Речь идет о французском производителе химической продукции Kem One, контролируемом американской инвестиционной группой Apollo. Финансовое положение компании резко ухудшилось, и это столкнуло между собой кредитные фонды из Европы и США: одни делают ставку на восстановление бизнеса, другие — на дальнейшее падение.

Фонды, рассчитывающие на оздоровление компании, скупали ее облигации с существенным дисконтом к номиналу. Параллельно ряд инвесторов в последние месяцы предоставил Kem One дополнительное финансирование. При этом часть держателей бумаг может понести значительные убытки, тогда как фонды, открывшие короткие позиции по долгу компании, уже зафиксировали крупную прибыль.

Среди крупнейших сторонников Kem One — лондонский фонд Arini Capital, один из наиболее активных игроков на европейском рынке проблемных долгов, а также нью-йоркский Monarch Alternative Capital. В начале прошлого года фонды совместно предоставили компании дополнительное финансирование в размере €200 млн.

На тот момент другие обращающиеся на рынке облигации Kem One на сумму €450 млн торговались примерно по 70 центов за евро номинала. С тех пор их цена обрушилась до 2 центов за евро. Инвесторы фактически закладывают почти 100-процентные потери для кредиторов одной из наиболее пострадавших компаний европейской химической отрасли.

Кредитная линия Arini и Monarch имеет более высокий приоритет по сравнению с обращающимися облигациями, что предполагает их первоочередное погашение в случае дефолта. В прошлом месяце фонды усилили позицию, выдав компании еще €30 млн на тех же условиях обеспечения, что и предыдущий заем.

На противоположной стороне сделки выступили, в частности, лондонские Sona Asset Management и Polus Capital Management, открывшие короткие позиции по облигациям Kem One и получившие прибыль на фоне падения их стоимости.

Нью-йоркский кредитный хедж-фонд Diameter Capital Partners, в капитале которого присутствует Apollo, также сформировал небольшую короткую позицию по бумагам Kem One в рамках более широкой ставки против глобальной химической отрасли.

— В четвертом квартале мы получили прибыль по коротким позициям в глобальных химических компаниях, которые испытывают давление не столько из-за резкого падения спроса, сколько из-за изменения структуры предложения, — говорится в письме Diameter инвесторам.

Проблема, согласно письму, заключается в Китае, который, похоже, намерен наращивать мощности по всей цепочке химического производства.

Фонд добавил:

— У нас открыты короткие позиции в наиболее уязвимых компаниях, и мы считаем, что 2026 год станет переломным для отрасли.

Один из инвесторов в сегменте высокодоходных облигаций, ранее владевший бумагами Kem One, заявил, что ожидает для кредиторов восстановления по сценарию First Brands — фактически до нуля. Речь идет о банкротстве американского поставщика автокомпонентов First Brands, которое в прошлом году вызвало серьезные потрясения на Уолл-стрит и привело к многомиллиардным потерям кредиторов.

Трудности Kem One вписываются в спад в европейском химическом секторе. Отрасль сталкивается с высокими производственными издержками на фоне роста цен на энергоносители и углеродных сборов, а также с масштабным притоком дешевой продукции из Китая.

Под давлением кредитных рынков в последние месяцы оказался и отраслевой конкурент Kem One — Ineos, инвесторы которого распродают долговые обязательства компании общим объемом более $20 млрд.

Ранее эксперты предупреждали, что время на спасение европейской химической промышленности «стремительно истекает».

Apollo, Arini, Monarch, Sona, Diameter и Polus от комментариев отказались.