В Центробанке отметили, что текущее инфляционное давление продолжает ослабевать, несмотря на то, что внутренний спрос все еще превышает возможности предложения. Российская экономика постепенно возвращается к сбалансированному росту.

Регулятор намерен поддерживать жесткие денежно-кредитные условия, необходимые для достижения целевого уровня инфляции в 4% к 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут зависеть от устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

По данным Банка России, в апреле 2025 года текущий рост цен с учетом сезонности замедлился до 6,2% в годовом исчислении, после 8,2% в первом квартале. Базовая инфляция снизилась до 4,4% после 8,9% в предыдущем квартале.

Большинство индикаторов устойчивой инфляции находятся в диапазоне 5,5–7,5%. Оперативные данные за май указывают на дальнейшее снижение роста цен, чему способствовали волатильные позиции. Годовая инфляция, по оценке на 2 июня, замедлилась до 9,8%.

В снижении инфляционного давления все сильнее проявляется эффект жесткой денежно-кредитной политики на спрос. Ценовая динамика неоднородна: снижение цен на непродовольственные товары особенно заметно благодаря укреплению рубля.

В то же время инфляционное давление в сегментах продовольственных товаров и услуг остается высоким. Инфляционные ожидания населения несколько выросли, что может замедлить снижение инфляции. Отклонение российской экономики от траектории сбалансированного роста уменьшается, и оперативные данные указывают на постепенное замедление роста внутреннего спроса.

Ситуация на рынке труда при этом остается стабильной, безработица находится на исторических минимумах. Доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает снижаться. Наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы. Рост зарплат остается высоким, опережая рост производительности труда, однако компании планируют более умеренную индексацию зарплат в 2025 году.

В целом, по данным ЦБ, денежно-кредитные условия остаются жесткими. Номинальные процентные ставки несколько снизились, но остаются высокими в реальном выражении. Сохраняется высокая склонность населения к сбережению, а кредитная активность остается сдержанной.

Центробанк планирует опубликовать резюме обсуждения по ключевой ставке 20 июня.

Следующее заседание Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, состоится 25 июля 2025 года. Тогда же регулятор представит обновленный среднесрочный прогноз.

Мнение аналитиков Мarket Power

Внезапно и вразрез с рыночным консенсусом!

Кроме того, нейтральный сигнал был сохранен, хотя консенсус предполагал его смягчение.

ЦБ, вероятно, начал смягчать монетарную политику сейчас, чтобы снизить риски переохлаждения экономики.

Текущие темпы инфляции снижаются, поэтому жесткие ДКУ сохранятся и после снижения ставки, поскольку для ЦБ важны реальные процентные ставки. Кроме того, "ключ" действует на экономику и инфляцию с лагом (3-6 кварталов).

Предпосылки для дальнейшего замедления инфляции сохраняются. В то же время регулятор переживает из-за повышенных инфляционных ожиданий, дефицитного рынка труда и геополитических рисков. Мы полагаем, что годовая инфляция прошла свой пик в марте на уровне 10,3% и теперь будет снижаться до 5,6% к концу года.

Как решение повлияет на фондовые рынки?

Итоги заседания оказались мягче, чем ожидало большинство аналитиков, поэтому мы ожидаем позитивного влияния на цены облигаций и акций.

Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы вслед за замедлением инфляции будут снижаться ставки по депозитам и доходности облигаций. Поэтому разумно держать часть портфеля в акциях, длинных ОФЗ и надёжных корпоративных облигациях с постоянным купоном.

Геополитика вносит фактор неопределенности, поэтому мы считаем, что разумно держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным сценариям.

Что будет дальше?

Вероятно, что на заседании 25 июля ЦБ снова снизит ставку на 100-200 б.п., до 18-19%. В базовом сценарии (без значимых геополитических изменений) мы ожидаем, что к концу года "ключ" может снизиться до 14%.