Тикер: #ENPG
Текущая цена: 444.65
Капитализация: 284.1 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://enplusgroup.com/ru/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 15.88
P\BV - 0.27
P\S - 0.21
ROE - 1.7%
ND\EBITDA - 3.75
EV\EBITDA - 5
Акт.\Обяз. - 1.75
Что нравится:
✔️положительный FCF +61.6 млрд против -18.9 млрд в 2024;
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 7% г/г (1.49 → 1.38 трлн);
✔️чистый долг увеличился на 8.1% п/п (803.7 → 869 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 3.5 до 3.75;
✔️нетто фин расход вырос на 89.9% г/г (50.8 → 96.5 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 86.6% г/г (137.1 → 18.4 млрд);
✔️среднее соотношение активов и обязательств/
Дивиденды:
Предусматривается выплата акционерам 100% полученных дивидендов от Русала и 75% (но не менее $250 млн в год) от FCF, сгенерированного сегментом энергетики . СД группы может рекомендовать выплату даже в отсутствие выплат от Русала.
При этом последние дивиденды выплачивались за 2018 год.
Мой итог:
Операционные показатели сектора энергетики (г/г):
- выработка электроэнергии -9.6% (90.7 → 82 млрд кВт*ч);
из них
- ГЭС -11.4% (73.7 → 65.3 млрд кВт * ч);
- ТЭС -1.2% (16.9 → 16.7 млрд кВт * ч);
- СЭС 0% (5.8 → 5.8 млн кВт * ч);
- отпуск тепла -1.5% (26.3 → 25.9 млн Гкал).
Операционные показатели сектора металлургии (г/г):
- про-во алюминия -1.9% (3992 → 3918 тыс т);
- про-во глиноземов +6.7% (6430 → 6858 тыс т);
- про-во бокситов +16.2% (15885 → 18453 тыс т);
- реализация алюминия +16.4% (3859 → 4490 тыс т).
Выручка (г/г в млн $ без межсегмента):
- металлургический +21.3% (12213 → 14812)
- энергетический +35.5% (3587 → 4862).
Сегмент металлургии вырос за счет роста объемов продаж в сочетании с ростом цен на алюминий (+8.7% г/г). Увеличение выручки в сегменте энергетики связано с ростом рыночных цен (+17.5% в 1-й ценовой зоне, +25.3% во 2-й ценовой зоне). Но в рублевом эквиваленте выручка снизилась из-за укрепления рубля.
Чистая прибыль снизилась в $ на 82.6% г/г на фоне ухудшения операционной рентабельности с 10.28 до 7.99%, роста нетто фин. расхода и более высокого начисленного налога на прибыль. Опять же из-за более сильного рубля разрыв во внутренней валюте более сильный.
В 2025 году FCF положительный за счет роста OCF (36.9% г/г, 168.6 → 230.8 млрд руб) и снижения кап. затрат (-9.7% г/г, 187.3 → 169.1 млрд руб). Логично, что в $ это разнонаправленное движение еще более выражено. Долговая нагрузка выросла как из-за роста чистого долга, так и на фоне снижения EBITDA.
Во второй половине года сегмент металлургии показал еще более слабые результат. Операционная рентабельность за год упала до 0.85% (объемы реализации и выручка за 2 полугодия снизились при увеличении операционных расходов). Как итог убыток в 455 млн $ по сегменту (во 2 полугодии -368 млн $). При этом можно ожидать хорошее 1 полугодие 2026 года на фоне роста цен на алюминий ("привет" из Ближнего Востока), которые с начала года не опускались ниже 3000 $, а недавно превышали 3600 $ за тонну. Также мог бы помочь рубль, но он пока остается крепким.
В сегменте энергетики годовая операционная рентабельность стала чуть хуже, чем была за полгода (27.19% vs 28.56%). Но это перекрылось ростом выручки. По итогу года прибыль 720 млн $. Хотя результат 2 полугодия значительно хуже (270 vs 450 млн $) из-за прочих фин. расходов (-16 vs +181 млн $ в 1 пол 2025).
В теории за 2025 год могут быть дивиденды (от энергетического сектора), но пока надежды на это мало. В 2024 году FCF по энергетики был положительным, но в итоге ничего не выплатили. Да и вообще, компания давно уже не платит дивиденды.
Еще один "странный" момент, который подметили другие аналитики, непонятное пожертвование 31942 тыс. акций Эн+ в отчетном году. Кому, куда? Непонятно.
