Анализ актива компании Tesla (TSLA)
Компания Tesla, Inc. (TSLA) — ведущий производитель электромобилей, активно развивает автономные технологии, энергетику и робототехнику. На данный момент она переживает переходный период: автопродажи замедляются, но компания инвестирует в будущее. На 19 февраля 2026 года цена акции составляет около 411 USD, а рыночная капитализация — 1,543 трлн USD. Анализ основан на новостях, финансовых показателях, аналитике и техническом анализе.
Новости и события
В 2026 году Tesla объявила о рекордных инвестициях — 20 млрд USD в капитальные расходы, что вдвое больше уровня 2025 года. Эти средства направлены на развитие автономных технологий, AI, производство батарей и Cybercab — автономного такси без руля. Цена Cybercab ожидается ниже 30 000 USD, а запуск намечен на 2027 год. CEO Elon Musk сообщил, что производство двухместного Cybercab начнется в апреле 2026 года, что усиливает акцент на роботакси.
Однако продажи автомобилей в Европе падают: во Франции и Норвегии в январе 2026 года они снизились на 42% и 88% соответственно. Годовой доход Tesla в 2025 году сократился на 3% и составил 94,8 млрд USD — это первый спад с момента IPO. Энергобизнес растет: в 2025 году объем хранилищ энергии достиг 46,7 ГВтч (+27%), а доход составил 12,7 млрд USD (13% от общего дохода). Партнерство с Tencent Cloud в Китае укрепило позиции на ключевом рынке.
Среди других событий: смена руководства, регуляторные вызовы в США и Европе, а также критика бренда. На платформе X (Twitter) активно обсуждают распределение акций, снижение продаж и конкуренцию в сфере автономного вождения. В целом, аналитики настроены оптимистично по долгосрочным перспективам с учетом AI и Optimus, но отмечают краткосрочные риски из-за спада в автосегменте.
Финансовая сводка
За 2025 год финансовые показатели Tesla выглядят следующим образом:
* Выручка: 94,83 млрд USD (-3% по сравнению с 2024 годом). В четвертом квартале 2025 года выручка составила 24,9 млрд USD.
* Чистая прибыль: 3,79 млрд USD (атрибутируемая акционерам). В четвертом квартале этот показатель снизился до 840 млн USD.
* EPS (TTM): 1,07 USD.
* Баланс: Общий кэш — 44,06 млрд USD; долг/капитал — 17,76%; свободный денежный поток — 3,73 млрд USD.
* Производство: В 2025 году Tesla выпустила 1,65 млн автомобилей (снижение на два года подряд). В энергетическом секторе объем вырос на 49% до 46,7 ГВтч.
* Маржа: В автомобильном сегменте наблюдается снижение из-за ценового давления. Энергетический сектор демонстрирует рекордную маржу в 30%.
Tesla активно диверсифицируется, и энергетика становится основой бизнеса. Прогноз на 2026 год: выручка от отложенных проектов составит 4,96 млрд USD, что вдвое больше показателя 2025 года. Однако существуют риски, связанные с инфляцией, конкуренцией (Ford, Uber) и регулятивными изменениями.
Аналитика и рекомендации
Аналитики рассматривают Tesla как платформенную компанию, объединяющую авто, AI и энергетику. Однако они отмечают риски переоценки. Консенсус по акциям Tesla: "Hold" (из 41 фирмы: 9 "Sell", 14 "Hold", 18 "Buy"). Средний целевой уровень на 12 месяцев: 421 USD (диапазон от 125 до 600 USD).
Bull-кейс: рост от роботакси и Optimus, потенциал которого оценивается в 50 трлн USD к 2035 году. Bear-кейс: снижение продаж автомобилей, высокие капитальные затраты и волатильность рынка.
P/E: 384, что является высоким показателем (более 100x по отношению к прогнозируемому EPS на 2028 год). Ожидаемый годовой рост EPS составляет 35%. Некоторые аналитики (например, ARK) прогнозируют цену 4600 USD к 2026 году, но большинство придерживается более консервативных взглядов. Рекомендации: Morgan Stanley — Equal-Weight (415 USD); Wedbush — Outperform (600 USD).
Технический анализ
На 19 февраля 2026 года (дневной таймфрейм) технический анализ показывает следующие тенденции:
* Японские свечи: последние сессии демонстрируют медвежьи паттерны (доджи, hanging man) у уровня сопротивления 418 USD. Явных разворотных свечей нет, но объем торгов растет на спаде, что указывает на распределение.
* Индикаторы: все скользящие средние (SMA/EMA) указывают на продажу (5-200 дней). Осцилляторы также дают сигнал на продажу: MACD -1,39; ADX 32 sell; ROC -1,49. RSI на уровне 45,6 (нейтрально), STOCH 68,57 (buy), Williams %R -34,64 (buy). Общее соотношение индикаторов: 3 buy, 3 нейтрально, 5 sell.
* Теория волн Эллиота: TSLA находится в потенциальной волне 4 коррекции (структура ABC). Импульсная волна 3 завершилась на уровне около 488 USD, сейчас происходит откат к уровням 0,5-0,618 Fib (436-449 USD). Ожидается, что волна 5 приведет к новым историческим максимумам (ATH) в диапазоне 520-800 USD, но существует риск более глубокого отката.
* Фигуры Гартли: возможна медвежья модель Gartley (ABC harmonic) в волне 4, целевой уровень — 323-252 USD (синяя область). Поддержка находится на уровнях 402-410 USD. Прорыв выше 454 USD может стать бычьим сигналом. Pivot: 411,48; S1 408,96; R1 412,97. Волатильность снижается (ATR 4,63). Общий тренд: нейтральный-медвежий в краткосрочной перспективе, бычий — в долгосрочной (округленное дно к 458-488 USD).
Рекомендация
* На день: Продавать. Медвежьи осцилляторы и свечные паттерны указывают на возможный откат к уровням 402-410 USD. Высокий риск волатильности из-за новостей.
* На неделю: Держать или продавать. Наблюдается консолидация у скользящих средних, но есть риск спада ниже 50-дневной средней (418 USD). Ожидание прорыва выше 420 USD может стать сигналом для покупки.
* На месяц: Покупать на откатах. Долгосрочный потенциал от развития AI и энергетики перевешивает текущие риски. Целевой уровень: 453-494 USD. Однако усиление спада в автосегменте может привести к тестированию уровня 380 USD. Общий тренд: удерживать с фокусом на долгосрочный рост.
И переходите на мой телеграмм-канал
Посты по ключевым словам
👉 Аэрофлот ( AFLT ). Взлет нормальный?
Это 4 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!
Друзья, сегодня у нас на разборе компания Аэрофлот. Давайте разбираться, стоит ли сейчас запрыгивать в этот самолет или наоборот десантироваться из него. Цифры, на первый взгляд, выглядят приемлемо:
▪️Выручка от перевозок за 6 месяцев 2026 г. составила 419,4 млрд руб, рост на 3,4% г/г.
Важно отметить, что за полный 2025 г. выручка была отличной - 902,2 млрд руб, рост с 856,7 млрд в 2024 г. Пассажиропоток восстанавливается, тарифы растут, и это дает результат.
▪️Операционная прибыль за первое полугодие 2026 г. составила 25,9 млрд руб. Да, это меньше, чем аномально высокие 82,6 млрд руб в 1 полугодии 2025 г., но нужно понимать, что в прошлом году на бумажную прибыль сильно повлияли "прочие доходы", в том числе возврат акцизов и переоценка обязательств. Сейчас мы видим нормализацию операционной маржи. За весь 2025 г. операционная прибыль была 138,6 млрд руб.
🛬 Чистый убыток за 1 полугодие 2026 г. составил -561 млн руб, против прибыли в 74,3 млрд годом ранее, опять же, из-за разовых эффектов прошлого года.
За полный 2025 г. чистая прибыль составила 105,5 млрд рублей! Неплохой показатель в текущих реалиях.
👌 Самое интересное - это динамика долга. Чистый долг по итогам 2025 г. составил 535,5 млрд руб, снизившись с пиковых значений 2021-2023 годов. Долг/EBITDA сейчас находится на комфортном уровне 2,76, для сравнения в 2021 г. он был более 6! Эмитент постепенно оптимизирует финансовую нагрузку.
👍 Отдельный позитив - восстановление собственного капитала. Впервые с 2021 года балансовая стоимость стала положительной! По итогам 2025 г. чистые активы составили 66,5 млрд руб, против глубокого минуса в прошлые годы.
👎 Главные риски не меняются - это санкции и запчасти. Из отчетности видно, что значимая часть капитальных затрат уходит на капитализацию запчастей и двигателей. Авиакомпании приходится активнее формировать запасы, так как почти 100% парка - иностранные суда и их обслуживание обходится все дороже.
😔 Еще один нюанс - зависимость от государства, так доля операций с организациями с государственным влиянием составила около 16% от выручки. Аэрофлот получает большие субсидии и возврат акциза за авиатопливо, за пол года 40,9 млрд руб! Если государство сократит эту поддержку, финансовые результаты компании резко ухудшатся.
💰 Свободный денежный поток пока в минусе, но вряд ли кто-то сейчас ожидал иного. Мультипликаторы выглядят адекватно, P/E (LTM) 6,78, EV/EBITDA 3,44.
❗️ Компания вернулась к выплате дивидендов, но есть нюанс. Последняя выплата за 2025 г. состоялась в августе в размере 5,29 руб на акцию, что эквивалентно 15,1% годовых! Отличный результат, вот только свободный денежный поток отрицательный, а значит дивиденды платят в долг. Возможно, перед потенциальной приватизацией, это допустимо, но что будет дальше? Будет ли компания продолжать платить дивиденды и увеличивать долговую нагрузку? Есть ли в этом смысл? Риск отмены дивидендов очень высокий, если свободный денежный поток не нормализуется.
👉 Итог: Мы даем нейтральную оценку. Если бумаги нет, то мы бы не торопились добавлять ее прямо сейчас на текущих отметках и понаблюдали бы за динамикой FCF. Если бумага уже в долгосрочном портфеле, то можно держать, но помните, что это не защитный актив, к тому же с реальным риском отмены дивидендов. Драйвером роста может выступать дальнейший выкуп бортов из иностранного лизинга, что снижает процентные расходы, и рост тарифов на билеты, который обгоняет инфляцию. Мы в долгосрочный портфель бумагу не добавляем и продолжаем следить за динамикой FCF. К тому же любые новые логистические проблемы или урезание господдержки ударят по котировкам. Это рискованная идея под прицел восстановления.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.Вчера в 14:15
АФК «Система» (AFKS). Проценты или удавка?
