Прямо сейчас Центробанки всего мира борются с инфляцией, повышая ставки, сокращая количество денег, замедляя экономическую активность. Как они это делают, аналитики MP рассказывали неоднократно.

Но бывает и наоборот, когда в экономике много дешевых денег, но ни компании, ни население не спешат их тратить. Тогда происходит процесс, обратный инфляции – дефляция (цены снижаются).

Самый яркий пример – Япония, где дефляция длится десятилетиями с начала 90-х, и роста рынка не наблюдается.

На примере Страны восходящего солнца мы и расскажем вам об этом явлении.

Все началось с “пузыря”

С 1986 по 1991 год реальный ВВП Японии вырос на 27% и составил $3,6 трлн. В это время компании и население активно брали займы и инвестировали во все виды активов, полагая, что заработают на этом больше. 

Но ничем хорошим такая практика не закончилась. “Пузырь” лопнул, а обязательства по долгам никуда не делись.

Долг платежом красен

Кризис вынудил японские компании отчаянно гасить корпоративные долги. Это продолжалось с 1995 по 2005 год. По оценкам OECD, в 2000-м году объем “плохих кредитов” составил 237 трлн иен, а это 45% ВВП!

Поведение японцев было логично: активы подешевели и приносили только малую часть того, на что они рассчитывали, когда покупали их в долг. Так любой начнет экономить!

На микроуровне все верно. Но теперь представьте, что практически все компании в стране  массово возвращают долги. Что в таком случае будет с макроэкономикой? Верно – ничего хорошего!

Как государство спасает экономику?

Если кто-то экономит, то кто-то другой должен тратить, чтобы поддерживать экономику. Японские компании, как мы помним, отдавали деньги банкам в счет долгов. Вливать деньги в инвестиции на расширение бизнеса почти перестали, а то и вовсе сократили производство. В результате выручка компаний, продающих промежуточные товары и основные средства, катастрофически просела. Потребление физлиц тоже прекратило расти.

Чтобы стимулировать потребление, ЦБ Японии в 1999 году первым в истории опустил ключевую ставку практически до нуля, а позднее сделал ее отрицательной – -0,1%! И до сих пор продолжает придерживаться мягкой ДКП. Кроме того, в начале 2000-х ЦБ начал активно наводнять страну деньгами, пытаясь стимулировать рост ВВП и инфляцию.

Но есть одно НО: когда компании и население стремятся снижать долги и экономить, такая политика ЦБ не работает.

В таком случае вместо граждан и бизнеса государство берет на себя роль “двигателя” и начинает тратить деньги. А именно – покупает товары, услуги и дарит их людям, например, в виде бесплатной медстраховки. 

Япония вообще тратит на социальные нужды в разы больше других стран и останавливаться не планирует. А к 2060 году траты могут достичь космических масштабов: правительство намерено увеличить долю государства в экономике еще в 1,5 раза!

Бережливость дороже богатства

В Японии появилось целое поколение людей, которое склонно экономить. Да, к 2005 году удалось вернуть долговую нагрузку к докризисным уровням, однако привычка осторожно относиться к долгам так и сохранилась.

Если в конце 2005 года японцы откладывали ежемесячно по 41 тысяче иен на человека, то к ноябрю 2023 года этот показатель достиг 157 тысяч иен на человека в месяц! При этом цены и зарплаты людей за последние 18 лет выросли всего на 10%. 

Тем временем население Японии активно стареет. Сейчас граждан в возрасте старше 60 лет – 30%. А как известно, в почтенном возрасте вовсе не хочется тратить свои сбережения. 

Дефляция кончилась?

В 1960-1990-х годах средний рост реального ВВП составлял 6%. После лопнувшего “пузыря” – всего 1% г/г. 

И вот, наконец, свершилось! 9 января японский фондовый индекс Nikkei 225 достиг максимального уровня за последние 30 лет. Закрытие индекса на отметке 33 763,18 пункта – рекорд с марта 1990 года. А в ноябре 2023 года инфляция наконец перешла в положительное значение (2,8%).

Но подождите! Неужто и правда дефляция повержена окончательно и бесповоротно? Нет.

С 90-х вплоть до 2010 года японские компании гасили долг, а новый не брали. Сейчас ситуация меняется: бизнес постепенно и с опаской начинает набирать долги. Однако до докризисных темпов еще далеко: тогда рост займов и кредитов в 3-4 раза превышал текущие показатели. 

Людям и компаниям понадобится еще довольно много времени на "обратный переход" от сберегательства к тратам и погоне за прибылью. А это не так просто, как кажется. И вряд ли этот процесс займет меньше времени, чем переключение на “режим сбережений” тогда в 90-х, когда лопнул “пузырь”.

Очевидно одно – говорить о том, что Япония преодолела последствия дефляции, рано.