Банк России предложил изменить правила выхода компаний на биржу после IPO. Регулятор рассчитывает, что это повысит качество рынка, ликвидность акций и привлечет больше долгосрочных инвесторов. Аналитики Market Power разобрались, зачем ЦБ нужна эта реформа, как она изменит рынок IPO и к чему стоит готовиться компаниям и инвесторам.

Что предлагает Банк России

Если предложения будут приняты, для новых эмитентов появятся следующие требования:

минимальный объем IPO — не менее ₽3 млрд;

для компаний с капитализацией до ₽30 млрд — free-float не менее 10%, а стоимость акций в свободном обращении — не менее ₽3 млрд;

для компаний стоимостью свыше ₽30 млрд доля free-float будет рассчитываться по специальной формуле. Например, при капитализации ₽1 трлн в свободном обращении должно находиться около 5% акций, или примерно ₽50 млрд.

Обсуждение инициатив начнется в конце июля — начале августа, а вступить в силу новые правила могут уже в 2027 году.

Зачем это нужно

Банк России уже несколько лет обращает внимание на одну проблему: большинство российских IPO проходят с небольшим объемом размещения и низким free-float.

По итогам 2024 года новые эмитенты разместили в свободном обращении всего 8–13,5% акций против среднего уровня около 28% у давно торгующихся компаний. Это снижало ликвидность бумаг и делало их более волатильными.

В обзоре за 2025 год регулятор отметил, что ситуация практически не изменилась: средний free-float новых эмитентов составил лишь 11% против 26% у компаний из первого и второго котировальных списков.

Какая сейчас ситуация на рынке IPO

Российский рынок постепенно взрослеет, но пока остается сравнительно небольшим.

В 2024 году состоялось рекордное за десять лет число размещений — 19 IPO и SPO, однако большинство сделок были небольшими по объему.

В 2025 году ситуация изменилась: количество размещений сократилось до девяти, зато объем привлеченных средств вырос до ₽125,2 млрд благодаря нескольким крупным сделкам.

При этом медианный размер IPO составил всего ₽2,5 млрд, что уже ниже нового предлагаемого минимального порога в ₽3 млрд.

Это означает, что значительная часть небольших размещений при новых правилах уже не смогла бы попасть в котировальные списки.

Что изменится для компаний

Для небольших эмитентов выйти на биржу станет сложнее: придется либо увеличивать объем размещения, либо продавать большую долю акций рынку.

Для крупных компаний главным вызовом станет необходимость сразу размещать значительный объем бумаг. В условиях ограниченного спроса со стороны институциональных инвесторов собрать такой объем может оказаться непросто.

При этом аналитики Market Power считают, что если новые правила введут, то они будут работать по принципу Lex retro non agit («закон обратной силы не имеет»), то есть коснутся лишь будущих размещений.

Что изменится для инвесторов

Попадание в котировальный список — это не просто формальность.

Именно такие бумаги могут входить в биржевые индексы, а значит, становятся доступны для покупки биржевыми фондами, страховыми компаниями и НПФ. Кроме того, такие акции чаще используются в сделках РЕПО, что повышает их ликвидность.

Если компания не соответствует требованиям и остается вне котировального списка, она лишается таких «длинных денег», что делает акции более подверженными спекулятивному интересу. А это уже предвестник дисконта относительно конкурентов.

Иными словами, ЦБ пытается сделать российский рынок IPO менее «тонким» и более привлекательным для долгосрочного капитала.

Но есть и обратная сторона реформы — выход на биржу для небольших компаний станет заметно сложнее. Впрочем, институциональные инвесторы и прежде не горели желанием скупать такие бумаги на размещении.