Это 3 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!
Сегодня мы рассмотрим одну из самых спорных компаний на российском рынке – АФК «Система» $AFKS. Сразу скажем, что наши выводы будут неутешительными. Давайте посмотрим на цифры. На первый взгляд операционный бизнес холдинга чувствует себя неплохо:
▪️ Выручка за 6 месяцев 2026 года выросла до 639,5 млрд руб с 600,7 млрд руб годом ранее;
▪️ Операционная прибыль показала отличный рост и составила 157 млрд руб против 92,5 млрд руб в 1 полугодии 2025.
🆘 Казалось бы, дочки генерят кэш, бизнес работает, надо брать? НЕТ! Посмотрите на раздел финансовых доходов и расходов... Финансовые расходы за полгода составили 166,7 млрд рублей! Хотя в прошлом году сумма была еще больше. Тем не менее до сих пор вся операционная прибыль компании полностью сжирается процентными платежами по долгам и еще не хватает! Холдинг генерирует убыток просто потому, что вынужден обслуживать свои гигантские кредиты. Чистый убыток, приходящийся на акционеров АФК, составил 35,4 млрд руб.
📉 Совокупный долг на 30 июня 2026 года достиг астрономических 1,517 ТРИЛЛИОНА рублей. При текущих реалиях жесткой денежно-кредитной политики и высоких ставках в РФ, этот долг больше поход на удавку. В итоге капитализация эмитента рухнула до смешных 68,5 млрд руб. При Enterprise Value в 1,36 трлн руб это означает, что стоимость компании на 95% состоит из долга, акционерного капитала там фактически не осталось. Балансовая стоимость минус 551,3 млрд руб. Капитал глубоко отрицательный, компания должна кредиторам на полтриллиона больше, чем реально стоят ее активы.
👎 Но самое ужасное то, что свободный денежный поток глубоко отрицательный. Доходность FCF -493%, FCF на акцию -35 рублей. Компания сжигает деньги с невероятной скоростью. Рентабельность рухнула, EPS глубоко в минусе. Единственный мультипликатор, который выглядит относительно нормально - это EV/EBITDA на уровне 3,64. Но он такой только потому, что долг раздут до небес.
🤔 Интересно, что совокупный размер вознаграждения ключевому управленческому персоналу (к которому Группа относит членов Советов директоров Группы и отчетных сегментов) составил 987 млн руб за первое полугодие 2026 года. Из них:
▪️ Краткосрочные вознаграждения: 707 млн руб;
▪️ Выплаты, рассчитываемые на основе стоимости акций: 280 млн руб.
Для сравнения, за аналогичный период 2025 года эти расходы составили 893 млн руб. То есть, несмотря на огромные убытки, приходящиеся на акционеров, и гигантскую долговую нагрузку компании, расходы на вознаграждение ключевого менеджмента выросли почти на 10,5% по сравнению с прошлым годом. Что думаете по этому поводу? Обоснован ли рост вознаграждения менеджмента глубоко убыточной компании, которой не хватает операционного дохода даже просто чтобы покрыть проценты по долгам? Но справедливости ради отметим, что в 2025 году размер вознаграждения сильно снизился, аж в 2,9 раза, ранее он был вообще неприличный.
📉 По графику котировки АФК тоже выглядят удручающе, находясь у своих исторических минимумов 2008-2009 гг.! С точки зрения «техники» цена пробила историческую наклонную поддержку и яросто устремилась вниз.
👉 Итог: На сегодняшний день АФК «Система» - это компания, которая работает исключительно на своих кредиторов. Бизнес-модель компании, построенная на постоянном наращивании долга ради покупки новых активов, сломалась о высокую ключевую ставку. Что делать инвесторам? Не покупать. Обходите эту бумагу стороной. Надежда на то, что дочки выведут на IPO и долг сократится, разбивается о то, что пока они готовят IPO, проценты съедают больше, чем они смогут привлечь. Более того, дочки АФК Системы банально не готовы к IPO, а эмитент будет оценивать их гораздо дороже их реальной стоимости. Если бумага в портфеле мы бы серьезно задумались о фиксации убытка. Когда можно присмотреться? Бумага станет интересной только тогда, когда ЦБ РФ начнет агрессивный цикл снижения ключевой ставки, да и то с оговорками. Не является ИИР.Вчера в 14:14
Закрыл один ИИС — потерял вычет по остальным. Как работает "лесенка"
«Лесенка» ИИС — это способ последовательно открывать и закрывать счета ИИС-3, чтобы выжать максимум налоговых вычетов. Идея в том, чтобы закрывать счёт по истечении минимального срока ИИС и сразу открывать новый.
Главный вопрос: действительно ли такой метод позволяет получить максимальную налоговую выгоду или достаточно одного счета? Давайте разбираться.
Когда одного счёта достаточно?
Если ваша главная цель — максимизировать возврат налога, то один счёт выгоднее для вычета на взносы (тип А). Каждый год вы можете заявлять возврат НДФЛ с суммы до 400 000 рублей. При ставке 13% это до 52 000 рублей, при 22% — до 88 000 рублей.
