«Норильский никель» уверенно накапливает денежную подушку безопасности

Решение собрания акционеров «Норильского никеля» отказаться от выплаты дивидендов по итогам 2025 году вызвало бурное обсуждение среди инвесторов: многие из них стали критиковать компанию за подобную политику, делая акцент на том, что она не платит дивиденды уже третий год подряд, хотя возможности для них у нее в принципе есть - в минувшем году ее выручка выросла на 10% до 13,8 млрд долларов, чистая прибыль - на 36% до 2,5 млрд долларов, отношение же чистого долга к EBITDA составило 1,6х. Цены же на цветные и драгоценные металлы находятся на приличных уровнях.

В тоже время критики менеджмента «Норильского никеля» не учитывают или не до конца принимают во внимание условия, в которых он работает. Действительно, цены на цветные и драгоценные металлы, производимые «Норильским никелем», довольно высоки, однако у каждого из них сугубо разная динамика и зависит совершенно от различных областей потребления, зачастую не пересекающихся между собой.

Мировые цены на медь в течение первой половины 2026 года находились выше 12 тыс. долларов за тонну, не демонстрируя тенденцию к падению, тогда как стоимость никеля после апрельского максимума в 19,2 тыс. долларов опустилась до 16,2 тыс. долларов. Цены на платину в январе пробили отметку 2,8 тыс. долларов за тройскую унцию, достигнув в июне почти 1,6 тыс. долларов. Палладий, чуть-чуть не дотянув в январе до 2 тыс. долларов за тройскую унцию, спустя шесть месяцев стоил 1,2 тыс. долларов, породив разговоры об очередном его конце как промышленного металла.

Понятное дело, ситуация быстро может поменяться, например, палладий вполне может подорожать после снижения цен на нефть до уровня, зафиксированного до военного противостояния между США и Ираном, приведшего к блокировке Ормузского пролива и остановке прохода через него танкеров - привлекательность электромобилей, не требующих использования палладиевых катализаторов, он точно не приподнял, зато лишь слегка затормозил ренессанс машин с двигателями внутреннего сгорания.

Инвестиционная программа «Норильского никеля» в 2026 году должна выйти на апогей в 240 млрд рублей (или на 11,6% больше результата 2025 года). Запланированные средства будут потрачены на обновление технологического оборудования, кардиальные изменения в мощностях компании, выполнение экологических и социальных обязательств. Подорожание же материалов и оборудования никто не отменял, и оно наверняка включено в инвестиционную программу.

Чистый долг «Норильского никеля» в минувшем году подрос на 6,4% до 9,2 млрд долларов из-за укрепления рубля и запредельной ключевой ставки, устанавливаемой Банком России. Он старается его сократить до минимально возможной величины, тем не менее курс рубля по-прежнему высоковат, ключевая ставка не достигла комфортной отметки.

Сложная логистика никуда не исчезла - «Норильский никель», как и прежде, отправляет цветные и драгоценные металлы на кораблях, минующие без дозаправки порты недружественных России стран. Тоже самое и с налоговой нагрузкой - она только усилилась, ограничивая поле для маневра денежными средствами, поступающими в бюджет «Норильского никеля».

В таких трудных условиях «Норильский никель» совершенно обоснованно сохраняет курс на накопление значительной подушки безопасности, временно отказавшись от ее расходования на дивиденды и предпочитая вести осторожную операционную и производственную политику (попутно мониторя рыночную конъюнктуру внутри России и за ее пределами).

Ценность же акций «Норильского никеля» точно не ухудшится и в перспективе они сохранят свою надежность, ведь та же медь остаётся очень востребованной и сохраняет потенциал для подорожания, который с намечающимся ослаблением рубля даёт основания для прогноза дивидендов по итогам 2026 года.