🥇 Займер – на первом месте по чистой прибыли среди независимых МФО
«Эксперт РА» опубликовал рэнкинги МФО за 2025 год. Сразу по нескольким параметрам Займер занимает ведущие позиции:
🔶 1 место по чистой прибыли среди независимых МФО
🔶 1 место по объему выдач PDL-займов среди независимых МФО
🔶 1 место по размеру регулятивного капитала
☝️ В целом, рейтинговое агентство указывает на замедление прироста объема выдач на рынке до 35% (51% в 2024-м). И если независимые компании росли умеренно, то кэптивные участники продолжали стремительно увеличиваться.
При этом по итогам года рынок обновил рекорд по чистой прибыли 💰 (67 млрд рублей) благодаря снижению маркетинговых расходов за счет удержания качественных повторных клиентов и увеличению доходов от дополнительных услуг.
📌 В 2026 году «Эксперт РА» прогнозирует перераспределение сил на рынке МФО в силу изменений регуляторной среды: крупные игроки получат преимущество за счет оптимизации затрат, тогда как небольшие компании испытают давление на рентабельность и устойчивость бизнеса. По оценке экспертов, число МФО в реестре может сократиться на 12%, до 740 организаций.
$ZAYM
Посты по ключевым словам
🍃 Зелёные облигации: история, определение и стоит ли в них инвестировать
На долговом рынке существует особенный инструмент — зелёные облигации. По принципу работы они не отличаются от обычных, однако имеют конкретную цель и особенности отчётности у эмитента. Разберём, что это такое и какую пользу они могут принести.
📜 Зелёные облигации — это долговые ценные бумаги, выпущенные компанией, государством или банком для привлечения капитала на финансирование проектов, связанных с охраной окружающей среды. Вместе с тем существуют социальные облигации и облигации климатического перехода — все они относятся к более широкой категории ESG-облигаций.
💰 Впервые такой выпуск появился в 2007 году у Европейского инвестиционного банка, который представил первую облигацию под названием Climate Awareness Bonds. Уже в 2013 году к этой практике подключились другие крупные организации. По оценке международной организации Climate Bonds Initiative, совокупный объём эмиссии зелёных облигаций с 2007 по 2020 годы достиг 1,1 трлн долларов.
📈 В России дебютный выпуск зелёных облигаций состоялся в 2016 году у компании «Транспортная концессионная компания». После этого другие организации стали выпускать подобные бумаги, и, по данным АКРА, с 2019 по 2025 год совокупный объём составил 877 млрд руб. На данный момент на рынке представлено 44 выпуска.
📌 Требования к эмитенту, который планирует выпустить зелёные облигации:
— Выпуск должен соответствовать принципам устойчивого развития.
— Признание выпуска зелёным требует проведения независимой верификации.
— Целевой характер: привлечённые средства должны быть направлены на финансирование «зелёных» проектов в сферах энергетики, строительства, промышленности и т.д., либо на рефинансирование затрат на них.
— Эмитент обязан регулярно отчитываться об использовании средств для подтверждения целевого характера заимствований и достижении положительного экологического эффекта (например, экономия электроэнергии, снижение выбросов СО2 и пр.).
⭐ Для компании — это укрепление репутации как ответственного бизнеса и возможность привлечь новую аудиторию инвесторов. Также организация получает особые преференции со стороны регулятора и правительства: снижение риск-веса до 50% по кредитному и рыночному рискам для приоритетных ESG-инициатив, а также налоговые льготы и субсидии.
🛡️ Для инвестора — это уверенность в том, что эмитент направит привлечённые средства на значимые проекты. Такие бонды особенно интересны консервативным инвесторам, так как по ним установлены более жёсткие требования к присвоению данного статуса и риски минимальны. Стоит обратить внимание, что данный вид облигаций не застрахован государством и несёт те же рыночные риски, что и обычные долговые бумаги.
🏗️ В сфере девелопмента зелёные облигации и повестка устойчивого развития становятся популярным инструментом: компании всё активнее проходят ESG- и ЭКГ- рейтингование. Так, Группа компаний «А101» в этом году первой среди крупнейших застройщиков России получила статус ЭКГ продвинутого уровня «АА», а её рейтинг ESG от АКРА находится на уровне ESG-5 (A+) со стабильным прогнозом.
