📕 ЛСР vs рынок: почему компания растёт, но не зарабатывает ⁉️

💭 Сопоставим операционные успехи с финансовыми реалиями, чтобы оценить реальные перспективы компании и понять, стоит ли держать её акции в портфеле...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка компании составила 96,4 млрд рублей, что на 13,2% выше показателя аналогичного периода 2024 года. Однако убыток составил 2,5 млрд рублей против прибыли 4,4 млрд рублей в 2024 году. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил -45,7 млрд рублей. При этом на счетах компании находится 24,9 млрд рублей денежных средств.

🤷‍♂️ Несмотря на рост выручки, компания столкнулась с серьёзными финансовыми трудностями. Основная причина — значительное превышение расходов над доходами. Важно, что компания сохраняет сильные рыночные позиции и потенциал для восстановления.

✔️ Операционная часть (за 2025 год)

📄 Общая стоимость заключённых договоров достигла отметки в 191 млрд рублей, а количество проданной жилой недвижимости составило 689 тыс. квадратных метров. Это на 17,2% и 3,7% больше показателей 2024 года соответственно.

🔲 Количество введённой в эксплуатацию жилплощади снизилось на 8,2% относительно 2024 года и составляет 672 тыс. кв. м. Объём выставленных на продажу жилых помещений равен 501 тыс. кв. м.

💸 Дивиденды

🤑 Группа ЛСР занимает особое место среди публичных застройщиков России, являясь единственным девелопером, регулярно выплачивающим дивиденды своим акционерам. Это делает компанию особенно привлекательной для инвесторов, ищущих стабильный доход от вложений в строительный сектор.

📌 Итог

✅ Несмотря на текущие вызовы, компания демонстрирует высокую финансовую устойчивость и способность адаптироваться к изменениям рынка, что создает основу для долгосрочного развития бизнеса. Но сам рынок пока далек от полноценного восстановления. Однако стоит отметить, что рынок обладает значительным потенциалом после преодоления текущих трудностей.

💪 Компания специализируется преимущественно на строительстве высококлассного и дорогостоящего жилья класса бизнес. ЛСР активно расширяется в регионы, развивая там свою деятельность. Благодаря снижению КС, компания сможет снизить расходы на обслуживание долгов, что позволит ей достичь прибыли и поддерживать выплату дивидендов акционерам в будущем.

📈 Рост объёмов продаж, аналогичный ситуации у большинства игроков отрасли, можно объяснить в первую очередь эффектом низкой базы предыдущего 2024 года. Важно отметить, что компания обладает сильной производственной базой и диверсифицированным бизнесом.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи нет.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - рынок недвижимости переживает трудные времена - продажи увеличиваются лишь формально из-за низкой базы предыдущего года, а долги растут. Но компания устойчива.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - комплекс мер по управлению активами, эффективное использование производственных мощностей и гибкая реакция на изменение внешней среды позволили компании преодолевать текущие сложности.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Рост выручки объясняется увеличением объемов продаж и числа заключенных сделок, однако убыток вызван значительными расходами. Тем не менее, сильные рыночные позиции позволяют компании сохранять привлекательность для инвесторов даже в условиях финансового давления.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$LSRG #LSRG #ЛСР #дивиденды #финансы #недвижимость #инвестиции #строительство #экономика #акции #бизнес

ЛСР

0 комментариев

посты по тегу

#LSRG

Рынок потрясло. Людей совсем нет🥲

Сижу на инвестиционной конференции, и знаете, такое ощущение как будто народ сильно "выбило"
Раньше людей было столько, что не продохнуть.

Сейчас же, залы фактически едва ли заполнены хотя бы на 30-40%

Видимо, падения индекса летом, в район 1900 пунктов $IMOEXF $MOEX
Падение крупных игроков в летний период типо:

Мосбиржа, Газпром, Х5, Сбер, а в особенности Полюс - сильно "раздели инвесторов".

А еще отполировали всех сверху, дополнительно, Евротранс, Ойл ресурс и МГКЛ. Ещё ЛСР, ПИК а рядом - самолёт.

Знаете что я понял?
Я переходил на десятки конференций, посмотрел сотни видео различных блоггеров и экспертов.

И уже годы нахожусь на бирже - с не самой высокой доходностью, но все таки все больше закрепляюсь во мнении:

Цепочка:

Вклад+Накопительный счет+ золото+ Бонды (ААА-АА) грейда, для большинства реальный вариант сохранения сбережений.

Сюда можно добавить еще голубых фишек с наибольшим весом в индексе типо Лукойла и Сбера, добавить ритейла.

Все остальные телодвижения большинство - приводит к потерям. Увы, но это так.
Все эти рисковые акции/облигации и прости Господи Фьючи....

Не ИИР
Субъективная точка зрения

$LKOH $X5 $SBER $EUTR $PLZL $LSRG $MGKL $RU000A108B83

#инвестиции #вклады #накопления #покупки #финансы

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Сбербанк $SBER по МСФО за 9 месяцев 2026 года увеличил чистую прибыль на 17%, до 1,53 трлн ₽, рентабельность капитала составила 24%.
Чистые процентные доходы выросли на 23%, до 3,16 трлн ₽, а корпоративный кредитный портфель — на 9,6% с начала года, до 34,2 трлн ₽.
Финдиректор Тарас Скворцов сообщил, что набсовет рассмотрит новую дивидендную политику на 2027-2029 годы 10 ноября, а банк намерен сохранить выплаты на уровне около 50% чистой прибыли.

Рост прибыли при сохранении ориентира на 50% выплат удерживает дивидендную доходность Сбербанка привлекательной даже на фоне высокой ставки.

комментариев

ЛСР. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #LSRG
Текущая цена: 495
Капитализация: 51 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://www.lsrgroup.ru/investors-and-shareholders/informacziya-po-akcziyam/informacziya-po-akcziyam

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - убыток LTM
▫️ P/BV - 0.7
▫️ P/S - 0.2
▫️ ROE - убыток LTM
▫️ ND/EBITDA - 5.45 (без учета эксроу)
▫️ EV/EBITDA - 6.23 (без учета эскроу)

Что нравится:

▫️

Что не нравится:

▫️ выручка выросла всего на 0.7% г/г (96.4 → 97.1 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 6.5% п/п (336.4 → 358.2 млрд). ND\EBITDA вырос с 4.92 до 5.45;
▫️ вырос нетто фин расход на 11% п/п (23.9 → 26.5 млрд);
▫️ остаток на эскроу счетах снизился на 20.7% п/п (217.5 → 172.4 млрд);
▫️ чистый убыток кратно вырос (-2.5 → -57.6 млрд).

Дивиденды:

Размер выплаты определяет СД и, как правило, он составляет не менее 20% чистой прибыль на основе отчета по МСФО за год.

По данным сайта Доход за 2026 год ожидается дивиденд в размере 78 руб (ДД 15.9% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели по продаже недвижимости:
▫️ новые продажи -5.1% (254.9 → 241.9 тыс. кв. м);
▫️ введено в эксплуатацию +27.7% (290.8 → 371.3 тыс. кв. м).

Продажи (в тыс. кв. м) выросли в Санкт-Петербурге (120 → 130) и Екатеринбурге (21 → 29), но заметно просели в Москве (113 → 83).

Продажа материалов (г/г):
▫️ песок +51.5%;
▫️ гранитный щебень -2.1%;
▫️ кирпич -12.2%;
▫️ газобетон -2.2%.

Несмотря на снижение продаж, выручка выросла, хотя и очень скромно. С учетом текущего положения сектора это еще нормальный результат (у ПИК, Самолета и Эталона выручка снизилась).

За полгода компания получила огромный убыток по причине обесценения долей в выбывшем дочернем предприятии. Причем история максимально мутная. В феврале ЛСР продала 100% доли предприятия связанной стороне за 3 млрд. При этом стоимость чистых активов проданного актива до обесценения достигала 44.9 млрд (из них, запасы 21.4 млрд, денежные средства 20.2 млрд и нетто дебиторка 1.4 млрд).

И здесь приведу цитату из разбора Арсагеры: "Мы рассматриваем убыток ... как результат вывода капитала.... Мажоритарный акционер своим решением фактически переложил финансовые последствия сомнительной сделки на плечи рядовых акционеров, что является грубейшим нарушением прав собственности".

Но даже если скорректировать результат на это списание, то все равно получится убыток примерно в 10.8 млрд.

Долговая нагрузка продолжает увеличиваться на фоне роста чистого долга и снижения EBITDA. Показатель ND/EBITDA с учетом эскроу увеличился с 1.74 до 2.83. Долг растет, а остатки на эскроу уменьшаются.

В самом секторе заметные проблемы. В цементной отрасли ожидают снижение спроса на 25% по итогам года. Статистика погрузок РЖД по черным металлам за 8 месяцев также показывает уменьшение (-9.8% г/г, 34.7 → 31.3 млн т). Продажи новостроек в России в июле сократились на 8% г/г.

Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. Более того, заметнее платеж вырастет в крупных городах, а значит там спрос упадет ощутимее (а у ЛСР основные рынки это Москва и Санкт-Петербург). Еще стоит отметить, что в 1 и 2 кварталах доля контрактов с использованием ипотечных средств у ЛСР составляла 64 и 60%. Возможно, будет некоторый всплеск продаж в 3 квартале на желающих успеть оформить ипотеку до изменения условий, но в 4 квартале стоит ожидать снижение количества заключенных контрактов.

Акций компании нет в портфеле и о покупке даже не думаю. Помимо убыточности компании и текущих проблем в секторе сам мажоритарий ЛСР делает все, чтобы нормальный инвестор даже не смотрел в сторону компании. По этой же причине ни о какой справедливой цене речи не идет.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ мой канал в Telegram

комментариев

Что не так с семейной ипотекой и какие компании под ударом?

С 1 октября 2026 года семейная ипотека работает по-новому. Главное изменение: ставка и лимит теперь зависят от количества детей и региона. Чем больше детей — тем ниже ставка и выше лимит. Но чтобы получить льготу, хотя бы один ребёнок должен быть младше 7 лет.

