Согласно оценке Apollo Global Management, к 2030 году половину из десяти крупнейших заемщиков на американском рынке инвестиционных корпоративных облигаций будут составлять так называемые гиперскейлеры — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle и другие компании, активно строящие масштабные дата-центры.

Ранее лидерами по заимствованиям традиционно выступали банки и телекоммуникационные группы, что позволяло инвесторам в долговые инструменты в значительной степени быть изолированными от колебаний фондового рынка, где доминируют технологические компании.

Однако в последнее время у инвесторов растет обеспокоенность тем, что разрыв между стремительно увеличивающимися капитальными расходами на развитие ИИ и фактической отдачей от этих вложений может указывать на формирование пузыря. В случае его схлопывания негативный эффект может затронуть не только акции, но и рынок облигаций. Дополнительный риск связан с тем, что бум инвестиций в ИИ подстегивает спрос и в смежных секторах — энергетике, промышленности и инфраструктуре.

— То, что на первый взгляд выглядит как диверсификация по эмитентам и секторам, все больше превращается в единую макроэкономическую ставку на искусственный интеллект, — отмечают аналитики Apollo в кредитном прогнозе на 2026 год.

По оценке Morgan Stanley, в 2026 году гиперскейлеры и связанные с ними компании привлекут около 400 млрд долларов на американском рынке облигаций инвестиционного уровня. Для сравнения, в прошлом году этот показатель составлял $170 млрд, а в 2024 году — лишь $44 млрд.

На этом фоне банки, напротив, могут сократить объем заимствований из-за регуляторных изменений, позволяющих им держать меньше капитала на балансе.

По данным JPMorgan, сектор, связанный с ИИ и дата-центрами, уже занимает 14,5% индекса JPMorgan US Liquid Index — ориентира для рынка инвестиционных облигаций США объемом около $10 трлн. Это больше, чем доля банков. Хотя банк начал отслеживать этот сегмент лишь в прошлом году, он быстро растет и, по прогнозу JPMorgan, к 2030 году может превысить 20% индекса.

По словам портфельного управляющего T Rowe Price Лорен Вагандт, стремительная экспансия гиперскейлеров в сфере ИИ может повысить волатильность ранее относительно спокойного рынка высоконадежных облигаций. По ее словам, усиление корреляции с рынком акций снижает роль облигаций как инструмента диверсификации.

Рост размещений облигаций, связанных с ИИ, уже привел к увеличению стоимости заимствований для наиболее закредитованных компаний. Так, кредитный спред Oracle — надбавка к доходности по отношению к казначейским облигациям США — вырос более чем на 0,75 процентного пункта после размещения компанией облигаций на сумму $18 млрд в сентябре, следует из данных S&P Global.

— Если гиперскейлерам придется занимать по $10 млрд долларов каждый квартал до конца года, как на это отреагирует рынок? — задается вопросом Доминик Тублан, руководитель стратегии по кредитному рынку США в Barclays, который придерживается пониженной доли технологического сектора в своих портфелях.

В то же время представители JPMorgan считают, что высокий кредитный рейтинг гиперскейлеров делает резкий рост заимствований скорее позитивным фактором для всего сегмента инвестиционных облигаций. Компании с крупными денежными резервами, такие как Alphabet и Meta, по мнению экспертов, сохраняют значительный потенциал для увеличения долга без ущерба для своей кредитоспособности.

— Если инвестиции в ИИ не оправдают ожиданий, это негативно скажется на котировках акций, но долговые обязательства этих компаний, скорее всего, останутся очень надежными, — отмечает Джон Ллойд, руководитель глобального направления мультисекторных кредитных стратегий в Janus Henderson Investors.

Подпишись на MP в MAX.