Золотодобыча: стабильность в прогнозе и росте цен

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» сохраняет стабильный прогноз по сектору золотодобычи на ближайшие 12 месяцев, отмечая значительный рост уровня цен на золото в 2023 году с сильными предпосылками для его сохранения на пиковых уровнях в течение 2024 года. Сохранение беспрецедентного спроса на золото со стороны мировых центральных банков в условиях высоких глобальных инфляционных и геополитических рисков, ожидания по смягчению политики ФРС создают благоприятную макроэкономическую конъюнктуру для отрасли. Цена драгоценного металла увеличилась на 20% до 2 470 USD за тройскую унцию с начала 2024 года до середины июля, обновив очередной исторический рекорд. В то же время достаточно выигрышные позиции российских золотодобытчиков на глобальной кривой издержек сглаживают негативный эффект от роста долга на капитальные затраты и сделок с акционерным капиталом, которые имели место в 2023-2024 гг. Совокупность этих факторов сдержит рост долговой нагрузки в терминах чистый долг к EBITDA в 2024 году и сохранит его на комфортных уровнях.

Увеличение рентабельности при снижении удельных затрат: Адаптация российских участников отрасли к изменившимся рыночным условиям, нормализация объемов продаж и разворот курса рубля в 2023 году позволили предприятиям улучшить уровень рентабельности. Рентабельность по EBITDA среди крупнейших российских золотодобытчиков увеличилась в среднем с 40% до 48% по итогам 2023г. Агентство не ожидает повторения результатов 2023 года в перспективе 12 месяцев, допуская удорожание факторов производства в отрасли. Однако рентабельность среди крупнейших публичных предприятий по-прежнему будет существенно выше бенчмарков агентства в 30% для максимальной оценки фактора по отрасли. Удельный уровень совокупных денежных затрат (AISC) крупнейших золотодобывающих зарубежных предприятий в 2023 году увеличился в среднем на 11%. Крупнейшие публичные российские предприятия сумели сократить этот показатель в среднем на 8%. Во многом это обусловлено эффектом высокой базы 2022 года, условия которого сложились достаточно нетипично для отрасли – пониженные объемы реализации вследствие нарушения логистических цепочек сбыта на фоне аномально крепкого курса рубля.

Низкая долговая и процентная нагрузки: «Эксперт РА» ожидает сохранения показателей долговой нагрузки на уровне 2023 года по итогу текущего года. Чистый долг к EBITDA среди крупнейших публичных российских компаний сократился в среднем с 2.8х до 2.2х благодаря сильному росту метрики EBITDA. Несмотря на бурный рост процентных ставок в 2023-2024 гг., золотодобытчики характеризуются высоким уровнем процентного покрытия в силу привязки доходов и кредитного портфеля к твердым валютам, уровень ставок по которым ниже рублёвых. Вследствие этого покрытие процентных платежей показателем EBITDA не претерпит негативных изменений.

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность золотодобывающих компаний на высоком уровне – для компаний характерен высокий уровень операционного денежного потока, благодаря отсутствию больших потребностей в инвестициях в оборотный капитал. С учетом остатка денежных средств, ликвидных запасов в виде слитков доре и наличия большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков, компании отрасли комфортно покрывают все потребности в финансировании капитальных затрат и обслуживании долговой нагрузки.

Подробнее на сайте агентства

Подписывайтесь на нас в Telegram

0 комментариев

посты по тегу

📈 Эсперавир®: расширение показаний и рост коммерческого потенциала

Министерством здравоохранения были одобрены показания к применению препарата Эсперавир® для лечения гриппа и ОРВИ. Решение усиливает позиции Компании в сегменте противовирусной терапии — одном из наиболее чувствительных к сезонному спросу направлений фармрынка. Расширение показаний Эсперавира® было предусмотрено графиком развития портфеля ключевых препаратов и реализовано в соответствии с утверждённым пайплайном.

Рынок противовирусных препаратов традиционно демонстрирует высокую волатильность, но сохраняет устойчивую долгосрочную потребность, связанную с эпидемиологическими циклами и ростом внимания к профилактике инфекционных заболеваний. Расширение показаний повышает коммерческий потенциал препарата и усиливает диверсификацию портфеля ПРОМОМЕД.

Эсперавир® входит в число инновационных разработок Компании и отражает стратегию ПРОМОМЕД по развитию собственных препаратов в социально значимых терапевтических областях.

▶️ Подробнее: https://promomed.ru/news/esperavir-ot-promomed-odobren-dlya-lecheniya-grippa-i-orvi

$PRMD

комментариев

Эти облигации могут не пережить 2026 год. Риски дефолта увеличиваются

В рамках сегодняшнего анализа рассмотрим облигации с повышенным уровнем риска. Основное внимание уделим конкретным угрозам по каждому эмитенту, которые могут реализоваться при ухудшении рыночных условий

Обзор эмитентов с высоким риском техдефолта:

📍 ТД РКС 002Р-07 #RU000A10E6S8

ООО «ТД РКС» входит в группу компаний «РКС Девелопмент», которая занимается девелопментом жилой недвижимости комфорт-класса в европейской части России.

Рейтинг эмитента: 30 апреля 2025 года облигациям был присвоен кредитный рейтинг BBB- «Позитивный» от НКР.

Финансовые результаты МСФО по итогам 2024 года:

• Выручка: 3,72 млрд руб. (без изменений г/г)
• Чистый убыток: 334 млн руб. (по сравнению с прибылью годом ранее)

• Долгосрочные обязательства: 22,6 млрд руб. (+35,6% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 5,6 млрд руб. (+31,3% г/г)

• Чистый долг/EBITDA: 21,7
• Покрытие процентов ICR: 0,5

Основные риски: Ситуация с эмитентом — классический пример "чёрного ящика" с запредельным долгом. Последние известные цифры (долг/EBITDA >22x) были катастрофическими, а новых данных нет.

Над компанией нависли два конкретных риска: погашение 950 млн ₽ через 4 месяца и почти гарантированное понижение рейтинга в апреле. Идти ва-банк, не дожидаясь исхода этих событий и не имея понятия о реальном состоянии дел, — это не инвестиция, а спекуляция с очень высоким шансом потери средств.

📍 БЭЛТИ-ГРАНД ООО БО-П09 #RU000A10E4U9

Лизинговая компания. Основной вид деятельности - предоставление услуг по финансовой аренде легкового и грузового автотранспорта, а также производственного оборудования.

Рейтинг эмитента: 29 августа 2025 года агентство АКРА присвоило кредитный рейтинг на уровне ВВ-(RU) со стабильным прогнозом.

Финансовые результаты РСБУ за 9 месяцев 2025 года

• Выручка: 240,0 млн руб. (-44,0% г/г)
• Чистая прибыль: 20,0 млн руб. (-68,1% г/г)

• Долгосрочные обязательства: 844,8 млн руб. (+22,9% за 9 месяцев)
• Краткосрочные обязательства: 412,8 млн руб. (-12,7% за 9 месяцев)

• Чистый долг/EBITDA: 4,4
• Покрытие процентов ICR: 0,2

Основные риски: Финансовое состояние эмитента вызывает серьёзные опасения. Падающая операционная прибыль уже не покрывает процентные расходы. Единственное, что спасает компанию от дефолта сейчас, — это рефинансирование старого долга за счёт новых займов, что напоминает пирамиду.

Критический момент наступит, когда доступ к новым кредитам иссякнет, особенно в свете ближайшего крупного погашения (123 млн в течение года при общем долге 788 млн). Такие бумаги подходят лишь тем, кто осознаёт все риски и готов за ними следить.

• Этих облигаций не должно быть в портфеле: 1 подборка, 2 подборка.

📍 РОЛЬФ БО 001Р-08 #RU000A10BQ60

Крупнейший автодилер в РФ. Помимо реализации новых автомобилей и с пробегом, в перечень услуг входит сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров.

Рейтинг эмитента: 6 февраля 2026 года, агентство «Эксперт РА» понизило кредитный рейтинг с ruBBB+ до ruBBB с «Развивающимся» прогнозом.

Понижение рейтинга — реакция на провал финансовых показателей из-за кризиса в автодилерском бизнесе и укрепления рубля.

Финансовые результаты РСБУ за 9 месяцев 2025 года:

• Выручка: 130,92 млрд руб. (-20,6% г/г)
• Чистый убыток: −1,46 млрд руб

• Долгосрочные обязательства: 7,55 млрд руб. (+154,7% за 9 месяцев)
• Краткосрочные обязательства: 23,42 млрд руб. (-28,5% за 9 месяцев)

• Коэффициент чистый долг/EBITDA: увеличился до 5,88х с 4,79х на конец 2024 года.

Основные риски: Общий облигационный долг группы составляет 5 млрд рублей. Ближайшее испытание — погашение 1 млрд в мае 2026 года. Хотя компания, вероятно, справится с этой выплатой (отчётность за 2025 год даст больше ясности), главный стресс-тест начнётся позже: в течение следующих полутора лет необходимо будет рефинансировать основную часть долга.

Если тема найдёт отклик, подготовлю продолжение обзора по компаниям с высоким риском дефолта.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

ГК «МД Медикал» расширяет географию присутствия - новая клиника в Новороссийске

#MDMG объявляет об открытии клиники в новом для Группы городе присутствия - Новороссийске. Теперь у нас 89 медицинских учреждений в 46 городах России.

Клиника «Мать и дитя» Новороссийск общей площадью 206 кв.м. расположена в центре города и предлагает широкий спектр профильных услуг по таким направлениям, как наблюдение беременности, ультразвуковая диагностика, акушерство и гинекология, маммология, неврология, гастроэнтерология, терапия, кардиология, эндокринология. Мощности клиники позволяют проводить 24 000 приемов врачей в год.

Новая клиника будет работать в тесной связи с близлежащим многопрофильным медицинским центром Группы в Анапе, открывшемся в 2024 году. Пациентам новой клиники будет доступен широкий перечень услуг «MD GROUP Клиника Анапа» по диагностике и реабилитации. В то же время, ведение сложных случаев беременности пациентов медицинского центра Анапы может сопровождаться проведением биохимического скрининга для диагностики врождённых патологий и генетических нарушений у плода в клинике Новороссийска.

Клиника расположена на арендованных площадях, общий размер инвестиций в ее открытие и оснащение составил 59,7 млн руб. Финансирование осуществлено за счет собственных денежных средств Компании.

комментариев

⚡ Что мешает Интер РАО показывать достойные результаты ⁉️

💭 Разберём крайний отчёт компании, оценим дивидендные перспективы и выясним, что усиливает риски...

💰 Финансовая часть (3 кв 2025)

📊 За третий квартал 2025 года наблюдается значительный прирост выручки относительно аналогичного периода 2024 года (+18,3%).

🔀 Несмотря на увеличение выручки, чистая прибыль сократилась на 1,1%, главным образом вследствие повышения налогового бремени. Таким образом, операционная эффективность снизилась, маржа упала с 5,9% до 5,5%. Показатель EBITDA вырос на 8,3%, несмотря на общее сокращение чистой прибыли.

😎 Денежные средства компании («кубышка») сокращаются. Основная причина сокращения связана с негативным влиянием свободного денежного потока (FCF). Значительный объем средств расходуется на капитальные вложения (CAPEX).

🤷 Свободный денежный поток (FCF) остается отрицательным два квартала подряд. Общий дефицит FCF составил -55,1 млрд рублей за первые девять месяцев 2025 года, тогда как годом ранее этот показатель составлял всего лишь -9,4 млрд рублей.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

📉 Допускается вероятность уменьшения дивидендов после 2025 года ввиду ожидаемого замедления темпов роста прибыли. Основным фактором, способствующим росту прибыли, является цель достижения показателя EBITDA в объеме 320 млрд рублей к 2030 году. Однако ежегодный прирост в среднем составит примерно 12%, что представляется недостаточно высоким показателем при текущих низких уровнях доходности и отсутствии перспектив её дальнейшего увеличения.

🤔 Компания оценивается достаточно привлекательно по коэффициенту P/E, однако рассчитывать на повышение оценки в условиях сохранения уровня дивидендных выплат не приходится. Прогнозируется, что ближайшая динамика прибыли не будет демонстрировать существенных положительных тенденций, так как рост операционной прибыли будет компенсирован уменьшением процентных доходов.

📌 Итог

⚠️ Показатели наглядно иллюстрируют ситуацию, при которой увеличение выручки не сопровождается соответствующим ростом прибыли из-за ухудшения показателей рентабельности и замедления динамики процентных доходов. Дополнительно ожидается давление на прибыль в связи с увеличением налоговых обязательств, а в 2026 году процентные доходы упадут ещё сильнее, поскольку свободный денежный поток продолжит негативно влиять на объём накопленных резервов ("кубышки"), а оставшаяся сумма будет приносить меньший процентный доход из-за снижения ставок. Такая ситуация может сохраняться вплоть до 2027 года включительно.

🧐 Планируемый рост прибыли к 2030 году не выглядит особенно привлекательным, так как при распределении 25% прибыли на выплату дивидендов ожидаемая доходность акций вряд ли превысит 14-15% годовых, даже при условии успешного достижения целевого значения EBITDA в 320 млрд рублей. Инвесторов больше привлекает потенциал роста дивидендной доходности, однако в ближайшей перспективе ожидать заметного улучшения ситуации не приходится, учитывая значительные инвестиционные затраты (CAPEX).

🎯 ИнвестВзгляд: Подходит для долгосрочных консервативных инвесторов.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - Компания стабильна, но значимых катализаторов роста не видно.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - сокращение резервных средств снижает финансовую гибкость, а значительный рост капитальных затрат создает давление на свободный денежный поток.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Результаты Интер РАО ухудшились из-за трёх основных причин: повышенных налогов, отрицательно влияющих на чистую прибыль; а также (CAPEX), истощающих свободные денежные средства и препятствующих выплате дивидендов; а также низкой операционной эффективности.

Есть ли акции Интер РАО в вашем портфеле? Сколько готовы держать?

$IRAO #IRAO #ИнтерРАО #налоги #инвестиции #эффективность #дивиденды #акции #компания #капиталовложения

комментариев