И все же в Эн+ есть идея, пусть и с расчетом на долгосрочный горизонт. Компания стоит дешево относительно активов, которым владеет, но нужно время и более лучшая конъюктура для раскрытия стоимости.
Акции держу в портфеле с долей 3.31% (лимит - 3%). Прогнозная справедливая стоимость - 702 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Тикер: #WUSH
Текущая цена: 80.7
Капитализация: 9 млрд
Сектор: Лизинг и шеринг
Сайт: https://whoosh-bike.ru/ir
Мультипликаторы (LTM):
P\E - убыток LTM
P\BV - 2.25
P\S - 0.72
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - 3.68
EV\EBITDA - 6.2
Активы\Обязательства - 1.26
Что нравится:
✔️дебиторская задолженность снизилась на 45.2% г/г (0.93 → 0.51 млрд).
Что не нравится:
✔️выручка уменьшилась на 12.9% г/г (14.3 → 12.5 млрд);
✔️FCF снизился в 2.2 раза г/г (-1 → -2.3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 14.9% к/к (11.4 → 13.1 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 3.52 до 3.68;
✔️нетто фин. расход вырос в 2.2 раза г/г (1.3 → 2.9 млрд);
✔️убыток -2.9 млрд против прибыли +2 млрд;
✔️слабое соотношение активов и обязательств, которое за квартал уменьшилось с 1.36 до 1.26.
Дивиденды:
Дивидендная политика компании привязана к чистой прибыли и показателю ND/EBITDA. Если он ниже 1.5, акционерам направляется 50% чистой прибыли, если в диапазоне 1.5-2.5, то 25% чистой прибыли, если выше 2.5 - дивиденды не выплачиваются.
С учетом высокой долговой нагрузки не стоит ожидать дивидендных выплат в ближайшие периоды.
Мой итог:
Операционные показатели:
- количество СИМ +1.8% к/к (245.3 → 249.7 тыс шт);
- количество аккаунтов +3.1% к/к (32.7 → 33.7 млн шт);
- количество поездок -7.3% (149.8 → 138.8 млн).
Динамика аналогична той, что была за 9 месяцев. Растет количество устройств и аккаунтов, но количество поездок снижается. Да, отмечается хороший рост в Латинской Америке (за год СИМ +37%, аккаунты +89%, поездки +105%), но этот регион занимает только 14% от общей выручки и улучшение в нем не позволяет компенсировать снижение показателей в РФ.
Выручка снизилась, но ситуация чуть лучше, чем была за 9 месяцев (там было уменьшение на 13.9%). Зато по прибыль/убытку стало хуже и разрыв между годами увеличился за квартал с 4.1 до 4.9 млрд. Это стало следствием ухудшения операционной рентабельности с 22.45 до 2.06%, роста нетто фин. расхода и начисления налога на прибыль в противовес восстановлению в 2024 году.
FCF еще сильнее ушел в отрицательную зону на фоне сильного снижения OCF (-63.9% г/г, 3.8 → 1.4 млрд), когда кап. затраты уменьшились не настолько значительно (-24.9% г/г, 4.9 → 3.7 млрд). В текущем году компания не планирует закупать новый флот в РФ и СНГ, а хочет сосредоточиться на максимизации FCF и снижении долговой нагрузки.
EBITDA немного выросла, но также вырос чистый долг. Как итог долговая нагрузка ухудшилась.
На 2026 Вуш прогнозирует получение выручки на уровне 14 млрд (уровень 2024 года). Но к каким-то плановым цифрам стоит относится со скепсисом. Даже если компания сможет оптимизировать расходы это не решит ключевую проблему со снижением количества поездок. Пока выглядит так, что Вуш проигрывает конкуренцию Юренту и Яндексу (плюс за ними стоят более крупные игроки, для которых это только часть бизнеса). Возможно, ситуацию получится улучшить за счет роста бизнеса в Латинской Америке, но пока показатели в РФ снижаются быстрее.
Важно отметить, что в начале года прошла информация о возможном объединении Вуш и Юрент, которое не одобрила ФАС. Позже обе компании пояснили, что официального запроса не было, а было только предварительное "прощупывание почвы". Но в итоге все же в марте были даны дополнительные пояснения, что сделка по объединению отложена минимум на полгода.
Пока нет никакой точной информации как может проходить эта сделка и что будет с держателями акция компании, поэтому даже какая-то спекулятивная идея выглядит ненадежно. А для консервативного инвестора на текущий момент даже не стоит смотреть в сторону Вуша.
