Аэрофлот представил результаты по МСФО за первый квартал 2026 года. Несмотря на рост пассажиропотока и рекордную для первого квартала загрузку кресел, компания вновь показала убыток на фоне быстрого роста расходов.

Выручка перевозчика выросла на 5,7%, до 201 млрд рублей. Пассажиропоток увеличился на 2,2%, до 11,9 млн человек, а занятость кресел достигла 91,2% — одного из лучших показателей в истории компании для первого квартала. Однако EBITDA сократилась почти на 40%, до 29,6 млрд рублей, а скорректированная EBITDA снизилась на 17%, до 30,4 млрд рублей. Чистый убыток составил 11,9 млрд рублей против прибыли 26,9 млрд рублей годом ранее.

Аналитики Market Power отмечают, что ключевая проблема компании остается прежней — быстрый рост операционных расходов. Расходы на персонал выросли на 13%, обслуживание воздушных судов и пассажиров — на 11%, а затраты на техническое обслуживание и ремонт увеличились сразу на 34%.

При этом операционные показатели выглядят достаточно сильными. Высокая загрузка подтверждает устойчивый спрос на перелеты даже в условиях высоких цен на билеты и сохраняющихся ограничений международного авиасообщения. Летний сезон также должен поддержать результаты компании во втором и третьем кварталах.

Дополнительным фактором неопределенности остается возможная приватизация пакета Росимущества. Государство уже начало поиск организатора для продажи 23,76% акций Аэрофлота. Если размещение пройдет с дисконтом к рыночной цене, это может оказать дополнительное давление на котировки в краткосрочной перспективе.

В Market Power считают, что пока инвесторам рано делать ставку на восстановление прибыльности компании. Для переоценки акций необходимо увидеть признаки стабилизации расходов и восстановления маржинальности бизнеса. В то же время Аэрофлот остается одним из потенциальных бенефициаров возможного восстановления международных перевозок и геополитической разрядки.