Золотодобыча: стабильность в прогнозе и росте цен

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» сохраняет стабильный прогноз по сектору золотодобычи на ближайшие 12 месяцев, отмечая значительный рост уровня цен на золото в 2023 году с сильными предпосылками для его сохранения на пиковых уровнях в течение 2024 года. Сохранение беспрецедентного спроса на золото со стороны мировых центральных банков в условиях высоких глобальных инфляционных и геополитических рисков, ожидания по смягчению политики ФРС создают благоприятную макроэкономическую конъюнктуру для отрасли. Цена драгоценного металла увеличилась на 20% до 2 470 USD за тройскую унцию с начала 2024 года до середины июля, обновив очередной исторический рекорд. В то же время достаточно выигрышные позиции российских золотодобытчиков на глобальной кривой издержек сглаживают негативный эффект от роста долга на капитальные затраты и сделок с акционерным капиталом, которые имели место в 2023-2024 гг. Совокупность этих факторов сдержит рост долговой нагрузки в терминах чистый долг к EBITDA в 2024 году и сохранит его на комфортных уровнях.

Увеличение рентабельности при снижении удельных затрат: Адаптация российских участников отрасли к изменившимся рыночным условиям, нормализация объемов продаж и разворот курса рубля в 2023 году позволили предприятиям улучшить уровень рентабельности. Рентабельность по EBITDA среди крупнейших российских золотодобытчиков увеличилась в среднем с 40% до 48% по итогам 2023г. Агентство не ожидает повторения результатов 2023 года в перспективе 12 месяцев, допуская удорожание факторов производства в отрасли. Однако рентабельность среди крупнейших публичных предприятий по-прежнему будет существенно выше бенчмарков агентства в 30% для максимальной оценки фактора по отрасли. Удельный уровень совокупных денежных затрат (AISC) крупнейших золотодобывающих зарубежных предприятий в 2023 году увеличился в среднем на 11%. Крупнейшие публичные российские предприятия сумели сократить этот показатель в среднем на 8%. Во многом это обусловлено эффектом высокой базы 2022 года, условия которого сложились достаточно нетипично для отрасли – пониженные объемы реализации вследствие нарушения логистических цепочек сбыта на фоне аномально крепкого курса рубля.

Низкая долговая и процентная нагрузки: «Эксперт РА» ожидает сохранения показателей долговой нагрузки на уровне 2023 года по итогу текущего года. Чистый долг к EBITDA среди крупнейших публичных российских компаний сократился в среднем с 2.8х до 2.2х благодаря сильному росту метрики EBITDA. Несмотря на бурный рост процентных ставок в 2023-2024 гг., золотодобытчики характеризуются высоким уровнем процентного покрытия в силу привязки доходов и кредитного портфеля к твердым валютам, уровень ставок по которым ниже рублёвых. Вследствие этого покрытие процентных платежей показателем EBITDA не претерпит негативных изменений.

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность золотодобывающих компаний на высоком уровне – для компаний характерен высокий уровень операционного денежного потока, благодаря отсутствию больших потребностей в инвестициях в оборотный капитал. С учетом остатка денежных средств, ликвидных запасов в виде слитков доре и наличия большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков, компании отрасли комфортно покрывают все потребности в финансировании капитальных затрат и обслуживании долговой нагрузки.

Подробнее на сайте агентства

Подписывайтесь на нас в Telegram



0 комментариев
    посты по тегу
    #

    Почему рублёвый кэрри по доллару дал +52% в 2025 году — и что в этой цифре важно понять

    В 2025 году «рублёвый кэрри» по паре доллар/рубль принёс результат, который выглядит почти неправдоподобно: около +52% в долларах. На первый взгляд кажется, будто достаточно было «переложиться из долларов в рубли под ключевую ставку», и вы получили сверхприбыль без риска. Но именно здесь возникает типичная ошибка восприятия: кэрри-трейд — это не история про депозит. Это история про валютный курс и благоприятную ставку по рублевым депозитам.

    Что такое рублёвый кэрри и как это работает

    Схема кэрри выглядит так:

    1. в начале года вы продаёте доллары и покупаете рубли;

    2. весь год держите рубли в инструменте, который приносит процент (условно — близко к ключевой ставке);

    3. в конце года снова покупаете доллары, возвращаясь в исходную валюту.

    То есть вы одновременно делаете две вещи:

    -получаете процент в рублях,

    -и берёте на себя риск того, как за год изменится курс доллара к рублю.

