НаписатьВойти

Облигации Росинтер Ресторантс БО-02. Купон до 24,00% на 3 года. Какие есть риски?

Несмотря на узнаваемость брендов и репутацию стабильного игрока, компания размещает новый выпуск облигаций со ставкой 24% всего через два месяца после предыдущего. Такая срочность и высокая стоимость заёмных средств заставляют внимательнее присмотреться к её финансовым показателям.

ПАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» — оператор ресторанной сети, входящий в группу «Росинтер». Компания развивает проекты в разных ценовых сегментах.

На конец 2024 года под её управлением было 179 заведений: 100 собственных и 79 франчайзинговых, большая часть которых расположена в Москве и Санкт-Петербурге.

🔥 Параметры выпуска Росинтер Ресторантс БО-02:

• Рейтинг: BB+ (стабильный) от АКРА
• Номинал: 1000Р
• Объем: не менее 1 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 24,00% годовых (YTM не выше 26,25% годовых)
• Периодичность выплат: 4 раза в год
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: Put через 1,5 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 06 ноября
• Дата размещения: 10 ноября

Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 3,7 млрд руб. (-1,3% г/г);
• Чистый убыток: 587,4 млн руб. (рост в 3,5 раза г/г);

• Долгосрочные обязательства: 9,0 млрд руб. (+37,1% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 3,2 млрд руб. (-40,4% за 6 месяцев).

• Чистый долг / EBITDA: 5,4х (еще в 2023 было меньше 1x), а покрытие процентов — 0,35х.

Выручку от облигационного займа «Росинтер», планирует направить на рефинансирование банковского долга и инвестиционную программу.

Последняя на 2025-2027 годы предполагает открытие и реновацию ресторанов в городских агломерациях и на транспорте. Цель этих мер — ускорить рост выручки и сократить долговую нагрузку с 3.1x до 1.1x к 2028 году.

В мае АКРА присвоило эмитенту кредитный рейтинг на уровне BB+(RU) со стабильным прогнозом.

Сравним новое предложение с единственным выпуском компании, который уже торгуется на вторичке:

• Росинтер Холдинг БО-01 #RU000A10CM14 Доходность — 25,42%. Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 23,76% на 2 года 9 месяцев. Выплаты: 4 раза в год. Оферта: 09.03.2027

🔥 Похожие выпуски облигаций по параметрам и уровню риска:

• Патриот Групп 001Р-02 #RU000A10CU30 (23,30%) ВВВ на 2 года 10 месяцев
• ГЛАВСНАБ БО-01 #RU000A10CSR0 (26,13%) ВВ- на 2 года 10 месяцев
• МИРРИКО БО-П05 #RU000A10CTG1 (24,42%) ВВВ- на 2 год 8 месяцев
• АПРИ БО-002Р-11 #RU000A10CM06 (26,47%) ВВВ- на 2 год 9 месяцев
• Сегежа Групп 003P-06R #RU000A10CB66 (24,73%) ВВ- на 2 год 2 месяца
• АйДи Коллект 07 #RU000A108L65 (21,59%) ВВВ- на 1 год 6 месяцев
• РОЛЬФ 1Р08 #RU000A10BQ60 (20,64%) ВВВ+ на 1 год 6 месяцев
• Спектр БО-02 #RU000A10BQ03 (24,30%) ВВ на 1 год 6 месяцев
• Антерра БО-02 #RU000A108FS8 (25,32%) ВВ- на 1 год 6 месяцев
• МВ Финанс 001P-06 #RU000A10BFP3 (22,30%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев

Что по итогу: С точки зрения инвестора, размещение нового выпуска от Росинтер вызывает вопросы.

Сравнение выпусков: Дебютный выпуск с высокой ставкой 25,5% годовых, торгующийся с премией, кажется предпочтительнее нового. Даже незначительная разница в доходности к погашению (YTM) делает покупку старой бумаги более рациональными, особенно если итоговый купон по новому выпуску будет снижен.

Риски эмитента: Вызывает недоумение стратегия компании по привлечению краткосрочного долга. Пиковая нагрузка на денежный поток ожидается в начале 2027 года, когда за счет оферты нужно будет единовременно изыскать около 1 млрд рублей. Для отрасли, чье финансовое состояние остается сложным, такая долговая нагрузка выглядит значительной и потенциально рискованной. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

Наш телеграм канал

🔥 Стараюсь на ежедневной основе разбирать первичный рынок и находить для Вас интересных эмитентов под различные сценарии. Подписывайтесь на канал, чтобы ничего не пропустить.

#облигации #обзор_рынка #аналитика #инвестор #инвестиции #риск #новости

'Не является инвестиционной рекомендацией

0 комментариев
    посты по тегу
    #RU000A10CM14

    Жертва ВДО: «Росинтер» — банкротство или спасение? Узнаем на следующей неделе

    ПАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» #ROST — один из крупнейших операторов в сегменте семейных ресторанов в России. Компания управляет сетью корпоративных и франчайзинговых ресторанов в России, странах СНГ и Восточной Европы. Работает на ресторанном рынке с 1990 года.

    📍 Изменение рейтинга: 10 апреля 2026 года АКРА понизило рейтинг «Росинтера» с BB+ до BB, сменило прогноз со «стабильного» на «негативный» и поставило компанию «под наблюдение». Причины:

    • Проблемы с деньгами: У компании отрицательный свободный денежный поток, нет доступа к новым кредитным линиям, а в ближайший год предстоят крупные выплаты по старым долгам.

    • Долговая удавка: Долг (без учёта аренды) всё ещё в 7 раз превышает денежный поток до процентов. Показатели обслуживания долга — на грани: примерно 1х (то есть весь заработок уходит на проценты).

    • Рынок буксует: Инфляция, кадровый голод и дорогие кредиты душат бизнес, компания не может расти.

    Прогноз: негативный — рынок общепита может восстанавливаться слишком медленно, что добьёт рентабельность. Вероятность нового понижения в ближайшие 12–18 месяцев высока.

    Наблюдение: АКРА даёт два месяца. Если «Росинтер» найдёт инвесторов или договорится с банками об изменении условий кредитов, рейтинг могут сохранить. Нет — будет новое снижение.

    📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

    • Выручка: 3,7 млрд руб. (-1,3% г/г);
    • Чистый убыток: 587,4 млн руб. (рост в 3,5 раза г/г);

    • Долгосрочные обязательства: 9,0 млрд руб. (+37,1% за 6 месяцев);
    • Краткосрочные обязательства: 3,2 млрд руб. (-40,4% за 6 месяцев).

    • Чистый долг / EBITDA: 5,4х (еще в 2023 было меньше 1x), а покрытие процентов — 0,35х.

    На фоне возникающих проблем «Росинтер» проведёт внеочередное общее собрание акционеров 20 апреля 2026 года. Учитывая пакет обсуждаемых тем, оно проводится для спасения компании от финансового кризиса. Акционерам будет предложено несколько вариантов решения проблемы:

    • Разрешить сложные сделки с банком. Вероятно, речь идет о реструктуризации существующей задолженности или получении нового финансирования на специальных условиях.

    • Разрешить выпуск новых акций (чтобы привлечь капитал от инвесторов или конвертировать долги в акции). Другими словами допэмиссия.

    Без одобрения этих вопросов компания не сможет легально осуществить необходимые антикризисные манёвры.

    📍 В обращении находится два выпуска биржевых облигаций на 1,05 млрд рублей:

    • Росинтер Холдинг БО-02     #RU000A10DD97 Доходность к оферте: 37,88% на 13 месяцев. Купон: 24,00%. Текущая купонная доходность: 25,03% на 2 года 6 месяцев. Выплаты: 4 раза в год. Оферта: 19.05.2027

    • Росинтер Холдинг БО-01     #RU000A10CM14 Доходность к оферте: 36,49% на 10 месяцев. Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 26,00% на 2 года 4 месяца. Выплаты: 4 раза в год. Оферта: 10.03.2027

    Что по итогу: У компании сразу несколько проблем: долги под завязку, денег на их покрытие нет, бизнес убыточный, плюс давит экономика. Всё это создаёт реальную угрозу банкротства. Но ещё не всё потеряно — многое зависит от того, получится ли найти инвесторов, договориться о реструктуризации и выжить в новых условиях.

    В процессе подготовки я ознакомился с позицией инвесторов, которые продолжают удерживать облигации компании. Их аргумент прост: люди всегда будут хотеть есть, так почему этот бизнес должен самоликвидироваться? С этим трудно спорить. Но есть нюансы.

    Действительно, этот холдинг стоял у истоков сетевого общепита в России и долгое время пользовался огромным спросом — знаю по личному опыту. Однако со временем появились другие интересные сети с гораздо более низкими ценами. А на фоне сберегательной модели поведения населения конкурировать стало ещё тяжелее.

    В банкротство такого гиганта я не верю. Скорее всего, средства найдутся. Но вот свои кровные ставить на это я не хочу. Давайте, на этот раз без меня. А какое у вас мнение по компании?

    ✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

    'Не является инвестиционной рекомендацией

    Жертва ВДО: «Росинтер» — банкротство или спасение? Узнаем на следующей неделе
    0

    комментариев

    Новый ВДО-выпуск с берегов Невы: Арлифт Интернешнл 001Р-01 с купоном до 25,00%

    ООО "Арлифт Интернешнл" начало деятельности в 2013 году в Санкт-Петербурге. Компания занимается поставками малогабаритной подъемной техники: мини-краны, вакуумные захваты, подъёмники, телескопические погрузчики и другое.

    Приоритетными направлениями деятельности является сдача в аренду, продажа и сервисное обслуживание спецтехники.

    📍 Параметры выпуска Арлифт-001Р-01:

    • Рейтинг: ВВ+ (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»), присвоен: 25 декабря 2025 года
    • Номинал: 1000Р
    • Объем: не менее 500 млн рублей
    • Срок обращения: 3 года
    • Купон: не выше 25,00% годовых (YTM не выше 28,08% годовых)
    • Периодичность выплат: ежемесячно
    • Амортизация: отсутствует
    • Оферта: Call-опцион через 1,5 года (после 18-го купона)
    • Квал: не требуется

    • Дата сбора книги заявок: 10 марта 2026
    • Дата размещения: 13 марта 2026

    Цель выпуска: сформировать прочный фундамент для будущего развития компании за счет долгосрочного капитала. Привлеченные средства пойдут на расширение ассортимента вакуумного оборудования и укрепление арендного флота, что повысит конкурентоспособность.

    Обзор новых размещений: Брусника 2Р-06 | Балтлизинг БО-П22 | Селектел 1Р-07R | Система 2Р-12 | Вис Финанс БО-П11 | Илон 1Р-01 | МГКЛ 1PS-02 | ЭкоНива 1P-01 | Сэтл Групп 2Р-07

    📍 Финансовые результаты РСБУ за 9 месяцев 2025 года:

    • Выручка: 4,23 млрд ₽ (+53% г/г)
    • EBIT: 1,37 млрд ₽ (рост в 2,4 раза г/г)
    • Чистая прибыль: 508 млн ₽ (рост в 4,8 раза г/г)
    • Денежные средства: 221 млн ₽ (+140% за год)

    • Общий долг (с арендой): 3,79 млрд ₽ (+82% г/г)
    • Коэффициент покрытия: 1,97
    • Чистый долг+аренда/Капитал: 3,05x (был 2,51х)

    📍 Что готов предложить нам рынок долга:

    • Техно Лизинг 001Р-06     #RU000A107FN1 (28,96%) ВВ+ на 2 года 8 месяцев, имеется амортизация
    • Росинтер Холдинг БО-01     #RU000A10CM14 ВВ+ Доходность к оферте: 29,02% на 11 месяцев
    • МФК Лайм-Займ 001Р-04     #RU000A10B8C1 ВВ+ Доходность к оферте: 27,19% на 12 месяцев
    • Биовитрум 001Р-01     #RU000A10B7N0 ВВ+ Доходность к оферте: 24,84% на 6 месяцев

    Что по итогу: Главный риск сейчас — плавающие ставки по лизингу. Скорее всего, в 2025 году они «съели» часть прибыли, и ICR мог снизиться. Проверить это пока невозможно: отчетности по МСФО за 2025-й нет, а РСБУ, которую мы видим, нерепрезентативна для оценки реального положения дел.

    Тем не менее, по РСБУ картина радужная: выручка x1,5, чистая прибыль x5 (год к году), положительный денежный поток. Это создает впечатление, что бизнес устойчив к кризису в строительстве и высоким ставкам.

    Самое разумное, что можно сделать, — дождаться годовой отчетности по МСФО. Без неё рынок может отреагировать негативно, и есть риск падения цены ниже номинала сразу после старта. Интересный порог входа — купон не ниже 24,0%. Если будет меньше, бумага теряет привлекательность как для инвестиций, так и для спекуляций. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

    ✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

    'Не является инвестиционной рекомендацией

    Новый ВДО-выпуск с берегов Невы: Арлифт Интернешнл 001Р-01 с купоном до 25,00%
    0

    комментариев