Рынки развивающихся стран значительно опережают рост на развитых рынках — индекс MSCI для развитых экономик вырос менее чем на 17% за тот же период. Это резкий разворот по сравнению с прошлыми 15 годами, когда развивающиеся рынки существенно уступали в доходности США. С 2010 по 2024 год индекс MSCI EM показал рост менее 9%, несмотря на послерецессионное восстановление, которое сменялось циклами подъемов и спадов.

«После 15 лет слабых результатов звезды, наконец, сходятся. Главный фактор — доллар», — говорит Ян Симмонс, старший управляющий портфеля Fiera Capital. По его словам, политика Дональда Трампа, сознательно или случайно, привела к ослаблению доллара.

Слабый доллар облегчает финансовые условия для развивающихся стран, снижая стоимость обслуживания долларовых долгов. Переход Федеральной резервной системы США к снижению ставок также поддержал инвестиции в облигации местных валют с высокой реальной доходностью. По словам Дамьена Буше, главного инвестиционного директора Principal Finisterre, около половины доходности индекса JPMorgan по облигациям местных эмитентов в этом году связана с валютными движениями. Центральные банки крупных развивающихся стран, таких как Бразилия и Южная Африка, осторожно снижают ставки, а более уязвимые экономики, например Турция, держат ставки на двузначном уровне, чтобы привлечь капитал.

«Ралли» на рынке облигаций в национальных валютах — крупнейшее с 2016 года — продолжается, несмотря на нарастающий долгосрочный кризис в Аргентине, который перестал быть привлекательным для большинства глобальных инвесторов. В 17 крупных развивающихся странах, за исключением Китая, эмиссия облигаций в местных валютах достигла рекордных 286 млрд долларов, что свидетельствует о сильном спросе инвесторов на высокую доходность, отмечает Захабия Гупта, глава кредитных исследований развивающихся рынков в S&P Global Ratings.

Инвесторы также расширяют ставки на сектор искусственного интеллекта (ИИ) в странах с ведущими производствами чипов — Южной Корее, Тайване, несмотря на предупреждения о возможном снижении спроса на ИИ. Индексы Kospi и Taiex недавно обновили исторические максимумы, а капитализация тайваньской компании Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) достигла такой величины, что её акции занимают около 11% индекса MSCI — больше, чем акции большинства стран.

Один из управляющих фондами связывает рост интереса к развивающимся рынкам с «закатом исключительности США», которые теперь по многим параметрам напоминают развивающуюся экономику из-за нестабильной и непредсказуемой политики. «Когда ведущий развитый рынок приобретает черты развивающегося, инвесторы начинают искать возможности в других местах», — отметил он.

Большая часть роста акций развивающихся рынков в этом году связана с «перераспределением оценок» — повышением мультипликаторов прибыли. На данный момент эти акции остаются относительно дешевыми по сравнению с американскими: коэффициент цена/прибыль (P/E) по MSCI EM составляет около 14, тогда как для S&P 500 — около 23.

«Драйвером роста развивающихся рынков в этом году стала переоценка, и разрыв в оценках с США остается существенным, поскольку американские акции долгое время были переоценены», — отмечает Вивиан Лин Турстон, менеджер портфеля William Blair.

При этом индийские акции демонстрируют заметное отставание, во многом из-за того, что их оценки уже почти сравнялись с американскими, а корпоративные прибыли оказались ниже ожиданий.

Несмотря на стремительный рост, общий приток капитала в акции и облигации развивающихся рынков все еще отстает от динамики рынка. «В данный момент эти активы сильно недооценены и недостаточно представлены в портфелях», — резюмирует Ян Симмонс.