Люди — наша главная ценность

Озон Фармацевтика. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: #OZPH
Текущая цена: 48.9
Капитализация: 57.1 млрд
Сектор: Фармацевтика
Сайт: https://ozonpharm.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.26
P\BV - 1.72
P\S - 1.81
ROE - 18.6%
ND\EBITDA - 0.75
EV\EBITDA - 5.42
Активы\Обязательства - 2.66

Что нравится:

✔️выручка выросла на 23.6% г/г (25.6 → 31.6 млрд);
✔️чистый долг снизился на 15.2% к/к (10.6 → 9 млрд). ND\EBITDA улучшился с 1.06 до 0.75;
✔️чистая прибыль увеличилась на 33.8% г/г (4.6 → 6.2 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -0.7 млрд против +1.5 млрд в 2024;
✔️нетто фин расход увеличился на 30% г/г (2.1 → 2.8 млрд);
✔️дебиторская задолженность увеличилась на 37.9% к/к (12.3 → 16.9 млрд);

Дивиденды:

Планируется выплачивать дивиденды ежеквартально, размер дивиденда зависит от показателя ND/ EBITDA и чистой прибыли за отчетный период по МСФО. В ближайшие 2-3 года ожидаются дивиденды на уровне 25% от чистой прибыли, а далее 50%.

СД рекомендовал выплатить дивиденды за 4 квартал 2025 в размере 0.27 руб. (ДД 0.55% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели продолжают расти. Объем продаж вырос на 5.8% г/г (321 → 33.9.5 млн уп). Из них (млн уп):
- розничные +1.7% (227.5 → 231.3) и государственные закупки +15.4% (93.8 → 108.2);
- МНН +5.4% (300.9 → 317.2) и брендированные дженерики +9.3% (20.4 → 22.3).

За счет роста продаж и рост средней стоимости упаковки на 16.8% г/г выросла и выручка. В разбивке по сегментам (г/г в млрд):
- розничные +17.5% (17.6 → 20.7) и государственные закупки +37% (8 → 10.9);
- МНН +23.5% (21.1 → 26.1) и брендированные дженерики +23.9% (4.4 → 5.5).

Количество рег. удостоверений выросло на 5.6% г/г (535 → 565 шт).

За счет роста выручки и улучшения операционной рентабельности с 31.1 до 34.1% увеличилась чистая прибыль.

FCF перешел в отрицательную зону на фоне более быстрого снижения OCF (-44.2% г/г, 5.8 → 3.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (-7.1% г/г, 4.3 → 4 млрд). На 2026 год компания ожидает Capex в размере 5.5-6.5 млрд, так что вполне возможно FCF в текущем году снова будет отрицательным.
Долговая нагрузка уменьшилась как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. На 2026 год ОзонФ планирует поддерживать показатель ND\EBITDA в пределах 1. Еще можно отметить, что нетто фин расход неуклонно снижался каждый квартал в отчетном году (помогает, что около 60% долга с плавающей ставкой). Если компания не увеличит долг, то можно ожидать, что процентная нагрузка к концу текущего года будет минимизирована.

В рамках прогнозов компания в 2026 году ожидает рост выручки от 15 до 25%. Если взять за основу серединное значение, то при примерно сопоставимой чистой рентабельности ОзонФ заработает примерно 7.2 млрд прибыли, что даст P\E 2026 = 7.93 и дивиденд в размере 1.54 руб (ДД 3.15% от текущей цены) при 25% от ЧП. Хотя, скорее всего, выплата будет меньше (за 2025 год рекомендуется выплатить всего 5% от прибыли).

Компания остается интересной для долгосрочного инвестирования. Отраслевые эксперты прогнозируют рост рынка лекарственных препаратов на 7% в 2026 году. В 2027 году ОзонФ планирует запустить производственную площадку «Озон Медика» по выпуску высокотехнологичных, рентабельных и социально значимых препаратов для лечения онкологический и тяжелых аутоиммунных заболеваний. Также в 2027 ожидается старт продаж биотехнологических препаратов «Мабскейл». Дополнительным плюсом для инвесторов является тот факт, что компания входит в реестр инновационных компаний, а это дает налоговую льготу в случае, если держать бумагу больше 1 года.

Акций компании держу в портфеле с долей в 3.24% (лимит - 3%). Несмотря на недешевую оценку по мультипликаторам, считаю, что на дистанции смогу получить хороший апсайд от этих вложений. Прогнозная справедливая стоимость - 65 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

1️⃣ Акционеры Ozon $OZON одобрили финальные дивиденды за 2025 год — 70 ₽ на акцию, дивидендная доходность 1,7%.
Последний день покупки под дивиденды — 25 мая, реестр закрывается 26 мая.
Это вторая выплата в истории компании: в конце 2025 года акционеры уже получили 143,5 ₽ на акцию.
По МСФО годовой результат — убыток 0,9 млрд ₽, однако три из четырёх кварталов были прибыльными.

Выплата дивидендов при годовом убытке сигнализирует о стремлении компании удержать инвесторов, но устойчивость практики зависит от перехода к стабильной прибыли.

Свежий выпуск ГТЛК 002P-13: щедрый купон на 4 года. Стоит ли игра свеч?

Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) - публичное акционерное общество, 100% акций находятся в Государственной собственности. Работает на рынке лизинговых услуг с 2001 года.

Развивает отечественную транспортную отрасль и транспортное машиностроение, инвестируя в создание нового авиационного, железнодорожного, автомобильного и водного транспорта, а также реализует крупнейшие инфраструктурные проекты.

📍 Параметры выпуска ГТЛК 002P-13:

• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 20 млрд рублей
• Срок обращения: 4 года
• Купон: не выше 16,25% годовых (YTM не выше 17,52% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: по 20% в даты 36, 39, 42, 45 и 48-го купонов
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Сбор заявок до: 21 мая 2026
• Дата размещения: 26 мая 2026

Рейтинг надежности:

• Март 2026 год - АКРА подтвердило кредитный рейтинг ГТЛК на уровне АА-(RU) со «стабильным» прогнозом.

• Декабрь 2025 год - Эксперт РА подтвердило рейтинг кредитоспособности компании на уровне ruAA- со «стабильным» прогнозом.

📍 Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:

• Выручка: 147,2 млрд рублей, что на 10% больше, чем в 2024 году. Рост обусловлен заключением новых сделок финансового лизинга и увеличением процентных доходов от операций финансового лизинга.

• Чистый убыток: 26,3 млрд рублей. В 2024 году компания получила чистую прибыль в размере 1,8 млрд рублей.

Основная причина убытка — рост средневзвешенной процентной ставки по долговому портфелю до 13,8% (против 12,4% в 2024 году) и создание оценочных резервов в рамках консервативной политики управления рисками.

• Активы: Увеличились на 4% и составили 1,4 трлн рублей. Рост связан с реализацией проектов, финансируемых за счёт средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), и заключением новых сделок.

• Лизинговый портфель: Достиг почти 2,8 трлн рублей, увеличившись на 5% по сравнению с 2024 годом.

• Общий долг: на конец 2025 года составил около 1,059 трлн рублей, что на 7,9% больше, чем в предыдущем году.

• Debt/Equity (соотношение долга к собственному капиталу): составил примерно 5,46x. Для лизинговой отрасли это считается нормальным показателем.

• Покрытие процентов (ICR): находилось в диапазоне 0,77–0,90x.

Обзор публичной стратегии: Облигационный портфель на 2026

В обращении находится 30 выпусков биржевых облигаций компании на 305,1 млрд рублей:

• ГТЛК БО 002P-12 $RU000A10EMU3 Доходность: 17,20%. Купон: 16,25%. Текущая доходность: 15,95% на 3 года 9 месяцев с амортизацией

• ГТЛК БО 002P-09 $RU000A10C6F7 Доходность: 16,83%. Купон: 16,75%. Текущая доходность: 16,41% на 3 года 1 месяц с амортизацией

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ПКТ 002P-01 $RU000A10DJH8 (15,36%) АА- на 3 года 5 месяцев
• АФК Система БО 002Р-04 $RU000A10CU48 (16,2%) АА- на 3 года 3 месяца с амортизацией
• ТрансКонтейнер П02-03 $RU000A10F470 (17,6%) АА- на 2 года 10 месяцев
• Совкомбанк Лизинг БО-П17 $RU000A10DTS4 (14,87%) АА- на 2 года 6 месяцев
• Балтийский лизинг БО-П20 $RU000A10D616 (18,97%) АА- на 2 года 5 месяцев с амортизацией
• ДельтаЛизинг 001Р-03 $RU000A10DHT7 (16,56%) АА- на 2 года 5 месяцев с амортизацией

Что по итогу: ГТЛК живет только за счет господдержки. Пусть вас не обманет рейтинг AA-, это только благодаря ей, иначе он был бы - куда скромнее. Типичная госкомпания: много долгов, прибыли мало, зато в избытке уверенности, что государство всегда поможет.

Стартовый купон щедростью не блещет. Последний выпуск (конец марта) даёт 17,2%, так что имеет смысл брать новый только от 16%. Если купон ниже — лучше посмотреть вторичку. Но в целом это хороший инструмент на полтора-два года: фиксация высокой ставки под госгарантиями и потенциал роста при снижении ключевой ставки.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

🔥 Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией