Три кита

Мы видим три основных сценария, которые считаем равновероятными:

- сохранение ставки 18% в сентябре и повышение до 20% в октябре;
- повышение до 19% в сентябре и до 20% в октябре;
- повышение до 20% в сентябре и сохранение 20% в октябре.

Почему ЦБ может повысить ставку?

На это есть следующие аргументы

Во-первых, сигналы самого регулятора. Так, зампред ЦБ Алексей Заботкин 29 августа повторил сигнал с июльского заседания о том, что Банк России “будет оценивать целесообразность дополнительного повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях”.

Во-вторых, инфляция складывается выше прогноза ЦБ в 6,5-7% на конец этого года.

По оценке Центробанка от 29 августа, устойчивые темпы роста цен в августе складываются в прежнем диапазоне 6-7%, который наблюдается с начала года. То есть по сути замедления инфляции не происходит, несмотря на ставку в 18%.

По итогам июльского заседания ЦБ повысил прогноз по инфляции на конец года до 6,5-7% и прогноз по средней ключевой ставке до конца года до 18,0-19,4%. Отсюда мы делаем вывод, что:

- если инфляция по году будет складываться ближе к 6,5%, то ключевая ставка остается на уровне 18%;

- если инфляция пойдет ближе к 7%, то ставка будет повышена до 20%.

По нашим прогнозам, инфляция по итогам года составит 7,1%, при этом риски смещены в сторону более высоких ее значений. Поэтому мы и ожидаем повышения ставки осенью до 20%.

В-третьих, в августе продолжили расти инфляционные ожидания населения и бизнеса, за которыми ЦБ очень внимательно следит.

Что будет с рублем и фондовым рынком?

Мы считаем, что если ставка останется на уровне 18%, то в моменте это не окажет значимого влияния на курс рубля.

Если же показатель увеличится до 19-20%, то это может привести к умеренному укреплению российской валюты.

А вот с фондовым рынком не все так просто. Мы видим высокую вероятность, что итоги заседания ЦБ будут более жесткими, чем закладывают пока рынки, и это окажет давление на облигации с постоянным купоном и акции.

По-прежнему считаем, что инвесторам лучше придерживаться защитной стратегии и выбирать депозиты, фонды ликвидности и флоатеры. Эти инструменты позволят получать 18-21% годовых в рублях и быть готовым к тому, что Банк России может еще в этом году повысить ключевую ставку.