НаписатьВойти

Золотодобыча: стабильность в прогнозе и росте цен

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» сохраняет стабильный прогноз по сектору золотодобычи на ближайшие 12 месяцев, отмечая значительный рост уровня цен на золото в 2023 году с сильными предпосылками для его сохранения на пиковых уровнях в течение 2024 года. Сохранение беспрецедентного спроса на золото со стороны мировых центральных банков в условиях высоких глобальных инфляционных и геополитических рисков, ожидания по смягчению политики ФРС создают благоприятную макроэкономическую конъюнктуру для отрасли. Цена драгоценного металла увеличилась на 20% до 2 470 USD за тройскую унцию с начала 2024 года до середины июля, обновив очередной исторический рекорд. В то же время достаточно выигрышные позиции российских золотодобытчиков на глобальной кривой издержек сглаживают негативный эффект от роста долга на капитальные затраты и сделок с акционерным капиталом, которые имели место в 2023-2024 гг. Совокупность этих факторов сдержит рост долговой нагрузки в терминах чистый долг к EBITDA в 2024 году и сохранит его на комфортных уровнях.

Увеличение рентабельности при снижении удельных затрат: Адаптация российских участников отрасли к изменившимся рыночным условиям, нормализация объемов продаж и разворот курса рубля в 2023 году позволили предприятиям улучшить уровень рентабельности. Рентабельность по EBITDA среди крупнейших российских золотодобытчиков увеличилась в среднем с 40% до 48% по итогам 2023г. Агентство не ожидает повторения результатов 2023 года в перспективе 12 месяцев, допуская удорожание факторов производства в отрасли. Однако рентабельность среди крупнейших публичных предприятий по-прежнему будет существенно выше бенчмарков агентства в 30% для максимальной оценки фактора по отрасли. Удельный уровень совокупных денежных затрат (AISC) крупнейших золотодобывающих зарубежных предприятий в 2023 году увеличился в среднем на 11%. Крупнейшие публичные российские предприятия сумели сократить этот показатель в среднем на 8%. Во многом это обусловлено эффектом высокой базы 2022 года, условия которого сложились достаточно нетипично для отрасли – пониженные объемы реализации вследствие нарушения логистических цепочек сбыта на фоне аномально крепкого курса рубля.

Низкая долговая и процентная нагрузки: «Эксперт РА» ожидает сохранения показателей долговой нагрузки на уровне 2023 года по итогу текущего года. Чистый долг к EBITDA среди крупнейших публичных российских компаний сократился в среднем с 2.8х до 2.2х благодаря сильному росту метрики EBITDA. Несмотря на бурный рост процентных ставок в 2023-2024 гг., золотодобытчики характеризуются высоким уровнем процентного покрытия в силу привязки доходов и кредитного портфеля к твердым валютам, уровень ставок по которым ниже рублёвых. Вследствие этого покрытие процентных платежей показателем EBITDA не претерпит негативных изменений.

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность золотодобывающих компаний на высоком уровне – для компаний характерен высокий уровень операционного денежного потока, благодаря отсутствию больших потребностей в инвестициях в оборотный капитал. С учетом остатка денежных средств, ликвидных запасов в виде слитков доре и наличия большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков, компании отрасли комфортно покрывают все потребности в финансировании капитальных затрат и обслуживании долговой нагрузки.

Подробнее на сайте агентства

Подписывайтесь на нас в Telegram



0 комментариев
    посты по тегу
    #

    🏤 Мегановости 🗞 👉📰

    1️⃣ ВТБ $VTBR в мае увеличил прибыль по МСФО на 127%, за январь–май — на уровне прошлого года (233,6 млрд₽).
    Банк вернул выплаты акционерам: за 2024 год направит рекордные 275,75 млрд₽, или 25,58₽ на акцию.

    Это первые дивиденды с 2021 года, тогда было 32,74 млрд₽.
    Решение приняли раньше плана — благодаря сильной прибыли и устойчивости бизнеса.

    🏤 Мегановости 🗞 👉📰
    0

    комментариев

    Акции HENDERSON. 01.07.25


    Инструмент торгуется у отметки 590 рублей. C середины февраля этого года в инструменте формируется понижательное движение, верхняя граница которого схематично отображена на скрине.
    С апреля игроки пытаются найти поддержку у уровней 540 - 550 рублей за акцию. Прошедшая неделя стала растущей, подняв цену инструмента на 1,6%. Текущая неделя, также, начинается ростом. Тем не менее признаков повышательной тенденции, на сегодняшний день, не наблюдается.
    В качестве ближайшего сопротивления, без слома которого роста не будет, служит уровень 650 рублей, от которого в апреле, мае этого года игроки предпочитали продавать данный актив.
    Соответственно, текущая ситуация рассматривается как нейтральная с точки зрения рациональности открытия новых позиций в данном инструменте.
    Подписывайтесь на мой профиль. Разбираю 10 бумаг в день.

    Акции HENDERSON. 01.07.25
    0

    комментариев

    01.07.825 Озон Фармацевтика

    #OZPH
    Акции торгуются у уровня 45 рублей. За прошлую неделю акции подросли на 1,74%. Тем не менее, такой рост, на сегодняшний день, нельзя признать разворотным в понижательной тенденции, развивающейся с февраля этого года.
    Таким образом, с технической точки зрения, акции продолжают находиться в рамках понижательной тенденции, границы которой, схематично, обозначены на скрине и остаются под давлением.
    Подписывайтесь на мой профиль. Разбираю 10 бумаг в день.

    01.07.825 Озон Фармацевтика
    0

    комментариев

    Почему акции ПАО Европлан (MOEX: LEAS) недооценены на 80% и чем вообще занимается компания?

    ПАО «Европлан» — ведущая независимая лизинговая компания в России, специализирующаяся на предоставлении полного спектра услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта, а также спецтехники.
    · 26 лет успешной работы на рынке.
    · 94 офиса по всей России.
    · 161 000 клиентов и 681 000 лизинговых сделок за всё время.
    Компания "Европлан" вышла на IPO в 2024 году, что стало стратегическим шагом для укрепления позиций на рынке и трансформации бизнес-модели. Вот анализ ключевых аспектов:
    Причины выхода на IPO
    1. Привлечение капитала и повышение узнаваемости
    · Размещение акций на Московской бирже (тикер LEAS) позволило привлечь 13,1 млрд рублей при оценке компании в 100–105 млрд рублей.
    · Целью было усиление публичного профиля, привлечение новых клиентов и инвесторов, а также улучшение условий фондирования за счет доступа к рынку капитала.
    2. Оптимизация корпоративного управления
    · Вхождение в первый котировальный список Мосбиржи потребовало соответствия строгим требованиям прозрачности, что повысило доверие к компании.
    3. Создание ликвидности для акционеров
    · Единственный акционер — холдинг SFI (семья Гуцериевых) — продал 12,5% акций в формате cash-out, сохранив контроль над компанией.
    Преимущества после IPO
    · Рост капитализации: Рыночная стоимость достигла 105 млрд рублей, а в первый день торгов акции выросли на 8,6%.
    · Диверсификация фондирования: Публичный статус упростил привлечение финансирования через облигации и кредиты на выгодных условиях.
    · Усиление конкурентных позиций: Статус первой публичной лизинговой компании в России повысил узнаваемость бренда.
    Вызовы после IPO
    · Конкуренция с банками: Банковские лизинговые структуры (Сбер, ВТБ) демонстрируют более высокие темпы роста (до +147% в 2023) благодаря дешевому фондированию.
    · Макрориски: Высокая ключевая ставка (2024–2025) сжала маржинальность, вынудив сократить объем нового бизнеса на 50% в 2025 г. .
    · Сворачивание господдержки: Утрата льгот по субсидированию ставок для отечественных авто (15% портфеля).
    Выход "Европлана" на IPO стал катализатором трансформации:
    1. Финансы: Привлек капитал, снизив зависимость от кредитов.
    2. Бизнес-модель: Переход от чистого лизинга к сервисной экосистеме.
    3. Сбыт: Смещение в онлайн при сохранении дилерской сети.
    Прогноз на 2025 год включает дивиденды 10,5 млрд рублей и восстановление роста после снижения ставки ЦБ. Главные риски — конкуренция с госбанками и волатильность ставок. Для инвесторов компания интересна высокой ROE (39%) и потенциалом рынка автолизинга (+15% годовых до 2027 г.).
    Эволюция бизнес-модели
    1. Сдвиг в сторону сервисной экономики
    · Рост доли непроцентных доходов с 32,7% (2019) до 42% (2023) за счет развития дополнительных услуг (страхование, ТО, трейд-ин) .
    · Внедрение модели "автомобиль как услуга" (CaaS), включая операционный лизинг и пакетные предложения .
    2. Фокус на цифровизации
    · Автоматизация процессов через собственную IT-платформу, что снизило операционные расходы до 30,6% от доходов (2023) .
    3. Диверсификация продуктов:
    · Новое направление: sale-leaseback (финансовые активы ₽6.3 млрд) , которое представляет из себя выкуп активов клиентов с обратной арендой, с целью монетизации имущества клиентов без изъятия из оборота
    · Рост агентских комиссий: ₽4.5 млрд (+24% г/г)

    Финансовые показатели

    Выручка состоит из двух ключевых компонентов:
    · Чистый процентный доход (Net interest income): доход от лизинговой деятельности.
    · Чистый непроцентный доход (Net non-interest income): комиссии, доход от продажи активов, валютные операции.

