Дефолты ВДО и стабильность в JetLend

Первая половина 2025 года ознаменовалась шоком для инвесторов в ВДО: общий объем дефолтов в сегменте высокодоходных облигаций вырос в шесть раз и превысил 19,3 млрд рублей. Нарушения обязательств допустили 12 эмитентов по 28 выпускам. Для сравнения, за аналогичный период 2024 года таких случаев было всего два, на сумму 0,3 млрд рублей.

Но на фоне обострения рисков в этом сегменте платформа JetLend демонстрирует принципиально иную картину. С начала 2025 года по займам, выданным в первом и втором кварталах, не зафиксировано ни одного дефолта.


Почему ВДО массово уходят в дефолт?

Рост ставок в 2024 году стал критическим для компаний с низким кредитным рейтингом, перегруженных долгом. Как отмечают аналитики, подавляющее большинство эмитентов-должников имели рейтинг ‘B+’–’BB-‘, а то и ниже. Обслуживание долга в условиях текущих ставок стало невозможным для многих, особенно в отраслях с высокой волатильностью: торговля ГСМ, автоперевозки, автодилеры.

В отличие от рынка ВДО, на платформе JetLend не просто декларировали подход к контролю рисков — мы полностью перестроили систему. Весной 2024 года была проведена масштабная реформа риск-модели, крупнейшая за всю историю платформы. Ее цель — обеспечить отбор только устойчивых и прозрачных заемщиков.

Что изменилось:

- Полный пересмотр процедуры андеррайтинга. Мы усилили проверку связанных компаний, юридических адресов, ИНН, номинальных директоров.

- Финансовый анализ в деталях. Мы оцениваем не только выписки, но и первичные документы: ОСВ, карточки счетов, рентабельность, долговую нагрузку и EBITDA за 24–36 месяцев.

- Жесткий отбор. С марта 2024 года на платформу было подано 14 511 заявок на финансирование. Предварительный отбор прошли 959 компаний, окончательное одобрение получили только 433. Уровень одобрения 3,65%.

- Ручная проверка каждого займа. Обязательные выездные проверки даже при малых суммах займа.Перепроверка вторички. Все ранее размещенные займы прошли повторную проверку.

Уже в третьем квартале 2024 года уровень дефолтов снизился до 0,85%. Для сравнения: по займам, выданным в первом квартале 2024 года (до реформы), доля дефолтов составляла 9%, во втором — 5,46%. По выдачам 2025 года дефолты полностью отсутствуют.

При этом доходность остается высокой. Средний XIRR с октября 2024 года 30% годовых. Это выше, чем по депозитам, ОФЗ и даже большинству выпусков ВДО, которые несут в себе все больший риск.

Когда рынок высокодоходных облигаций демонстрирует рекордные уровни дефолтов, инвесторы JetLend продолжают получать стабильный доход без потерь капитала. Это стало возможным благодаря глубокой перестройке риск-модели

💡Как снизить риски при покупке облигаций?

При покупке облигаций инвесторы сталкиваются с рядом рисков, которые могут повлиять на доходность и сохранность капитала. Вот основные риски и способы их снижения:

Основные риски при покупке облигаций
1. Кредитный риск (риск дефолта)
— Эмитент не сможет выполнить обязательства по выплате купонов или погашению номинала.
Примеры: корпоративные облигации низкого рейтинга, ВДО, облигации развивающихся стран.
Лучше держаться от такого подальше.

2. Процентный риск.
— Изменение рыночных процентных ставок влияет на цену облигации: при росте ставок цена облигации падает, и наоборот.
— Особенно актуально для долгосрочных облигаций.

3. Инфляционный риск.
— Инфляция снижает реальную доходность облигации, особенно если купонная ставка фиксирована.

4. Риск ликвидности.
— Сложность быстро продать облигацию по справедливой цене из-за низкого спроса на рынке.

5. Валютный риск.
— Если облигация номинирована в иностранной валюте, колебания курса могут привести к убыткам.

6. Риск реинвестирования.
— Полученные купоны или средства от погашения приходится реинвестировать по более низкой ставке.

7. Риск досрочного отзыва (call-риск).
— Эмитент может погасить облигацию досрочно, что вынудит инвестора искать менее выгодные варианты.

8. Политический и регуляторный риск.
— Изменения в законодательстве, санкции, налоговая политика.

💡Как снизить риски?
1. Диверсификация.
— Распределяйте инвестиции между разными эмитентами, отраслями, странами и валютами.
— Пример: сочетание государственных (ОФЗ) и корпоративных облигаций.

2. Выбор надежных эмитентов.
— Ориентируйтесь на высокие кредитные рейтинги (AAA, AA для корпораций).
— Используйте рейтинговые агентства (Moody’s, S&P, Fitch, российские АКРА, Эксперт РА).

3. Управление дюрацией.
— Чем короче дюрация (срок до погашения), тем ниже чувствительность к изменению процентных ставок.
— Для снижения риска выбирайте краткосрочные или среднесрочные облигации.

4. Инфляционно-защищенные облигации.
— Например, ОФЗ-ИН (индексируются на инфляцию) или TIPS (США). Их купон и номинал корректируются с учетом инфляции.

5. Использование плавающих купонов.
— Купонная ставка привязана к рыночным индикаторам (например, ключевой ставке ЦБ), что снижает процентный риск.

6. Лимиты на рискованные активы.
— Ограничьте долю высокодоходных (высокорисковых) облигаций в портфеле (например, не более 10-20%).

7. Мониторинг рынка и ребалансировка.
— Регулярно оценивайте изменения в кредитоспособности эмитентов и корректируйте портфель.

8. Краткосрочные вложения.
— При нестабильности ставок выбирайте облигации с коротким сроком погашения.

Ни один метод не устраняет риски полностью, но грамотная стратегия позволяет минимизировать потенциальные потери. Перед инвестированием оцените свою толерантность к риску, сроки и цели.

Успешных инвестиций.

@pensioner30
#облигаций #офз #вдо

​💡После конференции по облигациям Cbonds и Smart-Lab.

Как обычно, основные идеи и обсуждения идут за пределами залов, в которых идут выступления. Обсуждали всё, от облигаций до ключевой ставки и ИИ).

💡Основные мысли, идеи. Хотя для многих они и так очевидны.

- Доходность замещающих облигаций может быть ниже корпоративных. Она сопоставима с доходность 5-летних ОФЗ. Купоны там обычно небольшие, основная ставка идёт на обесценивание рубля. Когда рубль силён, то имеет смысл покупать ЗО ( как сейчас) . Но в любом случае потенциальную доходность стоит посчитать самому.

- Рейтинги. Смотреть на них нужно, но важно кто этот рейтинг ставит. Короче нужно качество рейтингового агентства. Эксперт РА, АКРА - норм. Остальные - под вопросом. Но и это не панацея, Росгеология, Домодедово, Борец Капитал тому пример. Желательно так же смотреть, где живёт собственник компании. Есть примеры, когда бизнес национализировали. В общем ещё +1 риск.

- Есть примеры, когда компания подделывает отчетность. Ещё +1 риск. В общем облигационер должен понимать бизнес и не забывать про диверсификацию. Хотя есть мнение, что диверсификация нужна, если ты не понимаешь во что и как инвестировать). Для новичков точно не стоит котлетить одну бумагу.

- ВДО - высоко-доходные облигации. Для очень рисковых парней и дам. Я бы не стал рисковать и пытаться собрать супер портфель из одних лишь ВДО. Ставка высокая, может начаться волна дефолтов. Шанс заработать пару процентов сверху не всегда перевешивает потерю всех денег сразу. Думайте, взвешивайте риски. #вдо

💡Конференция однозначно полезная, хоть и не такая массовая как обычная Смартлабовская.
Всего было около 1000 участников.

🍎Были ещё планы посмотреть на производство на заводе Микрон в Зеленограде, но экскурсию отменили, группу не собрали. Значит в следующий раз.

Успешных инвестиций.

Облигационный портфель.

​🎄Часть 10.

Обновил данные по облигационному портфелю. Средняя доходность к погашению выросла с 20 до 24,4 процентов.

В чем суть данного портфеля?

Это портфель облигаций с разным уровнем риска: ОФЗ – низкий риск, надежные корпоративные облигации – средний уровень, ВДО ( высокодоходные облигации) – высокий уровень риска.
Все это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Можно так же взять выпуски с разными сроками погашения: короткие, средние, длинные.

💡ОФЗ.
Доходность к погашению многих выпусков уже около 18 процентов. Можно рассмотреть к покупке облигации с переменным купоном или длинные облигации на 15 - 17 лет. В случае с последними есть возможность зафиксировать высокую доходность на длительный срок или заработать на росте стоимости, когда ставку понизят.
Например, облигации ОФЗ 26238, на 16 лет. По сути аналог банковского вклада на 16 лет, только с возможностью заработать 20-25 процентов на росте (при снижении ставки).
Кредитный рейтинг у таких бумаг максимальный – ААА.
Доходность ОФЗ ниже доходности вкладов, поэтому не сказать что они пользуются большой популярностью.

💡Корпоративные облигации («надежные»)
Многие «надежные» облигации так же стали стоить дешевле, а значит и доходность выросла. Если летом 23 года средняя доходность относительно надежных выпусков была в районе 11 процентов, то теперь она выросла до 22-25 процентов.
Но эта надежность относительна. Относительно надежные выпуски в прошлом теперь торгуются и имеют доходность как ВДО. Пример: Вис Финанс, Самолет.
Пример надежных бумаг: Почта России, РЖД, Ростелеком, Автодор, Аэрофлот, Магнит, Альфа-Банк.
https://t.me/pensioner30/7585
Можно добавить еще сюда Россети, Ленэнерго, ВК.
У АФК и Россетей есть выпуски с переменным купоном, которые позволяют зарабатывать при любой ставке.

💡ВДО - высокодоходные облигации.
Самая доходная и самая опасная часть.
🎄Сегежа. Есть выпуски с доходностью около 40 процентов. Низкий кредитный рейтинг и есть проблемы с прибылью. Но зато есть доп эмиссия, которая позволит оставаться на плаву Сегеже еще какое то время и есть АФК, которая поддержит ( при этом они сами в долгах).
Надо понимать, что риск здесь высокий, как и во всех ВДО.

🍎М.Видео. Доходность высокая. В компании есть положительные сдвиги, открываются новые магазины, старые закрываются. Интересно было бы посмотреть отчет за 2024 год. Пока облигации держу в портфеле.

Застройщики растут, а с ними и Самолет. Доходности облигаций сокращаются. Плюс у компании запланирован выкуп некоторых выпусков. Пока непонятно по какой цене. В моменте может быть рост или наоборот распродажа. Пока так же держу облигации Самолет в портфеле.

Средняя доходность данных ВДО к погашению –33 процента. Стоит ли ради более высокой доходности рисковать – решать только вам. Можно найти бумаги с еще большей доходностью, 35-40 процентов, просто риск по портфелю тогда будет еще выше.

Средняя доходность к погашению всех облигаций в данном портфеле около 24,4 процентов.

💡Как настроить данный портфель «под себя»?
Если не хотите рисковать, то можно вообще убрать ВДО и облигации с низким кредитным рейтингом. Оставить ОФЗ / корпоративные облигации – 50/50. Периодически правда стоит докупать облигации на полученные купоны, тогда и доходность будет соответствующая.
Хотите более высокую доходность – добавляйте в свой портфель больше ВДО и корпоративных облигаций. Плюс можно следить за новыми размещениями облигаций, иногда попадаются интересные варианты.

Так же данный портфель позволяет сформировать постоянный пассивный доход – 19,3 тыс рублей в год, от 622 до 3500 рублей в месяц.

Успешных инвестиций

#облигации #портфель #вдо #офз