Россети Северо-Запад. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #MRKZ
Текущая цена: 0.09025
Капитализация: 3.8 млрд.
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.rosseti-sz.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - убыток за последние 12 месяцев
P\BV - 0.42
P\S - 0.12
ROE - убыток за последние 12 месяцев
ND\EBITDA - 0.53
EV\EBITDA - 1.38
Активы\Обязательства - 1.39

Что нравится:

✔️ рост выручки за полугодие на 29.2% г/г (29.6 -> 38.2 млрд);
✔️ снижение дебиторской задолженности на 25.3% к/к (6.1 -> 4.6 млрд);
✔️ чистый финансовый расход за полугодие снизился на 36.9% г/г (946 -> 597 млн);

Что не нравится:

✔️ снижение выручки на 16.6% к/к (20.9 -> 17.4 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -0.9 млрд против положительного +0.3 млрд в 1 кв 2025. Если сравнивать полугодия, то здесь также прошлый период лучше (-615 млн в 1 пол 2025 против +397 млн в 1 пол 2024);
✔️ чистый долг увеличился на 13% к/к (4.7 -> 5.3 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода на 8.6% к/к (286 -> 311 млн);
✔️ убыток -270 млн против прибыли 2 млрд в 1 кв 2025. За полугодие прибыль снизилась на 28.7% г/г (2.5 -> 1.8 млрд). Основная причина - наличие в 2024 году разовой прибыли от выбытия дочернего предприятия.
✔️ слабое соотношение активов к обязательствам, которое еще и снизилось за квартал с 1.41 до 1.39.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Компания не выплачивает дивиденды с 2020 года из-за неудовлетворительных финансовых результатов.

Мой итог:

За полугодие полезный отпуск уменьшился на 1.4% г/г (16.6 -> 16.4 млрд кВт-ч), но при этом уменьшился и уровень потерь с 5.36 до 5.11%. Средний чек ощутимо вырос на 36.9% г/г (1592 -> 2179 руб/МВт-ч).

Есть "сезонное" снижение результатов к/к (2 и 3 квартал хуже 1 и 4). Падение прибыли за полугодие в первую очередь связано с разовых статей: прибыль от выбытия дочернего предприятия в размере 1.2 млрд и прибыль от прекращенной деятельности в размере 141 млн. Если скорректировать прибыль на эти статьи, то г/г будет рост прибыли на 54.3% (1.1 -> 1.8 млрд). Правда, стоит еще отметить снижение операционной рентабельности с 8.1 до 7.3%, но это было нивелировано хорошим ростом выручки.

Не очень пока дела со свободным денежным поток. Хотя здесь и стоит смотреть уже на результаты всего года (в 2024 1 полугодие было тоже невыдающимся 0.4 млрд, а закончили с +7.4 млрд). Еще один интересный вопрос будет или нет убыток от обесценения основных средств и иных активов в конце года? В 2023 он был, а в 2024 уже отсутствовал. Если и в 2025 его не будет, то можно рассчитывать на хорошую динамику по прибыли год к году, так как за 1 полугодие этого года компания заработала столько же, сколько за весь прошлый год. Также держим в голове индексацию тарифов на услуги по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5% с 01.07.2025. Возможно, при хороших результатах будет положительное решение по дивидендам за 2025 год. Здесь же стоит добавить, что впервые за несколько лет у компании на балансе появилась нераспределенная прибыль.

В итоге получается интересный вариант, который сейчас еще выглядит рискованным, но в случае положительных результатов котировки могут вырасти на несколько десятков процентов. Это может быть интересной как спекулятивной, так и инвестиционной историей. У меня акций компании нет и вряд ли буду добавлять в основной портфель (там и так есть 3 представителя Россетей), а вот в спекулятивном плане можно подумать. Расчетная справедливая цена - 0.13 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

0 комментариев

последнее в импульсе

Зачем «Самолет» продает свои проекты конкурентам?

ГК «Самолет» продолжает активную работу по оптимизации земельного банка и сокращению долговой нагрузки.

> ГК «Самолет» продала проект «Рублевские кварталы» (деревня Лайково, Одинцово) девелоперской компании «Брусника». Сделка оценивается в 3,5–6 млрд рублей.
> Ведутся переговоры о продаже участка площадью 3,8 га на Васильевском острове в Санкт-Петербурге (оценочная стоимость 5–5,5 млрд рублей). Покупателем может выступить местный застройщик ПСК.
> Эти шаги направлены на сокращение долговой нагрузки и оптимизацию портфеля проектов.

Напоминаем, что по итогам первого полугодия 2025 года чистая прибыль компании снизилась в 2,6 раза (год к году) до 1,8 млрд рублей, а долговая нагрузка компании (с учетом проектного финансирования) возросла до 703,9 млрд рублей.

Оптимизация земельного банка
> Земельный банк компании по состоянию на 31.12.2024 оценивается в 41,5 млн кв. м (стоимость — 722 млрд рублей).
> Компания фокусируется на монетизации земельного банка и передаче части проектов другим девелоперам.
> Часть проектов откладывается до улучшения рыночных условий (например, снижения ипотечных ставок).

Цели компании на ближайшее будущее
> Компания намерена снизить соотношение чистого долга (с учетом проектного финансирования) к EBITDA с 2,6х в 2024 году до 2,3х к концу 2025 года.
> В рамках стратегии оптимизации расходов планируется снизить соотношение коммерческих расходов к выручке с 6% до 4%.
> Аналитики считают, что «Самолет» является бенефициаром снижения ключевой ставки ЦБ, что может положительно сказаться на его финансовых показателях.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

комментариев

Генеральный директор «Озон Фармацевтика» Олег Минаков в интервью рассказал о компании и трендах

Олег Минаков, генеральный директор «Озон Фармацевтика», в эксклюзивном интервью «Моноклю» рассказал об истории успеха компании на рынке дженериков, о нынешних и будущих драйверах ее развития и об изменении рыночных трендов.

«Преимущество дженериков в том, они выходят на уже сформированный рынок. Оригинальный препарат присутствует на нем десять-двадцать лет, формируя спрос. Когда патент истекает, ниша для дженериков открывается. Наша задача — войти в нее первыми или в числе первых.

Нашим аналитикам приходится работать с огромным объемом информации, чтобы мы были впереди конкурентов. Например, специалисты изучают, какие молекулы будут востребованы, какие тренды формируются в медицине. И проанализировав эти сведения, мы приступаем к получению регистрационного удостоверения и запускаем препарат в производство.

Ежегодно мы регистрируем порядка 30‒40 новых препаратов, это около 600 миллионов рублей инвестиций. За счет пайплайна более чем из 200 перспективных молекул мы рассчитываем обеспечить рост на шесть-семь лет вперед».

🔍 Полное интервью доступно по ссылке

комментарий

Газпромнефть - испытания продолжаются

Отчетность нефтяников за первое полугодие 2025 года подтверждает, что турбулентность в отрасли только усиливается. Сегодня на примере свежего отчета Газпромнефти за первое полугодие 2025 года посмотрим, как меняется конъюнктура и что ждет сектор дальше.

⛽️ Итак, выручка компании за шесть месяцев 2025 года снизилась на 12,1% до 1,8 трлн рублей. При этом объем добычи и переработки растет, но динамику портят более низкие цены на нефть и курсовая переоценка экспортных контрактов.

Газпромнефть по-прежнему не раскрывает детальную структуру выручки и часть операционных метрик. Однако косвенные данные показывают: российскую нефть продолжают покупать, пусть и с дисконтом к мировым ценам. Да, часть маржи теряется, но объемы сохраняются.

🛢 Brent держится в районе $65–70 за баррель, но считать нужно в рублях. В начале года «рублебочка» стоила около 6500 рублей, к концу июня цена проседала ниже 4800. Это удар и по прибыли компаний, и по доходам бюджета. Сейчас может быть небольшой оптимизм на фоне первых признаков разворота тренда в валюте, но пока что этого мало.

Поддержки с рынка ждать не приходится. ОПЕК+ постепенно наращивает квоты, увеличивая предложение нефти и давя на цены. Дополнительное давление создает укрепление рубля, которое снижает стоимость рублевого барреля. Если тренд сохранится, вторая половина 2025 года станет для Газпромнефти серьезным испытанием.

📊 Компания пытается сдержать рост костов, но налоговая нагрузка растет. С 2025 года ставка налога на прибыль увеличена с 20% до 25%, что дополнительно снизило результат. Как итог, падение операционной прибыли на 48% до 204,7 млрд рублей, чистой прибыли на 52,8% до 160,7 млрд.

Компания оценена справедливо. P/E на момент написания статьи 8,3x, EV/EBITDA 3,0x, чистый долг / EBITDA 0,7x. Рынок верит в компанию, ждет разворота в показателях хотя бы на девальвации рубля. У Газпромнефти сильный бизнес, но отраслевые факторы тянут показатели вниз. При этом текущая конъюнктура может дать интересные точки входа в будущем. Вопрос в другом, ставить на Газпромнефть сейчас или подождать слабые отчеты за 3-й квартал 2025 в секторе. Я предпочту подождать еще.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

22 сентября — последняя отсечка участников обмена ГДР Noventiq в рамках 3 этапа!

Друзья, мы как обычно информируем о приближающейся отсечке по обмену — 22 сентября 2025 г. (понедельник). Для режима Т+1 последний день, когда можно докупить акции Софтлайн, чтобы соблюсти условия обмена — 19 сентября 2025 года (пятница).

комментариев