Министерство финансов возвращается к операциям в рамках бюджетного правила: с 8 мая по 4 июня ведомство будет ежедневно покупать валюту и золото на 5,8 млрд рублей. Однако рынок ожидал гораздо более агрессивного объема интервенций — и именно это стало главным сюрпризом для валютного рынка, отмечает Финансы Mail.

С учетом самостоятельных операций Банка России итоговый объем чистых покупок валюты составит всего около 1,2 млрд рублей в день. Для участников рынка это оказалось существенно ниже прогнозов: многие ожидали объемы в диапазоне 13–18 млрд рублей в сутки. На этом фоне вместо ослабления рубля произошел обратный эффект — часть игроков начала закрывать ставки против российской валюты, а курс сохранил устойчивость.

Сейчас рубль находится в необычной ситуации. С одной стороны, российские власти традиционно заинтересованы в более слабом курсе, поскольку текущие уровни около 74–75 рублей за доллар выглядят не слишком комфортными для экспортеров. Чем дешевле доллар, тем меньше рублевая выручка нефтяных и сырьевых компаний, а значит — слабее налоговые поступления в бюджет.

Именно поэтому рынок ожидал, что Минфин вернется к крупным покупкам валюты через механизм бюджетного правила. Однако итоговые объемы оказались минимальными. Причина связана со структурой нефтегазовых доходов бюджета: значительную часть дополнительных поступлений компенсировали выплаты нефтяникам по демпферному механизму. В результате сверхдоходы оказались заметно ниже ожиданий, а вместе с ними сократился и объем валютных операций государства.

На практике это означает, что давление на рубль со стороны Минфина пока остается ограниченным. При этом одновременно продолжают работать сразу несколько факторов поддержки российской валюты. Главный из них — высокие цены на нефть на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Если в начале года российская экспортная нефть торговалась около 40 долларов за баррель, то весной рынок уже ориентируется на уровни около 90–100 долларов.

Рост цен на сырье увеличивает экспортную выручку и усиливает предложение валюты на внутреннем рынке. Дополнительную поддержку рублю оказывает высокая ключевая ставка. Текущий уровень в 14,5% делает рублевые инструменты привлекательными для сбережений, одновременно охлаждая спрос на импорт и иностранную валюту.

Высокая ставка также меняет поведение экспортеров. При дорогом рублевом кредитовании компаниям зачастую выгоднее продавать валютную выручку для финансирования расходов, чем занимать рубли у банков. Это дополнительно усиливает предложение валюты на рынке и поддерживает курс рубля.

При этом полностью игнорировать операции Минфина нельзя. Их задача заключается не только в текущем влиянии на курс, но и в стабилизации бюджетной системы в долгосрочной перспективе. Именно для этого и существует бюджетное правило: когда цены на нефть превышают базовый уровень, государство направляет дополнительные доходы на покупку валюты и пополнение Фонда национального благосостояния. Если цены падают — Минфин, наоборот, начинает продавать валюту для компенсации выпадающих доходов бюджета.

Последние месяцы механизм работал именно в режиме продаж. С июля 2025 года Минфин в основном реализовывал валюту из резервов на фоне слабых нефтяных цен. Лишь теперь ведомство вновь возвращается к покупкам. Однако текущие объемы показывают: несмотря на рост нефтяных доходов, власти пока не готовы активно разворачивать рубль в сторону ослабления.

Большинство аналитиков сейчас ожидают, что в ближайшие недели российская валюта останется относительно крепкой. Основной прогнозный диапазон для доллара на май — около 73–78 рублей. При этом дальнейшая динамика рубля будет зависеть прежде всего от нефтяных цен, ситуации на Ближнем Востоке и решений Банка России по ключевой ставке.