Какой вопрос инвестор задает себе, покупая облигацию?
Купон? Доходность? Срок? Нет!

Вспоминаем: когда инвестор покупает облигацию, он фактически дает деньги в долг. А потому, главное, что хочется знать – вернет ли компания деньги?

И подсказку дает кредитный рейтинг - это оценка вероятности дефолта эмитента, которую присваивают агентства: АКРА, Эксперт РА, НРА и НКР.

Сегодня разберем, что на самом деле стоит за буквами рейтинга и можно ли им доверять.

Как формируется рейтинг

Для начала следует понимать, что такое рейтинговое агентство и кто там работает. Костяк – финансовые аналитики, как правило опытные и специализирующиеся на разных сегментах рынка.

Анализ компании соответствующий: от финансовых показателей (долговая нагрузка, ликвидность, денежные потоки) до бизнес-факторов (позиция на рынке, диверсификация бизнеса) и прочих характеристик (структура собственности, господдержка, менеджмент).

И, разумеется, на все это накладывается макроэкономический фон.

Словом, рейтинг – это попытка собрать воедино цифры, качество бизнеса и внешнюю среду, чтобы ответить на главный вопрос: насколько устойчива компания и сможет ли она обслуживать долг даже если что-то пойдет не так.

На что влияет рейтинг

Рейтинг напрямую влияет на стоимость заимствований и поведение инвесторов.

Прежде всего - на доходность. Чем ниже рейтинг, тем выше ставка, которую требуют инвесторы за риск.

Рейтинг определяет доступ к капиталу. Компании с низкими рейтингами занимают дороже, меньше, а бывает, что их вообще не пускают на рынок.

Многие институционалы не имеют права покупать бумаги ниже определенного рейтинга.

Рейтинги используются в регулировании – например, при установлении лимитов для банков и фондов.

Изменение рейтинга часто становится фактором движения цен на рынке.

Слабое место

Несмотря на широкое использование, рейтинги имеют ряд слабых мест.

Во-первых, существует конфликт интересов, поскольку за рейтинг платит сам эмитент. Этот момент прекрасно обыгран в фильме 2015 года “Игра на понижение”, где показано, что происходит, когда клиент платит за оценку: агентства закрывают глаза на риски и продолжают раздавать высокие рейтинги откровенно слабым инструментам (спойлер: так случился мировой финансовый кризис 2008 года).

Во-вторых, они запаздывают: ухудшение бизнеса обычно происходит раньше, чем пересмотр рейтинга.

Представьте, 19 марта 2026 года. Инвестор соблазнился доходностью облигаций Евротранса. Он посмотрел на рейтинг А- от Эксперт РА и, не вдаваясь в дальнейшие подробности, купил бумаги.

Если бы инвестор изучал финансовые отчеты эмитента и хотя бы немного следил за рыночным медиаполем, он бы знал, что вокруг компании давно ходят тревожные слухи. Однако он решил руководствоваться лишь одним критерием - рейтингом.

А уже на следующий день, 20 марта Эксперт РА понизило рейтинг Евротранса сразу на 12 ступеней – с А- до C (критически низкий уровень кредитоспособности). Цены облигаций эмитента рухнули мгновенно.

Помните: рейтинг - это не гарантия надежности, а лишь мнение о кредитном риске, которое было составлено пусть и профессиональными аналитиками, но в определенный момент времени в прошлом. А на нынешнем российском фондовом рынке все меняется довольно быстро.

Как инвестору использовать рейтинги

В примере выше мы наглядно показали, к чему может привести торговля, где триггером сделки является лишь один критерий. Но это не значит, что нужно игнорировать рейтинг.

Во-первых, рейтинг - это удобный фильтр, позволяющий отсечь наиболее рискованные бумаги.

Во-вторых, важно сравнивать эмитентов внутри одного рейтингового уровня: одинаковые буквы не означают одинаковое качество.

В-третьих, рейтинг следует анализировать вместе с доходностью. Ключевой вопрос – соответствует ли премия уровню риска.

Наконец, в отдельных случаях текущий рейтинг можно игнорировать – если инвестор глубоко понимает бизнес эмитента или видит, что рынок уже опережает оценки агентств.

Что в итоге

Кредитный рейтинг – это базовая оценка надежности заемщика. Он показывает, насколько велика вероятность того, что компания или государство вернет долг.

Но сам по себе рейтинг не говорит, стоит ли покупать конкретную облигацию сейчас.

Инвестору важно не только «насколько надежно», но и «какая доходность за этот риск». Две облигации с одинаковым рейтингом могут давать разную доходность, иметь разные сроки, ликвидность и рыночные цены.

Поэтому рейтинг - это лишь отправная точка. Он помогает отсеять слишком рискованные варианты, но решение всегда принимается с учетом доходности, рыночной ситуации и ваших целей.