Облигации Алиум 1P-02 с щедрым купоном 18,50% на 2 года. Мои условия сделки
АО «Алиум» — фармацевтический производитель, входящий в число ключевых активов «Биннофарм Групп». Компания разрабатывает и производит как рецептурные, так и безрецептурные препараты.
Сама «Биннофарм Групп» — крупный игрок на российском рынке, стабильно входящая в топ-15 крупнейших фармацевтических компаний страны.
Непосредственным владельцем «Биннофарм Групп» выступает «Ристанго Холдинг Лимитед», а её конечным бенефициаром с долей более 75% остаётся АФК «Система».
Параметры выпуска Алиум 001P-02:
• Рейтинг: А (Эксперт РА, статус «под наблюдением»)
• Номинал: 1000
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не более 18,50% годовых (YTM не выше 20,15% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Сбор заявок: до 19 августа 2026
• Дата размещения: 21 августа 2026
Кредитные рейтинги: Статус «под наблюдением» от «Эксперт РА» был продлён 09 июня 2026 года. Это решение агентство объяснило тремя факторами: возросшей долговой нагрузкой, недостаточно сильными результатами группы по итогам 2025 года, а также риском недостижения плановых параметров, заложенных в рейтинговую модель.
Отчётность «Алиум» отдельно не рассматривается, так как компания входит в периметр консолидации «Биннофарм Групп» и является её ключевым активом. По данным «Эксперт РА», денежный поток «Алиума» более чем на 50% формируется компаниями группы.
Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:
• Выручка: 36,91 млрд рублей, рост на 4,7% по сравнению с предыдущим годом.
• EBITDA: 9 млрд рублей, рост на 16,7%.
• Чистый убыток: 2,6 млрд рублей (почти двукратный рост по сравнению с 2024 годом).
• Операционный денежный поток: −4,8 млрд рублей (против +2,75 млрд рублей в 2024 году).
• Свободный денежный поток (FCF): −10,8 млрд рублей (отрицательный показатель второй год подряд).
• Коэффициент текущей ликвидности: 0,62x (снижение с 0,72x в 2024 году).
• Общий долг/FFO: 3,8x (против 2,9x годом ранее).
• Чистый долг/EBITDA: 3,4x.
В обращении находятся 7 выпусков биржевых облигаций эмитента на 24,5 млрд рублей, а также дебютный выпуск Алиум на 4 млрд рублей:
• Биннофарм Групп 1Р-06 $RU000A10BZT3 Доходность к колл-опциону: 19,26% на 4 месяца
• Биннофарм Групп 1Р-04 $RU000A10AS28 Доходность: 19,57%. Купон: 19%. Текущая доходность: 18,57% на 1 год 5 месяцев
• Алиум 1P-01 $RU000A10FG84 Доходность: 19,13%. Купон: 17,50%. Текущая доходность: 17,52% на 1 год 9 месяцев
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 (18,58%) А на 2 года 8 месяцев
• ЭкоНива 1Р-01 $RU000A10EJZ8 (17,4%) А на 2 года 6 месяцев
• Аэрофьюэлз 3Р-01 $RU000A10E4Y1 (20,08%) А на 1 год 11 месяцев
• Медскан 1Р-02 $RU000A10EYY0 (17,02%) А на 1 год 8 месяцев
• Камаз ПАО БО-П22 $RU000A10EN29 (15,89%) А на 1 год 6 месяцев
• Сэтл Групп 2Р-07 $RU000A10EK06 (16,91%) А на 1 год 6 месяцев
• Село Зелёное оббП02 $RU000A10DQ68 (17,12%) А на 1 год 3 месяца
По итогу: 2025 год для «Биннофарм Групп» вышел двойственным. С одной стороны, компания порадовала: EBITDA подросла, операционная прибыль увеличилась, рыночные позиции укрепились, да и в высокотехнологичных направлениях появились подвижки. Вроде бы всё идёт по плану.
Но есть и обратная сторона. Долговая нагрузка выросла серьёзно, компания так и не вышла в чистую прибыль — остаётся убыток. И это ещё не всё: отрицательный свободный денежный поток — тревожный звоночек. Если так пойдёт дальше, кредитный рейтинг может поползти вниз, а это уже вопрос стоимости заимствований в будущем.
Теперь о новом выпуске. Он даёт премию к тому, что уже торгуется на вторичном рынке, а это автоматически создаёт спекулятивный интерес на размещении. Но здесь работает классическое правило: высокая доходность — это компенсация за высокий риск. Так что решение строго индивидуальное — зависит от того, готовы ли вы мириться с рисками ради потенциальной прибыли. Лично я поставлю себе планку: зайду в этот выпуск, только если итоговый купон окажется не ниже 18%.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой канал в MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией
Посты по ключевым словам
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Яндекс $YDEX сообщил о восстановлении сервисов такси, доставки и каршеринга после серии атак дронов 8-11 октября на три дата-центра компании в Рязанской, Калужской и Владимирской областях.
Снова доступны заказ такси, еды и продуктов через Яндекс Go, каршеринг "Драйв", сервис аренды повербанков "Бери заряд" и заправки.
Ранее, 14 октября, компания восстановила работу голосового помощника Алисы на сайте, в приложении и на умных колонках, а управление умным домом оставалось ограниченным.
Более 10 компаний, арендующих серверы у Яндекса, в том числе Циан $CNRU , также пострадали от сбоя.
Восстановление городских сервисов больше чем через неделю после атак показывает, что инфраструктурный ущерб Яндекса оказался глубже разового сбоя.Вчера в 20:48
🍂 Выплата купона в октябре
19 октября 2026 года Группа компаний «А101» исполнила обязательства по выплате 29-го купонного дохода по выпуску облигаций А101 БО-001Р-01.
$RU000A108KU4
📊Процентная ставка фиксированного купона: 17% годовых. Срок обращения до мая 2027 года.
🗓️Следующая выплата по графику: 17 ноября 2026 года. Сроки зачисления купонов зависят от условий вашего брокера.
P.S. В настоящее время в обращении находятся три выпуска биржевых облигаций Группы компаний «А101».
#А101Вчера в 9:19
Что не так с облигациями "Легенды", если даже YTM 23,75% не убеждают?
ООО «Легенда» — головная компания группы, которая работает с 2010 года. Она специализируется на строительстве и реализации жилья бизнес-класса, а также объектов коммерческой недвижимости в Санкт-Петербурге и Москве.
В первом полугодии компания стабильно входила в ТОП-10 петербургских девелоперов по выручке от продажи жилья: по итогам периода — 6-е место с долей 4,4%.
В сегменте высокобюджетных сделок (от 25 млн рублей) «Легенда» тоже удержала лидирующие позиции — 6-е место с долей 5,5%.
Параметры выпуска Легенда 002Р-08:
• Рейтинг: ВВВ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 21,5% годовых (YTM не выше 23,75% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Сбор заявок до: 22 октября 2026 (15:00 мск)
• Дата размещения: 27 октября 2026
Рейтинг надежности:
• АКРА — BBB, прогноз «стабильный». Раньше был «позитивный», но 2 июня 2026 его изменили.
• НКР — BBB+.ru, прогноз тоже «стабильный». Рейтинг присвоен 15 апреля 2026.
Обзор новых размещений: ПКТ 2Р3 (Рейтинг: АА, Купон: 17,25%) | Софтлайн 2Р3 (А-, 18,5%) | Вис Финанс БО-П17 (А+, 17,5%) | Селектел 1Р10R (А+, 16,75%) | КарРус 1Р10 (ВВВ+, 23,5%) | ЭкоНива 1P4 (А+, 18%) | ЛОЭСК 1Р1 (А, 18%) | НПС Капитал 1Р1 (А, 17,5%) | Заслон 2Р1 (А-, 17,5%) | АвтобанФ-БО-П10 (А+, 18%) | Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.
Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: выросла на 13% и составила 14,7 млрд рублей. Драйверы: «Северный порт», «ЛЕГЕНДА Васильевского», «Новая земля», «Сампсониевский, 32».
• Чистая прибыль: сократилась в 37,2 раза — до 25,59 млн рублей. Звучит страшно, но падение во многом бухгалтерское: виноват учёт компонента финансирования по договорам с покупателями, а не проценты по кредитам.
• EBITDA: 8,8 млрд (на уровне 2025).
• Рентабельность по EBITDA: 32%
• Операционная прибыль: 3,99 млрд руб. (-0,1% г/г).
• Валовая прибыль: 6,19 млрд руб. (+2,8% г/г).
• Себестоимость продаж: 8,52 млрд руб. (+22% г/г).
Один и тот же долг — а цифры разные.
• По методике эмитента (проектное финансирование под эскроу, НКД и деньги исключены) чистый долг к OIBDA — 1,4х. Выглядит комфортно.
• Но если подойти консервативно — полный долг с арендой минус деньги и эскроу — даёт уже 7,2х к EBITDA за 12 месяцев. А в полном виде — около 13х. На конец 2025-го консервативный показатель был 5,7х.
И вот главный тревожный сигнал: покрытие проектного долга эскроу снизилось с 85% до 70%. Раньше подушка была крепче, теперь компания сильнее зависит от других источников.
• Покрытие процентов ICR: 0,93х
В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций на 17 млрд рублей:
• Легенда БО 002P-07 $RU000A10FBB3 Доходность: 23,61%. Купон: 19%. Текущая доходность: 19,44% на 1 год 7 месяцев
• Легенда БО 002Р-04 $RU000A10C6Z5 Доходность: 23,89%. Купон: 20,25%. Текущая доходность: 20,11% на 9 месяцев
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• Электрорешения 001Р-04 $RU000A10FV02 (25,09%) ВВВ на 1 год 9 месяцев
• ТД РКС 002Р-06 $RU000A10C758 (31,99%) ВВВ на 1 год 8 месяцев
• ВУШ БО 001P-04 $RU000A10BS76 (40,99%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Каршеринг Руссия 001P-06 $RU000A10BY52 (42,51%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Рольф 001Р-09 $RU000A10F850 (21,21%) ВВВ+ на 1 год 6 месяцев
• ГЛОРАКС 001Р-04 $RU000A10B9Q9 (24,22%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев
• Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (22,06%) ВВВ+ на 1 год 3 месяца
• Эталон-Финанс 002Р-04 $RU000A10DA74 (35,18%) ВВВ+ на 1 год
По итогу: Доходность нового выпуска — рыночная, и как мы видим до самых рискованных бумаг вроде «ВУШ», «Делимобиля» или коллеги по цеху «Эталона» и «ТД РКС» она не дотягивает. Проблемы девелоперского сектора на спаде деловой активности — история известная, поэтому эмитенты вынуждены выходить с премией к рынку.
Новое предложение 2Р08 длиннее 2Р07 примерно на пять месяцев, а по верхней границе даёт 23,75% — то есть премия к своим же выпускам около 15 б.п. Разница скромная, так что новый выпуск может быть интересен только по изначально заявленному купону 21,5%. Облигаций «Легенды» у меня нет, и добавлять - не планирую.
В группе BBB-/BBB+ разброс широкий: «Электрорешения» 1Р4 — доходность возле 25%, «ГЛОРАКС» 1Р4 — около 24,2%. А «Рольф» 1Р9 с 21,2% и «Воксис» 1Р2 с 22% премии не дают.
А как у вас? Есть в портфеле кто-то из перечисленных — или обходите повышенный риск стороной? Буду рад почитать в комментариях.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 7:35
Fix Price. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #FIXR
Текущая цена: 0.4108
Капитализация: 41.1 млрд
Сектор: Ритейл
Сайт: https://investors.fix-price.ru/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 4.11
▫️ P/BV - 0.78
▫️ P/S - 0.13
▫️ ROE - 19%
▫️ ND/EBITDA - 0.8
▫️ EV/EBITDA - 1.76
Что нравится:
▫️ рост выручки на 6.9% г/г (76.9 → 82.2 млрд);
▫️ FCF увеличился в 2.2 раза г/г (5.8 → 12.5 млрд);
▫️ чистая прибыль выросла на 15.7% г/г (2.2 → 2.6 млрд);
Что не нравится:
▫️ чистый долг увеличился на 14.7% к/к (29.6 → 34 млрд). ND/EBITDA (по МСФО 16 с учетом аренды) ухудшился с 0.71 до 0.8;
▫️ нетто фин расход вырос на 5.7% г/г (1.2 → 1.3 млрд).
Дивиденды:
В соответствии с дивидендной политикой на выплату планируется направлять не менее 50% чистой прибыли по МСФО.
По данным сайта Доход за 2026 год прогнозируется дивиденд в размере 0.0638 руб (ДД 15.53% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 2 квартал (г/г):
▫️ LFL продажи +3.7%;
▫️ LFL средний чек +6%;
▫️ LFL траффик -2.2%;
▫️ новые магазины 202 шт;
▫️ общее количество магазинов +2.1% (7912 → 8077 шт);
▫️ общая торговая площадь +2.2% (1713 → 1750 тыс кв м);
▫️ количество участников программы лояльности +2.4% (33.8 → 34.6 млн чел)
Пока рано говорить о развороте, но в отчетном квартале заметно лучше прошлых. LFL-продажи выросли, динамика LFL-среднего чека на уровне прошлого квартала, а LFL-траффик хоть и снизился, но падение замедлилось (с 1 кв. 2025, -1.5 → -5 → -4.2 → -4.5 → -5.8 → -2.2%).
Выручка выросла немного лучше LFL-чека. За полгода выручка увеличилась на 4.8% г/г (148.2 → 155.3 млрд).
Чистая прибыль выросла сильнее выручки. Причины - снижение нетто фин расхода (2.7 → 1.3 млрд) и уменьшение эф. ставки налога на прибыль (26.2% vs 27.6% во 2 кв 2025). Операционная рентабельность ухудшилась с 5.9 до 5.6%. За полгода прибыль снизилась на 30% г/г (3.9 → 2.7 млрд).
FCF кратно вырос на фоне лучшей динамики OCF (+90% г/г, 8.1 → 15.4 млрд) в сравнении с кап. затратами (+24.5% г/г, 2.3 → 2.9 млрд).
Чистый долг увеличился, и вместе с ним увеличилась долговая нагрузка, но, в целом, она остается комфортной.
Второй квартал получился куда лучшего первого и по этой причине требуется внести правки в расчеты. По примерным прикидкам по итогам года компания сможет заработать прибыль в районе 9 млрд (P/E 2026 = 4.58). Дивиденд, исходя из пэйаута в 50%, получается около 0.045 руб (ДД 10.92% от текущей цены).
В августе Fix Price вышел на рынок Сербии (открыты 10 точек в 3 городах, включая столицу Белград). Также товары сети стали доступны в сербской онлайн платформе Glovo.
Из небольшого позитива можно отметить решение компании о запуске с июня второго этапа программы выкупа акций на Мосбирже в общем объеме не более 1 млрд акций. Это может поддержать котировки, но негативным моментом в этой истории является заявление компании, что выкупленные акции могут быть использованы для различных программ мотивации. О гашении ничего не сказано.
Сейчас Fix Price оценивается недорого и будет очень интересно посмотреть на отчетность за 3 квартал. Если динамика продолжит улучшаться, а прикидки по выручке и прибыли будут соответствовать субъективным ожиданиям, то к компании можно будет присмотреться повнимательнее.
Акций компании нет в портфеле.
Прогнозная справедливая стоимость - 0.74 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в TelegramВчера в 5:44
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Совет директоров ЦИАН $CNRU рекомендовал выплатить 33 ₽ на акцию по итогам 9 месяцев 2026 года.
Акционеры рассмотрят выплату 19 ноября.
Компания стремится направлять на дивиденды 60–100% скорректированной чистой прибыли по МСФО.
Размер выплаты пока остается рекомендацией и зависит от решения акционеров.16 октября