• В обычных регионах: один ребёнок — 10% (6 млн), двое — 8% (8 млн), трое — 6% (10 млн), четверо — 4% (10 млн), пятеро — 2% (10 млн).

• В столичных регионах ставки выше, но и суммы больше: один — 12% (12 млн), двое — 10% (15 млн), трое — 8% (18 млн), четверо — 6% (18 млн), пятеро — 4% (18 млн).

Срок субсидирования сократился. Теперь льготная ставка 15 лет вместе 30 лет. Дальше — рыночная. Правда, с ограничением: ставка не может быть выше меньшей из двух величин: ставка по договору плюс 4 п.п. или ключевая ставка ЦБ плюс 3 п.п.

Исключение — ИЖС. Если кредит на строительство дома, его завершение или покупку участка — ставка 6%.

Также ставку 6% можно сохранить двумя способами:

• Внести первоначальный взнос не менее 50% от стоимости жилья сразу.
• Снижение остатка долга до 50% в течение первого года → рефинансирование под 6%.

Кто пострадает сильнее всех?

• Самолёт #SMLT — главный кандидат на удар. Доля ипотеки в продажах — 68%, стройка в Московском регионе.

• А101 и ЛСР #LSRG тоже в столицах: А101 — Москва и область, ЛСР — 89% портфеля в Москве и Питере. Но у ЛСР ипотека — только 49%, плюс сегменты повыше. У А101 сегменты попроще, поэтому эффект будет ощутимее.

• Эталон #ETLN — доля ипотеки около 33%, плюс ориентация на бизнес-класс, где ипотека исторически ниже.

В регионах ужесточение не такое сильное, как в столицах, но всё равно заметное: проблема региональных застройщиков в том, что у них доля ипотеки в среднем выше, чем у столичных.

У Glorax #GLRX — 71%, у АПРИ #APRI — 76%, у Брусники — 78%. Так что более низкая ставка (8–10% в регионах против 10–12% в столицах). Чистый негатив для регионов окажется сопоставим со столичным.

Из актуального:

• 30% доходность — это плата за риск. Насколько опасны облигации Эталон?
• Что не так с облигациями АПРИ? И что сейчас с ними делать?
• Что от нас скрывает МГКЛ? И какие риски на себя мы берем?
• Полипласт подвергся распродаже. Стоит ли паниковать вместе со всеми?

Кто держится (ND/EBITDA < 1x):

• А101 — прибыль 6,3 млрд ₽, но она просела на 53,6% г/г, выручка –18,2%. Зато Debt/Equity 0,83x против 1,03x на конец 2025 года — лучший в выборке.

• ЛСР — ND/EBITDA 2,8x, убыток 57,6 млрд — это обесценение, а не дыра в кэше. Правда, кэш упал с 27,7 до 5,4 млрд, а краткосрочный долг вырос до 57,3 млрд. Зато единственный, кто удержал выручку в плюсе (+0,7%).

Средняя нагрузка (ND/EBITDA 2,5–3,5x):

• Брусника — по операционке отчёт лучший: выручка вдвое, EBITDA до 26,9 млрд, ND/EBITDA с 3,92x до 2,98x. Но чистый убыток 1,4 млрд второе полугодие подряд — дорогой долг съедает весь операционный рост. Ковенанты по нескольким кредитам нарушены.

• Глоракс — выручка +45%, EBITDA 8,6 млрд, а чистая прибыль 1,6 млрд — разницу съедают проценты, налоги и обесценение. Кэш 685 млн ₽ против краткосрочного долга 6,9 млрд.

• Сэтл — прибыль 4,2 млрд, проектный долг полностью закрыт эскроу (131,1 млрд долг / 138,7 млрд эскроу = 106%). Но корпоративный долг 74 млрд при кэше 4 млрд и краткосрочном долге 51,4 млрд.

Тяжелее (ND/EBITDA > 3,5x):

• Самолёт — отчёт самый тяжёлый: выручка –31%, убыток 22,3 млрд, FFO рухнул с 25 до 6,6 млрд. Компания напрямую говорит с банками о реструктуризации. Техдефолты в мае (три выпуска) и сентябре (БО-П20 с задержкой на день).

• Эталон — убыток 13,2 млрд второе полугодие подряд, ND/EBITDA с 4x до 5,5x; EBITDA закрывает лишь половину финрасходов. Если так пойдёт дальше, капитал уйдёт в минус.

• АПРИ — ND/EBITDA 4,2x при ковенанте с Альфа-Банком не более 4x. Купоны до 30,5% (YTM до 47%) при операционной прибыли 3,4 млрд за полгода. CFO –8,4 млрд, доля проектного финансирования 70,6%.

Что в итоге: Сектор чётко распался на три эшелона. А101 — с запасом прочности. ЛСР, Брусника, Глоракс, Сэтл — середняки с контролируемыми, но растущими рисками. Самолёт, Эталон, АПРИ — проблемные, и тут всё упирается в готовность банков поддерживать реструктуризацию.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев