
Снижение спредов по кредиту в США — разница в доходности между корпоративными и государственными облигациями — сделало дополнительный риск недостаточно оправданным, считают управляющие активами. Инвесторы переориентируются на более надежные бумаги, включая облигации инвестиционного уровня и государственный долг.
По мнению управляющего фондами Fidelity International Майка Ридделла, «спреды настолько сжаты, что для их дальнейшего сокращения практически не осталось пространства». Он добавил: «Если в мире что-то пойдет не так, спреды могут резко расшириться».
Fidelity занимает короткую позицию по облигациям развитых рынков в своих глобальных гибких фондах, то есть заработает на росте спредов.
Сейчас премия по облигациям инвестиционного уровня в США и Европе составляет около 0,8 процентного пункта к доходности гособлигаций — против более чем 1,5 п.п. в 2022 году. Это один из самых низких уровней со времен мирового финансового кризиса.
Саймон Бланделл, сопредседатель по управлению активами с фиксированной доходностью в Европе в BlackRock, заявил, что «постоянное сужение» спредов вынудило компанию сместиться в сторону более высококачественного и краткосрочного долга. Сейчас, по его словам, рынок исходит из сценария «золотой середины» — с понижением ставок и стабильным ростом экономики США, что требует более осторожной позиции.
При этом в некоторых сегментах рынка спреды стали отрицательными — что отражает чрезмерный оптимизм инвесторов. Сторонники продолжения ралли указывают на укрепившиеся балансы компаний и ожидания дальнейшего снижения ставок ФРС США — минимум на 1 процентный пункт до конца следующего года.
Однако в последние дни оптимизм начал угасать: обострение торговых отношений между США и Китаем и новости о проблемах автокомпонентного производителя First Brands Group привели к умеренному расширению спредов.
Управляющий инвестиционным фондом F&C Investment Trust Пол Нивен сообщил, что фонд понизил оценку кредитного риска до «нейтральной» и продал часть высокодоходных облигаций: «Разница в стоимости между корпоративными и государственными бумагами становится слишком невыгодной».
Признаки охлаждения инвесторского интереса проявляются и в сегменте займов с повышенным риском. Крупные сделки, включая выпуск на $5,8 млрд от химического производителя Nouryon и более чем $1 млрд от фармкомпании Mallinckrodt, были отложены. Некоторые уже размещенные займы потеряли в цене — инвесторы предпочитают безопасные инструменты.
— В последние недели произошло немало «взрывов» на рынке, и это подрывает уверенность, — отметил один из трейдеров, специализирующийся на «мусорных» облигациях.
Фонды, ориентированные на хеджирование, избегают бумаг финансово слабых компаний.
— Кредитный рынок в целом слишком перегрет, а оценки риска между компаниями — практически одинаковы», — подчеркнула Андреа Семинара, управляющий лондонского хедж-фонда Redhedge. — Индивидуальные риски компаний вообще не учитываются рынком.
Тем не менее, совокупная доходность по корпоративным облигациям остается привлекательной — в первую очередь благодаря росту доходностей гособлигаций. По данным индекса ICE, доходность до погашения по корпоративным бумагам инвестиционного уровня в США составляет около 4,8%.
— Корпоративные облигации сейчас интересны и заслуживают внимания, — считает Бен Лорд, управляющий фонда M&G. Однако он уточнил, что компания предпочитает переходить в более надёжные сегменты, включая покрытые облигации страховых компаний. — Стоимость замещения бумаг категории BBB на более надежные альтернативы сейчас минимальна, — отметил он.
в удобном формате