И при этом параллельно работает вычет на доход (тип Б): при закрытии счёта прибыль в пределах 30 млн рублей освобождается от НДФЛ. То есть вы получаете обе льготы сразу.
Главный минус — деньги «заперты». Пока не истечёт минимальный срок (5 лет для счетов 2024–2026 годов, позже будет больше), вывести средства без потери льгот не получится. А если деньги понадобятся срочно — придётся вернуть все полученные вычеты и ещё заплатить пени.
Из актуального:
• Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
• Как использовать ИИС-3 по максимуму — и успеть до конца 2026 года
• Как продать бумаги через год и не платить налог? Разбираю ЛДВ-РИИ
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
Три ИИС-3 оправданы, если у вас есть конкретные планы по выводу частей капитала в разные годы и вы готовы пожертвовать частью вычета на взносы ради этой гибкости. Компромиссный вариант: один счёт — для вычета на взносы, другие — только для вычета на доход.
Но есть нюанс. Если вы закроете один из нескольких счетов, по правилу из Налогового кодекса (подп. 2 п. 2 ст. 219.2 НК РФ) вы потеряете право на вычет на взносы по всем остальным счетам, открытым в том же году — начиная с этого календарного года. Чтобы снова получать вычет, придётся открывать новый ИИС-3, а для него сразу запустится отсчёт минимального срока.
При этом вычет на доход сохранится для всех счетов. Но если ради гибкости закрыть один счёт и потерять возможность получать вычет на взносы по остальным, общая налоговая выгода может снизиться.
Как действовать — по шагам:
• Открывайте сразу три ИИС-3. Не растягивайте это на несколько лет — тогда отсчёт минимального срока пойдёт для каждого счёта одновременно.
• Дождитесь конца минимального срока. Для счетов 2024–2026 годов это 5 лет. Потом срок будет постепенно расти: 6 лет в 2027-м, 7 — в 2028-м и так дальше, до 10 лет для счетов с 2031 года.
• Закройте «первую ступеньку» и откройте новую. Когда срок первого счёта закончится, вы его закрываете, забираете деньги (если они нужны) и сразу открываете новый ИИС-3. Потом так же поступаете со вторым и третьим по очереди.
Зачем всё это? Чтобы не ждать 10 лет, прежде чем добраться до части капитала. Пригодится, если планируете крупные траты — покупку жилья, ремонт, образование — и хотите заранее их закрыть, не потеряв полностью налоговые льготы. Ещё так удобнее управлять пополнениями: перекидывать сумму со старого счёта на новый.
Полезный лайфхак: если открыть ИИС в декабре, пополнить до конца года и уже в январе подать на вычет — он получится не за месяц, а сразу за год.
Пример: открыли ИИС 15 декабря 2026 года, внесли 400 000 рублей 20 декабря. В январе 2027-го подаёте на вычет — и он будет за весь 2026 год.
Что в итоге? «Лесенка» — штука полезная, если вам важна гибкость в управлении капиталом. Но прежде чем её строить, надо чётко решить, какой вычет для вас в приоритете. Если готовы отказаться от вычета на взносы ради того, чтобы чаще получать доступ к деньгам — схема работает. А если вычет на взносы для вас критичен — лучше взять стратегию с одним ИИС-3.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией23 октября
Мать и дитя. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #MDMG
Текущая цена: 1280
Капитализация: 96.2 млрд
Сектор: Потребительский
Сайт: https://www.mcclinics.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 8.51
▫️ P/BV - 2.5
▫️ P/S - 1.96
▫️ ROE - 29.4%
▫️ ND/EBITDA - 0.39
▫️ EV/EBITDA - 6.41
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 28.8% г/г (19.3 → 24.8 млрд);
▫️ чистая прибыль увеличилась на 5.1% г/г (5.1 → 5.3 млрд);
Что не нравится:
▫️ FCF снизился на 4.5% г/г (4.7 → 4.5 млрд);
▫️ вырос чистый долг (0.4 → 6.3 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0.03 до 0.39;
▫️ нетто фин расход увеличился на 12% г/г (156 → 174 млн);
▫️ деб. задолженность выросла на 44.2% п/п (1.5 → 2.2 млрд).
Дивиденды:
Див. политика предусматривает возможность распределения до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной, если таковая имеется, на основании отчетности по МСФО.
По данным сайта Доход полугодие 2026 год ожидается выплата в размере 47 руб (ДД 3.67% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за полугодие (г/г):
▫️ амбулаторные посещения +71.2% (1.57 → 2.69 млн);
▫️ койко-дни -0.7% (72.6 → 72.1 тыс);
▫️ принятые роды +12.5% (5.96 → 6.7 тыс);
▫️ пункции ЭКО +0.9% (10.5 → 10.59 тыс).
Количество операций за 1 и 2 кварталы 2026 увеличилось на 36.3% и 22.1% г/г, соответственно.
Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ госпитали Москва +10.4% (9.1 → 10);
▫️ госпитали регионы +27.2% (5.1 → 6.5);
▫️ клиники Москва и МО +18.3% (1.9 → 2.2);
▫️ клиники регионы +90.7% (3.1 → 5.9).
