Отечественные экономические модели не могут обосновать около 50% изменений курса рубля, рассказал советник по экономике Волго-Вятского главного управления Банка России Андрей Шульгин в ходе Финконгресса ЦБ. По его словам, даже при использовании моделей общего равновесия* значительная доля колебаний не поддается объяснению через фундаментальные факторы**. «Примерно 50% динамики курса мы объяснить не можем», — констатировал представитель регулятора.

Необъяснимую часть валютной динамики эксперты связывают с шоками неэффективности, когда участники торгов опираются на изменившиеся ожидания, а не на объективные показатели. Андрей Шульгин подчеркнул, что подобные явления воздействуют на цены, поэтому их необходимо учитывать. Он также указал на перманентные шоки, связанные с изменениями в экспорте, импорте, государственных расходах и заработных платах. При этом совокупность данных факторов за последние годы не вызвала существенного смещения равновесного уровня реального курса ₽. Кроме того, после 2022 года на валютном рынке снизилась доля заработка на разнице ставок, а влияние товарной составляющей увеличилось.

В 2025 году курс ₽ начал активно укрепляться, что Банк России объяснял высокой ключевой ставкой, повышающей привлекательность активов в рублях. С этой позицией соглашались многие эксперты, однако по итогам июня национальная валюта продемонстрировала худшую динамику с 2022 года. В середине июня 2026 года заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин отметил, что жесткая денежно-кредитная политика не является главным фактором сильного ₽. На него также оказывают влияние базовая стоимость нефти, санкционные ограничения, процессы импортозамещения и рост цен на ненефтегазовый экспорт.

*Модель общего равновесия — это математические инструменты, которые описывают работу всей экономики как единой системы, где спрос и предложение на всех рынках (товаров, труда, денег) сбалансированы одновременно. В контексте валют такие модели пытаются предсказать курс ₽, исходя из макроэкономических показателей, таких как ВВП, инфляция и торговый баланс.

**Фундаментальные факторы — базовые экономические показатели, которые определяют реальную стоимость валюты в долгосрочной перспективе. К ним относятся цены на нефть и газ, объемы экспорта и импорта, состояние государственного бюджета и уровень инфляции, в отличие от краткосрочных спекулятивных колебаний или психологических ожиданий участников рынка.

Подпишись на MP в MAX