Почему акции ФСК Россети стоят так дешево, и стоит ли их покупать? 🔌🧱
Многие инвесторы смотрят на графики Россетей и думают: "Ну вот же оно! Акция на дне, мультипликаторы копеечные, надо брать на всю котлету!".
Поэтому я решил записать подробный разбор, где ответил на три главных вопроса:
📍 Что на самом деле происходит с денежным потоком в компании?
📍 Почему фраза «государство поможет» в данном случае — приговор для частного инвестора, а не спасение?
📍 И самое главное: при каких условиях эта акция из «дешевого сокровища» превратится в драгоценный бриллиант или мертвый груз в вашем портфеле в ближайшие несколько лет.
Если вы держите популярные фишки из сектора электроэнергетики или только планируете покупку «на низах» — обязательно посмотрите этот ролик перед открытием добавлением в портфель.
Лучше потратить 60 минут на видео, чем потом месяцами смотреть на «красный» портфель и гадать, что пошло не так.
Это очередное видео из проекта #52%D0%BD%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B852%D0%BE%D1%82%D1%87%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8" target="_blank" rel="noopener noreferrer" target="_blank" rel="noopener noreferrer">#52недели52отчетности, другие подобные видео вы можете найти по этому хэштегу! Это настоящая кладезь обучающих знаний по анализу отчетности, которые вы нигде больше не найдете!
📺 Посмотреть видео можно в удобной для вас соц.сети
👉 YouTube: https://youtu.be/UR0niNp8DlY
👉 VK: https://vk.com/video-217426778_456239050
Посты по ключевым словам
МТС Банк. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #MBNK
Текущая цена: 931
Капитализация: 34.9 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://www.mtsbank.ru/investors-and-shareholders/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 1.92
P/BV - 0.28
NIM - 8.5%
COR - 6.7%
CIR - 37.2%
ROE - 17.6%
Что нравится:
✔️чистый комиссионный доход увеличился на 8.5% к/к (3.2 → 3.5 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 88.8% к/к (2.5 → 4.7 млрд);
✔️рост кредитного портфеля на 1.2% к/к (369.6 → 374.2 млрд);
✔️NIM вырос к/к (8.1 → 8.5%);
✔️процент ссуд с просрочкой 90 дней уменьшился с 10.4 до 8.7%.
Что не нравится:
✔️чистые процентный доход увеличился всего на 0.7% к/к (14.3 → 14.4 млрд);
✔️доход от операций с фин инструментами вырос на 95.5% к/к (604 → 27 млн).
Дивиденды:
Банк планирует направлять на дивиденды от 25% до 50% скор. чистой прибыли по МСФО.
По данным сайта Доход за 2026 год ожидается дивиденд в размере 194.35 руб (ДД 20.88% от текущей цены).
Мой итог:
ЧПД увеличился, но скромно. Последние три квартала она держится примерно на сопоставимых значениях (12 → 14.6 → 14.3 → 14.4 млрд). А вот ЧПД с учетом резервов подрос более ощутимо (+18.8% к/к, 6.9 → 8.2 млрд). По ЧКД схема с чередованием рост и падения сохраняется и этот квартал был с положительной динамикой (4 → 3.4 → 3.2 → 3.5 млрд).
Чистая прибыль за квартал увеличилась очень ощутимо за счет роста ЧКП, ЧКД и гораздо меньшей эф. ставки налога на прибыль (16.8 vs 32% в 1 кв 2026). Прибыль за полгода выросла в 2.1 раза г/г (3.5 → 7.2 млрд). Выплаты по субордам, неотраженные в отчете о прибылях и убытках, увеличились относительно прошлого года (1114 млн vs 723 млн во 2 кв 2025).
Кредитный портфель с начала 2025 года впервые показал рост. NIM улучшился и на дистанции динамика остается позитивной (6.6 → 8.1 → 8.1 → 8.5%). Стоимость риска после пикового значения последних двух лет снизилась (7.9 → 6.7%), но она все равно остается самой высокой среди основных банков. Средства клиентов снова вернулись к растущей динамики после падения в прошлом квартале (+5.7% к/к, 453.4 → 179.1 млрд).
Оценка МТС Банка до сих пор остается одной из самой дешевой в секторе (дешевле только ВТБ, но там впереди доп. эмиссия плюс отношение к миноритариям, мягко говоря, не очень). При этом ROE также остался самым слабым среди основных банков (хуже только БСПБ и ВТБ).
Риском остается нахождение банка в периметре АФК Системы, которая пока крепко сидит в долговой яме (а тут еще удары по Озону). Плюс неизвестно какая будет дивидендная политика у материнской МТС. Итогом может быть как переток денежного потока из банка в ущерб его стратегии, так и "заражение" качества активов (грубо говоря, банку надо будет закладывать большую сумму резервов под кредиты выданные компаниям группы).
В соответствии со стратегией развития МТС Банк планирует достичь 30 млрд прибыли в 2028 году. При равномерном росте и с учетом уже имеющихся результатов за полугодие прибыль за 2026 год может быть в районе 18.7 млрд, что дает P/E 2026 = 1.87 и дивиденд при 25% payout около 103.8 руб (ДД 11.15% от текущей цены) с поправкой на выплату по субордам. Но в теории банк может выплатить и больше. Это позволяет и див. политика, и коэффициенты достаточности капитала.
Также стоит помнить, что на балансе банка сохраняется большой пакет ОФЗ. Когда траектория снижения ключевой ставки будет более понятной и ожидаемой, облигации начнут давать доход от положительной переоценки (в дополнении к купонам).
Что в итоге? Банк стоит оценивается дешево и потенциально может дать хороший апсайд вместе с неплохой див. доходностью за 2026 год. Плюс на каком-то горизонте профит принесет пакет ОФЗ. С другой стороны, у МТС Банка ROE уступает основным конкурентам. ЧПД 3 квартал "топчется" плюс-минус на одном месте. При пэйауте в 25% доходность уже уступает тем же Сбербанку и Дом.РФ. Ну и элемент неопределенности из-за связанности с МТС и АФК Система.
Акций МТС банка нет в моем портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 1345 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем ТелеграмеВчера в 6:01
Дайджест публикаций о Займере за август
В августе СМИ много говорили о Займере. Делимся с вами ежемесячной подборкой публикаций о компании, комментариев руководства и аналитических исследований.
🔔 Коммерсантъ. Совет директоров «Займера» рекомендовал выплатить дивиденды за второй квартал
🔔 Frank Media. Чистая прибыль «Займера» составила 484 млн рублей во втором квартале 2026 года
🔔 Финам. Акция "Займера" интересна прежде всего как дивидендная история
🔔 CNews. Пользователи Qplus открыли почти 500 тыс. электронных кошельков
🔔 РБК. Банки попросили о послаблениях при выдаче россиянам займов по биометрии
🔔 Forbes. Уровень одобрения займов повторным клиентам МФО стал минимальным за несколько лет
🔔 Ведомости. Коллекторы скупили в первом полугодии более 90% долгов МФО
🔔 Российская газета. "РГ" узнала о росте активности раздолжнителей. Что важно знать
🔔 ТАСС. Почти треть опрошенных россиян потратит более 30 тыс. рублей на школьные сборы
🔔 Газета.ру. Россияне тратят больше всего денег летом
🔔 Прайм. Базу расчета индекса Мосбиржи и индекса РТС покинут "Лента" и "Мосэнерго"
Следите за нашими новостями и оставляйте комментарии. Будем на связи!
$ZAYM1 сентября
МТС. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #MTSS
Текущая цена: 186.15
Капитализация: 372 млрд
Сектор: Телеком
Сайт: https://ir.mts.ru/home
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 3.52
P/BV - 10.73
P/S - 0.44
ROE - 304.7%
ND/OIBDA - 2.13
EV/OIBDA - 3.36
Акт/Обяз - 1.02
Что нравится:
✔️выручка выросла на 9.2% г/г (195.4 → 213.5 млрд);
✔️нетто фин расход уменьшился на 8.1% г/г (31.6 → 29.1 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 18.9 раз г/г (3.6 → 67.9 млрд).
