Выгоду от ценового ралли получают крупнейшие игроки отрасли, такие как Agnico Eagle, Barrick Gold и Newmont. Золото подорожало на 52%, а стоимость тройской унции на этой неделе впервые превысила $4 000. Такой скачок спровоцировали опасения по поводу шатдауна правительства США, масштабные покупки со стороны центробанков и рост глобального долга.

— Это был выдающийся год для акций золотодобывающих компаний, — отмечает Имару Кассанова, управляющий портфелем инвесткомпании VanEck. — Они располагают таким объемом денежных средств, что не знают, куда их девать.

Однако столь стремительный рост вызывает у инвесторов опасения: не повторит ли сектор ошибок прошлого?

После финансового кризиса 2008 года бурный рост цен на золото привел к волне дорогостоящих сделок M&A, повышению зарплат топ-менеджеров и росту себестоимости добычи. Когда рынок развернулся, акции золотодобывающих компаний с 2011 по 2015 год обвалились на 79%.

Сегодня, благодаря почти фиксированным затратам на добычу, компании получают сверхприбыли. Agnico Eagle выросла на 113%, Barrick — на 114%, Newmont — на 134%. Китайская Zijin Gold удвоилась в цене с момента IPO в конце сентября. Для сравнения: Nvidia прибавила 40%, Alphabet (владелец Google) — 30%, а биткойн подорожал на 31%.

Несмотря на рост, участники рынка призывают компании к сдержанности. Инвесторы надеются, что компании сосредоточатся на возврате капитала акционерам, а не на расширении и бонусах.

— Сейчас поведение компаний внушает доверие, — говорит Кит Уотсон, управляющий фондом Golden Prospect. — Но пока это история в духе «покажи, тогда поверим».

Аналитики BMO Capital Markets ожидают, что свободный денежный поток сектора в 2026 году может достичь $60 млрд. Это открывает перед компаниями дилемму: выплачивать дивиденды, проводить обратный выкуп акций или снова искать объекты для поглощений.

— Приоритетом должно стать возвращение капитала акционерам, которые годами терпели убытки, — уверен Эви Хамбро, глава инвестиционного направления BlackRock. — Идеально — давать выбор между дивидендами в валюте или в виде ETF на золото.

Однако сдерживать соблазны будет непросто. Дефицит новых месторождений может подстегнуть волну консолидации — компании стремятся пополнить запасы, истощаемые текущей добычей. Возможный путь — сделки с обменом акциями, как в случае недавнего слияния Anglo American и Teck Resources.

Скепсис вызывает и перспектива роста компенсаций руководства. В прошлом именно на фоне высокого рынка топ-менеджеры получали рекордные выплаты, часто без связи с их реальными заслугами.

— Если кто-то получит безумную компенсацию просто потому, что золото выросло — это будет ошибка, — заявил Марсело Ким, партнер Paulson & Co и председатель совета директоров Perpetua Resources. — Но если все сделано правильно — компании и так заработают огромное состояние.