Мосбиржа представила отчетность по МСФО за 1 квартал 2026 года, показав уверенный рост ключевых финансовых показателей. Однако результаты оказались немного слабее ожиданий рынка из-за неоднородной динамики внутри комиссионного бизнеса.

Процентный доход биржи вырос до 13,8 млрд рублей (+38% год к году), комиссионный доход — до 21,5 млрд рублей (+16%), скорректированная EBITDA составила 24,8 млрд рублей (+42%), а скорректированная чистая прибыль достигла 17 млрд рублей (+45%).

Несмотря на сильный рост прибыли, акции Мосбиржи после публикации отчетности не демонстрируют выраженного позитива и умеренно снижаются.

Аналитики Market Power считают результаты в целом нейтральными. Главная проблема — слабость рынка акций. На фоне снижения активности частных инвесторов и слабой динамики индекса объем торгов акциями сократился на 35% год к году, до 8 трлн рублей. Это привело к падению комиссионных доходов сегмента сразу на 40%, до 2,2 млрд рублей.

Дополнительные вопросы вызвала динамика на рынке облигаций. Хотя объем торгов вырос на 39%, до 10,7 трлн рублей, комиссионные доходы увеличились лишь на 21%, до 1,9 млрд рублей. По мнению аналитиков, это указывает на давление на эффективную комиссию и менее выгодную структуру оборотов.

При этом операционные расходы на первый взгляд выглядят позитивно: они снизились на 3% год к году, до 12,5 млрд рублей. Основной вклад внесло сокращение расходов на персонал на 16%.

Однако аналитики Market Power предупреждают, что этот эффект частично связан с корректировкой начислений по программам долгосрочной мотивации сотрудников. В случае роста котировок акций расходы по мотивационным программам могут снова начать расти, поэтому текущую динамику затрат не стоит воспринимать как устойчивый тренд.

Долгосрочно аналитики сохраняют осторожный оптимизм в отношении бумаг Мосбиржи. Компания остается фактически монопольной инфраструктурной площадкой российского финансового рынка с устойчивым дивидендным профилем и высокой рентабельностью бизнеса.

Тем не менее текущая оценка около 7x P/E выглядит уже не такой дешевой, особенно на фоне банковского сектора, который сейчас предлагает сопоставимую или более высокую доходность при более низких мультипликаторах.

В результате инвестиционный кейс Мосбиржи остается качественным, но дальнейший потенциал роста котировок во многом будет зависеть от восстановления активности на фондовом рынке и возвращения интереса инвесторов к акциям.