Золотодобыча: стабильность в прогнозе и росте цен

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» сохраняет стабильный прогноз по сектору золотодобычи на ближайшие 12 месяцев, отмечая значительный рост уровня цен на золото в 2023 году с сильными предпосылками для его сохранения на пиковых уровнях в течение 2024 года. Сохранение беспрецедентного спроса на золото со стороны мировых центральных банков в условиях высоких глобальных инфляционных и геополитических рисков, ожидания по смягчению политики ФРС создают благоприятную макроэкономическую конъюнктуру для отрасли. Цена драгоценного металла увеличилась на 20% до 2 470 USD за тройскую унцию с начала 2024 года до середины июля, обновив очередной исторический рекорд. В то же время достаточно выигрышные позиции российских золотодобытчиков на глобальной кривой издержек сглаживают негативный эффект от роста долга на капитальные затраты и сделок с акционерным капиталом, которые имели место в 2023-2024 гг. Совокупность этих факторов сдержит рост долговой нагрузки в терминах чистый долг к EBITDA в 2024 году и сохранит его на комфортных уровнях.

Увеличение рентабельности при снижении удельных затрат: Адаптация российских участников отрасли к изменившимся рыночным условиям, нормализация объемов продаж и разворот курса рубля в 2023 году позволили предприятиям улучшить уровень рентабельности. Рентабельность по EBITDA среди крупнейших российских золотодобытчиков увеличилась в среднем с 40% до 48% по итогам 2023г. Агентство не ожидает повторения результатов 2023 года в перспективе 12 месяцев, допуская удорожание факторов производства в отрасли. Однако рентабельность среди крупнейших публичных предприятий по-прежнему будет существенно выше бенчмарков агентства в 30% для максимальной оценки фактора по отрасли. Удельный уровень совокупных денежных затрат (AISC) крупнейших золотодобывающих зарубежных предприятий в 2023 году увеличился в среднем на 11%. Крупнейшие публичные российские предприятия сумели сократить этот показатель в среднем на 8%. Во многом это обусловлено эффектом высокой базы 2022 года, условия которого сложились достаточно нетипично для отрасли – пониженные объемы реализации вследствие нарушения логистических цепочек сбыта на фоне аномально крепкого курса рубля.

Низкая долговая и процентная нагрузки: «Эксперт РА» ожидает сохранения показателей долговой нагрузки на уровне 2023 года по итогу текущего года. Чистый долг к EBITDA среди крупнейших публичных российских компаний сократился в среднем с 2.8х до 2.2х благодаря сильному росту метрики EBITDA. Несмотря на бурный рост процентных ставок в 2023-2024 гг., золотодобытчики характеризуются высоким уровнем процентного покрытия в силу привязки доходов и кредитного портфеля к твердым валютам, уровень ставок по которым ниже рублёвых. Вследствие этого покрытие процентных платежей показателем EBITDA не претерпит негативных изменений.

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность золотодобывающих компаний на высоком уровне – для компаний характерен высокий уровень операционного денежного потока, благодаря отсутствию больших потребностей в инвестициях в оборотный капитал. С учетом остатка денежных средств, ликвидных запасов в виде слитков доре и наличия большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков, компании отрасли комфортно покрывают все потребности в финансировании капитальных затрат и обслуживании долговой нагрузки.

Подробнее на сайте агентства

Подписывайтесь на нас в Telegram

0 комментариев

посты по тегу

🚀 7 лучших облигаций с самой высокой доходностью до 40% годовых

Продолжаем богатеть на облигациях. Сегодня у нас 7 выпусков, которые по тем или иным причинам имеют самую высокую доходность (YTM) к погашению. На них и обратим внимание, приобретать необязательно.

За кредитное качество (но оно уже получше, приближаемся к высшей лиге) и исполнение долговых обязательств я, конечно. не ручаюсь, вы уж простите, но предоставить вам на суд 7 облигациях (из рейтинга ВВ+ и ВВВ-) с самой высокой доходностью право имею, а что вам с ними делать, пропустить или взять на вооружение, решать, естественно, вам.

⚙️ Из каких параметров приготовлена подборка?
✅ Фиксированные купоны
✅ Оферты и амортизации есть, но не у всех
✅ Самые доходные в своем кредитном качестве

❤️ А кто хочет богатеть на облигациях еще лучше и регулярнее, получая купоны каждый месяц или раз в 4 года, не думая об офертах и амортизациях, подготовлены специальные подборки с различными кредитными рейтингами:

● 11 ультра надежных облигаций (рейтинг ААА)
● 10 облигаций (рейтинг АА-, АА)
● 7 облигаций (рейтинг А+)
● 7 облигаций (рейтинг ВВ+ и ВВВ-)
● 8 высокодоходных облигаций (рейтинг ВВ-, ВВ)
● 7 облигаций (рейтинг В-, В, В+)

Смотрите, пользуйтесь. Подборки обновляются. 🍸

БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-01
● ISIN: RU000A105YQ9
● Рейтинг: BB+
● Цена: 97,6%
● Купон: 14,85% (37,02 ₽)
● Дата погашения: 12.03.2026 ❗️❗️❗️
● Купонов в год: 4
● ТКД: 15,1% (YTM: 41,2%)
Аналог накопительного счета на короткий срок.

КОНТРОЛ лизинг 001Р-02
● ISIN: RU000A1086N2
● Рейтинг: BB+
● Цена: 77,4%
● Купон: 18,25% (13,27 ₽) купончик сжимается, есть амортизация
● Дата погашения: 29.03.2029
● Купонов в год: 12
● ТКД: 20,5% (YTM: 43,2%)

ТЕХНО Лизинг 001P-05
● ISIN: RU000A103TS0
● Рейтинг: BB+
● Цена: 84,39%
● Купон: 11,5% (8,98 ₽) амортизация номинала
● Дата погашения: 29.03.2029
● Купонов в год: 12
● ТКД: 12,7% (YTM: 29,1%)

Виллина 001P-01
● ISIN: RU000A10A505
● Рейтинг: BBВ-
● Цена: 92,6%
● Купон: 28% (69,81 ₽) амортизация номинала
● Дата погашения: 22.11.2027
● Купонов в год: 4
● ТКД: 30,1% (YTM: 40,7%)

Страна Девелопмент 02
● ISIN: RU000A105YF2
● Рейтинг: BBВ-
● Цена: 99,1%
● Купон: 14,5% (11,92 ₽)
● Дата погашения: 02.03.2026 ❗️❗️❗️
● Купонов в год: 12
● ТКД: 14,4% (YTM: 27,2%)
Тоже можно рассмотреть, как аналог НС или короткого вклада с привлекательными условиями.

Оил Ресурс 001P-02
● ISIN: RU000A10C8H9
● Рейтинг: BBВ-
● Цена: 99,6%
● Купон: 28% (23,01 ₽)
● Дата погашения: 08.07.2030 (❗️ оферта колл 16.07.2028)
● Купонов в год: 12
● ТКД: 27,7% (YTM: 32%)

АПРИ БО-002Р-03
● ISIN: RU000A106WZ2
● Рейтинг: BBВ-
● Цена: 98,5%
● Купон: 24% (59,84 ₽) есть амортизация
● Дата погашения: 14.09.2027 (❗️ оферта колл 29.09.2026)
● Купонов в год: 4
● ТКД: 24,3% (YTM: 29,2%)

Вот такая получилась веселая подборка самых доходных облигаций. Постепенно будем подниматься по баобабу кредитного рейтинга. В следующих сериях соберу интересные подборки с ВВВ и ВВВ+, не пропустите.

Что интересно мне? Так как моя стратегия рассчитана на получение регулярного денежного потока от купонов, особенно в моменты, когда не платят дивидендов, а внутренняя обезьяна требует поступления денежных средств, выпуски со множеством дополнительных параметров мне не интересны. Максимум бы рассмотрел выпуски с амортизацией номинала. Ну а так есть выпуски привлекательнее, которые указывал выше..

В облигациях минимальная концентрация на одном эмитенте, даже, если это самый наивысший рейтинг. Риски отдельно взятого эмитента никто не отменял. Диверсификация – наше все, холодная голова и здравый рассудок, что в один прекрасный солнечный день, кто-то может дефолтнуться. Всех обнял! 💙

Еще больше интересных подборок найдете в моем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

❗ Сервис, где веду учет инвестиций!

💘 Полезное:
Мой портфель облигаций
Пассивный доход на ОФЗ
3 компании для долгосрочного инвестора

комментариев

Пока рынок в боковике 2780–2795: смотрим на ОФЗ, золото и инфляцию

Индексы на старте торгов рванули было вверх, но энтузиазма инвесторам хватило ненадолго. Психологическая отметка в 2800 пунктов вновь не сдалась. Без новых поводов для оптимизма рынок снова ушел в знакомый боковик 2780–2795. История повторяется. Хотя перед встречей делегаций массовой распродажи не ожидается, причин для уверенного прорыва вверх тоже не видно.

Очередной рекорд золота напрямую ударил в колокол по золотодобывающим акциям, создав там самый заметный спрос. Также в фаворе — компании из металлургии и нефтехимии, которым помогают стабильно высокие цены на сырье.

📍 Недельная инфляция резко сбавила скорость: +0.19% против +0.45% неделей ранее. Тренд на замедление крепнет. С начала года цены набрали 1.91%, а годовая инфляция по данным Минэка тоже немного сдала позиции — 6.43% против 6.47%.

В фокусе внимания — ОФЗ, которые до этого времени находились в коррекции. Ожидаю, что перед ближайшим заседанием ЦБ по ставке возможен спекулятивный интерес к этим инструментам.

📍 Рассмотрел две стратегии на длинных ОФЗ:

• Подборка под снижение КС
• Подбора самых доходных выпусков

Эскалация выходит на новый уровень: Угроза военного удара США по Ирану нарастает, сроки оцениваются в ближайшие 48 часов. На этом фоне Трамп, с одной стороны, демонстрирует силу, направляя к берегам Ирана корабли, а с другой — говорит о возможности сделки по ядерному оружию. Однако Иран, судя по риторике его представителей, готовится не к переговорам, а к решительному противостоянию с Израилем.

📍 Украинский вопрос: По словам Марко Рубио, ключевые американские советники Уиткофф и Кушнер не поедут на переговоры по Украине в Абу-Даби 1 февраля. Встреча будет двусторонней, с возможным участием США позже. Основным и самым сложным остаётся нерешённый территориальный вопрос, над которым стороны продолжают работать, постепенно сужая разногласия.

Ждать быстрой сделки не приходится, но её ценность для рынка крайне высока. С каждым месяцем военно-ресурсный баланс меняется, повышая вероятность компромисса со стороны Украины, особенно по мере потери ею позиций в Донецком регионе.

Процесс переговоров сам по себе станет фундаментом для постепенного роста индекса Мосбиржи. Стратегия последовательного наращивания позиций в активах, которые окажутся в выигрыше при любом движении к миру, может оказаться крайне эффективной.

Сегодня в течение дня напишу отдельный пост с выделением эмитентов, на которых у меня большие ожидания в данном контексте. Про рынок долга тоже не забудем — на этих выходных сделаю обзор облигационного портфеля, поделюсь сделками и долгосрочной стратегией.

📍 Из корпоративных новостей:

ОАК #UNAC подписала соглашение с индийской корпорацией HAL по сотрудничеству в сфере производства самолета Superjet 100.

