«Мы будем оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, но это снижение не будет автоматическим», – заявила Эльвира Набиуллина по итогам заседания Совета директоров Банка России.

Банк России 20 марта принял решение снизить ключевую ставку до 15% годовых на фоне замедления инфляции и охлаждения внутреннего спроса. Как следует из заявления главы регулятора, экономика постепенно возвращается к более сбалансированной траектории роста, однако дальнейшие шаги по ставке будут зависеть от внешней конъюнктуры и параметров бюджетной политики.

По оценке ЦБ, ускорение инфляции в начале года носило временный характер: уже в феврале темпы роста цен вернулись к уровням второй половины 2025 года. Основной эффект от повышения НДС, акцизов и других сборов был реализован в первые недели года, после чего ценовое давление оставалось умеренным. Устойчивая инфляция в начале года, как отметила Набиуллина, оценивается в диапазоне 4–5% в годовом выражении.

Инфляционные ожидания населения и бизнеса после кратковременного роста вновь приблизились к значениям прошлого года, однако остаются повышенными. Этот фактор, по словам главы ЦБ, требует осторожности при дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики.

В экономике фиксируется охлаждение внутреннего спроса, прежде всего потребительского. Это во многом связано с переносом части покупок на конец прошлого года в преддверии повышения налоговой нагрузки. Опросы бизнеса также указывают на более сдержанную динамику, особенно в сегменте малого и микробизнеса.

Рынок труда сохраняет устойчивость: безработица остается на минимальных уровнях, однако дефицит кадров постепенно ослабевает, а планы компаний по найму и росту зарплат становятся более умеренными. Инвестиции по итогам 2025 года немного снизились, но остались близкими к рекордным – около 42,5 трлн руб., что значительно выше уровней 2021 года в реальном выражении. При этом инвестиционная активность по-прежнему сосредоточена в отдельных отраслях, включая обрабатывающую промышленность и сектор услуг.

В Банке России ожидают, что при текущей динамике спроса и предложения экономика в ближайшие месяцы будет двигаться к балансу.

Денежно-кредитные условия, несмотря на постепенное снижение ставок, остаются жесткими. Кредитная активность растет умеренно: розничный сегмент после временного всплеска демонстрирует охлаждение, а корпоративное кредитование вернулось к стабильным темпам. При этом склонность к сбережению остается высокой, хотя постепенно снижается.

Существенным источником неопределенности остаются внешние факторы. Ситуация на Ближнем Востоке влияет на мировые сырьевые рынки и может иметь разнонаправленные последствия для российской экономики: рост цен на нефть поддерживает экспорт и рубль, но одновременно усиливаются риски для глобального спроса, инфляции и цепочек поставок.

Курс рубля в последние недели ослаб, однако в целом остается в пределах прошлогоднего диапазона и, как подчеркнула Набиуллина, не оказал существенного влияния на текущее решение.

ЦБ по-прежнему считает проинфляционные риски преобладающими. К ним относятся повышенные инфляционные ожидания, возможное ухудшение внешней среды и сохраняющийся дефицит рабочей силы. Важную роль также играет бюджетная политика: изменение ее параметров может как расширить пространство для снижения ставки, так и, напротив, потребовать более жестких условий.

Как отметила глава регулятора, текущее решение стало возможным благодаря замедлению инфляции и ослаблению спроса, однако рост неопределенности требует аккуратного подхода. Банк России намерен действовать последовательно, чтобы вернуть инфляцию к целевым 4% и закрепить ее на этом уровне.