Золотодобыча: стабильность в прогнозе и росте цен

Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» сохраняет стабильный прогноз по сектору золотодобычи на ближайшие 12 месяцев, отмечая значительный рост уровня цен на золото в 2023 году с сильными предпосылками для его сохранения на пиковых уровнях в течение 2024 года. Сохранение беспрецедентного спроса на золото со стороны мировых центральных банков в условиях высоких глобальных инфляционных и геополитических рисков, ожидания по смягчению политики ФРС создают благоприятную макроэкономическую конъюнктуру для отрасли. Цена драгоценного металла увеличилась на 20% до 2 470 USD за тройскую унцию с начала 2024 года до середины июля, обновив очередной исторический рекорд. В то же время достаточно выигрышные позиции российских золотодобытчиков на глобальной кривой издержек сглаживают негативный эффект от роста долга на капитальные затраты и сделок с акционерным капиталом, которые имели место в 2023-2024 гг. Совокупность этих факторов сдержит рост долговой нагрузки в терминах чистый долг к EBITDA в 2024 году и сохранит его на комфортных уровнях.

Увеличение рентабельности при снижении удельных затрат: Адаптация российских участников отрасли к изменившимся рыночным условиям, нормализация объемов продаж и разворот курса рубля в 2023 году позволили предприятиям улучшить уровень рентабельности. Рентабельность по EBITDA среди крупнейших российских золотодобытчиков увеличилась в среднем с 40% до 48% по итогам 2023г. Агентство не ожидает повторения результатов 2023 года в перспективе 12 месяцев, допуская удорожание факторов производства в отрасли. Однако рентабельность среди крупнейших публичных предприятий по-прежнему будет существенно выше бенчмарков агентства в 30% для максимальной оценки фактора по отрасли. Удельный уровень совокупных денежных затрат (AISC) крупнейших золотодобывающих зарубежных предприятий в 2023 году увеличился в среднем на 11%. Крупнейшие публичные российские предприятия сумели сократить этот показатель в среднем на 8%. Во многом это обусловлено эффектом высокой базы 2022 года, условия которого сложились достаточно нетипично для отрасли – пониженные объемы реализации вследствие нарушения логистических цепочек сбыта на фоне аномально крепкого курса рубля.

Низкая долговая и процентная нагрузки: «Эксперт РА» ожидает сохранения показателей долговой нагрузки на уровне 2023 года по итогу текущего года. Чистый долг к EBITDA среди крупнейших публичных российских компаний сократился в среднем с 2.8х до 2.2х благодаря сильному росту метрики EBITDA. Несмотря на бурный рост процентных ставок в 2023-2024 гг., золотодобытчики характеризуются высоким уровнем процентного покрытия в силу привязки доходов и кредитного портфеля к твердым валютам, уровень ставок по которым ниже рублёвых. Вследствие этого покрытие процентных платежей показателем EBITDA не претерпит негативных изменений.

Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность золотодобывающих компаний на высоком уровне – для компаний характерен высокий уровень операционного денежного потока, благодаря отсутствию больших потребностей в инвестициях в оборотный капитал. С учетом остатка денежных средств, ликвидных запасов в виде слитков доре и наличия большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков, компании отрасли комфортно покрывают все потребности в финансировании капитальных затрат и обслуживании долговой нагрузки.

Подробнее на сайте агентства

Подписывайтесь на нас в Telegram

0 комментариев

посты по тегу

Аэрофлот. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #AFLT
Текущая цена: 57.8
Капитализация: 229.8 млрд.
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://ir.aeroflot.ru/ru/shareholders-and-investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 5.72
P\BV - 4.98
P\S - 0.26
ROE - 64.8%
ND\EBITDA - 1.91
EV\EBITDA - 2.74
Акт.\Обяз. - 1.04

Что нравится:

✔️выручка выросла на 6.3% г/г (636.6 → 676.5 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 11.6% к/к (476 → 531.2 млрд), но ND\EBITDA улучшился с 2.07 до 1.91;
✔️чистая прибыль выросла на 78.9% г/г (59.9 → 107.2 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -40.4 млрд против положительного 100.4 млрд за 9 месяцев 2024;
✔️нетто финансовый расход сильно вырос (1.2 → 15.3 млрд), в том числе из-за убытка по курсовым разницам;
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств (активы выше всего на 4%).

Дивиденды:

В соответствии с дивидендной политикой целевой уровень доли прибыли, рекомендуемой к направлению на выплату дивидендов, установлен в размере 50% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты.

По данным сайта Доход дивиденд за 2025 прогнозируется в размере 7.97 руб. (ДД 13.78% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 9 месяцев (г/г):
- пассажиропоток -0.08% (42.51 → 42.48 млн чел);
- рост занятости кресел (89.8 → 89.9%);
- перевозка грузов -11.4% (185.7 → 164.6 тыс т);
- тоннокилометраж +1.1% (11.09 → 11.21 млрд ткм);
- количество рейсов +0.6% (276.7 → 278.3 тыс).

Данные за 9 месяцев хуже тех, что были за полгода. Снижение перевозки грузов стало еще более существенным, а рост пассажиропотоком заменился небольшим снижением. И это при том, что количество рейсов стало больше. В динамике пассажиропотока можно отметить, что количество по внутренним линиям снизилось на 3.3% (33 → 31.9 млн. чел), а международные увеличились на 3.4% (9.5 → 9.8 млн. чел). Хотя, несмотря на снижение пассажиропоток, оборот даже вырос на 2.4% (113.9 → 116.7 млрд пкм). Летать стали меньше, но дальше. Это, кстати, хорошо заметно, если сравнивать динамику пассажироборота на внутренних и международных линиях ("международка" выросла на 6.9%, а внутренние только на 0.1%).

Слабый операционные показатели отразились в таком же слабом росте выручке (ниже уровни инфляции). Выручка по сегментам (г/г):
- регулярные перевозки +7.2% (594.4 → 637 млрд);
- чартерные перевозки -54.1% (5.7 → 2.6 млрд);
- грузовые перевозки -3.3% (23.3 → 22.5 млрд);
- прочая выручка +9.2% (13.2 → 14.4 млрд).

Чистая прибыль выросла очень ощутимо, но основной вклад внесли прочие операционные доходы (эффект от досрочного прекращения признания договоров аренды и восстановление резервов под КУ и обесценение). Если же смотреть на скорректированную прибыль (которая должна являться базой для дивидендов), то здесь обратная ситуация. Снижение прибыли на 49.5% г/г (48.6 → 24.5 млрд).

FCF обвалился на перекрестном движении. OCF снизился на 17.2% г/г (153.4 → 127 млрд), а капитальные затраты выросли в 3.2 раза г/г (52.9 → 167.4 млрд). Долговая нагрузка снизилась, несмотря на рост чистого долга. Помог рост EBITDA.

Аэрофлот предоставил операционные данные за 4 квартал 2025 и они, в целом, подтверждают тенденцию 9 месяцев. Динамика по выручке будет аналогичной текущему отчету, а может даже ниже. С опорой на данные за 9 месяцев можно прикинуть, что скорректированная прибыль за 2025 года будет в районе 32 млрд. И в этом случае дивиденд получается чуть более 8 руб., что соответствует прогнозу от Дохода.

Проблема Аэрофлота в том, что она уперлась в операционный потолок и не может значительно улучшить результаты. Необходимо улучшение геополитической ситуации, но в этой части пока тупик. Наша сторона уже несколько раз явно давала понять, что хочет восстановить авиасообщение с США, но с той стороны пока игнорируют эти предложения. Да и этого будет недостаточно. Необходимо восстановление полетов с западными странами. Если верите в такой исход, то можете инвестировать в компанию (тогда и справедливая цена ощутимо подрастет).

Я пока не верю, поэтому и акций Аэрофлота нет в портфеле. Расчетная справедливая цена - 59.7 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

Как итоги переговоров отразятся на Мосбирже? К чему готовиться инвестору

Индекс Мосбиржи завершил неделю ростом на 1,59%. Динамику рынка поддержали новости о переговорах спецпосланника США Стива Уиткоффа с Владимиром Путиным, а также ожидания трёхсторонней встречи в Абу-Даби.

