конденсата будет выше, равно как и таможенные пошлины. Поэтому этот эффект уже не кажется столь взрывным.
Не будем забывать о проблемах Газпрома, которые традиционно тянутся с начала 2022 года. Во-первых, практически нет экспорта в Европу, а заместить поставки 130-140 млрд кубометров туда — крайне сложно. И непонятно, каким образом Газпром планирует вернуть эту выпадающую прибыль.
Первое, что приходит в голову, — разворот на Восток. Однако в восточном направлении тоже не все гладко. Прагматичный Китай диверсифицирует поставки, и когда Россия говорит: “Давайте мы вам протянем трубу”, Поднебесная отвечает: “Давайте, но у нас в планах еще труба в Туркменистан”.
Инвесторов в первую очередь интересуют дивиденды газовой монополии. С нынешней дивидендной базой Газпром, конечно, может выплатить 16,5 рублей на акцию. Но будет ли? Помимо огромной CAPEX-программы, на компанию давят высокий коэффициент левериджа и проблемы с валютными заимствованиями.
Если раньше экспортеры могли спокойно занимать в валюте по низким ставкам в надежде на девальвацию, которая бы эти потоки выровняла, сейчас такой возможности, скорее, нет. Приходится занимать в рублях по высоким ставкам.
Поэтому аналитики MP прямо сейчас нейтрально смотрят на перспективы инвестирования в акции Газпрома.
Новатэк находится в подвешенном состоянии
Новатэк всегда торговался с премией к Газпрому из-за “опциона” на новые проекты. В частности — Мурманского и Обского СПГ. Однако сейчас непонятно, как они будут реализовываться под давлением санкций. Сначала компании необходимо разрешить вопрос с поставками с Арктик СПГ-2 и международными платежами.
Дивдоходность Новатэка за полугодие небольшая — 3,65%. Компания традиционно делает более скромные выплаты за первые шесть месяцев — чтобы оставалась денежная подушка на случай, если что-то пойдет не так.
Но даже если допустить, что доходность за оставшийся период будет вдвое выше, по этому параметру бумаги эмитента все равно проигрывают даже банковским депозитам, не говоря уже о долговых инструментах фондового рынка.
Невысокая дивдоходность в совокупности с сомнительными перспективами роста котировок из-за неопределенности с проектами и санкционными ограничениями не добавляет привлекательности акциям Новатэка.
Фото предоставлено Новатэком
