Банк России на заседании 19 июня может снова снизить ключевую ставку — с нынешних 14,5% до 14%. Такой прогноз на ПМЭФ озвучил глава РСПП Александр Шохин. Бизнес ждет более решительных шагов, но регулятор, судя по последним сигналам, не намерен резко ускорять смягчение денежно-кредитной политики.

Шохин прямо сказал, что предприниматели подталкивают ЦБ к более заметному снижению — сразу на 1 п.п. Но после выступления зампреда Банка России Алексея Заботкина на завтраке Сбербанка у главы РСПП сложилось впечатление, что регулятор будет действовать «очень-очень взвешенно и аккуратно». Поэтому базовое ожидание — минус 0,5 п.п.

Фактически спор сейчас идет не о самом направлении ставки, а о скорости движения. ЦБ уже начал цикл смягчения: в конце апреля ставка была снижена до 14,5%, и это стало очередным шагом после длительного периода жесткой политики. Но регулятор по-прежнему смотрит не только на текущую инфляцию, а на инфляционные ожидания — а они остаются повышенными.

Именно поэтому быстрое возвращение к однозначной ставке пока выглядит маловероятным. По оценке Шохина, к концу года ставка вряд ли опустится ниже 12%, если ЦБ сохранит нынешнюю осторожную логику.

Для бизнеса это означает, что кредитование будет дешеветь медленно. Компании получат некоторое облегчение, но резкого разворота инвестиционной активности ждать не стоит. Для банков снижение ставки постепенно уменьшит стоимость фондирования, но одновременно будет давить на доходность вкладов. Для рынка облигаций умеренное снижение ставки остается позитивным фактором: бумаги с фиксированным купоном могут получить поддержку через переоценку.

Новый момент в этой истории — ожидания начинают смещаться от вопроса «будет ли снижение» к вопросу «насколько длинным окажется цикл». Если ЦБ ограничится шагами по 0,25–0,5 п.п., экономика получит мягкую поддержку, но без резкого кредитного импульса. Это сценарий аккуратного охлаждения инфляции, а не быстрого запуска роста любой ценой.