Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

В рамках базового сценария это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 19,5–21,5% годовых в 2025 году и 13,0–14,0% годовых в 2026 году. ЦБ ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться. Этому будет способствовать охлаждение кредитования и высокая сберегательная активность.

Мнение аналитиков МР

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку 21% и смягчил риторику.

Текущие темпы инфляции замедляются, но всё ещё находятся на высоких уровнях. Поэтому ЦБ, вероятно, продолжит удерживать текущую высокую ставку 21%, пока не будет уверен в устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий.

С одной стороны предпосылки для дальнейшего замедления инфляции сохраняются: кредитование на фоне высокого "ключа" охлаждается, рубль крепнет, переговоры РФ-США активно ведутся, а в следующие месяцы ожидается замедление бюджетных расходов.

С другой стороны, есть и сдерживающие факторы: дефицитный рынок труда и быстрый рост зарплат, все еще повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, геополитические риски и торговые войны, а также индексация тарифов и сборов.

Мы полагаем, что годовая инфляция достигнет своего пика в апреле на уровне 10,5% и к концу года снизится до 5,8%.

Что дальше?

Сигнал регулятора сменился на нейтральный. Учитывая это, мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 6 июня снова сохранит ключевую ставку на уровне 21%.

А затем ЦБ может начать цикл снижения, уже на заседании 25 июля. Первым шагом регулятора может быть снижение ставки на 100-200 б.п., до 19-20%. В базовом сценарии (без значимых геополитических изменений) мы ожидаем, что "ключ" к концу года может снизиться до 14%.