🎯 Зелёные облигации приносят выгоду и эмитенту, и инвестору, которому важны прозрачность использования средств, низкий уровень дефолтов ввиду высоких требований и забота об окружающей среде. Но важно помнить: это не даёт 100% гарантии сохранности вложений. Поэтому необходимо оценивать бизнес-модель компании и уже на основе этого делать выводы.
$RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9
#А101Сегодня в 11:00
Итоги рынка: Девальвация как спасение, нефть как оружие, а ставка как болезнь
Торги вновь завершились снижением. Инвесторы выжидают любого повода для рывка вверх, чтобы хотя бы удержать поддержку на уровне 2500 пунктов перед выходными. В центре внимания — пятничное заседание ЦБ, однако возможности для смягчения политики у регулятора объективно ограничены.
Сегодня у нас экспирация фьючерсов, которая традиционно сопровождается обновлением минимумов, поэтому волатильность будет высокой вне зависимости от внешнего фона.
Нефть марки Brent впервые с начала марта ушла ниже 78 долларов: Главный негатив — приближающаяся развязка иранского вопроса: подписание сделки с США в пятницу откроет путь к ослаблению ограничений на поставки иранской нефти.
Для отечественного экспортного сектора сейчас спасательным кругом выступает только девальвация национальной валюты. Но даже она, корректируясь, не может переломить ситуацию — из-за большого веса этих бумаг в индексе рынок каждый раз обновляет локальные минимумы.
ЕС перешел к действиям в вопросе замещения российского газа. Первый этап стартовал вчера: запрет на краткосрочные поставки по старым контрактам уже вступил в силу. Финальная точка запланирована на осень 2027 года — к этому сроку под запрет попадут и все долгосрочные трубопроводные соглашения.
Новый виток эскалации: не первый месяц обсуждается скорое появление у Украины собственной баллистической ракеты, способной достигать целей на российской территории. На этом фоне Большая семерка заявила о намерении расширить антироссийские санкции, сделав акцент на энергетике, а также нарастить поставки дальнобойных вооружений.
Вашингтон, в свою очередь, рассматривает дополнительный пакет ограничений, который будет индексироваться в зависимости от конъюнктуры на нефтяном рынке.
Нотки умеренного оптимизма: инфляционные ожидания поползли вниз — 12,4%, рекорд за два года. Наблюдаемая инфляция тоже просела до 14,2%. Но не всё так гладко: это падение — целиком заслуга тех, у кого нет сбережений (у них резкий обвал до минимума с октября). У кого накопления есть — те не заметили удешевления. Зато в прогнозах единодушие: обе категории снизили свои ожидания.
Недельная инфляция продолжает беспокоить: уже месяц рост цен стабильно превышает 0,15%. Для сравнения — год назад в это же время цифры были почти идеальными (0,03–0,05%), и ЦБ как раз тогда запустил цикл понижения ставки. Сейчас картина диаметрально противоположная. Единственное, что вселяет надежду, — отсрочка тарифной индексации до осени, это должно приглушить обычный летний ценовой всплеск.
Из корпоративных новостей:
МД Медикал приобретает крупнейшую амбулаторную сеть "Здравица" в Новосибирске, сумма сделки - 900 млн руб
Хэндерсон совокупная выручка за 5 мес 2026 года выросла на 6,5% г/г до 11,3 млрд руб, за май рост на 18,1% г/г до 2,7 млрд руб
Татнефть отменила ранее введенные лимиты на отпуск бензина АИ-92 и дизельного топлива на своих АЗС
Глоракс АКРА повысило кредитный рейтинг девелопера до уровня BBB+(RU), изменив прогноз на "позитивный"
ЕвроТранс выплатил купон 11,18 ₽ и досрочно погасил 1,25 млн облигаций BO-001R-03
М.Видео АКРА понизило кредитный рейтинг до уровня bbb- (ru), изменив прогноз на "негативный"
• Лидеры: ЕвроТранс #EUTR (+3,97%), Норникель #GMKN (+2,17%), Эн+ #ENPG (+2,14%), Татнефть-ао #TATN (+1,93%).
