EN+ Group — крупнейшая в мире частная гидрогенерирующая компания и основной акционер алюминиевого гиганта «Русал». Контролирует ГЭС и ТЭЦ в Сибири, генерирует 7% электроэнергии России.

• 57% доли в Русале, который входит в топ-3 алюминиевых компаний мира
• #5 среди производителей электроэнергии в России через дочернюю компанию “Эн+ Холдинг” (дочерняя компания EN+ Group)
• 20 ГВт мощность всех электростанций Холдинга, из них 15 ГВт — ГЭС
• 4 млн т алюминия мощность производства Русала
• Основной бенефициар — Олег Дерипаска (35%)

Структура чистой прибыли EN+ Group:

• 70% продажа электроэнергии
• 30% продажа алюминия

“Эн+ Холдинг” - продажа электроэнергии

В состав Холдинга входят 5 ГЭС, 16 ТЭЦ, 1 СЭС.

Основные энергетические активы расположены в Красноярской и Иркутской областях - в том числе Красноярская ГЭС (6 ГВт), Братская ГЭС (4,5 ГВт) и Усть-Илимская ГЭС (3,8 ГВт). Эти три гидроэлектростанции входят в топ-20 крупнейших в мире.

Структура выручки Холдинга Эн+:

• 50% продажа электроэнергии
• 15% продажа мощности
• 10% продажа тепла
• 25% прочее (продажа металлургической продукции и др.)
  

Продажа электроэнергии

80% прибыли Холдингу Эн+ приносит продажа электроэнергии на оптовом рынке (ОРЭМ), 20% — прямые продажи Русалу со скидкой 3,5% от оптовых цен.

Красноярский алюминиевый завод Русала потребляет 85% энергии Красноярской ГЭС. Братская и Усть-Илимская ГЭС снабжают энергией Братский алюминиевый завод.

Себестоимость производства 1 кВт-ч электроэнергии у компании на 70% ниже среднего по рынку, так как она почти не тратит деньги на топливо. Гидроэлектростанции используют энергию свободного падения воды.

Продажа мощности

Еще 18% выручки компания получает в качестве платежей за установленную мощность. Это обязательство поддерживать оборудование в готовности к производству электроэнергии в периоды пикового спроса.

Продажа тепла

ТЭЦ сжигает природный газ, нагревает воду и отправляет её по тепловым сетям в тепловые пункты. Там тепло через теплообменники передаётся воде из домовых систем отопления и водоснабжения.

Государство регулирует тарифы на тепло и каждый год поднимает его на уровень инфляции. Спрос на тепло зависит от времени года: зимой он максимальный – работает центральное отопления, а летом его отключают и тепло используют только для подогрева воды.

Большинство ТЭЦ Эн+ Холдинга находятся в Иркутской области – компания обеспечивает 70% потребностей региона в тепловой энергии.

Прочее

Эн+ Холдинг владеет несколькими металлургическими заводами вне периметра Русала. Производят, в основном, алюминий, который продают на внутренний рынок.

“Русал” - продажа алюминия

Русал входит в топ-3 производителей алюминия в мире после китайских Chinalco и China Hongqiao Group. Доля рынка - 6%, а объем продаж - 4 млн тонн в год.

Русал владеет 8 бокситовыми рудниками, 9 глиноземными и 11 алюминиевыми заводами. С 2023 года зарубежные активы управляются компанией, зарегистрированной в Катаре.

Русал имеет сильное конкурентное преимущество в отрасли за счет низких производственных затрат по сравнению с компаниями-конкурентами.

Подробнее о компании: Русал

Энергетическое ядро En+ Group сформировалось в советское время. Тогда были построены Среднеуральская ТЭС (1936), Невинномысская ТЭС (1960), Конаковская ТЭС (1966), а также Иркутская (1958), Братская (1966), Красноярская (1967) и Усть-Илимская (1980) ГЭС. Эти станции питают промышленность, включая алюминиевые заводы и лесохимию.

Металлургическое направление появилось в 2000 году, когда Олег Дерипаска консолидировал Иркутский, Братский, Новокузнецкий и другие алюминиевые заводы. В 2007 году к ним присоединились активы Сибирско-Уральского алюминия (СУАЛ) и Glencore. Так возник крупнейший в мире производитель алюминия — Русал.

В 2010-е годы Эн+ наладила синергию: Красноярская, Иркутская, Братская, Усть-Илимская и Богучанская ГЭС обеспечивали «Русал» дешёвой электроэнергией, что позволяло сохранять прибыльность даже при падении цен на металл. Тогда же компания завершила строительство Богучанского алюминиевого завода (БоАЗ).

В 2015 году En+ приобрела компанию «Евросибэнерго», что усилило ее позиции в энергетике. Параллельно началось развитие новых проектов в Сибири. Уже к 2017 году компания стала одним из лидеров России в области чистой энергетики.

В 2018 году «Русал» попал под санкции США, что вызвало падение капитализации и сбои в поставках. Чтобы выйти из-под санкций, Дерипаска снизил свою долю в Эн+ до менее 50%, передав часть акций независимым директорам. В 2019 году Эн+ успешно разместила акции на Лондонской и Московской биржах.

Сегодня «Русал» — крупнейший производитель алюминия вне Китая, а En+ — ведущая частная гидрогенерирующая компания в мире. Новейший актив компании — Абаканская солнечная электростанция (2015), крупнейшая в Сибири: мощность — 5,2 МВт, площадь — 18 гектаров, более 20 тысяч солнечных модулей. Она покрывает около 3% потребностей Абакана, при этом 55% оборудования — российского производства.

Вертикальная интеграция
Электроэнергию для производства алюминия генерируют электростанции, входящие в Эн+ Груп. Это снижает производственные издержки Русала и обеспечивает компании преимущество на мировом рынке, а энергетический сегмент группы стабильно зарабатывает на продаже энергии Русалу.

Лидерство в гидроэнергетике
Эн+ — крупнейший в мире независимый производитель гидроэнергии с низкими операционными затратами и минимальным углеродным следом.

Удачное расположение и стабильный спрос
Компания расположена во второй ценовой зоне, где не хватает электроэнергии, а ее ключевым потребителем является Русал.Спрос на электроэнергию в Сибири ежегодно растет на 3,5%, энергодефицит сохранится минимум до 2032 года.

Износ и отказ оборудования
Стареющие ГЭС и ТЭЦ, запущенные в середине 20 века, чаще ломаются. Это приводит к простоям, росту затрат на ремонт и снижению общей выработки. Введение санкций может ограничить доступ к импортному оборудованию и комплектующим.

Рост курса валют
Энергетический сегмент приносит выручку в рублях, тогда как значительная часть долга в валюте. Ослабление рубля приводит к снижению валютной прибыли и усложняет обслуживание долга.

Рост долговой нагрузки
Эн+ планирует инвестировать 150 млрд рублей в новые энергетические мощности до 2026 года. Для этого компании потребуется наращивать долг.

Сохранится ли прибыль энергетического сегмента с учетом роста затрат на ремонт и модернизацию?

Сможет ли компания обеспечить бесперебойную работу активов в условиях санкций?

Сможет ли EN+ сохранить конкурентоспособность алюминия на фоне экспансии Китая и падения мировых цен?