Фондовые рынки Турции, Бразилии, ЮАР, Чили, Мексики и Тайваня в январе выросли как минимум на 10% в долларовом выражении, тогда как Колумбия и Южная Корея прибавили более 20%. Росту способствовали укрепление валют, подъем цен на сырье и перенос интереса инвесторов с американских AI-компаний на азиатских производителей чипов.

Бразильский реал, мексиканское песо, чилийское песо и южноафриканский рэнд входят в число наиболее сильных мировых валют с начала года, укрепившись на 5–6% к доллару с учетом высокой доходности за счет процентных ставок в этих странах. По словам Дэвида Хаунера, руководителя стратегии по долговым рынкам развивающихся стран в Bank of America, фундаментальные показатели развивающихся экономик улучшались уже некоторое время, однако именно слабый доллар привлек к ним внимание глобальных инвесторов.

В последние годы центробанки многих развивающихся стран поднимали ставки значительно выше уровня инфляции, пытаясь удержать капитал, который перетекал в США на фоне роста американских ставок с 2022 года и продолжительного укрепления доллара. Ранее эти усилия оставались в тени американских рынков, однако теперь, как отмечает Джеймс Лорд из Morgan Stanley, регуляторы начинают пожинать плоды возросшего доверия к их политике на фоне смены долларового цикла.

Индекс MSCI Emerging Markets с начала января вырос почти на 11% после роста на 31% в 2025 году — лучшего результата с 2017 года. Совокупная капитализация компаний в индексе увеличилась более чем на $1 трлн, до $28 трлн, по сравнению с $21 трлн в начале 2025 года. Для сравнения, индекс MSCI World прибавил 2,8%, а S&P 500 — 1,6%.

Анализ Bank of America показал, что в прошлом году глобальные фонды с долгосрочной стратегией вложили $109 млрд в акции азиатских рынков за пределами Японии и $59 млрд в другие развивающиеся рынки, одновременно сократив вложения в американские акции на $160 млрд. Существенный вклад в рост в начале года внесли акции производителей чипов на Тайване и в Южной Корее — ключевых поставщиков для американских AI-компаний. В ЮАР индекс голубых фишек MSCI, основу которого составляют горнодобывающие компании и банки, вырос на 15% и обновил исторический максимум.

По словам Арчи Харта из Ninety One, общее для этих ралли — резкий рост цен на золото, серебро и микросхемы памяти. Некоторые спотовые цены на чипы почти учетверились с октября на фоне дефицита, вызванного спросом со стороны AI-индустрии. Дополнительным фактором поддержки стал более слабый доллар, так как динамика акций развивающихся рынков исторически была обратной динамике американской валюты. При этом, отметил Харт, доллар все еще остается сильным по историческим меркам: за последние 25 лет примерно 75% времени его торгово-взвешенный курс был ниже текущего уровня.

Эдвард Эванс из Ashmore Group считает, что рост акций развивающихся рынков обусловлен не только бумом AI и ослаблением доллара. По его словам, многие компании из развивающихся стран, включая финтех и электронную коммерцию в Латинской Америке, являются глобально конкурентоспособными лидерами в своих сегментах.

Инструменты с фиксированным доходом также опережают аналоги из развитых стран. Индекс JPMorgan облигаций развивающихся рынков в национальных валютах вырос более чем на 2% с начала года после доходности 19% в 2025 году. Для сравнения, доходность американских высокодоходных облигаций с начала месяца составляет менее 1%. Латиноамериканские облигации в индексе JPMorgan принесли почти 6% доходности, в основном за счет валютной переоценки.

Глава направления долга развивающихся рынков в Pictet Asset Management Алпер Гочер отмечает, что инвесторы не столько продают долларовые активы, сколько ищут направления для размещения нового капитала. По его словам, речь идет скорее о диверсификации от доллара, чем о бегстве из него, и локальные облигации развивающихся стран являются одной из привлекательных альтернатив.

Объем рынков суверенных и корпоративных облигаций развивающихся стран в национальных валютах достиг почти $25 трлн, приблизившись по размеру к рынку казначейских облигаций США. При этом вложения глобальных инвесторов в такие инструменты за пределами Китая стагнировали большую часть последнего десятилетия из-за сильного доллара, но начали расти в течение последнего года. По данным EPFR, на прошлой неделе приток средств в фонды локальных облигаций развивающихся рынков составил $1,5 млрд — максимальный недельный показатель с 2018 года.

Текущий рост не был остановлен и опасениями возможных валютных интервенций для поддержки японской иены, которые могли бы негативно повлиять на операции carry trade. По словам представителей Morgan Stanley, сейчас речь идет не только о спекулятивных стратегиях хедж-фондов, но о реальных покупках облигаций развивающихся стран, что уже отражается в данных платежного баланса.

Подпишись на MP в MAX.