Директор по связям с инвесторами «Озон Фармацевтика» Дмитрий Коваленко в эфире РБК ТВ

Вчера мы провели наш первый День инвестора и представили результаты 2024 года, элементы стратегии. Сегодня Дмитрий Коваленко подробно ответил на все вопросы в студии РБК. Скорее смотрите утренний выпуск !

Подробнее о наших результатах и прогнозе на 2025 год читайте на нашем сайте.

0 комментариев

посты по тегу

Что делать с купонами — реинвестировать или фиксировать? Обзор стратегий

Чтобы приумножить доход, можно использовать реинвестирование — это когда заработанные деньги снова пускаются в работу. По облигациям это выглядит так: полученные купоны вы направляете на покупку новых облигаций, и ваша прибыль начинает расти как снежный ком. Но прежде чем действовать, решите, какая стратегия реинвестирования лучше подходит именно для ваших задач.

📍 Основные стратегии реинвестирования купонных выплат:

• Вкладывать купоны в те же облигации - просто и оперативно, но есть риск пройти мимо более доходных возможностей.

• Поиск новых возможностей - чтобы повысить доходность или уменьшить риски, сопоставляя рыночные предложения с текущим портфелем.

• Стратегия «Лестница» — облигации с разными сроками погашения. Обеспечивает стабильный денежный поток и снижает риски колебаний ставок.

Когда очередная облигация в лестнице погашается, вы просто берете новую — самую длинную из доступных — и ставите ее на место выбывшей. Так вы всегда остаетесь в рынке и получаете выплаты без перерывов.

• Стратегия «Штанга» — сочетание коротких и длинных бумаг. Дает доход сейчас и шанс на рост в будущем.

Первая часть портфеля — короткие облигации со сроком один-два года, которые дают высокий потенциал доходности. Вторая — длинные бумаги от пяти лет и выше, способные вырасти в цене при снижении ставок.

• Стратегия «Пуля» — все облигации гасятся к определенной дате. Подходит для накоплений на конкретную цель.

• Стратегия «Колесо» — портфель с купонами, приходящими каждый месяц. Обеспечивает регулярный поток для реинвестирования.

Покупаете облигации на одинаковый срок — например, три года — и постоянно докупаете новые по мере погашения старых, и так по кругу.

📍 Но не стоит думать, что реинвестирование всегда выгодно: Все зависит от того, как соотносятся ваша личная доходность по облигации и текущая рыночная.

Купив бумагу, вы фиксируете ее доходность к погашению (YTM) — она остается неизменной, если только вы не решите продать облигацию досрочно.

А вот купоны, которые вы захотите вложить снова, будут реинвестироваться уже по той ставке, которая действует на рынке в этот момент.

📍 Три сценария на рынке:

Ставки стабильны

• Цена облигации: без изменений
• Реинвестирование: можно вкладывать под ту же доходность

Итог: максимальная эффективность. Сложный процент работает в полную силу — каждый новый купон приносит такую же отдачу, как и первоначальные вложения.

Ставки растут

• Цена облигации: снижается
• Реинвестирование: появляется возможность покупать бумаги с более высокой доходностью.

Итог: наиболее выгодный вариант. Позволяет повысить доходность всего портфеля за счет реинвестирования.

Ставки снижаются

• Цена облигации: растет (плюс для тех, кто планирует продать досрочно)
• Реинвестирование: купоны приходится вкладывать в новые облигации с более низкой доходностью.

📍 Что по итогу: Реинвестирование купонов приносит наибольшую выгоду, когда рыночные ставки растут или хотя бы не снижаются. Если же ставки падают (а вместе с ними растут цены облигаций), эффективность реинвестирования снижается — в такой ситуации проще держать полученные купоны в деньгах, чем вкладывать их обратно.

Поэтому в ожидании снижения ставок я придерживаюсь консервативной тактики: фиксирую купонный доход, не направляя его в новые облигации с низкой доходностью. Это позволяет сохранить высокую доходность, которая была зафиксирована ранее, и избежать риска реинвестирования по невыгодным ставкам.

Куда реинвестировать? Сейчас купонный доход можно использовать по-разному. Один из вариантов — увеличивать присутствие в акциях, отдавая предпочтение компаниям с проверенной дивидендной историей.

Альтернатива для тех, кто готов углубляться в анализ эмитентов — присмотреться к первичным размещениям облигаций: даже в период снижения ключевой ставки там встречаются выпуски с интересным купоном, пусть и с иным уровнем надежности.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

ТМК. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: #TRMK
Текущая цена: 99.3
Капитализация: 104.5 млрд
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://www.tmk-group.ru/ir

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток LTM
P\BV - 3.3
P\S - 0.26
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - 3.95
EV\EBITDA - 5.23
Активы\Обязательства - 1.06

Что нравится:

✔️дебиторская задолженность уменьшилась на 24.9% п/п (109 → 81.9 млрд).