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF (без учета банка) -84.9 млрд против +62.2 млрд в 1 пол 2025;
✔️чистый долг вырос на 31% к/к (492.5 → 645.2 млрд). ND/OIBDA ухудшился с 1.69 до 2.13;
✔️активы чуть больше обязательств.
Дивиденды:
Ожидается принятие новой див. политики.
Мой итог:
Сравнение сегментов (г/г в млрд):
- телеком +11.7% (122.5 → 136.8);
- розничный бизнес +29.5% (10.5 → 13.6);
- финтех -18.3% (43.2 → 40.5);
- рекламные технологии +14.9% (16.8 → 19.3);
- MWS +8.7% (13.8 → 15);
- медиахолдинг +6.2% (6.5 → 6.9);
- прочее и ВГР +5.1% (-17.8 → -18.7).
Телеком, как основной сегмент, продолжает показывать хорошую динамику (прирост лучше прошлого года). Абонентская база в РФ за год выросла на 1.2 млн до 84.1 млн человек. Выручка финтеха уменьшилась на фоне снижения процентных ставок, хотя банк во 2 квартале показал сильные результаты. Так можно отметить, что лучшую динамику относительно прошлого года показали MWS и розничный бизнес. За полгода выручка выросла на 11.8% г/г (370.9 → 414.7 млрд).
Чистая прибыль выросла почти в 19 раз, но причина здесь в продаже 49.9% доли ООО «Башенная инфраструктурная компания». "БИК" продали в ЗПИФ под управлением УК «Доверительная». И при этом МТС остаётся долгосрочным арендатором инфраструктуры БИК на рыночных условиях. Компания не указала значение скор. прибыли, но можно предположить, что суммы продажи повлияли на прочие операционные и неоперационные доходы (выросли на 12.7 и 54.3 млрд, соответственно).
FCF (без учета банка) по классическому расчету ушел сильно в отрицательную зону на фоне также отрицательного OCF (+90.3 → -53.3 млрд) и увеличения кап. затраты на 12.6% г/г (28.1 → 31.6 млрд). По данным МТС FCF (без учета банка) -2.8 млрд против -16.6 млрд в 2 кв 2025 (из долга вычитают также долгосрочные депозиты, свопы и хеджирующие инструменты). По Capex компания предупреждала, что в 2026 он будет выше 2025 года и пока так и есть (75.9 млрд vs 62.4 в 1 пол 2025). Вообще, пик затрат ожидается в 2026 и частично в 2027 годах.
Долговая нагрузка снова увеличилась, несмотря на рост EBITDA. Долг по займам и обязательства по аренде выросли быстрее. При этом, правда, уменьшился нетто фин расход, но он все равно остается значительным (во 2 квартале составил 60% от операционной прибыли).
Основная интрига, которая должна разрешиться в ближайшее время - новая дивидендная политика компании. В текущей редакции она делал из МТС квазиоблигация, но что будет в рамках новой, непонятно. С одной стороны, материнской АФК Система нужны деньги и она может их поднимать из "дочки". С другой стороны, МТС также необходимо погашать большой долг. По предварительной информации компания может отказаться от фиксированной выплаты и перейти на более частые выплаты.
В 2026 году компания планирует получить 850 млрд выручки, но с учетом результатов 1 полугодия итог, скорее всего, будет лучше. При рентабельности в 6% можно ожидать прибыль в районе 106 млрд (P/E 2026 = 3.51). Выглядит интересно, но не стоит забывать про огромное влияние разового дохода от продажи доли "БИК" (без этого P/E 2026 будет примерно 7.14).
В общем, все сейчас упирается в новую див. политику. Если она будет привязана к результатам, то там надо считать и прикидывать интересна ли акция или нет. Если же останется фиксированная выплата от 30 руб и выше, то по текущим ценам МТС будет интересной дивидендной историей с доходностью 16%.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме1 сентября
Рынок преисполнен оптимизмом. Все ли драйверы уже в цене котировок?
Мирные разговоры снова греют душу рынку. Первая половина дня была скучной — индекс Мосбиржи практически топтался на месте. Однако к вечеру появились позитивные новости: Путин заявил о движении к завершению конфликта, а позже стало известно о встрече Бессента с российской делегацией по мирному плану Трампа. Рынок отреагировал мгновенным ростом.
Зеленский также сообщил о конструктивном разговоре с Уиткоффом и Кушнером. Однако без деталей оценить содержание диалога невозможно, что делает преждевременными любые однозначные выводы.
Оптимизм добрался и до рынка долга. Зампред Банка России Алексей Заботкин заявил, что пространство для снижения ключевой ставки сузилось ещё в июльский раунд, что уже нашло отражение в пересмотре прогноза по ставке на текущий и следующий годы.
Он подчеркнул, что дальнейшие решения будут приниматься исходя из фактической динамики инфляции с целью вернуть её к 4% в 2027 году. Несмотря на осторожную риторику, индекс ОФЗ по итогам дня прибавил 0,4%.
Санкционный фон. Стало известно, что новый пакет антироссийских ограничений ЕС может быть принят в середине октября — обсуждается включение около 800 физических лиц и 800 компаний из РФ. Но рынок оставил эту новость без особой реакции.
Основным внешним драйвером остаётся нефть. Новая эскалация вокруг Ирана — США нанесли удары по иранским военным объектам на острове Ларак, после чего Иран атаковал американские базы в Иордании — усилила опасения за безопасность поставок через Ормузский пролив.
В результате Brent поднялась выше $91 за баррель, что традиционно поддерживает российские нефтегазовые бумаги и рынок в целом.
В фокусе внимания на этой неделе — сразу несколько крупных событий. С 31 августа по 1 сентября в Бишкеке проходит саммит ШОС. Уже вечером 1 сентября Владимир Путин должен отправиться во Владивосток, где с 1 по 4 сентября состоится Восточный экономический форум, а 4 сентября там же запланирован VIII Российско-Китайский энергетический бизнес-форум. Все эти события служат своего рода подушкой безопасности от глубокой коррекции и общего разочарования.
Технически индекс Мосбиржи оттолкнулся от поддержки в районе 2080 пунктов и сейчас пытается развить восстановление, формируя второе локальное дно. При удержании выше 2150 ближайшей целью остаётся зона сопротивления 2180(90) за которой следует 2230(40).
Для достижения этих уровней одного американского оптимизма может оказаться недостаточно. По мере роста рынку потребуется новая порция позитивных сигналов — без этого хрупкая конструкция отскока рискует быстро потерять устойчивость.
Из корпоративных новостей:
• Аэрофлот #AFLT Выручка увеличилась на 3,6% г/г, до 429,8 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль уменьшилась до 0,5 млрд руб. с 4,3 млрд руб. годом ранее.
• Аренадата #DATA сократила чистый убыток до 347 млн руб. против 920 млн руб. чистого убытка в I половине прошлого года. При этом выручка выросла на 86%, до 2,5 млрд руб.
• Промомед #PRMD представил позитивные итоги I полугодия: выручка выросла на 75,7% г/г, до 22,8 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 82,6%, до 2,6 млрд руб.
• Глоракс #GLRX Выручка увеличилась на 45% г/г и составила 27,0 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 32% г/г, до 1,6 млрд руб. Чистый долг/EBITDA увеличилось с 2,82х до 2,93х.
• ДВМП #FESH Выручка увеличилась на 5% г/г, до 92,1 млрд руб., чистая прибыль упала до 36 млрд руб. с 709 млрд руб. годом ранее.
• Лидеры: ММК #MAGN (+8,77%), М Видео #MVID (+7,74%), Норникель #GMKN (+6,9%), ФосАгро #PHOR (+6,84%).
• Аутсайдеры: ЦИАН #CNRU (-1,7%), Сургутнефтегаз-ап #SNGSP (-1,03%), МКБ #CBOM (-0,7%), АФК Система #AFKS (-0,36%).
