«Русская платина» вошла в большую руду: какова роль «Норильского никеля»?
Группа «Русская платина» запустила Черногорский ГОК, осваивающий одноименное месторождение, руды которого содержат медь, никель, платину и палладий. В его состав входят карьер, обогатительная фабрика и теплоэлектростанция, не считая вспомогательной инфраструктуры. На сегодняшний день готовность предприятия превышает 80%. Правда, по сути, речь идет о пуско-наладочных работах, полноценно Черногорский ГОК будет функционировать к концу 2026 года.
Черногорское месторождение было открыто в 1943 году и с тех пор находилось в нераспределенном фонде недр, несмотря на проводившуюся геологоразведку - по запасам и содержаниям цветных и драгоценных металлов оно уступает минерально-сырьевым объектам, эксплуатируемым «Норильским никелем». Лишь 15 лет тому назад оно было приобретено «Русской платиной» вместе с южной частью месторождения Норильск-1.
Проект по их освоению долго не двигался из-за отсутствия у «Русской платины» необходимых возможностей: у нее не было ни технологий добычи и обогащения рудного сырья, ни денежных средств. Дело пошло лишь в 2020 году после подписания «Русской платиной» соглашения об операционном партнерстве с «Норильским никелем». Тот в соответствии с ним предоставил ей доступ к своей инфраструктуре и обеспечил поставку энергоресурсов, взяв на обязательство по использованию концентратов с Черногорского месторождения.
Через два года «Русская платина» договорилась с крупнейшими государственными банками о получении синдицированного кредита на 180 млрд рублей при оценивавшемся суммарном финансировании в 240 млрд рублей (сегодня оно равно 500 млрд рублей). Его драйвером оставался «Норильский никель», имевший в своем нужные кадры, технологии, порты и, главное, заводы, способные выпускать цветные и драгоценные металлы из сырья Черногорского месторождения - вывозить его на переработку на предприятия, расположенные за пределами Норильского промышленного района, не имеет экономического смысла - слишком дорого и сложно.
Теперь же «Русской платине» предстоит загрузить Черногорский ГОК, выведя его на проектную мощность по переработке руды в 7 млн тонн в год. Из нее будет выпускаться 63 тыс. тонн медного и 214,7 тыс. тонн никелевого концентратов в год с высоким содержанием платиноидов. Их потребителем выступит «Норильский никель», по-прежнему остающийся якорным партнером «Русской платины» и сумевший не потратить ни копейки на инвестиции в Черногорское месторождение.
В дальнейшем «Русская платина» рассчитывает вовлечь в эксплуатацию южную часть месторождения Норильск-1 (это обойдется тоже в порядка 500 млрд рублей), таким образом доведя переработку руды на Черногорском ГОКе до 14 млн тонн в год, позволив выпускать до 55 тонн платины и палладия в концентратах.
В ближайшие же годы именно «Норильский никель» будет локомотивом проекта за счет непосредственного участия в его реализации и имеющихся у него мощностях по металлургическому переделу. Для него подобная роль выгодна с точки зрения снабжения сырьем и стабильности производства цветных и драгоценных металлов, прямо влияющей на его доходы - они в ближайшие годы существенно увеличатся.
Посты по ключевым словам
Разбор выпуска: ВТБ Лизинг 001Р-МБ-07 — Определяем условия апсайда
АО "ВТБ лизинг" - входит в периметр государственного банка ВТБ, что обеспечивает поддержку кредитному качеству эмитента.
Компания, специализируется на предоставлении услуг финансового лизинга крупным корпоративным клиентам, а также клиентам розничного направления, включая субъекты малого и среднего бизнеса.
Предоставляет в лизинг грузовой и легковой автотранспорт, железнодорожную технику, спецтехнику и водный транспорт, широко представлена в большинстве ФО РФ с доминирующей долей бизнеса в Москве.