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 24% г/г (532.2 → 404.4 млрд);
✔️FCF +1.2 млрд против +91.5 млрд в 2024;
✔️чистый долг снизился на 0.5% п/п (296.2 → 294.8 млрд), но ND\EBITDA ухудшился с 3.24 до 3.95;
✔️нетто фин расход вырос на 15.3% г/г (63.3 → 73.1 млрд);
✔️убыток в отчетном году, который правда уменьшился на 11.8% г/г (27.7 → 24.5 млрд);
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике производится выплата дивидендов в размере не менее 25% от годовой прибыли по МСФО, при условии, что при определении размера дивиденда будут приняты во внимание финансовые результаты, размер нераспределенной прибыли прошлых лет, капитальные затраты, доступность денежных средств из внешних источников, а также иные значимые факторы.

За 2024 год дивиденды не выплачивались. Большая вероятность, что аналогичное решение будет и по 2025 году.

Мой итог:

В операционном плане сохраняется нисходящий тренд. Причем в отчетном полугодии вообще случился провал. За полгода объем реализации трубной продукции снизился на 34.8% п/п (1786 → 1165 тыс т), за год - на 29.8% г/г (4201 → 2951 тыс т).

Логично, что выручка также уменьшилась вслед за падением объемов продаж. За год получили убыток и она даже меньше прошлогоднего, но здесь стоит учитывать, что компания в сравнении с 2024 годом в этом получила на 16.9 млрд больше дохода от курсовых разниц (+13.2 млрд в 2025 и -3.8 млрд в 2024). Также в 2025 году у ТМК большее восстановление по налогу на прибыль (8.1 млрд vs 5.3 млрд). Если прибыль до налогообложения скорректировать на курсовые разницы, то получится, что за 2025 год она снизилась на 48.1% г/г (36.8 → 19.1 млрд).

FCF остался положительным, но сильно просел за год на более быстром падение ОСF (-84.1%, 120.3 → 19.1 млрд) против кап. затрат (-37.9%, 28.8 → 17.9 млрд). Хотя тут есть эффект высокой базы, когда компания за счет увеличения "кредиторки" и авансов от покупателей вышла на большой FCF. В 2025 произошло обратное движение, поэтому свободный денежный поток так просел.

Долговая нагрузка за полгода выросла, несмотря на небольшое снижение чистого долга. И это вторая основная проблема компании (после снижения спроса). Нетто фин расход в 2.5 раза больше операционной прибыли. Снижение ключевой ставки помогает компании (за полугодие нетто фин расход снизился на 16.9% г/г до 33.2 млрд), но все же этого пока недостаточно.

В конце года ТМК закрыла сделку по продаже Челябинского завода металлоконструкций Челябинского завода металлоконструкций. Сумма сделки ориентировочно составляет 5.2 млрд. С учетом долга в 390 млрд это, конечно, капля в море. Еще из новостного фона можно отметить, что ТМК в начале марта приостановила работу одного из трех трубопрокатных цехов ПНТЗ (после реорганизации один из филиалов компании) из-за слабого спроса. Непозитивненько.
В целом, в черной металлургии ожидается очередной слабый год. А тут еще, возможно, все скатится в мировой кризис на фоне кризиса энергетического. С другой стороны, позитивом для ТМК могут послужить подвижки по "Силе Сибири - 2" и другим нефтегазовым проектам. Но это, скорее всего, история не текущего года.

Вывод не изменился с прошлого разбора. В ТМК пока делать нечего. Динамика операционных и финансовых показателей негативная. Реорганизация группы в форме перехода на единую акцию была завершена, но пока каких-то значимого эффекта это не принесло. По справедливой цене пока сложно что-то сказать в текущих условиях.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

Лукойл - набрался смелости и сделал это…

Это лучший нефтяник, говорили они. На компанию никак не влияет наличие зарубежных активов, утверждали оракулы. И вот спустя 4 года конфликта менеджмент Лукойла решился списать эти самые активы, что впервые в новейшей истории привело компанию к убытку в триллион рублей по году. Но не будем забегать вперед, давайте разбираться во всем по порядку.

⛽️ Итак, выручка Лукойла за отчетный период снизилась на 14,8% до 3,8 трлн рублей. На результаты влияют общеотраслевые тренды. О них мы уже говорили в статье с разбором Татнефти. Если кратко, то в 2025 году для всех нефтяников была негативная конъюнктура: усиление санкций, низкие цены на нефть (Brent улетал к $60), расширение дисконта нашей Urals и крепкий рубль. В первом квартале 2026 года ситуация значительно улучшится, но сегодня не об этом.

Еще один негативный тренд - рост костов. Расходная часть у Лукойла, конечно, снизилась год к году на 3,6%, но значительно уступила в динамике выручке. В итоге мы недосчитались сразу половины операционной прибыли. Далее идет сразу пул финансовых «переоценок»: кратный рост финансовых расходов, убыток по курсовым разницам и обесценение активов на 200 ярдов. Нет-нет, это не зарубежные активы, погодите.

📊 В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности почти обнулилась, упав в 8 раз до 97 млрд рублей!!! А вот теперь можно и зарубежные активы списать на 1,2 трлн рублей (всего в разные статьи был распределен убыток на 1,66 трлн). Ограничительные меры США в октябре 2025 года привели к потере контроля над группой LUKOIL International GmbH (та самая, которая управляет зарубежными активами) и заставили Лукойл экстренно искать покупателя на свои активы.

В начале 2026 года стало известно о заключении соглашения между Лукойлом и американским фондом CARLYLE на продажу LIG, однако цена актива не раскрывается. Предположу, что она будет соразмерной списанному убытку, либо процентов на 20-30 ниже. Но есть проблема - даже если OFAC даст разрешение на продажу, денежные средства останутся на специальных счетах за рубежом без возможности их вывода в РФ до снятия санкций.

💰 С одной стороны, Лукойл потерял часть бизнеса (по разным оценкам это 5–15% EBITDA) и получил годовой убыток от списания активов. С другой - одним махом убрал с себя будущий риск в разрезе этих активов и открыл окно возможности для выплаты спецдивов после получения денежных средств. Ну а пока СД решил не разочаровывать акционеров и рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 278 рублей на акцию. К слову, FCF для этого хватает. Вкупе с промежуточными годовая дивидендная доходность перевалит 11%.

«Убыток - это формальность, а кэш для акционеров найдется всегда». Наверное, так думает менеджмент Лукойла, подтверждая за собой звание одной из самых лояльных к своим акционерам компаний. Стоит также учитывать, что денежные средства от продажи зарубежных активов когда-нибудь в далеком будущем также доберутся до счетов компании, а затем и до миноритариев. Очень хочется в это верить!

♥️ Пятница - это ли не повод поддержать вашего скромного автора лайком. Да и статеечка выдалась отменная ;)

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
$LKOH $TATN

комментарий

Золото старается вернуться к 5 тыс. долларам

Цены на золото на ведущих биржевых площадках, шедшие последние три недели вниз и приблизившиеся к отметке 4,4 тыс. долларов за тройскую унцию, теперь стараются снова выйти на уровень в 5 тыс. долларов.

Против золота ранее играла активизация интересов инвесторов к нефти, резко подорожавшей из-за конфликта между Ираном и США с их союзниками. Это в свою очередь вызвало прогнозы о раскручивании инфляции в странах, зависимых от импорта нефти и возможном повышении их центральными банками процентных ставок. Как следствие, золото стало выглядеть менее интересным по сравнению с долларом, государственными облигациями и акциями нефтегазовых компаний.

Масла в огонь подлили новости о продаже в ОАЭ золота со скидками из-за невозможности его вывезти воздушным путем - подавляющее большинство рейсов пассажирских самолетов, в грузовых отсеках которых перевозится золото, отменены.

Тем не менее в последние дни золото стало дорожать и тому есть причины: цены на нефть опустились ниже 100 долларов за баррель и ряд инвесторов стали исходить из совершенно иных сценариев развития событий, нежели раньше - в случае продолжения конфликта нельзя исключать прекращения торговли золотом в ОАЭ.

Оно окажется «замороженным» в хранилищах ОАЭ без надежды на скорый экспорт. Учитывая, что объем ввоза золота в ОАЭ оценивается примерно в 1 тыс. тонн в год, для мирового рынка это будет существенная потеря и она будет стимулировать подъем цен.

Нахождение цен на золото выше 4,4 тыс. долларов за тройскую унцию - вполне комфортно для российских производителей, реализующих новые инвестиционные проекты, среди которых, например, «Селигдар». Очевидно, что даже текущий уровень цен с учетом недавнего падения все равно находится выше прежних ожиданий и прогнозных данных и, соответственно, не будет для них критичным. Подъем же до 5 тыс. долларов за тройскую унцию будет только улучшать их финансовые показатели.

комментариев