01.09.2026 - вторник
• #UPRO СД рассмотрит новую редакцию Положения о дивидендной политике.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией1 сентября
B2B-РТС. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #BTBR
Текущая цена: 124.36
Капитализация: 22.2 млрд
Сектор: Финансы
Сайт: https://b2b-rts.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 5.73
P/BV - 6.05
P/S - 2.61
ROE - 105.6%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 3.58
Акт/Обяз - 1.4
Что нравится:
✔️выручка от оказания услуг выросла на 15% г/г (3.9 → 4.4 млрд);
✔️доход от управления активами увеличился на 25.7% г/г (0.8 → 1 млрд);
✔️FCF по класс. расчету вырос на 18% г/г (1.9 → 2.2 млрд);
✔️чиcтая денежная позиция увеличилась на 61.5% к/к (1.3 → 2.1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 9.4% г/г (1.8 → 2 млрд);
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Предполагается направление на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО с возможностью ежеквартальных распределений
Дивиденд за 2 кв 2026 ориентировочно будет равен 4.85 руб (ДД 3.9% от текущей цены).
Мой итог:
В релизе операционными показателями компания не поделилась операционными показателями, поэтому смотрим только финансовые.
Разбивка выручки по сегментам (г/г в млрд):
- регулируемые закупки +13.8% (2.6 → 2.9);
- нерегулируемые закупки +22.2% г/г (1 → 1.2);
- прочее +1.4% г/г (0.288 → 0.292).
Пока в закупках динамика сильнее той, что была за весь 2025. За полгода доход от управления прилично вырос, но отдельно во 2 квартале зафиксировано снижение на 9.4% г/г (0.39 → 0.35 млрд).
Чистая прибыль увеличилась за счет роста совокупного дохода (+16.9% г/г, 4.7 → 5.4 млрд). Причем результат еще можно скорректировать на разовый расход от размещения акций. И тогда разрыв по прибыли будет еще сильнее (+17.3% г/г, 1.8 → 2.1 млрд).
FCF вырос на фоне более сильного абсолютного роста OCF (+22.2% г/г, 1.9 → 2.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (+584.2% г/г, 20 → 140 млн).
Чистая денежная позиция стандартным расчетом получается +3.11 млрд, но в релизе компания указала ее в размере +2.1 млрд. Приятно, что сумма денежных средств на счетах увеличилась с 1.9 до 3.5 млрд и это произошло не за счет распродажи облигаций, остаток по которым немного вырос (5261 → 5266 млн).
При выходе на IPO компания озвучила некоторые прогнозы на 2026 год:
- совокупный доход около 10.7 млрд;
- рентабельность по ЧП от совокупного дохода около 36%;
- payout за 2026 выше 85% от ЧП.
После выхода отчета компания подтвердила планы по пэйауту и немного увеличила верхнюю планку по совокупном доходу до 10.8 млрд. Результаты полугодия вписываются в прогнозы (совокупный доход 50% от планового, рентабельность по чистой прибыли 37%) и, опираясь на них, можно прикинуть итоги на весь 2026 год. Получается прибыль в районе 3.9 млрд, что дает P/E 2026 = 5.72 и дивиденд около 18.5 руб (ДД 14.87% от текущей цены). В 1 квартале компания направила на выплату 90.2% от чистой прибыли. Если payout так и останется 90%, то див. доходность по году может превысить 16%.
Отчет компании подтвердил мнение, что от B2B-РТС не стоит ожидать взрывной динамики. Здесь история про постепенный рост в сочетании с интересной дивидендной доходностью. Конечно, рано еще говорить о какой-то стабильности результатов, так как компания только начала свою "жизнь" на фондовом рынке, но уже можно отметить тот факт, что менеджмент не ошибся в своих прогнозах и B2B-РТС идет в рамках озвученного плана.
Акции компании держу в портфеле с долей 9.53% (лимит - 7%). Прогнозная справедливая стоимость - 152 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме31 августа
МосБиржа нарисовала двойное дно. Это разворот или ловушка перед новым обвалом?
Прошедшая неделя прошла под знаком стабилизации после недавней турбулентности. Позитивным сигналом стал визит директора ЦРУ в Москву — инвесторы восприняли это как возможный шаг к снижению геополитической напряжённости. В то же время рубль продолжал слабеть, а нефть перешла к коррекции, что оказывало давление на российские акции.