Но как и ожидалось, новый раунд трёхсторонних переговоров в Абу-Даби выявил знакомые противоречия. Политическое урегулирование заблокировано из-за неприемлемого для Киева требования о выводе войск с востока Украины.

Однако стороны продвинулись в обсуждении военных вопросов: разведения сил, мониторинга прекращения огня и создания координационного центра. Раньше такие темы стороны конфликта между собой напрямую не обсуждали. Следующая встреча запланирована на 1 февраля.

Трамп и его окружение в свойственной себе манере, настроены куда более оптимистично: американская администрация считает, что успешные переговоры в Абу-Даби, на которых обсудили все вопросы урегулирования, подготовили почву для встречи Путина и Зеленского, и такой саммит может состояться в ближайшем будущем.

Но переговоры ради переговоров не могут длиться вечно. Рано или поздно придётся принимать сложные решения касающиеся принадлежности Донбасса и легитимности президента Зеленского. Повышенная волатильность наверняка сохранится из-за различных информационных вбросов и провокаций на линии фронта.

📍 Новая торговая бомба от Трампа: следующая цель — Канада. Угроза ввести пошлины в 100% прозвучала сразу после того, как канадский премьер договорился в Пекине об отмене барьеров для ключевых товаров. Трамп расценил эти шаги как попытку создать «перевалочный пункт» для Китая и немедленно пригрозил возобновить войну тарифов.

Также США рассматривают радикальную меру: морскую блокаду нефтяных поставок на Кубу — как способ оказать давление на правительство острова. Целью является "свержение режима" к 2026 году. Однако этот план встречает сопротивление из-за рисков гуманитарной катастрофы.

На этом фоне драгметаллы могут взять новые высоты: золото — $5050, серебро — $110. Причины: геополитика, грядущее смягчение политики ФРС и агрессивные закупки золота ЦБ.

На валютном фронте рубль, скорее всего, продолжит боковое движение в коридоре 75-76. Для прорыва вниз нужен мощный спрос на инвалюту, но ему мешает действие бюджетного правила, которое насыщает рынок валютной ликвидностью.

📍 Что по индексу: Несмотря на всю неопределённость, шансы на рост у индекса Мосбиржи сохраняются. Если геополитический фон останется спокойным, индекс может вслед за РТС подтянуться к декабрьскому пику (2820 пунктов). Однако без новых позитивных сигналов вероятна консолидация.

Решающим фактором для рывка к уровню 2850 могут стать новости о мирном соглашении или энергетическом перемирии. На сегодняшний день ключевым уровнем станет отметка в 2770 пунктов: удержание выше неё на открытии даст сигнал к продолжению роста.

📍 Из корпоративных новостей:

Селигдар результаты за 2025 год: Суммарная выручка составила ₽86,9 млрд (+49% г/г), Выручка от реализации золота ₽77,7 млрд (+53% г/г)

Русолово результаты за 2025 год: Производство олова выросло на 42% г/г, Производство меди выросло на 16% г/г, Производство вольфрама выросло на 87%.

Эталон продажи новостроек в РФ за 2025 год выросли на 2,9% г/г до 583 тыс квартир и апартаментов.

Whoosh планирует попасть в "белый список" сайтов Минцифр.

• Лидеры: ЭсЭфАй #SFIN (+6,18%), РусАгро #RAGR (+2,97%), Мосэнерго #MSNG (+1,9%), Ростелеком #RTKM (+1,75%).

• Аутсайдеры: ФСК Россети #FEES (-2,02%), ТГК-14 #TGKN (-1,76%), РусГидро #HYDR (-1,62%), ЕвроТранс #EUTR (-0,92%).

26.01.2026 — понедельник

• #MGKL МГКЛ - операционные результаты за 12 мес. 2025 г.
• #VLHZ ВХЗ - последний день с дивидендом 20 руб.

• Росстат — розничные продажи за декабрь 2025 года (динамика потребительского спроса, влияние на ритейл и потребкредиты).

