Индексация против инфляции. Почему советы из чатов обнуляют вашу котлету в банкротстве
Знакомая мантра из чатов: "Зачем платить юристу и госпошлину, если контора все равно идет в банкротство? Встанем в реестр потом, бесплатно, через ПВО или по выписке из депо". Звучит экономно. Только инфляция все это время работает без выходных.
Между дефолтом по купону и введением наблюдения проходит время. Иногда немало. Эмитент обещает закрыть кассовый разрыв, платит крохи, а ваши деньги превращаются в фантики.
У тех, кто сразу пошел в суд и получил решение о взыскании с эмитента или поручителя, появляется рычаг: индексация присужденных сумм (ст. 208 ГПК РФ, ст. 183 АПК РФ). Закон позволяет пересчитать просуженный долг по индексу потребительских цен. Конституционный Суд объяснил, что это не штраф и не мера ответственности, вину доказывать не нужно: так компенсируют инфляцию. Из чего состоит долг, тоже неважно. Индексируется все, что записал суд: номинал вместе с купонами и неустойкой.
Заявились в реестр напрямую по облигациям или ЦФА, без решения суда? Индексировать нечего. В реестр встанут номинал и купоны в рублях на дату введения процедуры.
Раньше суды отказывали в индексации, едва увидев слово «банкротство». Верховный Суд поставил точку. В определении от 22.10.2024 № 18-КГ24-242-К4 он отменил отказы трех инстанций, индексация считается со дня решения до дня введения первой процедуры банкротства, дальше вступают мораторные проценты
Для эмитентов-юрлиц подход тот же, это подтверждает дело А66-12825/2019
Формула такая. Присужденную сумму умножают на индексы потребительских цен с месяца вынесения решения, из итога вычитают первоначальный долг. Дефляционные месяцы из расчета не выбрасывают, индексы перемножают, а не складывают
Заявление подается в тот же суд, который вынес решение. Срок, год со дня исполнения судебного акта, при пропуске по уважительной причине его восстанавливают.
Теперь ловушка, из-за которой индексацию нельзя откладывать. В банкротстве требование об индексации попадает в реестр только на основании отдельного вступившего в силу судебного акта об индексации.
Выходит два шага. Сначала определение об индексации от суда, который присудил долг. Потом заявление в деле о банкротстве.
А у реестра есть крышка. По п. 1 ст. 142 Федерального закона от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» он закрывается через два месяца после публикации сведений о признании должника банкротом и открытии конкурсного производства. Требования, заявленные позже, по п. 4 ст. 142 127-ФЗ удовлетворяются только после реестровых кредиторов и только из того, что останется. Опоздали с индексацией, и она рискует оказаться за реестром.
Без иллюзий, сумма индексации не упадет на брокерский счет завтра. Она встанет в реестр в третью очередь вместе с основным долгом. Зато растет размер вашего требования, а с ним и ваша доля при распределении конкурсной массы.
Если у вас есть решение суда по облигациям или ЦФА, держите перед глазами две даты, когда решение вступило в силу и когда в отношении эмитента введено наблюдение. От них зависит все остальное. Решения нет, считать нечего. Решение есть, индексация идет от месяца решения до даты введения наблюдения, и заявление нужно успеть подать до закрытия реестра.
Ошибиться здесь проще, чем кажется. Цепные индексы перемножают, а не складывают, дефляционные месяцы из расчета не выбрасывают, а суд и срок определяются по нормам, которые разобраны выше.
Это мнение практикующего юриста по банкротству, не инвестиционная рекомендация.
Посты по ключевым словам
Новые Технологии под 20,16%: с премией к рынку. Какие при этом есть риски?
ООО «Новые Технологии» — компания с полным циклом работы с погружным оборудованием для нефтедобычи: сама разрабатывает, производит, продаёт и обслуживает. На рынке она с 2003 года.
Производственные площадки — в Чистополе и Альметьевске (Татарстан), сервисные центры — в России и за границей (Эквадор, Колумбия).
Среди клиентов — крупные российские нефтяники: Сургутнефтегаз, Татнефть, Башнефть, Новатэк, Роснефть и другие.
Параметры выпуска Новые Технологии 001P-09:
• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз "Стабильный")
• Номинал: 1000Р
• Общий объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 18,5% годовых (YTM не выше 20,16% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
Параметры выпуска Новые Технологии 001P-10:
• Купон: КС + 450 б.п.
• Квал: только для квалов
• Сбор поручений до: 12 ноября 2026
• Дата размещения: 17 ноября 2026
Рейтинг надёжности:
• АКРА — уровень A-, прогноз «Стабильный» (подтверждение 09.07.2026).
• НКР — уровень А, прогноз «Позитивный» (подтверждение 26.08.2026; ранее прогноз был «Стабильный»).
Из актуального:
• Закрыл один ИИС — потерял вычет по остальным. Как работает "лесенка"
• Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
• Как использовать ИИС-3 по максимуму — и успеть до конца 2026 года
Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: 10,57 млрд руб. (+17,2% г/г) Драйверами стали развитие сервиса и аренды оборудования.
• EBITDA: 5,22 млрд руб. (+27,8% г/г)
• Чистая прибыль: 0,78 млрд руб. (-26,7% г/г) Основная причина — рост себестоимости.
• Операционный денежный поток: 4,37 млрд руб. (-32,1% г/г)
• Чистый долг: 18,31 млрд руб. (+25,3% г/г)
• Чистый долг/EBITDA LTM: 1,65 (против 1,97 годом ранее).
Чистая прибыль компании обвалилась вслед за операционной. Причина — рост себестоимости продаж сразу на 28%: подорожали и материалы, и зарплаты, причём по всем статьям. Частично компенсировать удар помогло снижение процентных расходов на 11%, но этого мало.
Главная интрига впереди: в следующем году компании предстоит погасить 8 выпусков на общую сумму около 7,4 млрд рублей. Выдержит ли компания такую «стену погашений» — большой вопрос.
В обращении на бирже 11 выпусков биржевых облигаций на 10,2 млрд рублей:
• Новые Технологии БO-02 $RU000A106PW3 Доходность: 18,78%. Купон: 17,5%. Текущая доходность: 16,92% на 1 год 9 месяцев
• Новые Технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 Доходность: 17,89%. Купон: 17%. Текущая доходность: 16,9% на 9 месяцев
• Новые Технологии 001Р-07 $RU000A10BY45 Доходность: 17,09%. Купон: 20,25%. Текущая доходность: 19,57% на 7 месяцев
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:
• Борец Капитал 001Р-05 $RU000A10EK71 (18,72%) А- на 2 года 3 месяца
• ИЭК Холдинг 001Р-05 $RU000A10FGE6 (18,84%) А- на 2 года 1 месяц
• Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (19,2%) А- на 2 года 1 месяц
• Алиум 01Р2 $RU000A10FWZ8 (19,56%) А- на 1 год 9 месяцев
• ГМС 002Р-03 $RU000A10FXM4 (18,4%) А- на 1 год 9 месяцев
• Фабрика ПО 001Р-01 $RU000A10FX18 (19,78%) А- на 1 год 9 месяцев
• Сэтл Групп БО 002P-07 $RU000A10EK06 (17,89%) А- на 1 год 4 месяца
По итогу: Ключевой аргумент в пользу нового размещения — возможность зафиксировать доходность на два года с премией к рынку. Для сравнения: собственный выпуск НовТехнБ2 с погашением в августе 2028 года торгуется около 99,2% от номинала и приносит порядка 18,7% годовых. То есть новая бумага даёт премию примерно 130 б.п., хотя срок длиннее всего на несколько месяцев.
Присутствует и спекулятивный интерес: на фоне эмитентов категории A- верхняя граница выглядит достойно, но без солидного запаса. Например, «Фабрика ПО» 1Р-01 со схожей дюрацией предлагает около 19,78% YTM, а Алиум 01Р2 — 19,56% YTM. Поэтому если купон нового выпуска опустить до 18%, преимущество перед этими бумагами почти исчезнет, а при 17,5% вторичный рынок может оказаться привлекательнее. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 8:22
От 25% до 30% годовых с гибким сроком: операции РЕПО с акциями ПАО «НФК-Сбережения»
В магазине финансовых продуктов shop.nfksber.ru теперь доступен новый инструмент с фиксированной доходностью – операции РЕПО с акциями ПАО «НФК-Сбережения».