Акций компании нет в портфеле. По прогнозной справедливой стоимости сложно что-то сказать определенное, так как пока нет понимания какие могут быть финансовые результаты компании в текущем году.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Тикер: #GCHE
Текущая цена: 3621
Капитализация: 152.9 млрд
Сектор: Агропищепром
Сайт: https://cherkizovo-group.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 5.09
P\BV- 1.01
P\S - 0.53
ROE - 19.9%
ND\EBITDA - 2.48
EV\EBITDA - 5.18
Акт.\Обяз. - 1.72
Что нравится:
✔️выручка выросла на 11.4% г/г (259.3 → 288.7 млрд);
✔️чистый долг уменьшился на 1.6% к/к (142.3 → 139.9 млрд). ND\EBITDA улучшился с 2.83 до 2.48;
✔️положительный FCF 7.5 млрд против -7.3 млрд в 2024;
✔️чистая прибыль увеличилась на 50.7% г/г (19.9 → 30 млрд);
Что не нравится:
✔️нетто проц. расходы выросли на 89.9% г/г (11.3 → 19.5 млрд);
Дивиденды:
Выплата не менее 50% от чистой прибыли по МСФО скорректированной на изменение справедливой стоимости биологических активов и с/х продукции, при условии сохранения коэффициента ND\скор. EBITDA < 2.5 в среднесрочной перспективе. Выплата раз в полгода.
По данным сайта Доход выплата за 1 полугодие 2026 год прогнозируется в размере 161.15 руб. (ДД 4.45% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели (г/г в тыс т):
- продажи курицы +5% (921.7 → 968.2);
- продажи индейки +5.1% (56.95 → 59.85);
- продажи свинины +6.6% (280.59 → 299.13);
- продажи мясопереработка +30.9% (143.68 → 188.08);
- урожай пшеницы +31.4% (493.3 → 648.4);
- продажи пшеницы +24.3% (427.5 → 531.3);
- урожай кукурузы -0.1% (76.7 → 76.6);
- продажи кукурузы +1.1% (74.5 → 75.3);
- урожай подсолнечника -25.8% (24.8 → 18.4);
- продажи подсолнечника -50.4% (24.8 → 12.3);
- урожай сои +15.7% (237.2 → 274.4);
- продажи сои +12.3% (207.5 → 233).
Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- курица +12.3% (160.4 → 180);
- свинина +16.7% (41.6 → 48.5);
- мясопереработка +2.3% (64.8 → 66.3);
- индейка +12.1% (15.4 → 17.3);
- растениеводство -7.6% (17.8 → 16.4).
Выручка в секторе животноводства увеличилась на фоне роста объемов продаж и средней цены реализации. В секторе растениеводства наоборот цены реализации снизилась, а за ними упала выручка. Также стоит отметить, что выручка внутри страны выросла на 14.4% г/г (229.3 → 262.3 млрд), а экспортная снизилась на 11.9% г/г (30 → 26.4 млрд).
Чистая прибыль увеличилась на фоне улучшение операционной рентабельности с 11.78 по 17.15%. В немалой степени это следствие положительной переоценки биоактивов, но с другой стороны сильно выросли нетто проц. расходы. Кстати, за квартал нетто процентный расход снизился на 15.4% и можно ожидать, что динамика продолжится по мере снижения ключевой ставки.
FCF по году стал положительным за счет снижения кап. затрат на 37.4% г/г (38.3 → 24.6 млрд), тогда как OCF незначительно увеличился на 0.8% г/г (31.5 → 31.8 млрд). На 2026 год инвест. программа будет сокращена еще больше из-за высокой стоимости заемного капитала. Долговая нагрузка снизилась как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет роста EBITDA.
Заметно, что динамика выручки постепенно замедляется и можно предположить, что тенденция сохранится. Если предположить, что выручка вырастет примерно на 9% и компания сможет сохранить рентабельность чистой прибыли в районе 10%, то мультипликатор P\E 2026 = 4.86, а общий дивиденд за 2026 будет в районе 372.7 руб (ДД 10.29% от текущей цены). В целом, нормально, но нельзя сказать, что такие показатели подталкивают к покупке акций компании.
Хотя результаты Черкизово за текущий год могут быть и выше за счет нескольких факторов. Во-первых, в 2026 году будет увеличена площадь сева до 279,3 тыс. га (+5% г/г). Во-вторых, цену на продовольствие может взвинтить конфликт на Ближнем Востоке. Также компания продолжает изучать потенциальные M&A для расширения земельного банка и увеличения производственных активов.
Акций Черкизово нет в портфеле, но продолжаю внимательно следить за компанией. Прогнозная справедливая стоимость - 3770 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
