Что случилось?

Вчера вечером Segezha заявила, что акционеры должны принять решение по допэмиссии. Цена размещения составит ₽1,8 за акцию, в общем компания планирует привлечь ₽101 млрд.

Размещение пройдет в пользу АФК Системы (главный акционер) и других внешних кредиторов. ВОСА по этому вопросу намечено на 26 декабря.

Акции Segezha (SGZH) после этого закономерно упали на более чем 20%. Сейчас по ним проводится дискретный аукцион.

Если забыли, что такое "допэмиссия" — скорее читайте наш инвестликбез.

Неужели "допка" не спасет?

Поможет, но только краткосрочно.

Чистый долг составляет более ₽140 млрд. Допэмиссия на ₽101 млрд, можно сказать, закрывает для компании вопрос с обслуживанием долга. Однако ВОСА еще не было, мы не знаем реального объема допэмиссии.

Но даже если ее выкупят полностью, проблемы компании никуда не денутся. Для полного оздоровления Segezha и повышения инвестиционной привлекательности нужно улучшение конъюнктуры в бизнесе.

А прямо сейчас у Segezha проблемы с хронически отрицательным денежным потоком. Конкурентные преимущества ослабли, как и факторы для роста цен.

А что насчет облигаций?

Доходность нескольких выпусков выглядит неплохо, а “допка”, если все пройдет удачно, снизит риск дефолта по ряду выпусков.

Сейчас на рынке есть бонды Segezha с доходностью в 38% и даже 40%.

Только покупать облигации компании под допэмиссию, которая пусть и поможет с долгом, но не решит фундаментальных проблем, — чистая спекуляция.

Риски, которые давят на компанию, настолько высоки, что с их учетом доходность бондов могла бы быть и побольше.

И если взглянуть на долговые бумаги компании в сравнении с рынком, окажется, что есть бумаги значительно интереснее, при этом рисков в них на порядок меньше.