    Именно курс доллара за рубли в итоге решает судьбу стратегии. В таблице приводится статистика по результата стратегии для каждого года за последние 15 лет.

    Что происходило в 2025 году: почему получилось так много

    В 2025 году сложились сразу два фактора, и оба работали «в плюс»:

    1) Рубли весь год приносили высокий процент.
    Ставки в рублях были высокими, и размещение «под ключевую» дало порядка +16% годовых в рублях. Это первая часть дохода: вы просто зарабатываете процент, пока держите рубли.

    2) Рубль заметно укрепился.
    Второй фактор — ключевой: за год доллар заметно подешевел, то есть рубль укрепился.
    И это означает, что в конце года ваши рубли можно было обменять на большее количество долларов, чем в начале.

    Почему итог аж +52%?

    Потому что эти два эффекта сложились:

    -процент в рублях увеличил сумму,
    -укрепление рубля сделало «обратный обмен» в доллары очень выгодным.


    Важно: это не «безрисковая» стратегия — курс USDRUB может всё перевернуть

    Главная ловушка 2025 года в том, что он выглядит как «доказательство» надежности кэрри: мол, ставка высокая — значит, в долларах будет отлично. Но это неверно. Потому что если бы в 2025 году рубль не укрепился, а ослаб, картина стала бы противоположной:

    -процент по ставке дал бы плюс в рублях,
    - но девальвация рубля при обратной конвертации могла бы съесть весь процент и увести итог в минус. И это не теория. Так уже было в истории рублёвого кэрри.


    Что показывает история: «хорошие» годы чередуются с «годами-убийцами»

    Если посмотреть на кэрри по годам за длинный период, видно простую закономерность:
    -в спокойные годы стратегия часто даёт плюс (иногда небольшой, иногда заметный),
    -в стрессовые годы один сильный валютный рывок способен перечеркнуть несколько спокойных лет.

    В таблице (см выше) есть годы, когда кэрри в долларах уходил в минус, несмотря на процент:

    2014 — около −37%

    2015 — около −17%

    2018 — около −10%

    2020 — около −11%

    2023 — около −14%

    То есть «процент» — это не защита от валютного шока.



    Как правильно интерпретировать 2025 год

    2025 — это не «универсальная стратегия», а удачный годовой режим, где совпали два условия:
    1. ставка в рублях высокая, 2. рубль укрепляется.

    Это похоже на сильный попутный ветер: скорость впечатляет, но ветер может смениться. Именно поэтому переносить «+52%» на 2026 год механически — опасно. В следующем году может повториться укрепление (и тогда кэрри снова даст много), а может начаться ослабление рубля — и тогда кэрри станет обычной рискованной валютной позицией.

    Практический вывод для инвестора

    Рублёвый кэрри — это по сути ответ на один главный вопрос:
    Вы готовы держать рубль весь год? Если вы считаете, что рубль будет стабильным или укрепится — кэрри выглядит логично. Если вы допускаете девальвационный сценарий — кэрри становится стратегией с хвостовым риском, где один плохой год может компенсировать несколько хороших.
    2025 показал максимум привлекательности кэрри. Но его же результат лучше всего напоминает: сверхдоходность появилась из крайне редкого сочетания ставки и благоприятной валютной динамики для рубля.

    Почему рублёвый кэрри по доллару дал +52% в 2025 году — и что в этой цифре важно понять

    🚀 7 облигаций с высокой доходностью от 24% до 30%. Рейтинг ВВ- и выше

    Продолжаем богатеть на облигациях. Купоны - это хорошо, а большие купоны еще лучше. Сегодня в подборке 7 выпусков с высокой доходностью до 30% годовых.

    Постепенно карабкаемся вверх по баобабу облигационного рейтинга. Мы в лиге ВДО, но со звездочкой. В данном рейтинге огромное количество облигаций с офертами и амортизациями, но с хорошим профитом, который может получить инвестор.

    В своих подборках я стараюсь избавить читателя от головной боли в виде оферт и амортизации, но в данном кредитном качестве столько выпусков с офертами, что пройти мимо было невозможно.

    ⚙️ Из каких параметров приготовлена подборка?

    ✅ Фиксированные купоны
    ✅ Оферты есть! (Минимум через год)
    ✅ Амортизаций нет!
    ✅ Выпуски на один год и более

    ❤️ А кто хочет богатеть на облигациях еще лучше и регулярнее, получая купоны каждый месяц, не думая об офертах и амортизациях, подготовлены специальные подборки с различными кредитными рейтингами:

    10 облигаций (рейтинг АА-, АА)
    7 облигаций (рейтинг А+)
    7 облигаций (рейтинг ВВ-, ВВ)
    11 ультра надежных облигаций (рейтинг ААА)
    7 облигаций (рейтинг В-, В, В+) NEW!

    Смотрите, пользуйтесь. Подборки обновляются. 🍸

    В чем прикол моих подборок про облиги? Все они направлены на получение, желательно, ежемесячного или ежеквартального купонного дохода. Понравился эмитент, процент по купонам, срок? Отлично. Пошли изучили финансовое здоровье, если все ок, можно проинвестировать на небольшую котлетку.

    ПЛАЗА-ТЕЛЕКОМ БО-02
    ● ISIN: RU000A108E80
    ● Рейтинг: BB
    ● Цена: 88,1%
    ● Купон: 20% (49,86 ₽)
    ● Дата погашения: 10.05.2028 (❗️оферта колл 11.05.2027)
    ● Купонов в год: 4
    ● ТКД: 22,6% (YTM: 30%)

    БИАНКА ПРЕМИУМ БО-02
    ● ISIN: RU000A10B5A1
    ● Рейтинг: BB
    ● Цена: 107,6%
    ● Купон: 28,5% (23,42 ₽)
    ● Дата погашения: 09.03.2028 (❗️оферта колл 13.06.2027)
    ● Купонов в год: 12
    ● ТКД: 26,1% (YTM: 26,6%)

    ЗООПТ БО-01
    ● ISIN: RU000A10DRX8
    ● Рейтинг: BB
    ● Цена: 103,1%
    ● Купон: 24% (19,73 ₽)
    ● Дата погашения: 27.11.2028 (❗️оферта колл 04.06.2027)
    ● Купонов в год: 12
    ● ТКД: 22,9% (YTM: 24,9%)

    Самокат БО-03
    ● ISIN: RU000A10BYR0
    ● Рейтинг: BB-
    ● Цена: 101,8%
    ● Купон: 27% (22,19 ₽)
    ● Дата погашения: 19.06.2028 (❗️оферта колл 23.06.2027)
    ● Купонов в год: 12
    ● ТКД: 26,1% (YTM: 29,3%)

    Феррум БП2
    ● ISIN: RU000A10CRG5
    ● Рейтинг: BB-
    ● Цена: 97,5%
    ● Купон: 23% (18,9 ₽)
    ● Дата погашения: 31.10.2028 (❗️оферта колл 01.04.2027)
    ● Купонов в год: 12
    ● ТКД: 23,2% (YTM: 28,6%)

    Моторные технологии БО-01-002P
    ● ISIN: RU000A10DG52
    ● Рейтинг: BB-
    ● Цена: 99,2%
    ● Купон: 25% (62,33 ₽)
    ● Дата погашения: 12.11.2030 (❗️оферта колл 16.11.2027)
    ● Купонов в год: 4
    ● ТКД: 25,1% (YTM: 28,6%)

    Группа Продовольствие БО-02
    ● ISIN: RU000A10DPJ1
    ● Рейтинг: BB-
    ● Цена: 101,5%
    ● Купон: 25% (20,55 ₽)
    ● Дата погашения: 17.11.2028 (❗️оферта колл 26.06.2027)
    ● Купонов в год: 12
    ● ТКД: 24,2% (YTM: 27,1%)

    Вот такая получилась подборка. Как вы уже, наверное, заметили, доходности заметно повыше нежели в выпусках без оферт. Все оферты колл, то есть если эмитент захочет, то выкупит все ваши бумажки, а вы обязаны будете продать. Сам, думаю, залечу в несколько выпусков, но только без оферт, неохота заморачиваться, ставить напоминалки в календарик и следить за всем этим дерьмом. На работу в облигационный центр не устраивался, а вот получать купончики могу, умею, практикую.

    В облигациях минимальная концентрация на одном эмитенте, даже, если это самый наивысший рейтинг. Риски отдельно взятого эмитента никто не отменял. Диверсификация – наше все, холодная голова и здравый рассудок, что в один прекрасный солнечный день, кто-то может дефолтнуться. Всех обнял! 💙

    Еще больше интересных подборок найдете в моем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

    Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

    Сервис, где веду учет инвестиций!

    💘 Полезное:

    Мой портфель облигаций
    Пассивный доход на ОФЗ
    3 компании для долгосрочного инвестора