Whoosh #WUSH ФАС отказала в согласовании сделки по слиянию Whoosh и Юрент, усмотрев в ней признаки ограничения конкуренции..

Лукойл #LKOH Казахстан подал официальную заявку в США на приобретение местных активов компании.

Henderson #HNFG совокупная выручка по итогам 2025 года выросла на 14,8% г/г до 23,88 млрд руб.

Икс 5 #X5 выручка в 2025 году выросла на 18,8%. Основной объём выручки приносит сеть «Пятерочка» — 3,6 трлн рублей, +16% в годовом выражении.

• Лидеры: ЮГК #UGLD (+9,96%), Селигдар #SELG (+6,33%), Позитив #POSI (+4,2%), Мечел-ап #MTLRP (+4,03%).

• Аутсайдеры: ТГК-14 #TGKN (-3,03%), ЭсЭфАй #SFIN (-1,83%), Лента #LENT (-1,5%), Whoosh #WUSH (-1,35%).

29.01.2026 — четверг

• #SVAV Соллерс - СД утвердит коэффициент чистый долг/EBITDA для целей дивидендной политики.
• #VSEH ВИ РУ - Операционные результаты за 2025 год
• #SMLT Самолёт - Big Day 2026 (оффлайн день инвестора).

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Текущая ситуация на бирже

Индекс Мосбиржи медленно, но верно поднимается вверх, подпитываемый надеждами на прогресс в переговорах и укрепляющейся нефтью, которая добралась до четырёхмесячного максимума на $68 за баррель.

📊 Росстат представил традиционные недельные данные по инфляции. После всплеска в первой половине месяца, вызванного ростом НДС, ситуация начинает постепенно возвращаться к норме. В годовом выражении показатель стабилизировался на отметке 6,4%. Стоит отметить, что инфляционные ожидания населения также стабилизировались в январе. Уже 13 февраля Центробанк будет принимать решение по ключевой ставке. Выбор нелегкий: сохранить статус-кво или снизить ставку на 0,5%?

🍏 Х5 представила операционный отчёт за четвёртый квартал 2025 года, сообщив о росте выручки на 14,9% до 1,2 трлн рублей. Динамика замедляется, и причина ясна: продовольственная инфляция снижается, и в 2026 году тренд продолжится. Обращает на себя внимание слабая динамика трафика, причём в «Перекрёстке» он снижается уже четыре квартала подряд. Ждём мартовской отчётности по МСФО - посмотрим, удастся ли эмитенту удержать маржинальность.

💿 Норникель отчитался о производственных результатах за 2025 год и объявил планы на 2026-й. Эмитент в минувшем году сократил производство никеля, меди и палладия на 1–3%, и в 2026 году также планирует сократить производство, но уже более быстрыми темпами. Руководство компании ссылается на ресурсную базу - рост доли вкрапленных руд с относительно более низким содержанием полезных компонентов. Пока мировые цены на металлы поддерживают цену акций, но стоит товарному рынку чихнуть - и Норникель покатится вниз.

👕 Выручка Henderson в 2025 году выросла на 14,8% до 23,9 млрд рублей. Отлично? Нет. В начале отчётного периода эмитент ориентировал на темп роста около 25%. Компания расширила торговую площадь на 20,4% до 68,7 тыс. кв. м. Но рост площадей не конвертировался в выручку: операционная эффективность fashion‑ритейлера хромает.

🛴 Кикшеринговые операторы Whoosh и Юрент размышляют об объединении. Синергия могла бы усилить позиции компаний, оптимизировать расходы и улучшить сервис. Однако ФАС подобная инициатива пришлась не по душе: слияние способно ограничить конкуренцию.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Снова возвращаюсь к вам с полезным брифингом перед открытием рынка. Если такой формат статей вам заходит, обязательно прожмите лайк. Спасибо!

📢 ИнвестТема теперь и в МАХ 📢 Подписывайтесь!