• Аутсайдеры: Астра #ASTR (-3,97%), Самолет #SMLT (-3,5%), ПИК #PIKK (-3,1%).
18.06.2026 - четверг
• #PRMD Промомед Последний день с дивидендом 8 руб.
• #OGKB ОГК-2 ГОСА; утверждение дивидендов за 2025 г. (рекомендация СД не выплачивать дивиденды).
• #MRKV Россети Волга ГОСА компании; утверждение дивидендов за 2025 г. (рекомендация СД 0,0212 руб.).
• #KZOS Казаньоргсинтез ГОСА; утверждение дивидендов за 2025 г. (рекомендация СД 2,85 руб./ао и 0,25 руб./ап.).
Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!
Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Max — там много всего интересного.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 6:38
Интер РАО. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #IRAO
Текущая цена: 2.762
Капитализация: 288.4 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.interrao.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 2.17
P/BV - 0.24
P/S - 0.16
ROE - 11.8%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - отриц. EV
Акт./Обяз. - 4
Что нравится:
✔️рост выручки на 18.6% г/г (441.3 → 523.3 млрд);
✔️увеличение чистой денежной позиции на 51.3% к/к (213.6 → 323.4 млрд);
✔️нетто фин доход вырос на 1.7% к/к (14.1 → 14.4 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF -40.5 млрд, но это лучше, чем -47.2 млрд в 1 кв 2025;
✔️чистая прибыли снизилась на 1.5% г/г (47.2 → 46.5 млрд);
Дивиденды:
Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.
По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется выплата в размере 0.3475 руб (ДД 12.58% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 1 кв 2026 (г/г):
- установл. электр. мощность +0.2% (31.264 → 31.201 ГВт);
- установл. тепловая мощность +0.2% (25.061 → 25.111 тыс. Гкал/час);
- выработка электроэнергии -2.1% (36.22 → 35.46 ТВт* ч);
- отпуск теплоэнергии с коллекторов +8.5% (15.271 → 16.57 млн Гкал);
- размер клиентской базы +3.3% (20.436 → 21.105 млн аб).
- реализация электроэнергии на розничном рынке +4% (62.149 → 64.606 млрд кВт* ч).
Причины снижения выработки электроэнергии компания не указала, но частично это связано с уменьшением выработки электроэнергии Молдавской ГРЭС (сокращение реализации на внутреннем рынке). Отпуск теплоэнергии вырос на фоне более низкой средней температурой наружного воздуха в регионах присутствия станций.
Объем экспорта увеличился на 5.8% г/г (2.004 → 2.12 млрд кВт* ч)
Динамика выручки по сегментам (г/г в млрд):
- электрогенерация +13.1% (68.6 → 77.6);
- теплогенерация +16.8% (46.3 → 54.1);
- сбыт +20.2% (301.8 → 362.8);
- трейдинг +23% (16.3 → 20.1);
- инжиниринг +73% (23.4 → 40.5);
- энергомашиностроение +29.7% (11.4 → 14.8);
- зарубежные активы -11.7% (8.2 → 7.2).
Общую хорошую картину снова портит сегмент "Зарубежные активы", хотя снижение уже меньше, чем было за 2025 год.
Рост выручки не переложился в прибыль по двум причинам. Первая - выросли операционные расходы из-за чего ухудшилась операционная рентабельность с 9 до 7.9%. Вторая - снижение нетто фин дохода на 29.3% г/г (20.3 → 14.4 млрд).
FCF хоть отрицательный, но результат получше прошлого года. "Спасибо" росту OCF (+6.8 млрд vs -10.8 млрд в 1 кв 2025), который перекрыл увеличение кап. затрат на 41% г/г (33.5 → 47.3 млрд). Capex растет ожидаемо и на 2026-2027 годы озвучены затраты на уровне 200-300 млрд.
Приятно, что несмотря на большие капитальные затраты Интер РАО смогла снова нарастить денежную "подушку". Хотя из-за снижение ключевой ставки получилось только удержать нетто фин доход на уровне 4 кв 2025. Да и впереди выплата дивидендов на 33.6 млрд. Так или иначе далее нетто фин доход будет все меньше поддерживать прибыль.
Как и писалось в прошлом обзоре, взгляд на компанию зависит от горизонта инвестирования. Краткосрочно нет драйверов для роста (высокий Capex минимум пару лет, низкий payout, уменьшение денежной "подушки" и риск перехода в чистый долг).
На долгосрочном горизонте это интересный актив. В планах до 2030 года увеличение выручки до 2.6 трлн и утроение EBITDA, что через рост прибыли приведет к повышению дивиденда.
Правда есть риск, что высокий Capex затянется на более долгий период. Также компания может потерять часть экспортной выручки из-за того, что Казахстан планирует прекратить покупку электроэнергии уже в 2027 году после ввода новых генерирующих объектов.
По словам заместителя ген. директора "Интер РАО ожидает сохранения показателя чистой прибыли в 2026 году на хорошем уровне". Звучит это так, что результат будет чуть ниже прошлого года (в районе 130 млрд). Это дает P/E 2026 = 2.22 и дивиденд около 0.311 руб (ДД 11.27% от текущей цены). Дешево, даже если прибыль будет меньше.
Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 4.12% (лимит 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 4.54 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 6:06
Лука бить или не быть?
Вот мне интересно, где все великие аналитики - математики?
Как Вам б такое, товарищи Илоны Маски?
Кто ожидал такое снижение?
Хотя казалось бы...
Никто, никто ничего не знает и не один прогноз, никакой рассчёт - ничего не гарантирует.
Все что надо знать Фонде.
$LKOHВчера в 19:17
Бензин по 95 рублей: NPB Markets про импорт топлива В россии
Импорт бензина для РФ — не катастрофа по объему, а сигнал по качеству рынка. Одна морская партия на 30–50 тыс. тонн почти ничего не меняет на фоне внутреннего рынка примерно 36 млн тонн в год. Это около 0,1% годового потребления. Такой объем не может сам по себе поднять цену бензина по стране на 10 рублей.
Но рынок реагирует не только на объем, а на предельную цену замещения. Если в регионе не хватает АИ-95, участникам рынка уже неважно, что где-то в стране добывают нефть и производят миллионы тонн топлива. Им нужен физический литр здесь и сейчас. Если этот литр приходится везти морем, через порт, с оплатой страховки, логистики, хранения и внутренней доставки, он становится дорогим ориентиром для всего локального рынка.
По текущей рознице АИ-95 стоит около 70 рублей за литр
Импортный паритет легко уходит к 90–95 рублям. Механика простая: мировой бензиновый ориентир дает около 55 рублей за литр товарной части при курсе около 72 рублей за доллар. Логистика добавляет примерно 3–5 рублей. Акциз класса 5 в 2026 году — 17 959 рублей за тонну, то есть около 13,4 рубля на литр. До НДС уже получается примерно 72 рубля. После НДС 20% — 86–87 рублей. Дальше остаются хранение, внутренняя доставка и маржа АЗС.
Отсюда видно, почему импорт не обязан сразу поднять цену на табло, но создает неприятный потолок. Пока импорт точечный, государство может размазывать эффект через регулирование, запасы, запреты на экспорт и давление на нефтяные компании. Но если дефицитный объем растет, кто-то должен оплатить разницу между внутренней ценой 70 рублей и импортной экономикой 90+ рублей. Это может быть бюджет, НПЗ, трейдер, АЗС или водитель. Бесплатного варианта нет.
Самый уязвимый слой — независимые АЗС
Вертикально интегрированная нефтяная компания может компенсировать слабую маржу в рознице добычей, переработкой или оптом. Независимая заправка покупает топливо по биржевой цене и продает по цене, которую рынок и власти считают допустимой. Если опт растет на 10%, а розница прибавляет по 50–70 копеек в неделю, маржа быстро превращается в убыток. После этого возникают лимиты, исчезновение отдельных марок или локальные скачки цены.