Вы сами определяете период размещения – от 90 до 365 календарных дней с точностью до дня. Ставка зависит от выбранного срока:
от 90 до 180 дней – 25% годовых;
от 181 до 270 дней – 27% годовых;
от 271 до 365 дней – 30% годовых.
Минимальная сумма инвестирования – 10 000 рублей. Доход будет выплачен на следующий рабочий день после окончания срока.
Важно: досрочно вернуть вложенные средства нельзя.
Как устроена сделка РЕПО:
Это покупка ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа по заранее зафиксированной цене.
1-я часть: вы покупаете акции ПАО «НФК-Сбережения», и они переходят в вашу собственность.
2-я часть: по окончании срока продавец выкупает акции обратно по более высокой цене. Разница между покупкой и продажей – это ваш доход.
Что важно знать:
▫️Цена обратного выкупа закреплена в договоре в момент сделки и не зависит от изменения рыночных котировок акций.
▫️Если у вас нет статуса квалифицированного инвестора, по правилам ЦБ РФ перед сделкой потребуется пройти два коротких онлайн-теста: на знание договоров РЕПО и акций, не включенных в котировальные списки.
Заключить сделку РЕПО можно онлайн в магазине финансовых продуктов ПАО «НФК-Сбережения»: https://shop.nfksber.ru/?utm_source=vk
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Не является публичной офертой.Вчера в 10:05
ЮГК до 10,37% в юанях: определяем условия апсайда — но не забываем про риски
ПАО «Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК #UGLD) — один из крупнейших золотодобытчиков России с активами в Уральском и Сибирском хабах. Компания ведёт полный цикл — от добычи до переработки руды.
В 2025 году 67,2% акций ЮГК по решению суда перешли государству, а в июне 2026 года пакет выкупила структура Руслана Байсарова («БТС-Мост Холдинг») за 93,2 млрд рублей (при старте в 162 млрд).
Сейчас владение распределено так: 67,2% — «БТС-Мост Холдинг», ~22% — структура Газпромбанка, ~10,8% — free float. Компания переименована в «Группа компаний БТС-Золото».
Параметры выпуска ЮГК 001P-06:
• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000 ¥
• Объем выпуска: до 800 млн юаней
• Срок обращения: 1,5 года
• Купон: не выше 9,9% годовых (YTM не выше 10,37% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: только для квалов
• Сбор заявок до: 03 ноября 2026
• Дата размещения: 06 ноября 2026
Рейтинг надежности:
• Эксперт РА - подтвердило рейтинг на уровне ruAA с развивающимся прогнозом (август 2026).
• АКРА - понизило рейтинг до AA-(RU) из-за оценки долговой нагрузки, себестоимости и поручительства ЮГК по обязательствам мажоритарного акционера на 60 млрд руб., но установило стабильный прогноз (октябрь 2026).
Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
• Как продать бумаги через год и не платить налог? Разбираю ЛДВ-РИИ
Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: 84,1 млрд руб. (+90% г/г)
• EBITDA: 38,1 млрд руб. (+147% г/г)
• Чистая прибыль: 15,4 млрд руб. (против 7,3 млрд руб. годом ранее). Стоит отметить, что часть роста чистой прибыли обеспечена списанием отложенных налоговых активов примерно на 4,8 млрд рублей.
• Операционный денежный поток: вырос в 10 раз, при этом капитальные затраты сократились вдвое.
• Производство золота: выросло на 30% (до 230 тыс. унций), продажи — на 42,5% (до 235 тыс. унций).
• Чистый долг: 69,2 млрд руб. (-17% с конца 2025 года)
• Чистый долг/EBITDA: 1,06 (против 1,97 на конец 2025 года).
Что за история с техническим дефолтом: 19 марта 2026 года ЮГК не заплатила в срок пятый купон по облигациям 001P-05 — 24,2 млн рублей.
Причиной стал - арест денег на счетах судебными приставами: постановление от 13 марта в рамках исполнительного производства. Уже на след день компания направила средства в НРД и полностью закрыла обязательства перед инвесторами. Проблема была временной и юридической, а не финансовой — деньги у компании были, просто к ним не было доступа.
