Обзор рынков 28.02.2025
Будни МосБиржи.
Корпоративные события:
☎️ $MTSS - судебное заседание по заявлению МТС, оспаривающей предписание ФАС о взыскании с компании 3 млрд руб. в бюджет государства
🇷🇺
$ALRS
- АЛРОСА опубликует финансовые результаты по МСФО за 2024 г.
🇷🇺 $IRAO - Интер РАО опубликует операционные результаты и финансовые результаты по МСФО за 2024 г.
👨💻 $IVAT - IVA Technologies опубликует операционные результаты за 2024 г.
⚡️ $TGKA - ТГК-1 опубликует финансовые результаты по РСБУ за 2024 г.
🇷🇺 $ABRD - СД Абрау-Дюрсо; определение цены размещения ценных бумаг
🇷🇺
$AFLT
- СД Аэрофлот; стратегия развития Группы «Аэрофлот» на период до 2030 г.; о Положении о дивидендной политике
🛩 $UNAC - СД ОАК; об утверждении Документа, содержащего условия размещения ценных бумаг Общества
▫️ Встреча Трампа с Зеленским (19:00 мск). Подписание соглашения по ресурсам Украины
В 13:00 обсудим на эфире фьючерсы на валюту, какие выбрать, чтобы поставить на рост или падение.
Обсудили текущую ситуацию на рынке.
Фосагро. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО
Тикер: #PHOR
Текущая цена: 5770
Капитализация: 747.2 млрд
Сектор: Удобрения
Сайт: https://www.phosagro.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 14.99
▫️ P/BV - 2.7
▫️ P/S - 1.14
▫️ ROE - 18%
▫️ ND/EBITDA - 3.43
▫️ EV/EBITDA - 10.38
Что нравится:
▫️ выручка увеличилась на 14.9% г/г (143.2 → 164.5 млрд);
Что не нравится:
▫️ отрицательный FCF -32.9 млрд против +3.8 млрд в 3 кв 2025;
▫️ чистый долг увеличился на 19.4% к/к (309.2 → 369.1 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.57 до 3.43;
▫️ нетто фин расход вырос на 22.1% к/к (5.4 → 6.6 млрд);
▫️ чистая прибыль сократилась на 37.2% г/г (20.2 → 12.6 млрд);
▫️ деб. задолженность выросла на 37.6% г/г (105.6 → 145.4 млрд).
Дивиденды:
На выплату направляется процент от FCF в зависимости от ND\EBITDA:
▫️ при < 1, 75%+ FCF;
▫️ от 1 до 1.5, то 50-75% FCF;
▫️ если > 1.5, то менее 50% FCF.
Минимальный размер дивидендов установлен в размере 50% от скор. ЧП. Выплата поквартальная.
По данным сайта Доход за 3 квартал 2026 выплата не ожидается.
Мой итог:
За отчетный квартал компания не предоставила операционных результатов. Смотрим финансовые.
Выручка за 3 квартал увеличилась на фоне роста цен на фосфорные удобрения в сочетании с более низким курсом рубля. За 9 месяцев выручка выросла достаточно скромно (+1% г/г, 441.7 → 446.1 млрд).
Чистая прибыль за квартал опять ниже г/г. Причины - ухудшение операционной рентабельности с 28.3 до 23.8% (расходы на серу и серную кислоту почти утроились), рост нетто фин расхода и увеличение убытка по курсовым разницам. За 9 месяцев чистая прибыль уменьшилась 67.3% г/г (95.7 → 31.3 млрд). Если смотреть прибыль скорректированную на курсовые разницы, то снижение поменьше, хотя все равно ощутимое (-48.6% г/г, 88.8 → 45.7 млрд).
FCF за 3 квартал сильно отрицательный по причине получения такого же OCF (19.5 → -11.8 млрд) и роста кап. затрат (+34.5% г/г, 15.7 → 21.1 млрд). Здесь прилично увеличилась деб. задолженность в сочетании со снижением кредиторки.
Долговая нагрузка выросла на фоне "ножниц". Чистый долг увеличился (поднабрали займов и рубль ослаб), а EBITDA снизилась.
Третий квартал не оправдал ожиданий. Слабый рубль отразился только на выручке, но рост затрат на серу, увеличение расходов и убытка по курсовым разницам нивелировали положительный результат. И вряд ли стоит ожидать изменения ситуации в 4 квартале. Рубль пока приостановил падение, цены на удобрения пока остаются примерно на уровне 3 квартала, увеличения объемов продаж не предвидится (есть предложения о поставке наших удобрения в больших количествах на американский рынок, но они пока остаются без ответа). Возможно, как-то поможет снизить себестоимость продление правительством запрета на вывоз отдельных видов серы до 31.12.2026 включительно.
Влияние на результаты Фосагро налога на сверхдоходы сложно рассчитать. По мнению аналитиков Ренессанс Капитала, оно будет незначительным, так как налогообложению подвергаются именно руды, а не конечный продукт.
По примерным расчетам компания за год может получить скор. прибыль в районе 71.1 млрд. Это дает P/E 2026 = 10.5 и минимальный дивиденд в размере 274.5 руб (ДД 4.76% от текущей цены). Хотя выплат за 2026 как-будто ждать не стоит. Долговая нагрузка растет, FCF за 9 месяцев отрицательный, а сама компания уже просто никаких не комментирует отсутствие рекомендаций по дивидендам.
Отличный бизнес, который в текущих условиях оценивается дорого. Фосагро вполне можно держать в своих долгосрочных портфелях, но сейчас не лучшее время для набора/добора позиции. Я держал акции компании в своём портфеле, но недавно продал, исходя из технической картины и ожидания более низких цен в ближайшие несколько месяцев.
Прогнозная справедливая стоимость - 5510 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram
Разбор недели 26–30 октября: нефть, биткоин, золото, евро
В видео:— золото и серебро: волновая структура;— 6 ноября: рынок труда США;— Brent: треугольник и медвежий клин;— биткоин: боковик и волновая разметка;— GBP/USD, EUR/USD (протесты во Франции), USD/CAD;— кофе, какао, хлопок.
▶️ YouTube: https://youtu.be/mred0fuXQ6w▶️ RuTube: https://rutube.ru/video/d379f6d23dae5ef238a579326dfac43d/▶️ VK Видео: https://vk.com/video-236140510_456239129
Шортсы: Brent — https://youtu.be/I2RY037IuwY · биткоин — https://youtu.be/sqOEzFDIZNI · евро — https://youtu.be/KeD0-4CGeRA · какао — https://youtu.be/NXsXx-BiLeE
Telegram-канал: https://t.me/ilyaprofinance
🤖 Нейробот @TraidingAI88_bot — ИИ-анализ 3 000 инструментов: 1 490 ₽ / 7 дней, 3 990 ₽ / мес📘 Моя книга «Системный трейдинг» — 1 200 ₽: https://bot-oracletrading.ru🎓 Курс по волнам Эллиотта и паттернам Гартли — 50 000 ₽📞 Консультация (телефон / Zoom) — 5 000 ₽⚙️ ИИ-автоторговля — 20 000 ₽ разово, навсегда, с любым брокером💎 VIP-сигналы — 7 000 ₽ / мес (до 31.10 — 5 000 ₽), подключение через @imafinance
Торговля связана с риском потери капитала. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Рубль. Вот и всё
Жёсткая ДКП — главный фактор крепкого рубля. Ставка 14% при инфляции 6,3% даёт реальную доходность около 7,5% — это притягивает рублевые депозиты и охлаждает спрос на валюту. ЦБ 11 сентября взял паузу, и это само по себе сигнал: цикл смягчения приостановлен, поддержка рубля сохраняется.
Закрытые финансовые каналы и счета типа С — да, это «дамоклов меч». Объём на счетах типа С сопоставим с замороженными резервами ЦБ за рубежом — около $300 млрд. Если эти деньги одномоментно освободить, давление на рубль будет колоссальным. Пока они заблокированы — это искусственный щит для курса.
Замещающие облигации — отличный пункт, его часто упускают. Корпоративные и суверенные замещающие облигации (номинал в валюте, расчёты в рублях по курсу ЦБ) действительно замещают внешний долг внутренним заимствованием. На 1 июля 2026 года в обращении 53 выпуска корпоративных замещающих облигаций на 1,56 трлн ₽ и 13 выпусков суверенных на 1,32 трлн ₽. Доходность — 5–8% в валютном эквиваленте. Это создаёт валютный доход для инвестора без покупки самой валюты — то есть спрос на валюту через этот канал не возникает.
ЦБ сокращает продажи валюты . В I полугодии 2026 ЦБ продавал 4,62 млрд ₽/день — почти вдвое меньше, чем 8,94 млрд во II полугодии 2025. По оценке Т-Инвестиций, только этот фактор добавляет к курсу около 3% ослабления.
Мирный договор → отток капитала → ослабление рубля. При урегулировании ограничения на переводы могут быть сняты, и часть накопленных рублёвых сбережений (депозиты, счета типа С) конвертируется в валюту. Это самый сильный сценарий ослабления.
Рубль с начала года ослаб с ~75 до ~84 ₽/$. Это не обвал, но устойчивый тренд на ослабление. Т-Инвестиции в базовом сценарии ждут 95 ₽/$ к концу года. «Велес Капитал» оценивает фундаментальный курс в 80–82 ₽, а текущие 84 — это уже с геополитической премией. То есть рубль слабеет не от паники, а от постепенного снижения предложения валюты.
«Отрицательное сальдо торгового баланса при крепком рубле и дешёвом сырье» — риск реальный, но не ближайший. Сейчас нефть Urals — $86/баррель (на 27 долларов выше бюджетных $59). Профицит торгового баланса растёт. Но если нефть упадёт до $40 (рисковый сценарий ЦБ) и импорт продолжит расти при крепком рубле — да, отрицательное сальдо возможно. Пока это не прогноз, а хвостовой риск.
Ослабление доллара на глобальном рынке — фактор есть, но не главный для рубля. Рубль сейчас торгуется в коридоре 82–87 ₽/$, и основные драйверы — внутренние (ставка, продажи ЦБ, бюджетное правило), а не глобальная динамика доллара. Brent выше $100 за баррель поддерживает сырьевые валюты, включая рубль, но это временный фактор — аналитики ждут снижения до $70–75 в начале 2027.
Важный фактор: Минфин перешёл к покупке валюты. С 7 августа по 4 сентября Минфин покупал валюту на 6,5 млрд ₽/день, с 5 сентября сократил до 1,9 млрд. Покупка валюты Минфином — это прямое давление на рубль, потому что это дополнительный спрос на валюту со стороны государства. Сокращение покупок на 67% смягчило это давление, но сам факт, что Минфин покупает, а не продаёт, — сигнал: нефтегазовых доходов достаточно, ФНБ пополняется.
Резюме
рубль крепкий благодаря искусственным ограничениям (счета типа С, ограничения на переводы, замещающие облигации) и жёсткой ДКП. Тренд на ослабление формируется за счёт снижения продаж ЦБ и постепенного восстановления импорта. Главный «чёрный лебедь» для рубля — мирный договор и снятие ограничений на движение капитала.