Главная ошибка в рассуждении — сравнивать Россию с абстрактной «нефтяной страной». Цена бензина зависит не только от добычи. В литре сидят акциз, НДС, логистика, сезонный спрос, ремонты НПЗ, экспортная альтернатива, качество топлива, биржевые правила и политическое сдерживание розницы. Добыча нефти снижает базовую себестоимость, но не гарантирует дешевый литр, если переработка и доставка дают сбой.
Есть страны, которые почти не добывают нефть, но держат бензин сопоставимо с Россией или дешевле
Обычно это делается через низкие налоги, субсидии или административную цену. Государство просто переносит часть стоимости с табло АЗС в бюджет. Для водителя бензин выглядит дешевым, но экономика все равно платит полную цену — через налоги, госдолг, валютные резервы или убытки госкомпаний.
Обратный пример — Сингапур. Он не является крупным добытчиком нефти, но имеет мощную переработку, порты и нефтетрейдинг. При этом бензин там дорогой, потому что в цене сидят налоги, сборы и структура потребительского рынка. Значит, доступ к нефти или переработке сам по себе не делает бензин дешевым. Политика цены важнее географии сырья.
Для России базовый сценарий — не резкий скачок, а ползущий рост. Если НПЗ восстановят выпуск, импорт останется точечной затычкой, а запрет экспорта охладит рынок, АИ-95 может прибавить несколько рублей за лето. Если перебои расширятся, локальные цены 80+ рублей станут не паникой, а отражением дорогой логистики и дефицитного опта.
Для водителя разница уже считается просто. Бак 50 литров при 70 рублях стоит 3 500 рублей. При 75 рублях — 3 750 рублей. При 80 рублях — 4 000 рублей. Импорт одной партии не делает бак дороже на 500 рублей. Но если импортный паритет становится ориентиром для дефицитных регионов, рост на 5–10 рублей за литр перестает быть фантастикой.Вчера в 16:48
Результаты платформы за май 2026 года
В мае мы сосредоточились на качестве портфеля, несмотря на высокий спрос на капитал (бизнес подал заявки на общую сумму 3,9 млрд рублей). Мы приняли решение ужесточить отбор заемщиков.
Из многомиллиардной воронки финансирование получили 19 компании (совокупно для них реализовано 22 транша), а объем фактически одобренных и выданных средств составил 249 млн рублей. Такая жесткая фильтрация гарантирует, что капитал наших инвесторов направляется исключительно бизнесы с абсолютным запасом финансовой прочности.
Уровень дефолтов по винтажам 2025 года на конец мая показал плановую динамику и зафиксировался на отметке 3,29% — в рамках ожиданий. Именно жесткий майский отсеивающий фильтр стал нашим ответом на рыночные тренды и позволит защитить будущие портфели.
Главным итогом такой консервативной политики стал рост фактической доходности (XIRR). По итогам мая она достигла 23,64% годовых, в очередной раз подтвердив, что тщательный риск-менеджмент напрямую конвертируется в высокую прибыль инвесторов.
Майские итоги в цифрах:
• 102,1 млн рублей — чистый процентный доход, полученный нашими инвесторами за месяц.
• 4 166 компаний — общее число бизнесов, получивших финансирование за всю историю работы платформы.
• 36,1 млрд рублей — исторический объем выданных средств с момента основания JetLend.
Наша главная цель — не рекорды по выдачам, а надежность и приумножение капитала инвесторов. Благодарим за доверие.Вчера в 7:48
Рынок на грани пропасти: словесные интервенции вновь обрушили индекс
Вчера, такое ощущение, рынок покинули последние оптимисты: индекс Мосбиржи обвалился до 2490 пунктов, продемонстрировав самое глубокое падение с конца октября. Внезапное изменение настроя президента Америки в отношении Москвы стало главным спусковым крючком.
Трамп обозначил жесткую позицию по Украине, одновременно предупредив о возможном возврате к жестким санкциям на нефть. Рынок воспринял это как сигнал к росту рисков для экспортеров, и акции нефтегазового сектора резко пошли вниз.
Поскольку нефтянка является основой индекса, её обрушение автоматически потащило за собой и весь остальной рынок.