Большая часть общего прироста выручки "пришла" от приобретения сети "Эксперт" и еще немного добавили свежие покупки (ЦСМ "Здравица" и "Ильинская больница"). LFL-выручка выросла на 11.2% г/г (19.3 → 21.4 млрд). Вообще, тут можно отметить, что 2026 год по динамике LFL пока слабее прошлого года. Если в 2025 прирост LFL-выручки во всех кварталах был не менее 15.1%, то в текущем году рост скромнее (1 кв - 9.2%, 2 кв - 12.9% г/г).
Чистая прибыль увеличилась заметно слабее выручки. Ухудшилась операционная рентабельность с 24.2 до 22.2% и вместо нетто фин дохода появился расход (417 → -174 млн).
FCF немного снизился за счет более сильной динамики кап. затрат (+90.2% г/г, 1.4 → 2.6 млрд) в сравнении с OCF (+16.7% г/г, 6 → 7.1 млрд).
Чистый долг продолжил увеличиваться на фоне M&A, но долговая нагрузка остается вполне комфортной. При этом все же есть негативный момент в появлении нетто фин расхода.
Как уже писалось выше, компания в июне сделала два новых приобретения. Были куплены ЦСМ "Здравица (сеть центров семейной медицины в Новосибирске) и Ильинская больница (многопрофильный госпиталь в Московской области). С периода приобретения активы добавили к выручке 1 полугодия 34.5 и 45.4 млн, соответственно. По оценкам компании, если бы сделки были выполнены в начале 2026 года, то выручка купленных активов составила бы 477.5 млн и 1.87 млрд.
Ильинскую больницу купили за 8.5 млрд при прибыли за 2025 год по РСБУ в 690 млн (P/E = 12.3), Здравицу - за 0.9 млрд при прибыли по РСБУ за 2025 в 29 млн (P/E = 34.6). Как-будто переплатили.
Мать и дитя на 2026 год повысила прогноз по росту выручки с 23% до 24-25%. Если взять за основу верхнюю границу планов и рентабельность в 20% (за 1 полугодие - 21.5%), то получается, что за 2026 компания может рассчитывать на прибыль в районе 10.9 млрд. Это дает P/E 2026 = 8.85. При выплате 60% от чистой прибыль дивиденд может быть около 86.8 руб (ДД 6.78% от текущей цены).
В целом, вывод с обзора в обзора один и тот же. Отличная компания, которая развивается как органически, так и через хорошие M&A сделки. Стабильный денежный поток и выплаты дивидендов. Но все это стоит недешево. При этом динамика роста (без учета M&A) замедляется. На рентабельность негативно влияют приобретения и общая ситуация в экономике. Плюс менеджмент не исключает проведения доп. эмиссий в случае «очень крупных» сделок. В будущем Мать и дитя, наверняка, сможет за счет синергии и оптимизации улучшить общую рентабельность группы, но пока оценка, субъективно, даже выше справедливой цены.
Акций нет в портфеле.
Прогнозная справедливая стоимость - 1229 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram23 октября
Как продать бумаги через год и не платить налог? Разбираю ЛДВ-РИИ
Коллеги, привет! Начнём с самого простого и по итогу, разберём все нюансы — поехали.
ЛДВ-РИИ — льгота на долгосрочное владение бумагами высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики.
Расшифровка: ЛДВ — льгота на долгосрочное владение ценными бумагами, РИИ — рынок инноваций и инвестиций (специальный сектор Московской биржи).
Для инвесторов главная фишка — налоговая льгота ЛДВ-РИИ. Держите бумагу из РИИ не меньше года — и прибыль от продажи освобождается от НДФЛ, но в пределах лимита: сейчас это до 50 млн рублей дохода в год для налоговых резидентов России.
Льгота работает не только с акциями: она распространяется и на облигации, и на инвестиционные паи — но только если они официально включены в перечень ценных бумаг высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики.
Из чего состоит РИИ и как в него инвестировать?
Сейчас в составе РИИ — 28–29 эмитентов. Общее количество ценных бумаг (с учётом разных выпусков — акций, облигаций и паёв) составляет примерно 35–37 штук.
Состав сектора не является постоянным: он регулярно пересматривается, и в него могут как включаться новые эмитенты, так и исключаться прежние. Например, 20 октября 2026 года в РИИ были включены обыкновенные акции МКПАО «ВК» #VKCO
Важный момент про убытки: если продали бумагу из РИИ в минус, этот убыток нельзя зачесть против прибыли по другим бумагам (сальдировать) и нельзя перенести на будущие периоды.
Также льгота не применяется к дивидендам и купонным выплатам — с этих доходов налог удерживается на общих основаниях.
Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
• Редкая возможность зафиксировать под 10% в валюте. Что выбрать?
Пара практических моментов:
• На Московской бирже есть Индекс инноваций (MOEXINN) — в него входят акции из сектора РИИ, и это удобный способ вложиться в весь сектор сразу.
На октябрь 2026 года в базе расчёта — примерно 20 эмитентов. Состав пересматривают каждый квартал: в третью пятницу марта, июня, сентября и декабря, поэтому число бумаг в индексе меняется.
Актуальный состав по весу компаний в индексе:
• Группа Позитив #POSI - 19,92%
• Циан #CNRU - 18,57%
• ОАК #UNAC - 12,42%
• Озон Фармацевтика #OZPH - 9,88%
• Группа Астра #ASTR - 7,1%
• Промомед #PRMD - 7,04%
• Группа Аренадата #DATA - 5,02%
• Элемент #ELMT - 4,74%
• Софтлайн #SOFL - 3,49%
• ГК Базис #BAZA - 3,27%
Для отслеживания состава и весов в реальном времени советую этот ресурс.
Правда, фьючерса или фонда на весь РИИ нет, поэтому инвестировать «целиком» не выйдет — бумаги придётся подбирать точечно.
Несколько нюансов, чтобы не потерять выгоду:
• Дивиденды и купоны под льготу не попадают — налог с них берут на общих основаниях.
• С ИИС совмещать нельзя: если бумаги когда-либо учитывались на ИИС (даже частично), ЛДВ-РИИ к ним не применить. Выбирайте — либо льготы ИИС, либо ЛДВ-РИИ на брокерском счёте.
• При наследовании или дарении срок владения прерывается — новый отсчёт идёт с момента перехода прав к новому владельцу.
• Брокер часто применяет льготу автоматически, но лучше уточнить заранее и при необходимости подписать заявление. Можно оформить и самому через налоговую, подав 3-НДФЛ.
• Храните брокерские отчёты — они понадобятся, если придётся подтверждать срок владения при обращении за вычетом.
Стоит помнить, что льгота применяется только к положительному результату — разнице между ценой продажи и покупки (плюс НКД по облигациям). Продали в убыток или в ноль — льготы нет.
Использовать льготу можно сколько угодно раз: купили бумаги, через год продали с прибылью и применили ЛДВ-РИИ, затем купили другие — и снова воспользовались.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией22 октября
Селигдар. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #SELG
Текущая цена: 40.36
Капитализация: 41.8 млрд
Сектор: Драгоценные металлы
Сайт: https://seligdar.ru/investors/key-facts/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - убыток LTM
▫️ P/BV - 2.97
▫️ P/S - 0.41
▫️ ROE - убыток LTM
▫️ ND/EBITDA - 3.6
▫️ EV/EBITDA - 4.56
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 46.5% г/г (28.4 → 41.7 млрд);
▫️ чистый долг увеличился на 6.9% к/к (145.2 → 155.2 млрд), но ND/EBITDA улучшился c 4 до 3.6;
▫️ чистая прибыль +3.4 млрд против убытка -2.2 млрд в 1 пол 2025;
Что не нравится:
▫️ FCF отрицательный, но снизился на 20.9% г/г (-18.6 → -14.7 млрд);
▫️ вырос нетто фин расход на 155.8% к/к (3.9 → 9.9 млрд);
Дивиденды:
Компания стремится направлять на выплату дивидендов не менее 30% прибыли по МСФО. При этом целевые значения зависят от ND/EBITDA:
▫️ если < 1 - 30% от ЧП;
▫️ от 1 до 2 - 20% от ЧП;
▫️ от 2 до 3 - 10% от ЧП;
▫️ выше 3 - дивиденды не выплачиваются.
По данным сайта Доход за 2026 год дивиденды не ожидаются.
Мой итог:
Операционные показатели за полугодие.
Золотодобывающий дивизион (г/г):
▫️ объем горной массы +50.2% (7 → 10.5 млн м3);
▫️ добыча руда +47.6% (2.1 → 3.1 млн т);
▫️ производство золота +20% (2779 → 3337 кг);
▫️ реализация золота +4.1% (2821 → 2936 кг);
Немного странно, если смотреть на пресс-релизы за 2026 год, то получается, что объем горной массы снизился во 2 кв 2025 (в 1 кв было 7.6 млн м3, а за 1 пол стало уже только 7). Возможно, ошибка, а может и манипуляция цифрами.
Оловодобывающий дивизион (г/г):
▫️ добыча руды -4.9% (586 → 1253 т);
▫️ переработка руды +1.1% (560 → 566 т);
▫️ производство олова +17.4% (1721 → 2021 т);
▫️ производство вольфрама +1.6% (64 → 65 т);
▫️ производство меди +8.4% (1229 → 1332 т).
На фоне роста объемов производства и реализации, а также роста цен на металлы, значительно увеличилась выручка (без продажи металлов 3х лиц):
▫️ золото +34.9% (23.9 → 32.2 млрд);
▫️ концентраты +91.8% (4.5 → 8.6 млрд).
За отчетный период получена прибыль против убытка в 1 пол 2025. Улучшилась операционная рентабельность с 0.1 до 17.5% (снизились прочие доходы, в основном, за счет уменьшения вознаграждения брокеру и выросла валовая рентабельность с 27.5 до 36.7%). Рост нет фин расхода (4.3 → 9.9 млрд) был отчасти скомпенсирован увеличением дохода от курсовых разниц (2 → 6.5 млрд).
FCF (по классическому расчету) остался отрицательным, но положение немного улучшилось за счет более уменьшение отрицательного OCF в абсолютных цифрах (-37.5% г/г, -14 → -8.7 млрд) в сравнении с ростом кап. затрат (+46.9% г/г, 3.6 → 5.2 млрд). На 2026 объем инвестиций ожидается на уровне 18 млрд, так что можно ожидать большие затраты во 2 пол (аналогично было и в 2025 году).
Ситуация с долговой нагрузкой повторяется как и по итогам 2025 года. Чистый долг растет, а долговая нагрузка снизилась по причине увеличения EBITDA. Заметно как Селигдар постепенно заменяет долг в золоте и серебре (79.2 → 66.4 млрд) на рублевые кредиты и облигации (76.9 → 99.4 млрд). Причем половина из рублевых долгов по плавающей ставке. С учетом постепенного снижения ключевой ставки такое решение выглядит обоснованным.
Неприятным сюрпризом для Селигдара стал проект налога на сверхдоходы для компаний горно-металлургического сектора. С учетом его изначальной редакции и производственных планов компании на год (до 9 тонн золота и 3.5 тыс. тонн олова) приблизительный расчет дает результат в 2.5 млрд чистой прибыли за 2026 год (P/E 2026 = 16.8). Правда, по последней информации в проект закона были внесены поправки, которые позволят как-то сгладить эту налоговую нагрузку, чтобы исключить большие разовые платежи за один год.
Пока Селигдар выглядит исключительно долгосрочной историей (2030+ год) с расчетом на улучшение финансовых результатов через запуск новых ЗИФ (Хвойное, Кючус) и значительное уменьшение долговой нагрузки. Но в ближайшее время какой-то отдачи здесь ждать не стоит. Долги и налоги давят на результаты, дивидендов не предвидится. Плюс есть риск снижения цен на корзину металлов Селигдара.
Акций компании в портфеле нет и покупку пока не рассматриваю.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram22 октября
Что я купил на развороте ОФЗ: разбор позиций и план до конца года
По ОФЗ наконец-то повеяло стабильностью: RGBI развернулся вверх и вырос с 111,08 до 111,68 пункта, а от октябрьского минимума индекс прибавил более пункта. Доходности снизились по всей кривой: 5-летние — 16,29%, 10-летние — 16,46%, 20-летние — 16,36% (за три дня −0,24%, −0,42% и −0,65% соответственно).
Помогли более уверенные аукционы Минфина — спрос вернулся и в средний, и в длинный сегмент, а отдельные выпуски ушли почти без премии ко вторичке. Плюс инвесторы отыгрывали улучшение внешних новостей. Но чтобы рост продолжился, рынку нужен новый позитив, а ожидания по ставке и прогнозам ЦБ на заседании 23 октября охлаждают аппетит к риску.
Мои ожидания: до заседания лучше держать умеренную дюрацию. Если ЦБ не расстроит, до конца года вполне может сложиться благоприятный сценарийм для RGBI — как обычно, с усилением во второй половине декабря, когда институционалы закрывают год. А там и ожидание предновогоднего подарка от ЦБ может тоже сыграть свою роль.
Если серьёзно, то по ОФЗ я предполагаю, что на недавней коррекции мы поставили дно: возвращать доходности длинных ОФЗ к 17%+ — это уже непосильная ноша для корпоративных выпусков. Компании в последний месяц занимали с существенной премией — и к рынку, и к своим собственным бумагам, ситуация доходила до абсурда.
На деле получалось, что бизнес вынужден год за годом занимать дороже, а если к этому добавляется ухудшение финансовых показателей, число дефолтов со временем может вырасти в разы. А такой сценарий никому не нужен. Поэтому ЦБ как минимум будет стараться удержать доходность гособлигаций на текущих уровнях.
Что успел купить?
Следуя этим мыслям, я увеличил вес в двух выпусках ОФЗ — 26238 $SU26238RMFS4 и 26250 $SU26250RMFS9 доведя их до 10% от капитала. Плюс прикупил короткий валютный выпуск Полипласт П02-БО-03 $RU000A10B4J5 - погашение через 4 месяца.
На этом свободные деньги у меня закончились, так что с 10 октября складываю купоны в кубышку — на момент поста там 2936,48 рублей. В среднем купонами капает 13 283,52 ₽ в месяц.
В планах до конца октября подкупить — 26246, а потом ещё 26240, 26233 и 26253. Тогда со следующего года купоны по ОФЗ будут приходить каждый месяц.
Среди корпоративных выпусков меня заинтересовало предложение ЭкоНива 001P-04: заявку на участие в первичном размещении можно оставить до 22 октября, на вторичном рынке бумага появится 26 октября. Для меня этот выпуск интересен при итоговом купоне не ниже 18%. Подробный обзор со всеми рисками есть на канале.
Продолжаю открыто показывать «изнанку» портфеля: все позиции как на ладони: и те, что красиво зеленеют, и те, что грустят в красной зоне. Риски по компаниям, которые торгуются далеко от номинала, для меня остаются приемлемыми — доля каждой не превышает 3%, так что по своей стратегии расставаться с ними не планирую.
Самая глубокая просадка — в коротком флоатере Самолет БО-П14 $RU000A1095L7 С прицелом до года сидеть в них не так страшно, а вот что будет с компанией на длинном горизонте — вопрос открытый. Мыслями на этот счёт делился в отдельном посте — как по Самолету, так и по другим эмитентам, которые минусуют в моём портфеле. Обязательно прочитайте, если пропустили.
А теперь к вам: что покупали из последнего и какой стратегии придерживаетесь на рынке? Смело делитесь в комментариях
Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией21 октября
Северсталь. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО
Тикер: #CHMF
Текущая цена: 731.8
Капитализация: 613 млрд
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://severstal.com/rus/ir/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 396.79
▫️ P/BV - 1.12
▫️ P/S - 0.94
▫️ ROE - 0.3%
▫️ ND/EBITDA - 0.47
▫️ EV/EBITDA - 6.26
Что нравится:
▫️ выручка увеличилась на 2.3% к/к (169.6 → 173.5 млрд);
▫️ положительный FCF +41.3 млрд против -30.3 млрд во 2 кв 2026;
▫️ чистый долг уменьшился на 44% к/к (88.4 → 49.6 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0.87 до 0.47;
▫️ чистая прибыль выросла в 3.7 раза к/к (4.1 → 15.2 млрд);
▫️ деб. задолженность снизилась на 42% к/к (81.9 → 47.5 млрд);
Что не нравится:
▫️ нетто фин расход увеличился на 24.1% к/к (1.6 → 2 млрд);
▫️ кред. задолженность выросла на 25.4% к/к (73.8 → 92.5 млрд).
Дивиденды:
Выплачивается доля от FCF в зависимости от ND/EBITDA:
▫️ ND/EBITDA < 0.5 - возможно, более 100%;
▫️ ND/EBITDA от 0.5 до 1 - 100%;
▫️ ND/EBITDA > 1 - 50%.
СД принял решение не распределять дивиденды за 3 квартал 2026 года.
Мой итог:
Операционные результаты.
Производство (в млн т):
▫️ чугун -3.5% к/к (2.84 → 2.74);
▫️ сталь -2.5% к/к (2.79 → 2.72);
После некоторого пика за прошлый квартал производство снова снизилось. В сравнение с прошлым годом есть увеличение в производстве чугуна. За 9 месяцев произвели 8.23 млн т стали и пока это вписывается в прогноз по году в на уровне 11.2-11.3 млн т.
Продажи (в млн т):
▫️ металлопродукция -13.9% к/к (3.03 → 2.61), в т. ч.
▫️ чугун и слябы -71.1% к/к (0.38 → 0.11);
▫️ коммерческая сталь -6.6% к/к (1.22 → 1.14);
▫️ продукция с ВДС -5.6% к/к (1.43 → 1.35);
▫️ железная руда 3м лицам +21.6% к/к (0.74 → 0.9).
Cнижение продаж произошло на фоне сокращения отгрузок полуфабрикатов из-за увеличения переработки в готовую продукцию. Доля продаж продукции с ВДС продолжила растущий тренд (45 → 45 → 47 → 52%).
Уже наблюдается что-то похожее на разворот. Выручка растет второй квартал подряд, хотя за 9 месяцев пока приличное отставание (-10.1% г/г, 543.3 → 488.4 млрд).
По прибыли снова есть рост за квартал на фоне улучшения операционной рентабельности с 6 до 15.7%. И это еще помешали рост убытка по курсовым разницам (-1.8 → - 3.7 млрд), увеличение нетто фин расхода, и повышенная эф. ставка налога на прибыль (24.7% vs 12.7% во 2 кв 2026). За 9 месяцев прибыль снизилась на 61.2% г/г (49.7 → 19.3 млрд).
FCF развернули из отрицательного в положительный за счет роста OCF (-5 → 64.4 млрд) и снижения кап. затрат (-8.3% к/к, 25.3 → 23.3 млрд). OCF так вытянули за счет разнонаправленного движения дебиторки и кредиторки. Прогноз по Capex на 2026 год не изменился (112 млрд), а значит в 4 кв можно ожидать кап. затрат в районе 35 млрд. С оборотным капиталом так уже не поработаешь, а значит с очень большой вероятностью в следующем квартале будет отрицательный FCF.
Долговая нагрузка снизилась как за счет снижения чистого долга, так и за счет роста EBITDA.
В 4 квартале Северсталь ожидает охлаждение спроса на сталь в связи с зимним сезоном. А тут еще и индекс цен на сталь начал снижаться с пиков середины сентября. Ранее звучала оценка от компании, что потребление металла в России начнет восстанавливаться не ранее 2 полугодия 2027 года. При этом все же кажется, что дно найдено и ниже идти уже особо не должны. За 3 квартал погрузка на РЖД черных металлов выросла на 2.5% г/г (11.8 → 12.2 млн т). Запуск новых проектов в жилищном строительстве вырос на 5% г/г (27.9 → 29.2 млн. кв м). Ключевая ставка еще высоковата, но все же мы находимся в цикле ее снижения, пусть и очень замедленном.
По примерным расчетам компания за 2026 год заработает прибыль около 28 млрд (P/E 2026 = 22.1).
С прошлого обзора мнение не изменилось, если горизонт инвестирования несколько лет, то Северсталь можно добавлять/докупать в свой портфель (желательно ловить на корректировках). За 2026 год дивидендов мы не увидим. А вот в следующем году уже можно ожидать постепенный возврат к положительному FCF, а значит и восстановлению дивидендных выплат.
Акции компании держу в портфеле с долей в 5.46% (лимит - 5%).
Прогнозная справедливая стоимость - 885 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram21 октября
