Газпром — мечты сбываются, но почему не дивидендные ⁉️

💭 Оцениваем финансовое здоровье Газпрома и определяем, когда компания сможет вернуться к щедрым дивидендным выплатам...



💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Компания продемонстрировала рост выручки на 4,2%, достигнув отметки в 3,05 триллиона рублей. Одновременно чистый убыток значительно уменьшился — с 480,6 миллиарда рублей до 10,76 миллиарда рублей. Показатель валовой прибыли увеличился на 65%, составив 941 миллиард рублей. Кроме того, кредиторская задолженность сократилась почти на треть, опустившись с 1,474 триллиона рублей до 1,07 триллиона рублей.

🤔 Прогноз на текущий год выглядит неблагоприятным: рынок сбыта в Европе утрачен, что негативно скажется на результатах деятельности.

💱 Свободный денежный поток (FCF) сохраняется положительным. При внимательном рассмотрении финансовых потоков с учетом всех процентных расходов, включая капитализируемые, складывается следующая картина: компания демонстрирует слабую общую прибыльность, зависящую от благоприятной рыночной ситуации. Примером служат периоды высоких газовых цен и роста курса доллара — такие условия наблюдались в 2014 и 2021 годах.

❗ Теоретически ситуация улучшится при значительном укреплении рубля во втором полугодии, но пока перспективы остаются сложными. Выплата дивидендов маловероятна даже при наличии положительного свободного денежного потока, так как приоритет, вероятно, будет отдан снижению долгового бремени, а дополнительные средства правительство может изъять через налоги.

⚠️ Основная проблема заключается в низкой доходности продаж газа на внутреннем рынке России, несмотря на предпринятые меры по повышению рентабельности посредством увеличения индексации цен. Традиционно важный европейский рынок, обеспечивавший значительные доходы, перестал существовать.



💸 Дивиденды

🤷‍♂️ Компания получила прибыль, но дивиденды инвесторам ожидать не стоит, потому что денежные потоки оставят желать лучшего. Даже если денежный поток останется положительным, его направят не на выплату дивидендов, а на погашение задолженностей.

📛 Для полной картины долгосрочной привлекательности бизнеса важно учитывать следующее. Низкое значение мультипликатора P/E выглядит привлекательно, но если компания настолько капиталоёмкая, как Газпром, её свободные денежные средства поглощаются операционной деятельностью, а миноритарные акционеры остаются ни с чем. Государство получает свою долю через высокие налоги. Ранее, когда имелись существенные денежные ресурсы, выплачивались дивиденды, иногда даже приходилось занимать для этого. Сейчас, потеряв доступ к европейскому рынку, положение стало гораздо сложнее.



📌 Итог

🧐 Наблюдаем относительно средние результаты, и следующие периоды ожидаются даже слабее. Основной сегмент бизнеса продолжит функционировать стабильно, однако потеря европейского рынка серьёзно ограничивает потенциал доходов. Историческая динамика показывает слабые показатели свободного денежного потока (FCF), и даже в случае масштабного улучшения внешней среды эффект для компании будет незначителен, поскольку европейские продажи прекратились, а вероятность отмены санкций невелика.

🎯 ИнвестВзгляд: На сегодняшний день привлекательность данной инвестиции определяется исключительно возможностью снятия санкций. В таком сценарии акция способна удвоиться вследствие восстановления европейских рынков, повышения прибыли и FCF, а также начала выплат дивидендов в рамках дивидендной политики. Тем не менее, текущая оценка вполне справедлива. Идеи здесь нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Дивидендные мечты сбудутся не скоро. Текущая ситуация не благоприятствует выплате дивидендов, и единственным возможным катализатором роста может стать восстановление европейского рынка и улучшение общей фундаментальной картины. Самому бизнесу ничего не угрожает, но вот дивиденды пока ждать не стоит.



👇 Готовы ли вы держать акции компании в портфеле в ожидании снятия санкций?



$GAZP #GAZP #Газпром #Дивиденды #Инвестиции #Финансы #Акции #Экономика #Бизнес #энергетика #газ

💼 Чему инвестора учат кейсы ЮГК и РусАгро: риск мажоритария

В последние месяцы на рынке произошло несколько резонансных событий, связанных с мажоритарными акционерами в крупных частных компаниях. Примеры #UGLD и #RAGR наглядно продемонстрировали: риск мажоритарного акционера вновь стал значимым фактором для инвесторов.

📉 Возврат корпоративных рисков: Ранее инвестиционные решения базировались в основном на калькулируемых параметрах:

— Макроуровень: ключевая ставка, валютный курс, инфляция и т.п.;

— Мезоуровень: отраслевые тренды, цикличность, регуляторные риски;

— Микроуровень: финансовые показатели, дивиденды, долговая нагрузка.

Корпоративные риски, особенно связанные с мажоритариями, игнорировались. Сегодня это опрометчиво. Надёжность и поведение контролирующего акционера становится отдельной переменной инвестиционной модели и начинает непосредственно влиять на инвестиционную привлекательность конкретного актива.

Сюда же относится риск смены менеджмента. Уход ключевых фигур (например, Герман Греф из Сбербанка) может моментально снизить капитализацию. В то же время, в ряде случаев рынок может позитивно интерпретировать обновление управленческой команды. Компании называть не буду, но вы и так их знаете.

💰Классификация компаний по уровню риска мажоритария: Для более взвешенных решений инвестору стоит составить классификатор по перечню компаний и разделить их по категориям/уровню риска и исходя из классификатора принимать решения. Тоже делю компании на 3 группы:

1. Компании с государственным участием. Риск мажоритария минимален, но государственное влияние создаёт специфические риски: рост фискальной нагрузки (примеры: #GAZP, #TRNFP), ограничение дивидендов (#FLOT). Однако бывают и позитивные кейсы — как, например, дивиденды #VTBR;

2. Компании с “government-friendly” мажоритариями. Контролирующие акционеры активно взаимодействуют с государством и встроены в повестку (например: #NVTK, #GMKN, #CHMF). Здесь риск внезапных неблагоприятных решений ниже;

3. Компании с повышенными рисками (не придумал как более деликатно назвать данную категорию). Эмитенты с низкой прозрачностью или слабой коммуникацией с регуляторами. Пример — #MLTR. Здесь корпоративный риск значительно выше.

⚠️ Итоговый вывод: теперь в алгоритм отбора компаний добавляется обязательная переменная - пристальный взгляд на мажоритарного акционера. Признаюсь, раньше тоже пренебрегал данным риском, однако, ситуация диктует новую реальность и игнорировать его - повышать вероятность потерять капитал. Возможно, стоит подумать над предельной долей частных компаний в портфеле, как минимум на ближайшие 1-2 года.

👉 Подписывайтесь на Телеграмм-канал!

Разбор актива #GAZP

На график я нанес сценарий при котором актив может стать потенциально интересным, важно дождаться закрепления цены выше отметок 142.6 - отметка 0.3 по коррекции Фиббоначи, в случае если пойдет импульсный пробой на повышенном объеме, то актив станет интересен до отметок 145.9 - отметка 0.5 по коррекции Фиббоначи