В беседе с журналистами Market Power Егор Дугаев отметил, что в XX веке летняя сезонность на фондовом рынке действительно была заметна, однако за последние 15-20 лет статистическая значимость этого эффекта заметно снизилась - как на развитых рынках, включая США, так и на развивающихся площадках, в том числе в России.

Аналитик объясняет это несколькими факторами. Во-первых, рынки стали более эффективными: информация распространяется быстрее, а алгоритмические стратегии быстро устраняют любые устойчивые закономерности. Во-вторых, изменилась структура инвесторов - выросла доля пассивных фондов, которые не зависят от сезонных колебаний. В-третьих, глобализация и доступность брокерских услуг привели к тому, что активность инвесторов сохраняется круглый год.

При этом Дугаев отмечает, что полностью сезонные эффекты не исчезли. Они по-прежнему могут проявляться в отдельных сегментах рынка:

Например, на сырьевых рынках сезонность часто связана с физическим циклом спроса - отопительным сезоном, сельским хозяйством, туристической активностью, - поясняет он.

Кроме того, на фондовом рынке сохраняются эффекты конца года, связанные с ребалансировкой портфелей и налоговой оптимизацией.

Несмотря на ослабление статистической базы, правило Sell in May остается популярным среди инвесторов. По мнению эксперта, это объясняется поведенческими факторами: рынок склонен к простым и запоминающимся идеям. В отдельных случаях такие ожидания могут даже становиться самоисполняющимися - если инвесторы заранее снижают активность в летний период.

Тем не менее устойчивого преимущества такая стратегия больше не дает. Дугаев подчеркивает, что календарные эффекты не стоит использовать как основу инвестиционных решений:

Сегодня инвестору важнее учитывать фундаментальные факторы, денежно-кредитную политику и оценку рисков, - заключает он.

* Правило Sell in May and go away (дословно - «продавай в мае и уходи») возникло на фондовом рынке Лондон и связано с историческим поведением инвесторов: на летние месяцы приходилось снижение деловой активности, тогда как основная доходность формировалась в период с ноября по апрель. Классическая версия стратегии предполагает выход из акций в мае и возврат на рынок осенью.