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Операционные результаты: взлет в премиуме и бизнесе – ключевые драйверы IV квартала 2025

🚀 В отчетном периоде мы значительно нарастили продажи в премиум- и бизнес-сегментах - на 180% год к году. Рост обеспечен успехом наших премиальных проектов и эффективным управлением коммерческой недвижимостью.

Основные операционные показатели за IV квартал:

🔹 Новые продажи выросли на 27% год к году и превысили 200 тыс. кв. м, в деньгах – на 45% год к году до 44,5 млрд рублей. Денежные поступления взлетели на 83% год к году до 41 млрд рублей.

🔹 Средняя цена за кв. м выросла на 14% год к году до 222 тыс. рублей. Во многом это связано с увеличением продаж в Москве, а также ростом доли объектов из бизнес- и премиум-сегмента в продажах.

🔹 Продажи премиума выросли втрое по площади и в деньгах. А доля премиум- и бизнес сегмента в общих продажах увеличилась с 27% до 60%.

🔹 Ввод недвижимости в эксплуатацию составил 170 тыс. кв. м, что более чем вдвое превышает показатель за 4 квартал 2024

За 12 месяцев 2025 года мы реализовали на 14% больше кв. м. недвижимости, чем прогнозировали. Получилось более 670 тыс. кв. м. на 154 млрд рублей – прибавили в деньгах 5% год к году.

🔹 Денежные поступления также увеличились на 5% год к году, превысив 100 млрд рублей и обеспечив комфортный уровень ликвидности.

🔹 Продажи в премиуме увеличились на 87% кв. м. по площади и на 96% - в деньгах. Весь год компания была сосредоточена на развитии и укреплении этого сегмента.

🔹 Москва и Санкт-Петербург обеспечили 85% продаж в рублях

🔹 За год мы ввели 483 тыс. кв. м, что втрое больше показателя 2024 года. Мы сфокусировались на последовательном развитии нашего премиального бренда Aurix и рассчитываем, что это позволит поддерживать высокие операционные показатели независимо от темпов снижения ключевой ставки.

📌 Подробнее - в релизе: https://www.etalongroup.com/news/operatsionnye-rezultaty-za-4-kvartal-2025-goda-uskorenie-prodazh-i-postupleniy-za-schet-vysokogo-tse/

📌 Презентация результатов: https://www.etalongroup.com/upload/iblock/f7c/6x5kbdfs2rdl1dci1odnbuykebrdu6n5/12M25-Operating-Results-FINAL.pdf

#ETLN #Эталон

комментариев

💪 Рубль силен, но временно, индекс и новый договорнячок, дивиденды, облигации и другие новости

Крепкий рубль мозолит глаз экспортерам, хотя и импортерам он не особо помогает, индекс ждет развития событий от переговоров. Размещения облигаций оживились после нового года, а дивиденды до лучших дней. Краткие выжимки самого интересного, что произошло на финансовых рынках и в мире в целом, конечно, для вас мои дорогие и любимые читатели.

Год начался явно за здравие, пока только непонятно за чье, лишь бы не закончился как в поговорке. Но нас в первую очередь интересует, что у нас на фондовом рынке и околорыночные новости так или иначе связанные с Россией, погнали читать.

Шалом, православные! Вот уже 4 года и 4 месяца я инвестирую в фондовый рынок моей любимой Российской Федерации. В моем телеграм-канале я открыто делюсь своим опытом, мыслями и переживаниями, также публикую все свои покупки.

📊 Индекс родной

Индекс Московской биржи за неделю незначительно подрос с 2 733 до 2 777 пунктов.

Ну наконец-то индекс не ракетит на 5-10% из-за очередных раундов переговоров, которые проходили в ОАЭ, либо народ совсем разочаровался, либо появилась в голове серая жидкость, а возможно, кто хотел в акции, уже давно там. Покажет все только время. А потом на болотах будет вой от FOMO, когда (не если, а когда) индекс стрельнет ракетой вверх. Осталось только этого дождаться.

