В заявлении MSCI говорится о «непрозрачности структур владения акциями и опасениях по поводу возможной скоординированной торговой активности, подрывающей корректное формирование цен». После этого объявления капитализация фондового индекса Jakarta Composite за неделю сократилась более чем на $80 млрд, а финансовые регуляторы оказались вынуждены в срочном порядке принимать меры, чтобы избежать переклассификации рынка, которая может спровоцировать отток капитала на миллиарды долларов.

Власти уже объявили о планах увеличить минимальную долю акций в свободном обращении до 15%, рассчитывая повысить ликвидность и снизить волатильность. Бумаги компаний с низким free float часто демонстрируют резкие ценовые колебания из-за ограниченного объема торгов. На фоне рыночной турбулентности свои посты покинули главы финансового регулятора Индонезии и фондовой биржи.

— Это, безусловно, временный шок, поскольку с фундаментальными показателями экономики проблем нет, — заявил министр финансов Пурбая Юдхи Садева, комментируя распродажи после заявления MSCI. Он неоднократно призывал к наведению порядка на фондовом рынке страны.

Предупреждение MSCI прозвучало на фоне более широких опасений инвесторов, связанных с мягкой бюджетной политикой президента Прабово Субианто и рисками для независимости центрального банка. В последние месяцы Прабово выдвинул своего племянника на должность в центробанке, что, по мнению аналитиков, может свидетельствовать о стремлении стимулировать экономический рост ценой ослабления рупии и роста инфляции. Президент поставил цель ускорить рост экономики до 8% против нынешних 5%. В прошлом году он также отправил в отставку министра финансов Шри Мульяни Индравати, известную приверженностью жесткой бюджетной дисциплине, заменив ее более ориентированным на рост Пурбаей. Это усилило опасения по поводу ослабления фискальных ограничений, действовавших со времен азиатского финансового кризиса.

— Индонезия ведет себя как пограничный рынок, — отметил Чарли Линтон, портфельный управляющий фонда Ninety One в Азиатско-Тихоокеанском регионе. — Мы наблюдаем подрыв институтов.

Даже в случае удвоения минимального free float этот показатель останется ниже 25%, которые обычно требуют регуляторы в Индии и Гонконге. Инвесторы указывают, что это приводит к искажениям на рынке. Так, в прошлом году индекс MSCI Indonesia снизился на 3,6%, тогда как индекс Jakarta Composite вырос на 20,7% — самое большое расхождение за всю историю наблюдений. По словам участников рынка, индонезийский рынок фактически разделен на акции банков и других компаний, широко представленных в портфелях международных инвесторов и охваченных аналитическим покрытием, и на группу компаний, находящихся под жестким контролем миллиардеров и демонстрирующих на бумаге значительно более высокую доходность.

Хотя в других азиатских развивающихся экономиках также встречаются компании с низкими торговыми объемами, в Индонезии проблема стоит острее.

— Индонезию отличает масштаб происходящего, — заявил И Пин Ляо, портфельный управляющий Templeton Global Investments. — Это значительно серьезнее, чем на любом другом азиатском рынке.

По словам инвесторов, ситуация усугубилась из-за выхода на биржу крупных национальных бизнесов с относительно небольшим free float. Среди них — компании, принадлежащие Праджого Пангесту, одному из самых богатых людей Индонезии. Он контролирует 71% промышленного конгломерата Barito Pacific, акции которого торгуются с 1990-х годов, а также почти 85% компании Petrindo Jaya Kreasi, связанной с добывающим бизнесом и вышедшей на биржу в 2023 году. Котировки последней вскоре после размещения почти учетверились. Даже после недавних распродаж акции Petrindo выросли примерно на 50% с начала 2025 года.

Дочерняя структура конгломерата — Barito Renewables Energy, занимающаяся возобновляемой энергетикой и также разместившаяся в 2023 году, — сохраняет рыночную капитализацию около 80 млрд долларов, оставаясь одной из крупнейших компаний индекса Jakarta Composite. При этом доля акций в свободном обращении составляет лишь 12%. В 2024 году индексный провайдер FTSE исключил Barito Renewables Energy из своих индексов, сославшись на «высокую концентрацию акционеров»: по данным FTSE, четыре владельца контролировали 97% акций компании. Тогда в Barito Renewables Energy заявляли о намерении следить за соблюдением требований индонезийской биржи по free float. Представитель Barito Pacific в понедельник сообщил, что компания «внимательно следит за ситуацией и ожидает дальнейших регуляторных разъяснений». При этом инвесторы подчеркивают, что проблемы выходят далеко за рамки формального уровня free float.

Так, компании вроде Dian Swastatika Sentosa, контролируемой семьей Виджая — также одной из самых состоятельных в стране, — официально имеют free float на уровне 20%. Однако, по словам инвесторов, реально доступных для торговли акций значительно меньше, поскольку они находятся у «дружественных сторон». Компания не ответила на запрос о комментарии.

В MSCI заявили, что продолжат внимательно отслеживать ситуацию на индонезийском рынке и взаимодействовать с его участниками и властями, включая финансового регулятора Otoritas Jasa Keuangan и Индонезийскую фондовую биржу, и при необходимости сообщат о дальнейших действиях. Инвесторы отмечают, что в прошлом году MSCI включил ряд компаний группы Barito и Dian Swastatika Sentosa в индекс развивающихся рынков, несмотря на низкий free float. На запрос о причинах этих решений MSCI не ответил.

— Я считаю, что MSCI поступил правильно, и такие замечания мы, как инвесторы, уже давно адресуем индонезийским регуляторам, — заявил Джеймс Джонстон, сопредседатель подразделения развивающихся и пограничных рынков управляющей компании Redwheel. По его словам, вероятность фактического понижения Индонезии до пограничного рынка «практически равна нулю» из-за масштабов ее фондового рынка. Тем не менее предупреждение MSCI стало «смелым и драматичным» способом подтолкнуть власти к наведению порядка.

Подпишись на MP в MAX.