Казалось, ни для кого не было секретом, что нефтяные послабления со стороны США — мера временная и будет свёрнута, как только появится возможность частично разморозить Ормузский пролив. Но рынок, как мне кажется, устроил настоящую истерику.
Вслед за США санкционную активность наращивают и другие западные страны:
• Великобритания расширила энергетические ограничения, сделав акцент на нейтрализации теневого флота, финансовых каналов обхода и поставщиков российского СПГ.
• Канада объявила о новых мерах против того же флота. Кроме того, расширение затронуло доходы от продажи энергоносителей, оборонный сектор и инфраструктуру дезинформационного влияния.
Новые санкции несут угрозу рублю: Бюджет на 2026 год сверстан из расчёта 92,2 рубля за доллар, но в случае обвала нефти валюта может ослабнуть гораздо сильнее. Ослабление рубля сделает импорт дороже, раскрутит инфляцию и повысит цены на базовые товары. Вчера этот сценарий уже начал материализоваться — рубль отреагировал снижением.
Если и искать хорошие новости, то они весьма условны. Речь о вероятном приезде Уиткоффа и Кушнера в Москву, который станет реальным только после подписания американо-иранской сделки. Инвесторы могут увидеть в этом намёк на возобновление диалога между странами, но воспринимать это стоит с осторожностью.
В пятницу состоится плановое заседание СД Банка России: Рынок практически единодушно прогнозирует снижение ключевой ставки на 0,5 процентного пункта — до 14%. Главная интрига дня — выступление Эльвиры Набиуллиной: глава регулятора не выходила в публичное поле около двух недель, что порождает спекуляции о ее будущем.
Само решение по ставке важно, но не менее значима риторика, которую выберет регулятор. В этот же день на повестке стоит возможное заключение мирного соглашения между США и Ираном — это событие способно нивелировать проинфляционные риски, которые сегодня сдерживают ЦБ от более решительного смягчения денежно-кредитной политики.
Однако не только геополитика давит на рынок — есть и внутренние вызовы. По итогам мая дефицит федерального бюджета превысил 6 трлн рублей, что более чем в полтора раза выше годового плана. В Минфине уже фактически признали: плановые ориентиры придётся пересматривать в сторону повышения.
Для ЦБ это означает одно: бюджет разгоняет экономику сильнее прогнозов, подогревая спрос и, соответственно, инфляцию. Регулятору придётся закладывать этот фактор в свои модели, а значит, ставка может оставаться выше, чем предполагалось ещё месяц назад.
• Лидеры: ПИК #PIKK (+6,6%), МКБ #CBOM (+5%), АЛРОСА #ALRS (+3,2%), Самолет #SMLT (+2,7%).
• Аутсайдеры: Татнефть-ао #TATN (-7%), Татнефть-ап #TATNP (-6,9%), РуссНефть #RNFT (-6,8%), ЛУКОЙЛ #LKOH (-5,4%).
17.06.2026 - среда
• #ZAYM ГОСА компании; утверждение дивидендов за 2025 г. (рекомендация СД 11,1 руб.).
• #BELU ГОСА компании; утверждение дивидендов за 2025 г. (рекомендация СД 10 руб.).
• #MRKU ГОСА компании; утверждение дивидендов за 2025 г. (рекомендация СД 0,0612 руб.).
• #LSNG Закрытие реестра по дивидендам 0,5379 руб./ао и 36,7247 руб./ап. (дивгэп).
Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!
Более подробно пишу про эти и другие компании в своих каналах: МАХ | Telegram, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 6:22
ДВМП. Отчет за 2025 по МСФО
Тикер: #FESH
Текущая цена: 62.97
Капитализация: 185.8 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://www.fesco.ru/ru/investor/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - убыток LTM
P\BV - 1.21
P\S - 1.08
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - 0.9
EV\EBITDA - 6.96
Акт.\Обяз. - 2.85
Что нравится:
✔️нетто фин. расход снизился на 49.7% п/п (10.8 → 5.4 млрд);
✔️деб. задолженность уменьшилась на 45.9% п/п (29.2 → 15.8 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️выручка снизилась на 7.2% г/г (185 → 171.6 млрд);
✔️FCF уменьшился на 1.4% г/г (17.5 → 17.3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 14.1% п/п (24.3 → 27.7 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.42 до 0.9;
✔️убыток -3.2 млрд против прибыли 25.4 млрд в 2024.
