Ключевая ставка и рынок: «Ваши ожидания – это ваши проблемы!»
На последнем заседании Банк России в очередной (девятый подряд!) раз снизил ключевую ставку, в этот раз на 0,25%, до 14,25%. И тут началось!! Казалось бы, понижение ставки, в теории, да и на практике тоже, должно подталкивать фондовый рынок наверх. Но тут все произошло с точностью наоборот: рынки, что называется, понесло: российский индекс акций Мосбиржи за прошедшую после заседания ЦБ неделю рухнул почти на 10%, а рынок государственных облигаций ОФЗ- более чем на 3%. Кто-то сразу скажет, что не все так просто, рынок живет ожиданиями, а не фактами. Все верно, и вот тут стоит разобраться, что это за ожидания и насколько они обоснованны. Ну понятно, все конечно ждали снижения, весь вопрос, насколько. Самый интересный, на мой взгляд комментарий, на эту тему был от главы РСПП Александра Шохина, который был «разочарован решением ЦБ». Накануне заседания ЦБ он заявил, что логичным и правильным было бы снизить ставку на 1% до 13,5%, а к концу года вполне обоснованным было бы однозначное значение ставки, то есть менее 10%. Ну если предположить, что ожидания А. Шохина примерно соответствует ожиданиям рынка, то вряд ли можно назвать эти ожидания оправданными. А вот почему решение ЦБ вполне адекватно ситуации, а ожидания рынка неадекватны, попробуем разобраться.
В своем официальном пресс-релизе 19 июня Банк России привел несколько проинфляционных факторов, которые с его точки зрения, не позволяют снижать ставку агрессивнее:
· Ситуация с бюджетом, а точнее с его дефицитом. ЦБ не зря упомянул, что бюджетная политика в ближайшее время останется стимулирующей, а значит и расходы бюджета, не покрываясь в полной мере доходами, будут «давить» на инфляцию.
· Инфляционные ожидания населения, которые хоть и снизились, остаются очень высокими
· Усиление потребительского спроса в последнее время
· Напряженность на рынке труда сохраняется: рост зарплат по-прежнему опережает рост производительности труда. Безработица остается на рекордном минимуме.
· Рост цен на топливо в России способствует росту инфляции в России
Начнем с ситуации с бюджетом. Рассмотрим динамику ключевой ставки, инфляции за последние десять лет в сравнении с динамикой сальдо госбюджета (рис.1).
Рис.1