Главным драйвером восстановления выступили сильные корпоративные отчёты и дивидендные рекомендации, многие из которых превзошли ожидания:
• Особенно выделился Лукойл: чистая прибыль за полугодие составила 430,9 млрд рублей против 287 млрд годом ранее, что оказалось лучше прогнозов. Акции компании взлетели более чем на 6%.
• Газпром нефть также порадовала результатами и промежуточными дивидендами. Учитывая вес нефтегазового сектора в индексе, эти отчёты поддержали весь рынок.
Индекс МосБиржи повторно протестировал поддержку на 2050, сформировал двойное дно и отскочил вверх. Однако пятничный рост не выглядит убедительным: основное движение обеспечил нефтегазовый сектор, тогда как большинство бумаг остались слабыми. Говорить о полноценном развороте рано.
Геополитика пока не радует. Песков заявил, что мирные переговоры по Украине остаются на паузе, а Киев не хочет обсуждать требования России. Позитивным моментом может стать саммит ШОС в Киргизии — встреча Путина и Си Цзиньпина, на которой, как ожидается, обсудят «Силу Сибири-2». Это уже поддержало акции Газпрома на выходных.
Нефть завершила неделю возле 88 долларов, потеряв более 5%. Геополитическая премия в цене сохраняется, но рынок чутко реагирует на любые новости о возможной нормализации судоходства. В воскресенье, 6 сентября, пройдёт встреча ОПЕК+, и ожидания перед ней могут повлиять на котировки уже в конце текущей недели.
Для российского рынка комфортным остаётся сочетание слабого рубля и дорогой нефти. А вот слабый рубль и падающая нефть — это уже совсем другая история. Поэтому стоит следить именно за этой связкой.
Мои мысли по рынку на данный момент: пока индекс удерживает 2060, я преимущественно в лонге по фьючерсу на индекс. На прошлой неделе несколько раз входил в зоне 2060–2070 и фиксировал часть на отскоках. Если индекс закрепится выше 2180, шансы на развитие восходящего движения заметно возрастут.
Однако для этого недостаточно просто надеяться, что переговорный процесс не заглохнет — рынку нужны конкретные даты визита американской делегации в Украину. Без этого отскок может быстро потерять один из своих главных драйверов.
При закреплении ниже 2060 - допускаю переход в шорт с целями 1950–2000. Пока рынок остаётся выше критической поддержки, этот сценарий — лишь альтернативный, но риск его реализации нельзя исключать.
• Лидеры: Глоракс #GLRX (+7,04%), Лукойл #LKOH (+6,24%), Юнипро #UPRO (+5,14%), Сегежа #SGZH (+5,02%).
• Аутсайдеры: Самолет #SMLT (-3,47%), РусАгро #RAGR (-2,58%), Совкомфлот #FLOT (-2,55%), ЭсЭфАй #SFIN (-2,5%).
31.08.2026 - понедельник
• #PRMD Вебинар, посвященный финансовым результатам, за 1 полугодие 2026 года
• #DATA Онлайн-встреча с топ-менеджментом по итогам отчетности МСФО за 1п 2026г
• #BTBR СД рассмотрит вопрос об утверждении рекомендаций размера дивидендов
• #GLRX Отчет МСФО за 1 полугодие 2026 года
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией31 августа
Фосагро. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #PHOR
Текущая цена: 5161
Капитализация: 668.4 млрд
Сектор: Удобрения
Сайт: https://www.phosagro.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 11.65
P/BV - 2.53
P/S - 1.11
ROE - 21.7%
ND/EBITDA - 2.57
EV/EBITDA - 8.11
Акт/Обяз - 1.62
Что нравится:
✔️выручка увеличилась на 7.7% г/г (139.2 → 149.9 млрд);
Что не нравится:
✔️FCF упал на 56.9% г/г (26.3 → 11.3 млрд);
✔️чистый долг снизился на 5.2% к/к (326.2 → 309.2 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.36 до 2.57;
✔️нетто фин расход вырос на 4.4% к/к (5.1 → 5.4 млрд);
✔️чистая прибыль сократилась на 33.9% г/г (27.9 → 18.4 млрд);
✔️среднее соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
На выплату направляется процент от FCF в зависимости от ND\EBITDA:
- при < 1, 75%+ FCF;
- от 1 до 1.5, то 50-75% FCF;
- если > 1.5, то менее 50% FCF.
Минимальный размер дивидендов установлен в размере 50% от скор. ЧП. Выплата поквартальная.
По данным сайта Доход за 1 пол 2026 ожидается выплата в размере 327.5 руб (ДД 6.35% от текущей цены).
Мой итог:
За отчетный квартал компания не предоставила операционных результатов. Смотрим финансовые.
Выручка увеличилась на фоне роста цена удобрения. Можно предположить, что и объемы реализации могли вырасти из-за ситуации на Ближнем Востоке. За полгода выручка снизилась на 5.8% г/г (298.6 → 281.4 млрд).
Чистая прибыль за квартал снова ниже г/г. Причина - ухудшение операционной рентабельности с 25.9 до 14.4% (в первую очередь из-за удвоения расходов на серу и серную кислоту, во вторую - из-за роста операционных расходов). За полгода чистая прибыль уменьшилась 75.3% г/г (75.5 → 18.7 млрд). Правда по скор. прибыли без учета курсовых разниц разрыв не такой значительный (-25.4% г/г, 41 → 30.6 млрд).
FCF сократился на разнонаправленном движении OCF (-17.8% г/г, 38.6 → 31.8 млрд) и кап. затрат (+65.3% г/г, 12.4 → 20.5 млрд). Долговая нагрузка выросла, несмотря на неплохое снижение чистого долга. Логично, что повлияло падение EBITDA.
Квартальный FCF в сравнении с прошлым годом стал заметно меньше на фоне более быстрого снижения OCF (-51.6% г/г, 50.8 → 24.6 млрд) против кап. затрат (-8.8% г/г, 19.6 → 17.9 млрд).
Долговая нагрузка выросла в первую очередь за счет снижения EBITDA.
Второй квартал вышел, конечно, лучше первого, но все равно результаты достаточно слабые. Рост цен на удобрения был перекрыт увеличением расходов. А средний курс доллара за квартал был самым низким за последние годы. По третьему кварталу пока нет определенности, но, наверное, он будет лучше второго. Рубль начал слабеть, цены на фосфорсодержащие удобрения пока на уровне отчетного квартала, только цены на азотные стали снижаться и сейчас находятся примерно на уровне 1 квартала. Экспортные перевозки удобрений по сети РЖД в июле составили 3.7 млн т, что выше прошлого года на 3.5%. Также можно отметить, что правительство продлило временный запрет на вывоз отдельных видов серы до 31.12.2026 включительно.
С учетом слабого 1 полугодия расчеты были изменены и теперь, исходя из текущих цен на удобрения и среднего курса доллара по 81 руб во 2 полугодии, получается, что скор. прибыль в 2026 может быть на уровне 74.6 млрд. Это дает оценку P/E 2026 = 8.96 и минимальный дивиденд в размере 288.1 руб (ДД 5.58% от текущей цены). Но как и говорилось в прошлом обзоре, расчет приблизительный, так как достаточно нестабильных факторов (Ормуз, рубль, объемы реализации, цены на серу).
Про дивиденды за 1 квартал компания умолчала, что при посредственных результатов в нем почти наверняка говорит о том, что их не будет.
Компания за полугодие не смогла полноценно воспользоваться ситуация вокруг Орумзского пролива по причине сильного рубля и высокой себестоимости производства. При этом Фосагро остается отличной историей для долгосрочного портфеля с как минимум одним понятным драйвером роста в виде ослабления отечественной валюты. Плюс окончание СВО, возможно, ослабит санкционное давление.