Дивиденды:
СД рассматривает основные направления распределения и долю прибыли, которую можно направить на выплаты.
Компания за свою историю не выплачивала дивиденды и по ним пока нет информации.
Мой итог:
Операционные показатели (г/г).
Перевозки (линейно-логистический дивизион):
- интермодальные +6.8% (635 → 678 тыс TEU);
- международные +4.8% (501 → 525 тыс TEU);
- каботажные морские +18.3% (104 → 123 тыс TEU).
Перевалка (портовый дивизион):
- контейнеры -8.3% (414 → 387 тыс TEU);
- генеральные грузы -5.9% (4429 → 4169 тыс т);
- нефтепродукты -24.4% (451 → 341 тыс т);
- средства транспорта +29.5% (105 → 136 тыс ед).
Судо-сутки в эксплуатация (морской дивизион) -1.6% (9162 → 9019 дни);
Железнодорожные контейнерные перевозки +0.3% (907 → 910 тыс TEU);
Объемы бункеровки +15.1% (185 → 213 тыс т).
Выручка по дивизионам (г/г без учета межсегмента в млрд):
- линейно-логистический -7.1% (161.5 → 150);
- портовый -10.4% (19.5 → 17.4);
- морской +11.8% (2.5 → 2.9);
- железнодорожный -28.6% (1 → 0.7);
- бункеровочный +12.2% (0.5 → 0.6).
Два ключевых дивизиона потеряли в выручке за год. И у портового причиной является снижение операционных показателей, то линейно-логистический уменьшил выручку, несмотря на рост объемов перевозки. Здесь причинами называют снижение импорт через Дальний Восток и падение ставок фрахта в направлении Юго-Восточная Азия – Дальний Восток. Также можно отметить, что во 2 полугодии ЛЛ дивизион отработал в убыток на -3.3 млрд (в 1 пол 2025 была прибыль 4.3 млрд).
По итогу года также получен убыток. Помимо снижение выручки негативный вклад внесли снижение операционной рентабельности с 19.6 до 9.5%, рост нетто фин расхода в 4.5 раза (совокупные курсовые разницы на -13.1 млрд в сравнении с 2024) и выплата налога на прибыль при убытке до налогообложения.
FCF остался примерно на уровне прошлого года. Обе составляющие снизились за год. OCF на 37.3% г/г (40.2 → 25.2 млрд), Capex на 65.1% г/г (22.7 → 7.9 млрд). Долговая нагрузка (с учетом аренды) подросла на фоне снижения денежных средств на счетах.
С момента прошлого разбора котировки сильно разогнали. Первым импульсом были события вокруг Ормузского пролива, а вторым и более сильным - новость о том, что ФАС согласовал сделку Росатома и DP World (ОАЭ) по созданию совместного предприятия. В него Росатом внесет свои 92.5% акций ДВМП для доли в 51% от СП, остальную долю деньгами внесет DP World.
С объявления новости подробностей сделки не появилось и цена акций чуть снизилась, но все равно остается высокой.
Пока не очень понятно, какие результаты ДВМП покажет в текущем году. Есть разнонаправленные факторы. С одной стороны, 1 полугодие прошло при сильном рубле, так что курсовые разницы снова повлияют на результат. Грузооборот порта Владивосток за 4 месяца уменьшился на 10.1% г/г. С другой стороны, на фоне Ормуза цены на фрахт подросли. А контейнерный рынок России за 4 месяца вырос на 6.1% г/г. Да и от рубля уже многие ждут ослабления во второй половине года. Но даже если компания отработает на уровне 2024 года (25 млрд прибыли), то это P/E 2026 = 7.29.
Консервативному инвестору здесь делать нечего. Спекулянты могут попробовать сыграть на сделке Росатома и DP World, но пока это рулетка. Тем более цену уже неплохо подняли.
Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 42 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 5:55
