«Озон Фармацевтика» – лауреат премии IPO года

Северсталь - одним кварталом сыт не будешь

В последние пару месяцев бумаги Северстали неплохо подросли, что могло вызвать чувство эйфории у неподготовленных инвесторов. Подкинул дровишек и свежий отчет за 3 квартал с умеренным восстановлением ряда метрик. Неужели металлургический кризис закончился и теперь нас ждут новые вершины? Я предлагаю набраться терпения и досконально изучить ситуацию.

💿 Итак, выручка компании за 9 месяцев 2026 года снизилась на 10% до 488,4 млрд рублей. Сталевары косвенно должны были получить новых клиентов, жадно старающихся защитить свои объекты от БПЛА, но едва ли это займет существенную долю выручки. А вот общее снижение спроса на сталелитейную продукцию вполне способно оказать давление.

Производство стали и чугуна в отчетном периоде выросло всего на 2%, до 16,8 млн тонн, продажи остались на уровне прошлого года. Если взглянем на третий квартал, то получим минус 9% в натуральном выражении. Падение выручки удалось сдержать на уровне 3%, но лишь за счет цены. Так, цена на горячекатаный рулон выросла с 47 до 50 тыс. руб. за тонну.

Строительный сектор продолжает оттормаживаться, что влечет за собой падение спроса на продукцию компании. С этим нужно смириться и искать новые рынки, причем внутри страны, так как на экспорт в больших объемах металл «не пускают». Северстали пока это удается (опустим куда более сильный операционный отчет ММК), но о пройденном дне кризиса говорить рано.

По прочим финансовым метрикам картина двойственная. В третьем квартале мы видим рост EBITDA, чистой прибыли, свободного денежного потока (FCF) с 7 сразу до 43 млрд рублей. Это точно намекает на попытки разворота, но цифры за 9 месяцев все еще ужасные. Чистая прибыль компании схлопнулась на 61% до 19,3 млрд, FCF остался отрицательным на уровне 28 ярдов, чистый долг подскочил до 0,5x по его соотношению к EBITDA.

📊 Остается надеяться, что начатый тренд в 3 квартале продолжится, равно как и снижение CAPEX. Где-где, а по инвестпрограмме пик точно был пройден. За 9 месяцев 2026 года инвестиции снизились еще на 39% до 77,2 млрд рублей, что позволит в 2027 году выйти на устойчивый положительный денежный поток. А там, глядишь, и дивиденды «заплотють».

Крайняя выплата акционерам была сделана лишь в конце 2024 года. Сколько там обещанного ждут? К концу 2027 года авось и доберемся до очередных дивидендов. А пока слабая конъюнктура будет давить на всю отрасль, оставляя шанс лишь на точечные отскоки вместе с рынком и попытки разворота бумаг сталеваров.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Сбербанк. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО

Тикер: #SBER #SBERP
Текущая цена: 296 (АО), 296.4 (АП)
Капитализация: 6.77 трлн
Сектор: Банки
Сайт: https://www.sberbank.ru/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 3.51
▫️ P/BV - 0.75
▫️ NIM - 6.7%
▫️ СOR - 1.1%
▫️ CIR - 29.4%
▫️ ROE - 24%

Что нравится:

▫️ чистый процентный доход вырос на 3.8% к/к (1066.8 → 1107.7 млрд);
▫️ кредитный портфель увеличился на 4.5% к/к (52.6 → 55 трлн);
▫️ процент ссуд, просроченных на более чем 90 дней, снизился за квартал с 3.58 до 3.41%.

Что не нравится:

▫️ чистый комиссионный доход снизился на 1.4% к/к (215.3 → 212.3 млрд);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 0.1% к/к (511.2 → 510.8 млрд);
▫️ расход от операций с фин инструментами -40 млрд, хотя это меньше, чем -50.3 млрд во 2 кв 2025;

Дивиденды:

Выплата 50% чистой прибыли по МСФО. Выплаты поддерживаются при уровне достаточности капитала в 13.3%. Выплачивается равная сумма по обыкновенным и привилегированным акциям один раз в год.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 44.53 руб (ДД 15.04% АО и 15.02% АП от текущих цен).

Мой итог:

ЧПД растет второй квартал подряд (988.2 → 984.3 → 1066.8 → 1107.7). ЧПД после учета резервов вырос еще сильнее (+8.8% к/к, 895.3 → 973.9 млрд). ЧКД немного снизился и последние 4 квартала рост чередуется со снижением (219 → 204.5 → 215.3 → 212.3 млрд).

За квартал снова получен расход от операций с фин. инструментами. Меньше прошлого, но также неприятно. С другой стороны, это же может быть точкой роста в других кварталах.
По непрофильной деятельности продолжается череда кварталов с убытками (-46.4 → -28.7 млрд). Хотя можно отметить, что его размер наименьший с начала 2025 года. По страховой деятельности также убыток (41.8 → -21.4 млрд). К сожалению, здесь сломалась начинавшаяся тенденция на получение прибыли, которая продлилась только пару кварталов.

Операционные расходы выросли на 4.4% к/к (336.1 → 351 млрд). Это в сочетании с убытками по неосновной деятельности отразилось на снижении прибыли. За 9 месяцев чистая прибыль увеличилась на 17% г/г (1307.3 → 1529.9 млрд), а дивиденд за период составляет 33.5 руб.

Кредитный портфель продолжает расти, при этом снизился процент просроченных ссуд. Чистая процентная маржа не изменилась. По кредитованию уменьшился сегмент ЮЛ (коммерческое -0.3%, проектное -15.5% к/к), а по ФЛ наоборот везде рост (особенно выделяется автокредитование +8.2% к/к).

Сбербанк немного скорректировал планы на 2026 год:
▫️ ROE 22% (без изменений);
▫️ NIM более 6.2% (было 6.2%);
▫️ COR менее 1.4% (без изменений);
▫️ рост ЧКД 0% (было 0%);
▫️ CIR 30-32% (без изменений).

Греф также озвучил прогноз по прибыли около 2 трлн. Но, скорее всего, банк сможет заработать даже чуть выше. Если Сбербанк за 4 квартал получит прибыль в районе 480 млрд, то это даст P/E = 3.37 и дивиденд около 44 руб (ДД 14.86% АО и 14.84% АП от текущих цен). Не так вкусно, как было в прошлом квартале, но все еще нормально.

В целом, Сбербанк остается хорошей идеей для портфеля рассчитанного на стабильный и хороший денежный поток. Но есть несколько моментов неопределенности. Во-первых, была атака на ЦОД банка. Вроде как без значительного урона, но все же это тревожный момент плюс дополнительные расходы на восстановление повреждений и защиту от новых атак. Во-вторых, после пика выдачи ипотек в сентябре стоит ожидать обвала в 4 квартале. В-третьих, уровень резервирования в ближайшее время как минимум не снизится (проблемы с долгами Самолета, сейлеров и маркетплейсов). В-четвертых, 12 ноября представит новую див. политику и стратегию. В планах банка сохранить payout в 50%, но могут появиться какие-то дополнительные нюансы.

При всем этом сектор и Сбербанк, в частности, может выиграть от постепенного внедрения ИИ, сэкономив на расходах по содержанию персонала и улучшив внутренние рабочие процессы.

Акции банка есть в портфеле с долей 8.66% (лимит - 6%).

Прогнозная справедливая стоимость - 396 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram

▫️ Мой канал в Max

🌲 Пенсионные накопления около 71 млн россиян на ₽6,6 трлн хотят автоматически перевести в программу долгосрочных сбережений с 1 апреля 2027 года — РБК.

Сейчас эти деньги находятся в Соцфонде и НПФ и предназначены для накопительной пенсии. Минфин предлагает автоматически конвертировать их в ПДС — новую систему долгосрочных сбережений.

Изменения затронут в том числе 36,5 млн «молчунов», которые никогда сами не выбирали НПФ или частную управляющую компанию.

- Вопросов к этой идее очень много. В какой фонд или фонды уйдут эти деньги? Как ими будут распоряжаться?
Будет ли софинансирование от государства?
И не исчезнут ли они вообще?
Хотя возможно пока просто проверяют как отреагируют граждане.
По-моему это выглядит очень плохо.
Вначале все добровольно, а потом принудительно.

Есть мнение, что эти деньги пойдут на выкуп ОФЗ. Или на покрытие дефицита бюджета.
Недавно Зюганов выступал за то, что нужно начать использовать вклады населения. Вначале одно, потом другое.
Все время кто-то хочет проверить карманы граждан.
Не хочу нагнетать, но Все это очень дурно пахнет.