комментариев

Сегежа. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #SGZH
Текущая цена: 1.26
Капитализация: 98.8 млрд.
Сектор: Промышленность
Сайт: https://segezha-group.com/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток LTM
P\BV - 1.76
P\S - 1.05
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - 27
EV\EBITDA - 70.7
Активы\Обязательства - 1.4

Что нравится:

✔️нетто фин расход снизился на 46.1% к/к (7.6 → 4.1 млрд);

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 10.1% г/г (76 → 68.3 млрд);
✔️отрицательный FCF еще снизился на 25.3% г/г (-20.6 → -25.9 млрд);
✔️чистый долг вырос на 5.5% к/к (58.1 → 61.2 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 11 до 27;
✔️чистый убыток увеличился в 2.2 раза г/г (-14.9 → -32.2 млрд);
✔️среднее соотношение активов и обязательств, которое ухудшилось за квартал с 1.51 до 1.4.
✔️дебиторская задолженность увеличилась на 14.1% к/к (9.9 → 10.6 млрд);

Дивиденды:

С учетом убытка в последние годы вопрос выплаты дивидендов поставлен на паузу.

Мой итог:

Операционные показатели за 9 месяцев (г/г):
- объем заготовки круглого леса -8% (6.2 → 5.7 млн. м3);
- продажи бумаги +4% (208 → 216 тыс. т);
- продажи упаковки -15% (613 → 533 млн. шт);
- продажи пиломатериалы -7% (1.7 → 1.6 млн. м3);
- продажи фанеры +1% (130 → 131 ты.с м3);
- продажи топливных пеллет и брикетов +87% (89 → 167 тыс. т);

Несмотря на увеличение продаж в некоторых сегментах, выручка снизилась по всем секторам (г/г):
- бумага и упаковка -7% (27.3 → 25.5 млрд);
- плитные материалы и домостроение -13% (11.2 → 9.9 млрд);
- деревообработка -11% (33.6 → 30.3 млрд);
- лесные ресурсы -4% (2.7 → 2.6 млрд).
Выручка уменьшилась из-за низкой деловой активности на ключевых рынках сбыта, а также по причине укрепления курса рубля (доля продаж на внутреннем рынке составляет только 34% от общей выручки). Экспортные продажи снизились на 9% г/г.

Хоть выручка и уменьшилась, но операционные расходы выросли на 4.7% г/г (78 → 81.7 млрд). По этой причине ощутимо увеличился чистый убыток. Вообще, важно отметить, что Сегежа убыточна уже на операционном уровне (операционный убыток вырос в 6.5 раз г/г с 2 до 13.4 млрд).

И так печальную картину делает еще хуже просто безумная долговая нагрузка. ND\EBITDA, который и так уже был за гранью разумного стал просто шокирующим. При таких результатах говорить о FCF даже не стоит.

В операционном плане каких-то позитивных сдвигов не ожидается. Минпромторг в 2025г наблюдает существенное снижение уровня производства продукции ЛПК. А в 2026-2027 годах падение при худшем сценарии может достигнуть 20-30%. Цены и спрос на продукцию сектора остается слабыми из-за высоких запасов, новых мощностей и давления со стороны китайских импортеров.
Поддержку может оказать ослабление рубля, но и оно откладывается на неясные сроки.

Сегежа в явном кризисе. В июне 2025 компания провела дополнительную эмиссию и разместила 62.8 млрд акций, но ситуацию это не улучшило (было привлечено 113 млрд руб). Скорее всего, рано или поздно Сегежа придет еще к одной "допке", чтобы дотянуть до периода более лучшей конъюктуры.

Пока в акциях компании делать нечего и даже не стоит пытаться словить идеальный момент разворота. Лучше дождаться явных сигналов улучшения ситуация и только тогда уже хоть как-то задумываться об инвестировании в Сегежу.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев