Более 320 млн упаковок лекарственных препаратов выпустила на рынок «Озон Фармацевтика» в 2024 году

🪙 Первому дефолту в России исполнилось 28 лет.
Именно тогда от Ельцина звучали знаменитые: «НЕ БУДЕТ! ТВЁРДО И ЧЁТКО!».
Он говорил про девальвацию. После этого курс рубля упал почти в 3 раза.

🪙 Ситуация на рынке труда России стабильная, уровень безработицы в июне составил 2,2%, — пресс-служба правительства России.
Рост реальных денежных доходов населения во втором квартале продолжился.

🪙 ПАО «ЕвроТранс» второй раз допустил полноценный дефолт по купонным выплатам. На этот раз компания не исполнила обязательства по выпуску БО-001Р-08 на ₽77,6 млн.

Позже эмитент сообщил о частичной выплате — ₽0,022 на одну облигацию при положенных ₽17,26. Таким образом, инвесторам перечислили лишь 0,13% от суммы обязательств.

«Европейская Электротехника» приступила к установке эскалаторов в ключевом авиаузле Кубани

Бригады ПАО «Европейская Электротехника» (ОМЗ «Перспективные технологии») выполнили монтаж восьми эскалаторных секций в соответствии с проектными отметками и приступили к облицовке конструкций, а также установке балюстрад. Данный комплекс работ формирует техническую готовность объекта к проведению пусконаладочных мероприятий, которые будут инициированы незамедлительно по завершении всех отделочных операций.

Для компании и её регионального инженерного подразделения подобная работа уже носит системный характер. В портфеле реализованных проектов — оснащение авиационных узлов Магадана, Тюмени, Воронежа, Благовещенска, Мурманска, Хабаровска и ряда других городов. Однако в Краснодаре «Европейская Электротехника» делает ставку не на разовый контракт, а на многолетнее партнёрство. Накопленный опыт эксплуатации оборудования в различных климатических зонах и сложных логистических условиях позволяет команде гарантировать надёжность каждого узла и неукоснительное соблюдение жёстких графиков строительства.

Облигации Брусника 2Р-09 с купоном 21,75% на 3 года. Определяем условия апсайда

ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» основана в 2004 году со штаб‑квартирой в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве жилья высокого качества и комплексном развитии городских территорий, реализуя проекты в 14 регионах России.

В большинстве регионов, в которых Компания осуществляет свою деятельность, она входит в топ-5 девелоперов по объёму строительства.

Параметры выпуска Брусника 002Р-09:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 21,75% годовых (YTM не выше 24,05% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 17 августа 2026
• Дата размещения: 19 августа 2026

В конце 2025 года был допущен технический дефолт (просрочка составила один день), который объяснили технической заминкой.

Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

• Выручка: 116 млрд рублей, рост на 53% по сравнению с предыдущим годом. Драйверами стали кратный рост выручки в столичном регионе (в 2,7 раза) и выход на целевые объёмы продаж в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

• EBITDA: 44 млрд рублей, рост на 94%.
• Чистая прибыль: 7,6 млрд рублей, рост на 69%.
• Валовая маржинальность: 42%, несмотря на давление со стороны ставок и роста себестоимости.
• Земельный банк: 10,6 млн м², рост на 10% по сравнению с предыдущим годом. Основной источник пополнения — проекты КРТ.

• Долгосрочные обязательства: 229,7 млрд руб. (+35,6% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 116,3 млрд руб. (+35,9% г/г)

• Долговая нагрузка: соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 3,9х (с 5,8х годом ранее).
• Покрытие процентов ICR: 0,9

Ключевым испытанием станет ноябрь 2026 года, когда компании предстоит пиковая нагрузка: погасить облигации на 3,4 млрд рублей и исполнить оферту еще на 3 млрд рублей (сентябрь 2026).

В обращении находятся 7 выпусков биржевых облигаций на 30,3 млрд рублей:

• Брусника 002Р-08 #RU000A10F6Y5 Доходность: 23,30%. Купон: 21,25%. Текущая купонная доходность: 20,87% на 2 года 8 месяцев.

• Брусника 002Р-04 #RU000A10C8F3 Доходность: 23,20%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 21,17% на 1 год 11 месяцев.

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ГК Самолет БО-П18 #RU000A10BW96 (26,22%) А- на 2 года 9 месяцев
• Борец Капитал 001Р-07 #RU000A10FC96 (18,87%) А- на 2 года 9 месяцев
• АБЗ-1 002P-06 #RU000A10EW51 (18,92%) А- на 2 года 7 месяцев с амортизацией
• Софтлайн 002Р-02 #RU000A10EA08 (18,42%) А- на 2 года 4 месяца
• ИЭК Холдинг 001Р-05 #RU000A10FGE6 (17,91%) А- на 2 года 3 месяца
• Сэтл Групп БО 002P-07 #RU000A10EK06 (17%) А- на 1 год 6 месяцев
• реСтор 001Р-03 #RU000A10E7K3 (18,96%) А- на 1 год 5 месяцев

По итогу: Даже в непростых макроэкономических условиях отчет эмитента за 2025 год выглядит уверенно. Компания демонстрирует рост, несмотря на высокую ставку, хотя долговая нагрузка при этом ожидаемо увеличивается. Риски сохранены, поэтому бумага скорее для тех, кто готов держать руку на пульсе и следить за квартальными цифрами.

Что тревожит: рынок недвижимости остывает, льготная ипотека уходит, а это прямой риск для выручки и обслуживания долга. Отчет компании за 1 полугодие 2026 года ожидается в конце августа.

Доходность нового выпуска выглядит привлекательно на фоне других эмитентов. Ориентир — примерно на уровне старых бумаг, фактически рядом с Брус 2Р08 (дюрация похожая, купон 21,25%). Логично ждать, что ставку попытаются зафиксировать около этих значений. Если предложат выше — появится неплохой спекулятивный потенциал. В облигационном портфеле у меня 2Р-04, и перекладываться в свежий выпуск не планирую.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

🏠 ДОМ.РФ – главное со встречи с топ-менеджментом

Помимо результатов за первое полугодие компания представила стратегию повышения акционерной стоимости, но мне интереснее было послушать именно ответы менеджмента. Там прозвучало несколько моментов, которых на обычных слайдах практически не бывает.

🔷️ Цифры и стратегия

За первое полугодие ДОМ.РФ $DOMRF заработал 57,2 млрд руб. чистой прибыли. Долгосрочная цель компании по ROE установлена выше 20%.

К 2030 году активы планируют увеличить до 10,3 трлн руб., при этом сохранить CIR ниже 30%, стоимость риска около 1% и направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО.

🔷️ Что будет с ростом в 2027 году

Отдельно спросила менеджмент о темпах роста в следующем году. Гайденса на уровне нынешних 33% уже не будет. При этом в компании ожидают, что и в 2027 году динамика останется выше рынка.

То есть текущие высокие темпы переносить на следующие годы не стоит, но и перехода к среднерыночным показателям менеджмент пока не ждет.

🔷️ Что происходит с застройщиками

Сейчас один из главных вопросов к ДОМ.РФ связан с ситуацией у застройщиков.

Менеджмент признает, что количество проектов с повышенной процентной нагрузкой и проблемами с продажами растет. По их оценке, примерно 5–10% проектов на рынке потенциально могут столкнуться с серьезными сложностями и не рассчитаться с банками в полном объеме.

При этом системного кризиса в отрасли в ДОМ.РФ пока не видят. Основные проблемы сосредоточены в отдельных проектах, застройщиках и регионах.

🔷️ Запас по рискам

ДОМ.РФ заранее готовится к возможному ухудшению качества портфеля.

Сейчас около 5% проектов находятся во внутренней «красной зоне». Совокупный буфер под риски сейчас составляет около 4,8%, к концу года его планируют увеличить до 5,2–5,3%, а в следующем году – до 6%.

То есть возможные проблемы компания старается закладывать в модель заранее, формируя запас еще до того, как часть проектов действительно станет проблемной.

🔷️ Дивиденды

Текущая политика предусматривает выплату 50% чистой прибыли по МСФО.

На встрече обсуждали и возможность платить дивиденды чаще. Менеджмент эту идею не отверг. Сейчас компания ищет рабочую с корпоративной и юридической точки зрения конструкцию и рассчитывает ближе к концу года понять, возможно ли перейти к более частым выплатам уже со следующего года.

🔷️ Что с free float

Менеджмент также говорит о потенциале дальнейшего увеличения free float.

При этом вопрос дополнительного размещения в 2026–2027 годах сейчас не обсуждается. В более дальней перспективе структура капитала может меняться, но конкретных решений сейчас нет.

🧐 Итог

Отдельно после встречи я бы держала в голове еще два момента.

Первый – выраженная сезонность бизнеса. Менеджмент отметил, что значительная часть секьюритизации традиционно приходится на второе полугодие, а часть новых сделок по проектному финансированию смещается ближе к концу года. Поэтому результаты первого полугодия здесь не стоит воспринимать как ровно половину годового результата.

Второй момент – стоимость фондирования. Сейчас ДОМ.РФ приходится платить за привлечение денег физлиц больше, чем крупнейшим банкам, в том числе из-за меньшей узнаваемости бренда. По мере роста клиентской базы и узнаваемости компания рассчитывает сокращать эту разницу, параллельно диверсифицируя источники фондирования. Это один из резервов для дальнейшего улучшения рентабельности.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница