Механика укрепления

Переговоры по урегулированию украинского конфликта продолжаются, и сейчас это главный драйвер роста цен на российские активы.

Растут и ожидания геополитической разрядки. Оптимисты верят в смягчение санкций и приток иностранного капитала на российский рынок: первыми, обычно, приходят спекулянты, затем — прямые инвестиции.

Рынок живет ожиданиями, и участники продают валюту за рубли. Экспортеры также могут продавать валюту сегодня на опасениях, что завтра рубль укрепится еще сильнее.

Не забываем и о том, что в первом квартале спрос на валюту низкий и у импортеров, и у отпускников, и даже для выплат по внешнему долгу. ЦБ же тем временем ежедневно продает юани из резервов в рамках бюджетных операций (сейчас на ₽6 млрд в день), а рублевые ставки по депозитам, облигациям, фондам ликвидности около 20% поддерживают привлекательность сбережений в рублях (внутренний керри-трейд).

Может ли рубль укрепиться еще сильнее?

Аналитики Market Power считают, что краткосрочно рублю еще есть куда расти. Но лишь до тех пор, пока переговоры складываются в пользу России.

Если диалог между Россией и США зайдет в тупик, российские инвесторы быстро потеряют оптимизм, а отечественная валюта — весь рост с начала года, вернувшись в диапазон ₽90-100 за доллар, ₽98-109 за евро и ₽12,4-13,8 за юань.

В оптимистичном сценарии, если появится намек на перспективы активного притока иностранного капитала на российский рынок, рубль безусловно продолжит укрепление — до ₽80 за доллар и даже сильнее. Кстати, в этом сценарии можно ожидать более быстрого замедления инфляции и более раннего начала цикла снижения ключевой ставки.

При текущем положении дел (назовем его "активные переговоры") аналитики MP считают, что рубль до конца марта будет торговаться в диапазоне ₽82-88 за доллар, ₽89-96 за евро и ₽11,3-12,1 за юань.

Однако не следует забывать, что крепкий курс рубля весьма невыгоден для бюджета и экспортеров. И в этом случае власти вполне могут применить ряд мер, начиная со словесных интервенций и сокращения продажи валюты в рамках бюджетных операций до полной отмены обязательной продажи валютной выручки. Также никто не помешает властям в случае необходимости выпустить нерезидентов со счетов типа «С».

И напомним, в 2022 году рубль долго находился на уровнях ₽50-60 за доллар, пока власти не предприняли меры.

Что делать инвестору?

Диверсификация. Да, звучит банально, однако это единственный разумный способ подготовиться к любому развитию событий.

Разумно:

- фиксировать текущие высокие ставки на долгосрок в длинных ОФЗ и надежных корпоративных облигациях с постоянным купоном;

- держать часть портфеля в акциях в расчете на оптимистичный сценарий;

- помнить о фондах ликвидности и флоатерах, пока ставки все еще высоки, а геополитическая ситуация не прояснилась;

- не забывать хеджироваться валютными активами, замещайками и золотом от возможного ослабления рубля.