    · Устойчивый рост обоих компонентов выручки особенно процентного дохода (основной бизнес).
    · Ускорение роста в 2024 году (+36.2%) за счет расширения лизингового портфеля.
    Ключевые статьи расходов:
    · Процентные расходы: выплаты по займам и облигациям.
    · Операционные расходы: зарплаты административные затраты.
    · Резервы под обесценение: покрытие кредитных рисков.
    · Налог на прибыль.
    Тенденции:
    · Резкий рост процентных расходов в 2024 году (+67.5%) из-за увеличения заемного финансирования.
    · Увеличение резервов под обесценение в 2024 году (в 4.2 раза) связано с экономической нестабильностью.
    · Снижение операционной эффективности: доля операционных расходов в выручке выросла с 33.3% (2023) до 26.4% (2024).
    Причины роста ROE до 31.3% в 2024 году
    Резкий рост чистой прибыли:
    - 2023: 4 021 407 тыс. RUB → 2024: ~13 750 000 тыс. RUB (+242%).
    Оптимизация капитала:
    - Средний капитал вырос лишь на +9.7% (с 40 039 752 до 43 930 637 тыс. RUB).
    Факторы роста прибыли:
    1. Увеличение объема лизинга (New business: +38% в 2024).
    2. Снижение доли проблемных активов (Leased objects returned).
    3. Эффект масштаба в операционных расходах.
    1. Сильные стороны:
    - Рост выручки (+27-36% в год).
    - Достаточность капитала (CAR > 19%).
    2. Риски:
    - Рост долговой нагрузки (D/E > 3.0).
    - Увеличение резервов под обесценение (в 4.2 раза за год).
    3. Оценка:
    Компания недооценена при текущих мультипликаторах (P/BV < 1.0). Целевая цена — 1500 RUB/акция.
    4. Рекомендация:
    Покупать для долгосрочных инвесторов но мониторить долговую нагрузку и качество активов.

    Ключевые изменения:
    · Смещение в онлайн: После IPO усилена цифровая платформа для заключения договоров без визита в офис.
    · Партнерские программы: Расширение сотрудничества с производителями авто (например локализация такси).
    · Омниканальность: Интеграция офлайн- и онлайн-каналов (например бронирование через приложение с последующим оформлением у дилера) .
    Риски:
    · Санкционное давление: переориентация на китайских поставщиков (70% закупок).
    · Инфляция: рост расходов на персонал (+16%) административных затрат (+22%).
    Управление высокой ставкой ЦБ (21%)
    - Хеджирование:
    · Процентные свопы на ₽89.8 млрд (фиксация ставки 10.3-23.5% для 80% обязательств).
    · Эффект: снижение волатильности процентных расходов.
    - Усиление резервов:
    · Резервы под кредитные убытки ↗️ до ₽4.6 млрд (+160% г/г) из-за роста просрочки (Stage 3).
    - Жёсткая кредитная политика:
    · Фокус на клиентах с рейтингом "Высший/Сильный" (85% портфеля)
    · Требование аванса 15-30% от стоимости актива.

    Инвесторам следует аккуратно инвестировать в данную компанию
    - Для долгосрочных инвесторов:
    - Покупка на дивиденды (доходность 14.3%) и ожидание роста при снижении ставки ЦБ до 10–12% .
    - Триггер для роста: реализация отложенного спроса в 2026 г. .
    - Для консерваторов:
    - Доля в портфеле — не более 5–10% из-за волатильности .
    - Главный сигнал к входу: Устойчивое снижение ключевой ставки .

    Текущая оценка акций и финансовые показатели
    - Цена акций: 600–618 ₽ (на 30.06.2025).
    - Фундаментальные метрики:
    - P/E: 6.05 (указывает на недооценённость относительно исторических значений) .
    - ROE: 23.9% на 1кв25 (высокая эффективность использования капитала) .
    - Дивидендная доходность: 14.3% при прогнозе выплат 87.5 ₽ на акцию (10.5 млрд ₽ суммарно) .
    - Давление на прибыль: Чистая прибыль упала на 68% г/г в I кв. 2025 г. из-за роста резервов под проблемные лизинговые сделки и снижения спроса.
    По нашим оценкам цена акций может достичь 1100 рублей в случае снижения ставки и спокойного макроэкономического фона.

    Основные выводы
    Несмотря на краткосрочные рыночные риски (высокая ставка ЦБ качество кредитного портфеля) Европлан демонстрирует фундаментальную устойчивость и лидерство (высокая маржа диверсификация цифровизация) что делает его перспективным объектом для стратегического накопления акций в ожидании восстановления.
    Этот вывод объединяет ключевые аспекты:
    1. Устойчивость: Достигается через хеджирование диверсификацию (sale-leaseback услуги) цифровизацию.
    2. Сильные фундаментальные показатели: Лидерство на рынке (15%) высокая операционная маржа (14.8%).
    3. Ключевые риски: Высокая ставка ЦБ (давит на котировки) качество кредитного портфеля инфляция.
    4. Стратегические перспективы: Фокус на диверсификацию доходов и партнерства позитивны для пост-2025 восстановления.
    5. Инвестиционный тезис: Компания рассматривается как недооцененная с рекомендацией к накоплению акций на минимумах для игры на дивидендах и отложенном спросе.

    >Не является инвестиционной рекомендацией<

    0

    комментариев