Почему растет рубль?
Как мы уже могли заметить, любые улучшения в геополитической ситуации ведут к укреплению рубля и росту российских акций и облигаций. Инвесторы снижают оценку геополитической риск-премии за владение рублевыми активами.
Также многие инвесторы надеются на смягчение санкций и приток иностранного капитала. На этих ожиданиях российские участники рынка могут закрывать длинные позиции по валюте и открывать длинные позиции по рублю, а экспортеры — продавать валюту сейчас, опасаясь, что завтра она станет еще дешевле.
Второй причиной укрепления рубля в январе-феврале является благоприятная сезонность первого квартала из-за низкого спроса на валюту для закупки импорта, зарубежных туристических поездок и выплат по внешнему долгу.
Как итог — рубль за неделю вырос еще на 3-4% к основным валютам. Мы считаем, что в ближайшие недели вероятны сильные колебания курса рубля в зависимости от новостей. Согласно нашему базовому сценарию, российская валюта в ближайшие недели будет торговаться в диапазоне ₽11,2-12,6 за юань, ₽82-92 за доллар и ₽86-96 за евро.
А что, если переговоры будут удачными?
Именно на это и надеются многие инвесторы.
В случае прогресса в переговорах возможно дальнейшее укрепление рубля до ₽10,9-11,6 за юань, ₽80-85 за доллар и ₽84-89 за евро.
Если же иностранный капитал начнет активно поступать на российский рынок, то рубль станет еще крепче. Напомним, что в 2022 году рубль довольно долго находился на уровнях ₽50-60 за доллар, пока власти не предприняли меры для его ослабления.
Вероятность оптимистичного сценария со снижением геополитической напряженности выросла, из-за чего мы пересмотрели наш прогноз по рублю на этот год в сторону большего укрепления.
В базовом сценарии на этот год мы закладываем средний курс рубля на уровне ₽13,3 за юань, ₽98 за доллар и ₽102 за евро.
При этом, если мечты не сбудутся, а переговоры приведут только к дальнейшей эскалации, то курс рубля может вернуться обратно в диапазон ₽90-100 за доллар, ₽94-104 за евро и ₽12,3-13,7 за юань.
Что со ставкой?
Чем крепче рубль, тем, при прочих равных, ниже инфляция и ключевая ставка.
С начала года рубль укрепился к доллару и юаню уже на 13%. Это позитивно сказывается на снижении инфляционных ожиданий, а именно оно, среди прочего, является одним из условий для снижения ключевой ставки.
Вслед за пересмотром нашего прогноза по курсу рубля мы понизили наш прогноз по инфляции на конец года до 6,7%. При этом риски, на наш взгляд, смещены в сторону более высоких значений инфляции.
Ожидаемое замедление инфляции позволит Банку России начать цикл снижения ключевой ставки в четвертом квартале этого года. В базовом сценарии теперь мы ожидаем, что ЦБ снизит ключевую ставку в конце этого года на 100 б.п., до 20%. Основной цикл снижения ставки придется на 2026 год.
При этом растет вероятность альтернативного сценария с более ранним и более резким снижением ключевой ставки до 15-18% к концу года, если будет прогресс в переговорах России и США или если произойдет резкое замедление экономики.