Параметры выпуска ВТБ Лизинг 001Р-МБ-07:
• Рейтинг: АА (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: не более 5 млрд рублей
• Срок обращения: 2,5 года
• Купон: не выше 16,75% годовых (YTM не выше 18,1% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 12 августа 2026
• Дата размещения: 17 августа 2026
Рейтинг надежности:
• AA от Эксперт РА (прогноз стабильный, подтверждён в декабре 2025 года)
• AА от АКРА (прогноз стабильный, подтверждён в апреле 2026 года)
Финансовые результаты МСФО за 2025 год:
• Активы: 507,74 млрд рублей (-16,4% г/г)
• Процентные доходы: 116,2 млрд руб. (-8,7% г/г)
• Чистая прибыль: 5,0 млрд руб. (-64,3% г/г)
• Обязательства: 449,8 млрд руб. (-18,8% г/г)
• Чистый Долг/EBITDA: 4,5
• Покрытие процентов ICR: 1,1.
В обращении находятся 4 выпуска биржевых облигаций на 14,3 млрд рублей:
• ВТБ Лизинг 001Р-МБ-05 $RU000A10EML2 Доходность: 16,63%. Купон: 15,50%. Текущая купонная доходность: 15,33% на 2 года 6 месяцев с амортизацией
• ВТБ Лизинг 001Р-МБ-06 $RU000A10FGN7 Доходность: 16,01%. Купон: 14,50%. Текущая купонная доходность: 14,46% на 2 года 9 месяцев с амортизацией
• ВТБ Лизинг 001Р-МБ-04 $RU000A10DTG9 Доходность: 15,75%. Купон: 16,50%. Текущая купонная доходность: 15,98% на 2 года 3 месяца с амортизацией
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:
• Мэйл.Ру Финанс 001P-02 $RU000A10EXJ3 (15,2%) АА на 2 года 7 месяцев
• Авто Финанс Банк БО-001Р-18 $RU000A10EQ34 (16%) АА на 2 года 7 месяцев
• Вымпелком 1Р-08 $RU000A105X80 (15,47%) АА на 2 года 6 месяцев
• ПГК 003Р-01 $RU000A10CWF7 (16,22%) АА на 2 года 1 месяц
• Европлан 001Р-09 $RU000A10ASC6 (15,95%) АА на 1 год 11 месяцев с амортизацией
По итогу: Ближайшим аналогом на вторичном рынке является выпуск «001Р-МБ-05» с доходностью около 16,6% годовых. На его фоне новый выпуск предлагает заметную премию, что делает его особенно привлекательным.
Но есть нюанс. Как это часто бывает с хорошими предложениями, премия может не дожить до старта торгов. Спрос на бумаги в которых имеется спекулятивный апсайд сейчас огромный, и в ходе сбора заявок организаторы вполне могут начать сдвигать доходность вниз, постепенно «съедая» ту самую надбавку, которая делает выпуск интересным.
Считаю, что участвовать в этом размещении имеет смысл, если итоговый купон окажется на уровне от 15,8% годовых и выше. Если же доходность уйдёт ниже — лучше посмотреть в сторону уже торгующихся аналогов, там можно найти не хуже, а может, даже и выгоднее. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 7:40
4️⃣ стратегии пассивного дохода 📈
Пассивный доход — регулярные выплаты, которые не требуют вашего ежедневного участия после первоначальных вложений.
Разберём, как можно получать пассивный доход на фондовом рынке.
• Купонная стратегия
Пассивный доход:
за счёт купонов облигаций
Плюсы:
✅ Предсказуемый доход: известна ставка или механизм расчёта купона, а также периодичность выплат
✅ Волатильность облигаций ниже, чем у акций
Минусы:
❌ Доходность может быть ниже, чем у акций
❌ Есть риск дефолта эмитента, поэтому надо выбирать облигации надёжных и стабильных эмитентов
• Дивидендная стратегия
Пассивный доход:
за счёт дивидендов с акций
Плюсы:
✅ Исторически доходность выше, чем у облигаций
✅ Дивиденды можно реинвестировать и зарабатывать больше за счёт сложного процента
Минусы:
❌ Дивиденды не гарантированы (компания может не выплатить или заплатить меньше запланированного)
❌ Акции волатильны, инвестиционный портфель только из акций — достаточно рискованный
• Стратегия постепенной продажи активов
Пассивный доход:
за счёт продажи части активов
Например, стратегия 4% для американского рынка: если продавать 4% активов (с поправкой на инфляцию) ежегодно, то капитала хватит на 30 лет.
Плюсы:
✅ Пассивный доход достаточно предсказуемый и гарантированный
✅ Требуется меньше вложений, чем при купонной и дивидендной стратегиях
Минусы:
❌ Стратегия 4% не работает для российского рынка, размер «безопасного изъятия» нужно рассчитывать самостоятельно
❌ Есть риск потратить капитал быстрее, особенно в кризисные годы, когда активы продаются дешевле
❌ Стратегия требует более активного участия
• Смешанная стратегия
Пассивный доход:
за счёт дивидендов и купонов, а также продажи части активов
Эта стратегия включает в себя три предыдущие: если пассивного дохода от дивидендов и купонов не хватает, можно продать часть активов.
Плюсы:
✅ Пассивный доход достаточно предсказуемый и гарантированный
✅ Требуется меньше вложений, чем при купонной и дивидендной стратегиях по отдельности
Минусы:
❌ Стратегия требует более активного участия
Идеальной стратегии для каждого инвестора не существует — выбор зависит от капитала, горизонта инвестирования и вашей готовности к рискам. Однако для большинства инвесторов на российском рынке оптимальным решением станет смешанная стратегия. Она дает лучший баланс: надежный фундамент из купонов обеспечивает предсказуемый поток денег, дивиденды защищают капитал от инфляции, а умеренная продажа активов позволяет гибко докупать нужные инструменты в кризис.Сегодня в 7:31
Т-Технологии. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #T
Текущая цена: 285.1
Капитализация: 764.9 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://t-technologies.ru/investors/shares/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 4.1
P/BV - 0.88
NIM - 11.6%
COR - 4.7%
CIR - 23.7%
ROE - 28.1%
Что нравится:
✔️чистая выручка выросла на 9.8% к/к (197.5 → 216.8 млрд)
✔️рост чистой прибыли на 12.9% к/к (35 → 39.5 млрд);
✔️чистая процентная маржа выросла с 10.9 до 11.6%;
✔️кредитный портфель вырос на 6.7% к/к (3.5 → 3.73 трлн);
✔️доля неработающих кредитов снизилась с 7.5 до 7.3%.
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Предполагается выплата до 30% чистой прибыли за год.
СД рекомендовал выплатить дивиденды за 2 квартал 2026 года в размере 4.7 руб на акцию (ДД 1.65% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные данные за 2 кв 2026.
Экосистема продолжает привлекать клиентов (к/к):
- всего клиентов +1.5% (54.9 → 55.7 млн);
- активные клиенты +0.3% (34.2 → 34.3 млн);
- активные B2B клиенты +1% (1.03 → 1.04 млн);
- количество активных пользователей в месяц 0% (34 → 34 млн).
Затухание динамики пока приостановилось (поквартально с 2 кв 2025):
- всего клиентов (3.4 → 2.1 → 2.5 → 1.5 → 1.5%);
- активные клиенты (0.6 → 1.5 → 0.9 → -0.3 → 0.3%).
Чистая выручка за вычетом резервов выросла на 15.3% к/к (152 → 175.3 млрд). Разбивка по видам выручки (к/к в млрд):
- процентная +8.9% к/к (144.7 → 157.6);
- от оказания услуг +7.9% г/г (43 → 46.4);
- от страховой деятельности +30.6% к/к (9.8 → 12.8).
Если смотреть за полгода, то процентная выросла на 33.2% г/г (227 → 302.3 млрд), от оказания услуг - на 17.8% г/г (75.9 → 89.4 млрд), от страховой деятельности - на 1.8% г/г (22.2 → 22.6 млрд).
Чистая прибыль приросла даже лучше, чем выручка. И это при том, что во 2 квартале увеличился расход от операций с фин. инструментами (11.1 → 16 млрд) и эф. ставка налога на прибыль была выше (25.6% vs 21.3% в 1 кв 2026). Кстати, бОльшая часть расхода по фин. инструментам включает в себя отрицательную переоценку акций Яндекса. В следующем квартале здесь стоит ожидать получение дохода на фоне роста их котировок. За полгода прибыли снизилась на 7.1% г/г (80.2 → 74.5 млрд) по причине того же расхода по фин. инструментам.
Прирост по кредитному портфелю выше, чем был в прошлом квартале. Доля кредитов ФЛ снизилась с 75.2 до 73.6%. Инвестиционный портфель клиентов уменьшился на 1.3% к/к (2.28 → 2.25 трлн), а средства и активы клиентов под управлением увеличились на 3.2% (6.36 → 6.57 трлн). Стоимость риска снизилась с 5.3 до 4.7%. ROE вырос с 26.7 до 28.1%.
Компания снова подтвердила свой прогноз на 2026 год с ростом операционной чистой прибыли на 20%+ (чистая операционная прибыль - прибыль на акционеров за минусом переоценки акций Яндекса.). И снова Т-Технологии отработали выше прогноза, получив прирост в 25.2% г/г (41.6 → 52.1 млрд). Если дальше компания будет приращивать чистую операционную прибыль по 25% г/г, и цена Яндекса вернется к 4500 к концу года, то нескорректированная прибыль по итогу года может быть около 195 млрд. В таком случае P/E 2026 = 3.93. При самой простой математике (если дивиденд будет расти по 0.1 в квартал) за год получается 19 руб (ДД 6.66% от текущей цены), но могут заплатить и больше.
Оценка компания до сих пор остается недорогой для ее показателей и темпов роста вкупе с неплохой дивидендной доходностью. Т-Технологии нацелена на возвращение к ROE в 30%, что выглядит выполнимой целью. За первые полгода операционная чистая прибыль растет выше прогнозов и, скорее всего, во второй части года планы будут пересмотрены в сторону повышения (о чем также сказал финдиректор Игорь Герасимов). К плюсам также можно отнести продолжение программы обратного выкупа акций. В планах выкупить до 5% капитала (пока выкуплен только 1%, что соответствует 25 млн акций).
Акции компании держу в портфеле с долей 6.67% (лимит - 6%). Прогнозная справедливая стоимость - 456 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 5:44
Пост 1. ЦБ снизил ставку до 14%. Что будет с облигациями и вкладами?
Когда инвестор видит такую новость, какая первая инстинктивная мысль у него появляется? «Что-то плохое произойдет с моими инвестициями и надо срочно бежать!» Люди начинают выходить с облигаций, со вкладов в наличку и под матрас. Так делает большинство. А если лично вы так не делаете, то у вас как минимум возникает вопрос: «А что делать?»
Сейчас расскажу.
Когда ЦБ снижает ставку, за ним снижают свои ставки банки: ставки по кредитам, ставки по вкладам. По будущим. Т.е. по текущим не снижают. Тут люди очень зря паникуют. Если уже взяли вклад, то он не будет нести меньше доход. Хороший вариант – это досидеть до его окончания, чтобы не потерять накопленные проценты. Меньше доход будет нести следующий вклад.
С облигациями почти тоже самое. Но все же есть разница, какие облигации взяли: фиксы или флоатеры. Если фиксы – то обычно их цена растет. Вы заработали! Я бы продолжил держать. Если флоатеры – то купон постепенно будет снижаться, цена тоже может чуть-чуть снизится. Но надо ли их продавать срочно? Я бы хорошо подумал. В любом случае, паниковать тут нечего.
Фиксы – это облигации с фиксированным купоном.
Флоатеры – это облигации с переменным купоном.
А теперь посмотрите на свой портфель/вклад и поставьте в комментариях цифру:
1 — у меня только вклад с фиксированной ставкой.
2 — облигации фиксы.
3 — облигации флоатеры.
Несколько цифр тоже можно поставить.
Я посмотрю на цифры и завтра во втором посте разберу каждый случай подробнее. Т.е. дам модель, как себя ведут эти финансовые инструменты.
Подпишитесь, чтобы не пропустить второй пост.Вчера в 12:39
Какие акции купить при падении рубля в 2026 году. Подробный обзор эмитентов
Падение рубля меняет логику выбора акций: инвесторы вынуждены учитывать, как курс повлияет на прибыли и отчётность эмитентов. В сегодняшнем посте мы подробно разберём акции компаний, которые выигрывают от процесса девальвации рубля.
Также ослабление рубля открывает новые возможности и в валютных облигациях. Их держатели могут получить двойную выгоду: и купонный доход, и рост рублевой стоимости самих бумаг.
Актуальная подборка: Подборка валютных облигаций с высокой купонной доходностью. Обязательно прочитайте, если пропустили!
Если рубль дешевеет, то выгоднее становятся удерживать в своем портфеле, те компании, которые продают своё сырьё или товары за границу. Полученные доллары или евро они меняют на большее количество рублей, тем самым увеличивая свою прибыль. Акции таких компаний обычно в подобной ситуации растут.
Компании и сектора, которые выигрывают от ослабления рубля:
• Сургутнефтегаз, префы #SNGSP (нефтянка). Здесь эффект двойной. Во-первых, растёт рублёвая выручка от экспорта нефти и газа. Во-вторых, у компании имеется валютная «кубышка»: при ослаблении рубля её рублёвая стоимость увеличивается, что даёт прибыль от валютной переоценки и напрямую подпитывает базу для дивидендов.
• Полюс #PLZL (золотодобытчик) Компания продаёт золото по мировым ценам в долларах, а значительная часть затрат (зарплаты, логистика, услуги) номинирована в рублях.
Когда рубль слабеет, долларовая выручка при конвертации в рубли растёт, а издержки увеличиваются медленнее — в итоге прибыль и денежный поток в рублях растут. Дополнительный плюс — если одновременно растут цены на золото, эффект усиливается.
• ФосАгро #PHOR (производитель удобрений). Около 75% продукции компания экспортирует. Ослабление рубля повышает рублёвую выручку от этих продаж, что улучшает финансовые показатели и поддерживает дивидендные выплаты. Часто этот эффект рассматривают в связке с ростом мировых цен на удобрения.
• Норникель #GMKN (металлургия). Около 80% выручки компании формируется за счёт экспорта (никель, палладий, медь и другие металлы).
При слабом рубле валютная выручка в рублёвом выражении растёт, а основные операционные расходы компания несёт в рублях. Дополнительным плюсом может стать рост цен на сами металлы.
• РУСАЛ #RUAL (алюминий). Бизнес компании сильно ориентирован на экспорт: выручку она получает в валюте, а часть затрат формирует внутри России.
Ослабление рубля помогает увеличить рублёвую выручку и частично компенсировать колебания цен на алюминий, улучшая операционную рентабельность.
Несколько способов защитить деньги от девальвации:
• Купить иностранную валюту. Лучше выбирать валюту дружественных стран, например юань, и вкладывать её в юаневые облигации российских компаний.
• Купить золото и другие драгоценные металлы. Этот инструмент стоит рассматривать для хранения денег в долгосрочной перспективе, так как на коротком промежутке времени цена золота может проседать.
• Инвестировать в акции компаний экспортёров. Из-за девальвации их прибыль в пересчёте на рубли будет выше, как и потенциал роста дивидендов. Например, это могут быть компании из нефтегазового или металлургического сектора.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 8:45
Индекс закрепился выше 2260, но эйфории нет. Почему я сохраняю осторожность?
После 19 недель непрерывного падения индекс Мосбиржи растёт уже третью неделю подряд и закрепился выше отметки 2 280 пунктов. Звучит обнадёживающе, но давайте без эйфории. Три недели — это хороший знак, но ещё не приговор для медведей.
Чтобы говорить о смене тренда, нужно увидеть, как рынок удерживает достигнутые рубежи, обновляет локальные максимумы и, главное, сохраняет устойчивый спрос. А вот с этим как раз могут возникнуть сложности.
Главный драйвер предстоящей недели — это новости о том, что представители Трампа вот-вот приедут в Москву и Киев для переговоров по урегулированию конфликта.
Но если честно, больших драйверов для устойчивого роста я не вижу. Макроэкономический и геополитический фон по-прежнему тяжёлый. Инвесторы относятся к перспективам переговоров со здоровым скепсисом — слишком уж много было обещаний и слишком мало реальных шагов.
Одной из главных опор рынка остаётся ослабление рубля. Причём оно рискует перерасти в более стремительное движение. Сейчас внимание приковано к курсу юаня: если в начале недели он не вернётся ниже 12 рублей, а тем более пробьёт 12,3, ускорение ослабления может стать весьма резким.
И здесь есть несколько структурных факторов. Во-первых, с 7 августа Минфин увеличил ежедневные нетто-покупки валюты с 4,8 до 5,9 млрд рублей. Во-вторых, август — сезонно высокий месяц для спроса на валюту: население закупается под отпуска, компании делают предоплаты за осенний импорт.
А вот с нефтью картина менее радужная. За неделю баррель Brent скатился с 90 до 82 долларов. Основная причина — переговоры по Ормузскому проливу. Если сделка с Ираном состоится и судоходство восстановится, нефть может сместиться в диапазон 70–80 долларов.
Однако, события развиваются в совсем ином направлении. Парламент Ирана согласовал закон, который запрещает проход через Ормузский пролив судов США и Израиля. Под запрет попадает не только проход, но и перевозка любых грузов — как военных, так и гражданских, если они аффилированы с Израилем. Нарушителям грозят штрафы до 20% от стоимости груза.
Отложенный негатив. Верхняя палата Конгресса США одобрила законопроект о дополнительных санкциях против России. Документ отправится в Палату представителей, и ожидается, что его рассмотрение начнётся в сентябре.
А Евросоюз тем временем готовит 22-й пакет санкций — его могут утвердить к середине октября. Ключевая угроза — полный запрет на импорт российских энергоносителей. Пока это обсуждается, но рынок не может игнорировать такие риски.
Что дальше? Многое будет зависеть от новостного фона. Если информационная пауза по украинскому урегулированию затянется, инвесторы могут начать фиксировать прибыль. В этом случае первой линией обороны станет уровень 2250 пунктов, а более основательной — зона чуть ниже 2200.
Но если геополитические ожидания получат подтверждение (визиты, заявления, реальные шаги), индекс Мосбиржи вполне способен выйти в диапазон 2300–2400 пунктов.
В фокусе внимания: В понедельник ЦБ выпустит обзор рисков, в пятницу — платежный баланс. Среда принесет данные по инфляции за июль.
Корпоративные итоги подведут Т-Технологии, Ростелеком, ВК, ИКС 5, Совкомбанк, ЭЛ5-Энерго, Интер РАО и Распадская. Советы директоров Т-Технологий, РУСАЛа и Озон Фарма займутся дивидендами. Аэрофлот поделится операционными результатами, а Хэдхантер проведет День инвестора.
Внешний фон будет определяться статистикой по инфляции в США, отчетами МЭА и ОПЕК, а также прогнозом EIA.
• Лидеры: Циан #CNRU (+2,9%), Сургутнефтегаз #SNGS (+2,73%), Газпром нефть #SIBN (+1,68%).
• Аутсайдеры: ЕвроТранс #EUTR (-5,48%), Софтлайн #SOFL (-4,77%), Сегежа #SGZH (-4,7%), ЭсЭфАй #SFIN (-4,1%).
10.08.2026 - понедельник
• #AKRN Закрытие реестра по дивидендам 235 руб.
• #T Закрытие реестра по дивидендам 4.6 руб.
• #RUAL СД по дивидендам за 1 п 2026 года.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией10 августа
Базис. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #BAZA
Текущая цена: 112.64
Капитализация: 18.6 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://basis.ru/investors
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 8.26
P/NIC - 8.6
P/BV - 3.06
P/S - 2.7
ROE - 27.5%
ND/OIBDA - отриц. ND
EV/OIBDA - 4.76
Акт/Обяз - 5.19
Что нравится:
✔️выручка выросла на 25.7% г/г (1.1 → 1.5 млрд);
✔️отрицательный FCF уменьшился на 45.2% г/г (-330 → -181 млн);
✔️чистая прибыль увеличилась на 6.2% г/г (318 → 338 млн);
✔️отличное соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️чиcтая денежная позиция уменьшилась на 29.7% г/г (0.5 → 0.4 млрд);
✔️нетто фин доход снизился на 56% к/к (39.3 → 17.3 млн);
✔️деб. задолженность выросла на 13.2% к/к (3.8 → 4.3)
Дивиденды:
Дивидендная политика подразумевает различные доли выплат от NIC с периодичностью не реже одного раза в год. При ND/OIBDAC:
- <= 1 - не менее 50% от NIC;
- > 1 и <= 2 - не менее 25% от NIC;
- > 2 и <= 3 - на усмотрение Совета директоров;
- > 3 - выплаты не рекомендованы.
Прогноз на 2026 год от сайта Доход отсутствует.
Мой итог:
По итогам 2 квартала компания не предоставила никаких операционных показателей.
По выручке продолжается хороший рост, но снова зафиксировано замедление темпов. За 2025 прирост был 36.9% г/г, за 1 квартал - 35.8%, за 2 квартал - 25.7%. Разбивка за квартал по сегментам (г/г в млн):
- лицензии и подписки +21.5% (1046 → 1271);
- техническая поддержка +64.2% (106 → 175);
- прочее +275% (1.4 → 5).
За полугодие выручка выросла на 29.8% г/г (1.9 → 2.5 млрд). Структура выручки немного изменилась (лицензии 89.1 → 86.3%, тех. поддержку 10.4 → 13.1%).
Прибыль увеличилась, но прирост слабее прошлого квартала. Операционная рентабельность в сравнении с прошлым годом ухудшилась с 24 до 22.3% (из-за затрат на программу мотивации и расход по ОКУ). Сильно просел нетто фин доход (50.1 → 17.3 млн). NIC увеличился на 10% (323.2 → 355.4 млн). За полугодие прибыль выросла на 7.4% г/г (437.3 → 469.5 млн). Можно отметить, что у компании небольшая доля капитализированных расходов и по этой причине мультипликаторы P/E и P/NIC очень близки друг к другу.
FCF снова отрицательный, хотя и минус меньше, чем был во 2 кв 2025. Причины в более высоком росте OCF в абсолютных значениях (-13.7 → 289.2 млн) в сравнении с кап. затратами (+48.7% г/г, 316 → 469.8 млн). За полгода положительный FCF перешел в отрицательную зону (310.2 → -1151 млн). Хотя здесь причина в том, что в 2025 году значимая часть платежей, которые ранее приходились на первый квартал следующего года, была получена раньше. То есть, средства "переехали" из 1 кв 2026 в 4 кв 2025, что также, скорее всего, скажется на FCF по итогам всего года.
Чистая денежная позиция остается, но понемногу "проедается". В конце 2026 или начале 2027 она должна пополнится на фоне основного объема продаж компании.
Базис снова подтвердил свой прогноз на 2026 по увеличению выручки на 30-40% и сохранению рентабельности по OIBDA на уровне 60%. По примерным расчетам компания за год заработает в районе 2.5 млрд (NIC - 2.3 млрд), что дает P/E 2026 = 7.59, P/NIC = 7.99. При выплате 50% от NIC (а менеджмент подтвердил такие планы при соотношении ND/OIBDAC < 1) дивиденд может быть в районе 7.42 руб (ДД 6.6% от текущей цены).
С момента прошлого обзора акции неплохо выросли и сейчас оценка уже заметно ближе к справедливой. По квартальным отчетам серьезных выводов делать не стоит, так как основные продажи проходят в 4 квартале. И основные тезисы все те же, что и были по прошлом отчету. Пока заметно, что снижаются темпы роста выручки, и по прикидкам в свой прогноз компания попадет ближе к нижней границе. Возможно, помогут анонсированные M&A, но никакой конкретики по ним нет, только намеки и о покупки другой другой компании для расширения продуктовой линейки.
В целом, сектор уже приучил смотреть с опаской на заявленные планы. У Базиса нет дорогой оценки, но и премия за риск тоже отсутствует, поэтому текущий момент выглядит не самым лучшим для добавления/докупки компании в свои портфели.
Акций Базиса нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 129 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу10 августа
Разбор выпуска: Электрорешения 001Р-04 — Определяем условия апсайда
ООО «Электрорешения» – это российский производитель под брендом EKF, который разрабатывает и поставляет комплексные решения для электроснабжения и автоматизации. Её клиентами являются промышленные предприятия, объекты гражданского назначения и инфраструктурные проекты.
Производственная база компании включает в себя две собственные площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро, а также семь логистических центров в России, Казахстане, Узбекистане и Китае.
В 2022 году компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России.
Параметры выпуска Электрорешения 001P-04:
• Рейтинг: ВВВ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 22,00% годовых (YTM не выше 24,36% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 07 августа 2026
• Дата размещения: 12 августа 2026
Финансовые результаты МСФО за 2025 год:
• Выручка: 21,29 млрд руб. (-0,85% г/г)
• EBITDA: 3,19 млрд руб. (-1,2% г/г)
• Чистая прибыль: убыток 406,6 млн руб. (Против прибыли 525 млн руб. годом ранее)
• Капитал: 2,81 млрд руб. (-13,4% г/г)
• Долгосрочные обязательства: 2,6 млрд руб. (-12,9% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 12,4 млрд руб. (-8,2% г/г)
• Долг: 7,14 млрд руб. (+2,6% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1,74х (1,4х годом ранее)
Средняя доходность в данной рейтинговой группе ВВВ при сопоставимой дюрации ~ 24%. Доходность собственного выпуска эмитента с сопоставимой дюрацией Электрорешения 001Р-02 $RU000A10D1J9 – 23.98%.
• Со стартовым купоном в 22% у бумаги Электрорешения 001Р-04 присутствует премия порядка 40 б.п. (0.4%) к средней доходности в рейтинговой группе ВВВ и премия порядка 40 б.п. (0,4%) к доходности Электрорешения 001Р-02.
Премия к доходности выпуска Электрорешения 001Р-02 будет сохраняться до купона 21.7%.
У компании в октябре были суды с налоговой, которые завершились в пользу компании. Также недавно компания погасила выпуск Электрорешения 001Р-01, что тоже свидетельствует о не самом плохом ее состоянии. Однако, сам отчет за 2025 год не выглядит впечатляющим и к нему есть вопросы. При всем этом минимальная сумма участия в 1.4 млн намекает на то, что выпуск не для розничных инвесторов, а для одного крупного, который и заберет большую его часть.
Наше мнение:
С одной стороны, перед нами крупный и известный эмитент с достойными параметрами размещения. Отчетность не всегда идеально прозрачна, но по текущим цифрам всё выглядит нормально: долг приличный, но компания успешно с ним справляется. С другой стороны, есть старая претензия от ФНС, которая немного подпортила репутацию — отсюда и доходность выше рынка. Риск, безусловно, присутствует, но он умеренный.
Главный минус — минимальная заявка в 1,4 млн рублей, что делает первичное размещение малодоступным для большинства частных инвесторов.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией7 августа