🗿 Рубль нервирует экспортеров

Последний шанс для импортеров сделать что-то полезное для себя и для страны в условиях крепкого рубля, который не особо им помогает, ибо проблемы с импортом даже с нашими “якобы великими партнерами из КНР”. Изменение за неделю с 77,8 ₽ до 75,9 ₽ за братскую зеленую бумажку. А вот экспортеры ждут, когда уже та вся вакханалия закончится, да и бюджету полегче станет.

💰 Дивиденды

Дивиденды ушли в спячку до апреля-мая, там понемногу начнут появляться квартальные дивиденды, возможно, от Полюса, ФосАгро и других компаний.

На сегодня ожидаются дивиденды от ВХЗ и Мосэнерго. Также инвесторам скоро прилетят скромные нефтяные дивиденды. Мне тоже. Куплю на них что-нибудь хорошее.

🔆 Инфляция

Рост цен за неделю: 0,45%. Новогодняя и праздничная была на уровне 1, 26%, а вот годовая подросла до 6,46%.

Владимир Владимирович обозначил диапазон инфляции на 2026-й год в районе 4-5% и назначил ответственными за это все дело, Набиуллину и Мишустина. Боже, храни Набиуллину, а то не дай Бог до кого-то в нашей стране долетят громкие и популистские лозунги о “распечатать и раздать” деньги правильным пацанам.

🛢️ Сырье и валюта

● Золото: 4 987 ＄
● Нефть: 65,3 ＄
● Доллар: 75,9 ₽

Золото на хаях, говорили они по цене в 3 000＄. Сейчас желтый металл штурмует отметку в 5к зеленых, предел ли это, думаю, навряд ли. Напомню, что в эпоху монетарного безумия, когда правительства всех стран без исключения печатают деньги как фантики, единственным инструментом сбережения (посмотрите как центробанки заваливают себя золотом) является это самое золото. Это не значит, что завтра оно будет стоить по 10к, но тренд на увеличение его стоимости явно обозначен и пока не ломается.

По нефти в краткосрочной перспективе, что удумает наш рыжий агент Краснов с высвободившейся венесуэльской нефтью. Зальет ли он рынок ей, чтобы поднять свой рейтинг перед избирателями осенью 2026 или оставит на другие свои перфомансы,мы понаблюдаем. Но в краткосроке, если что-то подобное произойдет, цена на нефть станет грустной для наших нефтяников.

✍️ Околорыночные новости

Рейтинг МТС подтвержден НКР на уровне ААА. АКРА сказала, что у ЭсЭфАй рейтнг АА-, а у Акрона АА.
ДОМ РФ имеет большие планы на 2026-2030 годы, а дивполитика подразумевает выплаты не менее 50% от чистой прибыли.
Серебро 100$ за унцию.
Уиткофф в кремле: это был сюрприз. Ждем разъяснений.)

Трамп развлекается, идет сериал “Трамп и пингвины в Гренландии”. Конфликт США и ЕС из-за Гренландии - верхушка айсберга, да, в краткосрочной перспективе это отвлечет глобалистов в Европе от конфликта России и Украины, но это даст в долгосрочной перспективе огромный буст и сферу влияния США в Арктике.

При успешной гренландской операции рыжего деда, можно рассчитывать на то, что им удастся каким-то образом сдерживать Россию, но конфликт США с Китаем может сулить огромные плюшки для нас.

Может нам надо поступить как Турция (упаси Господь от их монетарной политики) и сидеть на двух стульях, сотрудничать на выгодных для нас условиях с двумя могучими державами и по итогу их всех переехать.Надеюсь, это понимает не только блогер в телеграме, но и наши элиты, которые видят светлую Россию будущего великой и процветающей с довольными и богатыми в ней гражданами.

Напомню, мы идем по одному из лучших возможных сценариев. Ставка на прекрасную и любимую Российскую Федерацию, в которой все отлично и замечательно. Надо только не лениться, а много трудиться и процветать. Всех обнял! 💙

Еще больше интересного в моем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

❗ Сервис, где веду учет инвестиций!

💘 Полезное:
Мой портфель облигаций
Моя стратегия инвестирования
Пассивный доход на ОФЗ
3 компании для долгосрочного инвестора

комментариев