Аналитики Market Power считают, что в долгосрочной перспективе определяющими факторами останутся цены на нефть, объемы экспорта и импорта, геополитика и уровень ключевой ставки.

Покупки вырастут в пять раз

Минфин с 7 октября увеличит объем регулярных покупок валюты по бюджетному правилу до ₽12,7 млрд в день. В сентябре этот показатель составлял ₽2,5 млрд.

При этом в рамках нерегулярных операций Минфин продолжит продавать валюту примерно на ₽0,6 млрд в день. С учетом этих операций чистый объем покупок составит ₽12,1 млрд в день против ₽1,9 млрд в сентябре.

Для валютного рынка это заметное изменение: объем чистых покупок вырастет более чем в шесть раз.

Почему Минфин увеличил покупки

Главная причина, по которой ведомство решило увеличить объемы покупки валюты – рост нефтяных цен. В сентябре российская экспортная нефть марки Urals заметно подорожала из-за обострения конфликта на Ближнем Востоке: если в августе средняя цена составляла около $67 за баррель, то в сентябре она поднялась примерно до $92.

Более дорогая нефть увеличивает нефтегазовые доходы бюджета. В результате по бюджетному правилу Минфин получает больше средств для операций с валютой и золотом.

Почему это давит на рубль

Само по себе увеличение покупок Минфина - негативный фактор для рубля. Государство выходит на рынок с дополнительным спросом на валюту, что при прочих равных условиях создает давление на курс.

Рынок отреагировал на решение сразу: рубль заметно ослаб к основным мировым валютам.

Однако в долгосрочной перспективе аналитики Market Power не считают операции Минфина главным фактором формирования курса.

Что будет определять курс рубля

Для рубля на долгосроке гораздо важнее два блока факторов - внешняя торговля и движение капитала.

Первый - соотношение экспорта и импорта. Чем выше экспортная выручка, прежде всего от нефти и других сырьевых товаров, тем больше валюты поступает в страну.

Второй - потоки капитала. На них влияют геополитическая ситуация и уровень ключевой ставки: чем привлекательнее рублевые активы, тем выше спрос на рубль.

Поэтому эффект от увеличения покупок Минфина может оказаться ограниченным, если одновременно растут экспортные доходы. А ситуация в на геополитическом фронте такова, что конфликт на Ближнем Востоке – главная причина дорогой нефти – продолжится без существенных изменений.

Кроме того, дополнительной опорой для рубля останется высокая ключевая ставка. По мнению аналитиков MP 23 октября Банк России сохранит ее на уровне 14%.

– Высокая ставка делает рублевые сбережения привлекательнее, охлаждает потребительский и инвестиционный спрос, снижает спрос на импорт и делает дороже спекулятивную игру против рубля, – объяснили в Market Power. – Кроме того, экспортерам при высокой стоимости рублевого финансирования выгоднее продавать валютную выручку, чем занимать рубли для покрытия текущих расходов.

Исходя из этого аналитики MP считают, что и в октябре рубль рубль останется в диапазоне ₽81–87 за доллар.