Фосагро держу в портфеле с долей 4.28% (лимит - 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 5565 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме28 августа
Банк Санкт-Петербург. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #BSPB, #BSPBP
Текущая цена: 232.51 (АО), 36.25 (АП)
Капитализация: 104.3 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://www.bspb.ru/investors
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 3.51
P/BV - 0.48
NIM - 6.4%
COR - 2.8%
CIR - 37.7%
ROE - 10.1%
Что нравится:
✔️чистый комиссионный доход увеличился на 12.6% к/к (2.8 → 3.1 млрд);
✔️кредитный портфель увеличился на 3.1% к/к (977.3 → 1007.9 млрд);
✔️процент ссуд с просрочкой 90 дней и более снизился с 4.98 до 4.29%;
Что не нравится:
✔️чистый процентный доход уменьшился на 0.8% к/к (18.4 → 18.2 млрд);
✔️доход от операций с фин инструментами снизился на 54.7% к/к (0.9 → 0.4 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась в на 48.6% к/к (10.9 → 5.6 млрд);
✔️чистая процентная маржа за квартал снизилась с 6.5 до 6.4%.
Дивиденды:
Предусматриваются отчисления на выплату по обыкновенным акциям дивидендов в пределах от 20% до 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом имеющегося в распоряжении свободного капитала. По привилегированным акциям выплачиваются какие-то несущественные суммы.
СД рекомендовал выплатить за 1 пол 2026 19.17 руб на АО (ДД 8.24% от текущей цены) и 0.22 руб на АП (ДД 0.61% от текущей цены).
Мой итог:
ЧПД уменьшился и это продолжение тенденции (19.6 → 18.7 → 18.4 → 18.2 млрд). ЧПД с учетом резервов снизился еще сильнее (-33.6% к/к, 16.9 → 11.2 млрд).
Зато ЧКД после падения в прошлом квартале снова вырос. Последние кварталы происходит чередование всплеск (2.9 → 3.3 → 2.8 → 3.1 млрд).
Чистая прибыль за квартал провалилась, но это на фоне сильной базы 1 квартала. Основные причины: уменьшение ЧПД после резервов и рост операционных расходов (7 → 8.8 млрд). За полугодие прибыль снизилась на 33% г/г (24.7 → 16.5 млрд).
Кредитный портфель увеличился. Выше двух последних кварталов, но все также слабее 2 и 3 квартала 2025. На 2026 года банк планирует нарастить портфель на 10-12%. Выглядит выполнимо с учетом того, что за 1 полугодие он вырос на 4.8% и динамика пока растущая. За июль, кстати, портфель также увеличился относительного прошлого месяца.
Чистая процентная маржа за квартал уменьшилась и общая динамика пока негативная (7.2 → 6.6 → 6.4 → 6.5 → 6.4%). COR увеличился с 0.4 до 2.8. К слову, в прошлом обзоре была такая мысль: "слишком сильно снижение, как бы снова не пришлось наращивать резервы в следующих кварталах". Не прошло и полгода, как говорится. ROE значительно просел после сильного 1 квартала (19.9 → 10.1%).
Банк пересмотрел свой прогноз по прибыли в сторону уменьшения и теперь ожидает 30 млрд за 2026 год. Как бы в последствии не пришлось его еще раз понижать. Если взять указанный прогноз за ориентир, то это дает дает P/E 2026 = 3.36 и дивиденд в районе 34.85 руб (ДД 15% от текущей цены) с учетом возможного погашения казначейских акций (5.9 млн было + в июне завершили выкуп еще 9 млн) и при 50% payout.
Дивидендная доходность интересная, но во-первых, это примерные расчеты (банк может еще раз понизить прогноз по прибыли, payout может быть меньше 50%, акции не будут погашены). Во-вторых, пока другие основные банки улучшают свои результаты в текущем году (лишь бы windfall tax не вмешался), у Банк СПБ все наоборот. Снижение ключевой ставки негативно влияет на показатели банка.
Как итог, в секторе есть более интересные истории как c более лучшими форвардными P/E и див. доходностью (Сбербанк и Дом.рф), так и с более высоким потенциальным апсайдом (Т и Совкомбанк). Плюс результаты Банк СПБ идут по нисходящей и пока нет факторов, которые могли бы изменить ситуацию.
Акций банка нет в портфеле и пока не рассматриваю их покупку. Прогнозная справедливая стоимость обычных акций - 277 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу27 августа