В обращении находятся 2 выпуска облигаций на $240 млн, оба с погашением в 2027 году:
• Южуралзолото ГК USD 1P-05 $RU000A10D4P0 YTM: 9,38%. Купон: 9%. Текущая доходность: 8,96% на 11 месяцев (для всех)
• Южуралзолото ГК USD 1P-04 $RU000A10B008 YTM: 10,78%. Купон: 10,6%. Текущая доходность: 10,56% на 3 месяца (для всех)
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:
• Акрон 2Р-04 $RU000A10GE36 (8,59%) АА на 1 год 11 месяцев с амортизацией
• Эн+ Гидро 1РС-10 $RU000A10FHH7 (7,13%) АА- на 1 года 7 месяцев
• Металлоинвест 1P-02 $RU000A1057D4 (9,03%) АА на 10 месяцев
• Эн+ Гидро 1РС-07 $RU000A10C0X3 (8,57%) АА- на 7 месяцев
• Группа Черкизово 2Р-01 $RU000A10B4V0 (8,47%) АА на 4 месяца
По итогу: На рынке юаневых выпусков верхний ориентир выглядит достойно. Купон 9,9% с выплатой каждые 30 дней при реинвестировании даёт расчётную эффективную доходность около 10,37%. Для сравнения: близкий по рейтингу и сроку «Эн+ Гидро» 1РС-10 даёт около 7,13%, «Акрон» 2Р-04 — 8,59%, а «Металлоинвест» 1P-02 — порядка 9%. То есть премия к «Эн+ Гидро» — примерно 320 б.п., к ближайшему выпуску «Акрона» — около 170 б.п., к «Металлоинвесту» — 130 б.п.
Как по мне, такая премия оправдана с учётом корпоративных рисков. Все выпуски из подборки, кроме нового предложения ЮГК, доступны неквалам. А если хочется больше валютных инструментов — рекомендую заглянуть в этот пост по ссылке. Всех благодарю за прочтение и поддержку постов.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 9:59
Глоракс под 24,28%: редкий девелопер с позитивным прогнозом. Всё о доразмещении
Глоракс #GLRX — девелопер, основанный в 2014 году в Санкт-Петербурге Андреем Биржиным. Компания довольно быстро укрепила позиции: уже к 2018 году вошла в пятёрку крупнейших застройщиков города, а позже закрепилась в топ-10 региона.
С 2022 года GloraX взяла курс на федеральную экспансию. Главным шагом в 2025 году стала M&A-сделка — компания купила ГК «Жилкапинвест», одного из крупных игроков Приморского края. Так GloraX вышла в 11-й регион, а её портфель проектов превысил 7,6 млн кв. м.
Важным этапом стало IPO на Московской бирже в октябре 2025 года — первое IPO на Мосбирже в том году. В рамках размещения компания привлекла около 2,1 млрд рублей по схеме cash-in.
Параметры выпуска Глоракс 002P-01 (доразмещение):
• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз "Позитивный")
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1,5 млрд рублей
• Цена размещения: не ниже 94,5% от номинала + НКД
• Срок до погашения: 21 декабря 2029 года
• Купон: не выше 19,5% годовых (YTM не выше 24,28% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 03 ноября 2026
• Дата размещения: 06 ноября 2026
Рейтинг надежности:
• АКРА — уровень BBB+(RU), прогноз «Позитивный» (подтверждение 10 июля 2026 года).
• НКР — уровень BBB+.ru, прогноз «Позитивный» (подтверждение 26 августа 2026 года; ранее, в апреле 2026 года, прогноз был повышен со «Стабильного»).
Обзор новых размещений: ПКТ 2Р3 (Рейтинг: АА, Купон: 17,25%) | Легенда 2Р8 (ВВВ, 21%) | Софтлайн 2Р3 (А-, 18,5%) | Вис Финанс БО-П17 (А+, 17,5%) | Борец 1Р8 (А-, 18,5%) | КарРус 1Р10 (ВВВ+, 23,5%) | ЭкоНива 1P4 (А+, 18%) | ЛОЭСК 1Р1 (А, 18%) | НПС Капитал 1Р1 (А, 17,5%) | Заслон 2Р1 (А-, 17,5%) | АвтобанФ-БО-П10 (А+, 18%) | Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.
Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: 27,0 млрд руб. (+45% г/г)
• Валовая прибыль: 9,8 млрд рублей (+28% г/г)
• Сопоставимая EBITDA: 8,6 млрд руб. (+36% г/г)
• Сопоставимая чистая прибыль: 1,6 млрд руб. (+29% г/г)
• Средняя ставка по кредитному портфелю: снизилась на 1,4 п. п. — до 11,8% (на 31 декабря 2025 года было 13,2%).
• Доля региональных проектов в выручке: выросла в 2,7 раза — с 22% до 59%.
• Чистый долг/EBITDA LTM: 2,93 (против 2,82 на конец 2025 года);
• Покрытие проектного финансирования: 78% (против 87% на конец 2025 года).
Основной драйвер роста — масштабирование регионального бизнеса: активная реализация действующих проектов и вывод новых очередей («Экосити» в Казани, «Статус на Гребном канале» в Нижнем Новгороде, запуск проекта в Омске).
В обращении на бирже 4 выпуска биржевых облигаций на 14,7 млрд рублей:
• Глоракс 002Р-01 $RU000A10FMQ8 YTM: 24,13%. Купон: 19,5%. Текущая доходность: 20,28% на 3 года 1 месяц
• Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 YTM: 23,3%. Купон: 20,5%. Текущая доходность: 20,66% на 2 года 8 месяцев
• ГЛОРАКС оббП04 $RU000A10B9Q9 YTM: 22,52%. Купон: 25,5%. Текущая доходность: 24% на 1 год 4 месяца
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом:
• Каршеринг Руссия 001P-09 $RU000A10FQB1 (37,2%) ВВВ+ на 3 года 2 месяцев
• ВУШ БО 1P-07 $RU000A10FGU2 (33,68%) ВВВ+ на 2 года 11 месяцев
• Воксис 1Р-03 $RU000A10GFW8 (24,43%) ВВВ+ на 1 год 11 месяцев
• Рольф 1Р-09 $RU000A10F850 (20,98%) ВВВ+ на 1 год 6 месяцев
• Илон 1P-01 $RU000A10EG44 (17,29%) ВВВ+ на 1 год 3 месяца
• Эталон-Финанс 2Р-04 $RU000A10DA74 (32,52%) ВВВ+ на 12 месяцев
• Уралкуз 1Р-03 $RU000A10DBV6 (27,07%) ВВВ+ на 11 месяцев
По итогу: Облигации Глоракс на рынке давно воспринимается как бумага «с премией» — исторически торгуется выше номинала, и это не случайность. Эмитент действительно крепкий, редкий случай в девелопменте, когда агентства ставят позитивный прогноз. Но общая коррекция никого не щадит — вот и они просели вместе со всеми. Отсюда и логика доразмещения: момент даёт шанс войти в ликвидный выпуск на просадке, а не на пике.
Если сравнивать с собственными выпусками: 1Р5 с погашением в июле 2029 года, купоном 20,5% и текущей ценой даёт примерно 23,3% годовых. Более короткий 1Р4 — около 22,5%. Участвовать в размещении не планирую, поскольку в портфеле уже есть ранее купленный 1Р5 — доля от депозита 3,6%. А что скажете Вы, планируете подавать заявку на покупку?
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 7:26
Что делать с облигациями Самолёта после новостей о санации? Оцениваем риски
На рынке наблюдается любопытная картина: облигации Самолёт #SMLT просели до -14% на новостях о возможной санации, тогда как акции пошли вверх. На первый взгляд это противоречие, однако логика инвесторов объясняет ситуацию.
Позиция держателей облигаций
Для держателей облигаций новость о санации — в первую очередь неопределённость. Речь идёт о механизме комплексного соглашения по статье 31.1 закона о банкротстве: крупные кредиторы (прежде всего Сбербанк и ВТБ) могут согласовать план реструктуризации. Если за него проголосуют кредиторы с более чем 50% требований, суд его утвердит.
После этого условия распространятся на всех — включая тех, кто не согласен. Для инвестора в облигации это реальный риск: сроки погашения могут сдвинуть, купон — снизить, а сами бумаги — обменять на новые с другими параметрами. Отказаться от таких изменений отдельно взятый держатель не сможет.
Позиция акционеров
Акционеры смотрят на ту же ситуацию под другим углом. Для них санация — шанс сохранить бизнес вместо жёсткого банкротства. При банкротстве акционеры обычно остаются ни с чем: сначала закрываются долги перед кредиторами, и только если что-то остаётся — распределяется между собственниками.
Санация даёт компании шанс стабилизировать долговую нагрузку и продолжить работу. Рынок это считывает: если договорятся с банками и снимут острую нехватку ликвидности, операционная деятельность может восстановиться. Отсюда и рост акций — инвесторы закладывают вероятность того, что компания продолжит работать и в перспективе сможет нарастить прибыль.
Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
• Редкая возможность зафиксировать под 10% в валюте. Что выбрать?
• Как продать бумаги через год и не платить налог? Разбираю ЛДВ-РИИ
В фокусе внимания — пик погашений в 2027 году. Именно в этот период компании нужно разом закрыть крупные обязательства:
• БО-П13 $RU000A107RZ0 (24.01.2027). Полный номинал — 24,5 млрд, но в календаре стоит остаточный объём 9,29 млрд — часть бумаг уже не в обращении. Это первый крупный пик: вместе с офертой БО-П11 в январе–феврале 2027-го компании нужно закрыть около 15,7 млрд.
• БО-П11 $RU000A104JQ3 (оферта). Дата фиксации реестра — 9 февраля, дата выкупа — 12 февраля 2027-го. Сумма «до 6,4 млрд» — это стресс-сценарий: аналитики закладывают предъявление всего объёма в обращении, хотя фактически инвесторы могут предъявить меньше.
• Погашение БО-П14 $RU000A1095L7 на 20 млрд — крупнейшая точка графика. Финальное погашение БО-П15 $RU000A109874 (30.07.2027) стало таким небольшим потому, что в августе 2026-го компания уже выкупила по оферте бумаги на 3,12 млрд. БО-П14, БО-П15, БО-П19 и БО-П06 нужно оценивать как единый платёжный пик.
Что сейчас делать с облигациями, выделил бы три пути:
• Оставить, как есть. Если верите, что компания справится с пиком за счёт операционного потока или удастся договориться о реструктуризации — можно оставить бумаги. Но будьте готовы активно управлять позицией: стоп-лоссы, частичная фиксация прибыли на позитивных новостях.
• Сократить позицию. Если риски кажутся чрезмерными — например, видите слабые места в отчётности, а переговоры идут туго — разумно продать часть бумаг, чтобы снизить концентрацию риска в портфеле.
• Выйти полностью. Если считаете, что вероятность негативного сценария — дефолта или длительной реструктуризации с потерей стоимости — слишком высока и не соответствует вашей стратегии, продавайте всё.
У меня же от этого эмитента только короткий флоатер БО-П14 с долей 2,7%. Продавать или увеличивать не планирую. Жду развязки с приемлемым для меня уровнем риска. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией30 октября
📚⚡️Cbonds анонсирует 16-й выпуск Энциклопедии секьюритизации!
Сегодня в Москве проходит наша XV конференция Cbonds «Ипотечные ценные бумаги и секьюритизация в России», где участники рынка обсуждают ключевые тенденции, новые сделки и перспективы развития секьюритизации.
📄Немного статистики, которая явно говорит о том, что рынок секьюритизации в России активен и продолжает развиваться:
По неипотечной секьюритизации:
🟧На текущие даты за 2026 год состоялось уже 78 выпусков (+90% к 2025 году)
🟧Объем размещения по номиналу: 726.5 млрд рублей (х2,05 к 2025 году)
Многотраншевая секьюритизация (на 30.09.26):
🟧0.9 трлн рублей в обращении
🟧72 сделки, 93 транша
Доклады всех спикеров будут доступны на странице конференции после завершения мероприятия. ✅
💥А мы пользуемся случаем, чтобы поделиться еще одной новостью — мы начали подготовку нового выпуска Энциклопедии российской секьюритизации!
Энциклопедия выпускается ежегодно и объединяет профессиональные материалы о рынке секьюритизации, его инструментах, механизмах и практике проведения сделок.
Уже 16 лет издание помогает систематизировать знания и опыт участников рынка, оставаясь полезным источником информации для профессионального сообщества.
📄Архив предыдущих выпусков доступен пользователям Cbonds по ссылке, а также в разделе «Магазин исследований» портала ЛюдиИпотеки.рф.
📩Контакты для связи: adv@cbonds.info.
Будем рады вашим идеям, предложениям и участию в подготовке нового выпуска!😉29 октября
Ozon: EBITDA выросла на 124%, но есть проблема на 30 миллиардов
Ozon зарабатывает всё больше, но чистая прибыль едва превысила 3 млрд р. Причина — не только экономика маркетплейса: компания признала 30,1 млрд р. убытков из-за повреждения логистических объектов в результате атак БПЛА. Операционный бизнес силён, но риски стали вполне осязаемыми.
Оборот растёт, эффективность тоже: в III квартале 2026 года выручка Ozon увеличилась на 63%, до 421,2 млрд р., а оборот (GMV) — на 42%, до 1,56 трлн р.
Главное — скорректированная EBITDA выросла на 124%, до 93 млрд р. Её отношение к GMV поднялось с 3,8% до 6%. Это уже не просто история про рост продаж. Ozon учится зарабатывать больше на каждом рубле оборота. Количество заказов растёт, покупатели возвращаются чаще, а расходы увеличиваются медленнее выручки.
Но есть нюанс: логистика остаётся дорогой. Её затраты в расчёте на заказ снизились на 13%, однако доля логистических расходов в GMV выросла. Масштаб помогает, но полностью проблему пока не решает.
Маркетплейс увеличил скорректированную EBITDA на 179%, до 65,4 млрд р. Рентабельность относительно GMV поднялась до 4,2% против 2,1% годом ранее. Именно здесь виден эффект масштаба.
Финтех тоже растёт: выручка увеличилась на 57%, до 85,2 млрд р. Но качество этого роста требует внимания: стоимость риска кредитного портфеля поднялась с 10,6% до 14,3%. Финансовый бизнес приносит прибыль, но кредитные риски увеличиваются. Если тенденция продолжится, часть заработанного придётся направлять на резервы.
Чистая прибыль почти не выросла — при скорректированной EBITDA в 93 млрд р. она составила всего 3,7 млрд р. против 2,9 млрд годом ранее.
Основной удар — 30,1 млрд р. оценочных убытков, связанных с повреждением логистических объектов. Сюда входят потери товаров, выбытие и обесценение основных средств и другие расходы.
Компания обсуждает компенсации со страховщиками, но их размер неизвестен. Автоматически рассчитывать на полное возмещение не стоит. Списать эти потери как несущественную разовую неприятность тоже нельзя: ущерб реален, а повторение подобных событий способно испортить даже сильную операционную динамику.
Операционный денежный поток составил 275,1 млрд р. Впечатляет, особенно на фоне чистой прибыли. Но на него повлияли в том числе изменения оборотного капитала и рост средств клиентов финтеха. И они не принадлежат акционерам: это обязательства перед клиентами. Поэтому огромный кэшфлоу не означает, что компания может свободно раздать эти деньги.
Акции. Операционные результаты превзошли ожидания рынка: выручка, GMV и EBITDA оказались выше консенсус-прогноза. Бизнес становится эффективнее, но хорошая отчётность не означает, что акция дешева. Нужно учитывать цену, которую рынок уже заложил в ожидания, и инфраструктурные риски.
Облигации. Рост EBITDA — позитив для кредиторов. Однако без сопоставимых данных о долге, процентных расходах и погашениях нельзя уверенно говорить, что долговая устойчивость улучшилась.
Это точно сильный операционный отчёт, но с неприятным напоминанием о цене риска. Ozon научился превращать рост оборота в ускоренный рост EBITDA — и это важнее одной динамики выручки.
А вы что считаете главным при оценке Ozon: буст прибыльности или риски?
✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes или Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.28 октября
Почему я не продаю ВДО, несмотря на риски. Разбор портфеля и сделок
Рынок гособлигаций медленно, но верно восстанавливается — и это несмотря на довольно жёсткий сигнал ЦБ, который пересмотрел свои ожидания по ставке на 2027 год. Я по-прежнему верю, что недавняя доходность около 17% по длинным ОФЗ — это дно, на которое регулятор уже не захочет возвращаться.
А вот компании, которые не могут обслуживать долги без «кислородной маски» в виде постоянного доступа к рынку, становятся главной проблемой. Вынужденное рефинансирование даст ещё большую нагрузку на банковскую систему: банкам придётся открывать кредитные линии для системно значимых игроков. А значит, отступать регулятору уже никак нельзя.
На первичке корпоративных облигаций активность снизилась: новых размещений меньше, календарь спокойнее. Большинство новых бумаг торгуется вблизи номинала или с минимальным отклонением от цены размещения. Поэтому я не спешу набирать основную долю на «первичке» — как показывает практика, с дисконтом от номинала это можно сделать после размещения, когда спекулянты покинут ракету, которая так и не взлетела.
Из корпоративных облигаций: мне интересен новый выпуск «ЭкоНивы» 1Р04. Для меня он привлекателен при итоговом купоне не ниже 18%. Заявку на участие в первичном размещении можно оставить до 29 октября 15:00 МСК, а на вторичке бумага появится 2 ноября.
С полученных купонов за полтора месяца сформировал ежемесячный доход по ОФЗ. К имеющимся 26238 $SU26238RMFS4 и 26250 $SU26250RMFS9 докупил четыре недостающих выпуска для этой стратегии 26246 $SU26246RMFS7 26240 $SU26240RMFS0 26233 $SU26233RMFS5 и 26253 $SU26253RMFS3
Такими действиями повышаю уровень прогнозируемого дохода и минимизирую риски излишней волатильности в сегменте ВДО, которого у меня в портфеле немало. Именно на них хотел остановиться подробнее и поделиться мыслями — почему же я их не продаю.
Из актуального:
• Закрыл один ИИС — потерял вычет по остальным. Как работает "лесенка"
• Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
• 30% доходность — это плата за риск. Насколько опасны облигации Эталон?
• Что не так с облигациями АПРИ? И что сейчас с ними делать?
• Что от нас скрывает МГКЛ? И какие риски на себя мы берем?
• Полипласт подвергся распродаже. Стоит ли паниковать вместе со всеми?
• Полипласт у меня 2 выпуска: П02-БО-16 $RU000A10F7V9 и П02-БО-03 $RU000A10B4J5 общая доля 7,3%.
Компания несколько лет реализовывала масштабную инвестиционную программу и финансировала её в основном за счёт заёмных средств. А тут ещё и привычные логистические маршруты через Азовское и Чёрное моря начали давать сбои.
На этом фоне аналитические агентства, пересмотрели рейтинги надёжности:
• 7 октября АКРА поставило рейтинг А (RU) статус «под наблюдением».
• 26 октября НКР пошло дальше: понизило рейтинг с A до BBB+ и установило статус «на пересмотре с возможностью понижения».
Ситуацию осложняет и то, что имеющиеся выпуски на бирже торгуются со значительной премией — выходить на рынок долга с новыми предложениями не выглядит перспективно. Надежда остаётся только на банки, которые, в ожидании отдачи бизнеса и ввода новых мощностей, поддержат эмитента. Банкротить системно значимого игрока и замораживать огромные производственные мощности — не самое верное решение.
• МГКЛ 001Р-05 $RU000A107UB5 минимальная доля - 0,75%. Эта инвестиция давно перешла в разряд веры. Вопросов к эмитенту слишком много, и они заставляют крепко задуматься — прежде всего о чистоте его действий.
Свежие новости тревожат: ФНС приостановила операции по счетам 8 из 11 «дочек» МГКЛ. Общий размер ограничений — 1,22 млрд рублей. В компании говорят, что задолженность техническая и скоро будет погашена. По их словам, налоговая задолженность уже снизилась на 30%, осталось около 800 млн.
По облигациям: в этом году погасить нужно 150 млн — не критично, деньги найдут. В следующем году погашать уже 400 млн. Пока ситуация с долгом не критичная, но груз претензий и сомнения в прозрачности всё сильнее склоняют к мысли, что исход предрешён.
В деньгах моя позиция — 12К - месяц моего пассивного дохода. Увеличивать или закрывать ее пока не планирую. О других компаниях, которые у меня в минусе, я писал в этом посте — обязательно прочитайте, если интересно.
А теперь к вам: что покупали из последнего и какой стратегии придерживаетесь на рынке?
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией28 октября
