Привет всем 😉

Россети Северо-Запад. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #MRKZ
Текущая цена: 0.103
Капитализация: 9.9 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.rosseti-sz.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.93
P\BV - 0.47
P\S - 0.13
ROE - 4.8%
ND\EBITDA - 0.5
EV\EBITDA - 1.36
Активы\Обязательства - 1.4

Что нравится:

✔️рост выручки на 30.9% г/г (43.7 -> 57.2 млрд);
✔️чистый долг снизился на 29% к/к (5.3 -> 3.8 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.53 до 0.5;
✔️чистая прибыль увеличилась на 30% г/г (1.6 -> 2.1 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF снизился в 2.2 раза (-1.1 -> -2.4 млрд);
✔️рост чистого финансового расхода на 46.7% к/к (311 -> 456 млн);
✔️слабое соотношение активов к обязательствам;
✔️увеличение дебиторской задолженности на 17.1% к/к (4.6 -> 5.5 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Компания не выплачивает дивиденды с 2020 года из-за неудовлетворительных финансовых результатов.

Мой итог:

В отличии от полугодия компании удалось выправить ситуация с полезным отпуском и за 9 месяцев получен прирост +0.3% г/г (23.3 -> 23.4 млрд кВт/ч). Также есть и улучшение по уровню потерь (снижение с 5.18 до 5.12). Рост среднего чека сопоставим с полугодичным (+36.8% г/г, 1661 -> 2273 руб/МВт-ч)

На увеличение тарифов выросла и выручка (г/г):
- передача электроэнергии +37.3% (38.7 -> 53.1 млрд);
- услуги по технологическому присоединению -0.8% (1.27 -> 1.26 млрд).
Обращает на себя внимание, что у Россети СЗ нет роста по услугам тех. присоединения, в отличии от других компаний холдинг, которые рассматривались ранее.

Чистая прибыль увеличилась в процентном плане увеличилась примерно также как и выручка. Но на самом деле результат за отчетный результат намного лучше. Просто в прошлом периоде в прибыль вошли 1.3 млрд от прекращенной деятельности и и выбытии дочерних предприятий. Если сравнивать прибыль от продолжающейся деятельность, то тут уже рост более чем в 8 раз (0.3 -> 2.1 млрд). Причины (помимо увеличения выручки) - рост операционной рентабельности с 4.93 до 6.56%, снижение нетто фин расхода (1.5 -> 1.1 млрд).

FCF еще больше ушел в отрицательную зону, несмотря на рост OCF (3.2 -> 3.8 млрд). Капитальные затраты просто растут быстрее (4.3 -> 6.2 млрд). В принципе, увеличение Capex'а заметно у всех компаний холдинга, но у остальных (Центр, МР, Волга, ЦиП) FCF все же положительный. Чистый долг снизился по причине уменьшения самого долга (денежные средства также снизились, но нет значительно). Долговая нагрузка вполне комфортная, хотя нетто фин расход подрос за квартал.

Россети СЗ в 3 квартале вышли на положительную прибыль LTM (по МСФО). На текущий момент оценка P\E достаточно высокая, но она будет постепенно снижаться по мере ухода из учета периодов с убытком. В планах компании было заработать за год 2.5 млрд. По РСБУ вряд ли получится это сделать, а по МСФО можно рассчитывать на итоговую прибыль в районе 3 млрд (за 9 месяцев есть уже 2.1 млрд, но тут вопрос будет ли обесценение активов по итогам года). И это дает P\E 2025 = 3.3.
Также в теории это позволяет компании выплатить дивиденды, и если взять за ориентир прибыль в 3 млрд, то по приблизительным расчетам размер выплаты может составить 0.0109 руб на акцию (ДД 10.58% от текущей цены). Но, возможно, СД решит придержать прибыль на погашение долгов и покрытие растущих капитальных затрат.

В итоге сейчас Россети СЗ выглядит не так интересно, как другие популярные "сестры" холдинга, но спекулятивно тут можно попробовать сыграть на возможном объявлении дивидендов. Хотя есть риск того, что акционеров пока "прокатят" и придется ждать до 2027 года.

Акций компании нет в моем портфеле (держу другие компании холдинга). Расчетная справедливая цена - 0.1206 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

День решений: Экспирация, саммит ЕС по активам и ставка ЦБ на фоне санкционной лихорадки

Торговые настроения остаются в заложниках у новостей. Вчерашний информационный поток оказался крайне волатильным: на смену ряду громких заявлений пришли официальные опровержения.

Администрация США разрабатывает новый пакет ограничительных мер, нацеленный на российскую нефтяную промышленность. Эти планы, о которых стало известно агентству Bloomberg, могут быть реализованы, если Россия не примет мирную инициативу. Под удар попадут суда «теневого флота» и компании-посредники. На этом фоне котировки «чёрного золота» пошли вверх на ожиданиях возможного сокращения предложения.

Затем, уже вечером, последовала стандартная «отмашка» от другого издания: мол, Белый дом отрицает любые новые решения Трампа по российским санкциям. Вот так и работают: сначала выпускают «утку» для волатильности, а потом тихо отыгрывают назад — без каких либо последствий.

📍 Саммит ЕС: Бельгия продолжает занимать жёсткую позицию, отказываясь поддержать конфискацию российских активов. Как пишет Politico, Брюссель ставит условие: другие страны ЕС должны предоставить бесспорные гарантии, которые оградят правительство и финансовый институт Euroclear от любых ответных судебных исков со стороны Москвы.

По уже знакомому сценарию, вечером вышла новость, которая снизила напряжение и поддержала рост индекса Мосбиржи: по заявлению премьер-министра Венгрии Виктора Орбана, вопрос о конфискации российских активов снят с повестки саммита ЕС. Скоро узнаем, насколько достоверна эта информация.

Поскольку большая часть активов находится именно в Бельгии, её согласие критически важно. Вместо конфискации бельгийцы предлагают альтернативный план — совместные долговые обязательства ЕС, но на его пути стоит возможное вето Венгрии. Итоговое решение может быть принято на заседании Еврокомиссии в пятницу.

📍 ЦБ фиксирует рост инфляционных ожиданий россиян: По данным декабрьского опроса, они увеличились до 13,7% с 13,3% в ноябре. При этом текущая оценка инфляции населением осталась на уровне 14,5%.

Годовая инфляция в РФ продолжает замедляться: к 15 декабря она снизилась до 6,08% с 6,34% неделей ранее. Недельный прирост цен остался стабильным и составил 0,05%. Об этом свидетельствуют данные Росстата.

Из-за растущих инфляционных ожиданий ЦБ будет действовать осторожнее. Широкого шага в пятницу ждать не стоит; вероятнее всего, ставку опустят лишь на 50 б.п.

📍 В фокусе внимания: Сегодняшняя экспирация фьючерсов может задать волатильность и новый тренд на рынке. Но главное событие — саммит ЕС по российским активам. Способность Европы легально конфисковать эти средства станет определяющим фактором в войне на истощение. Неудача поставит Украину в крайне сложное положение.

Также в эти выходные в Майами состоятся американо-российские переговоры по украинскому вопросу. Об этом информирует издание Politico.

Несмотря на все дипломатические контакты и форматы встреч, переговорные позиции сторон по ключевым пунктам остаются непримиримыми. В этой ситуации трудно представить себе какой-либо значимый прорыв в украинском вопросе до конца года. Оставаться реалистом — не значит терять надежду, это значит трезво оценивать ситуацию. А каково Ваше мнение на этот счёт?

📍 Из корпоративных новостей:

Интер РАО увеличило долю в «Саратовэнерго» с 71% до 83%

Газпром OFAC продлила до 18 июня 2026 года лицензию, разрешающую предоставление определенных услуг, связанных с проектом "Сахалин-2"

ПИК сообщил, что «ПИК-Инвестпроект» увеличила долю в капитале материнской компании до 21,9%

• Лидеры: М.Видео #MVID (+5,7%), Магнит #MGNT (+2,62%), Сургутнефтегаз-п #SNGSP (+1,98%), АЛРОСА #ALRS (+1,62%).

• Аутсайдеры: МКБ #CBOM (-2,8%), Озон Фарма #OZPH (-1,86%), Сегежа #SGZH (-1,75%), Глоракс #GLRX (-1,4%).

18.12.2025 - четверг

#PMSB #PMSBP — последний день с дивидендом 26 руб
#RENI — последний день с дивидендом 4.1 руб
#NKHP — последний день с дивидендом 9 руб

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Инфляция в России с 9 по 15 декабря составила 0,05% и осталась на уровне предыдущей недели.
Годовая инфляция замедлилась и опустилась примерно до 5,8%.
С начала декабря цены выросли на 0,11%, а с начала года — на 5,37%.
Основной рост цен пришелся на овощи, особенно огурцы и лук.
При этом подешевели сахар, гречка, рис и часть мясной продукции.
Бензин немного снизился в цене, дизель подорожал.
ЦБ отмечает устойчивое замедление инфляции, но сохраняет жесткие денежные условия.
Рынок ждет снижения ключевой ставки уже на ближайшем заседании, вопрос лишь в размере шага.

🪙 Что будет со ставкой и что под это можно купить?

Совет директоров Банка России на заседании 19 декабря может рассмотреть снижение ключевой ставки до 16% годовых, считают большинство опрошенных ТАСС экспертов.
Некоторые эксперты считают, что ставку могут снизить до 15,5%, но таких меньшинство. Но есть и менее популярные идеи: оставят без изменений или понизят на 1,5-2%.
Мое мнение, что скорее снизят на 0,5-1 %.
Инфляция снижается, так что есть все основания для снижения. Но быстрое снижение вряд ли возможно.

Что под это можно купить?
Если ставку снизят, то можно под это покупать как акции так и облигации ( спасибо, кэп!). Ничего нового не скажу, думаю и так это все понимают.

🌲Акции.
Думаю, что вырастут в основном те компании, у которых высокие долги. Чем больше долг, тем потенциально меньше придется платить за его обслуживание при снижении ставки.
АФК с их чистыми долгами более 1,3 трлн рублей.
Застройщики : Самолет, ПИК, ЛСР и т.д. У некоторых застройщиков высокие долги, а снижение ставки для них может быть благоприятным. Снижение процентов по ипотеке может привести к росту продаж. Но опять же 0,5-1 % большой роли не сыграют.
Газпром. По версии Форбс – это компания с самым высоким долгом в России. Чистый долг – 5,8 трлн рублей. Снижение даже на 1% по платежам – это уже экономия для компании 58 млрд рублей в год.
МТС. Долг – 480 млрд рублей. Идея такая же – ниже ставка, больше экономия по долгам. Возможно и дивиденды будут в большей безопасности.
Сюда же можно добавить Роснефть ( долг 2,7 трлн), Эн + ( 800 млрд), Норникель ( 830 млрд) и т.д.

🎄Облигации.
Я бы отдал предпочтение относительно надежным компаниям.
В ноябре делал подборку из таких бумаг. Кредитный рейтинг АА и А.

Пример:
Балтийский лизинг. БО-П16.
Евротранс. 001Р-05.
Делимобиль. 001Р-06.
ГТЛК. 002Р-08.
АФК. 002Р-01
ВУШ. 04.
Биннофарм. 4 и 5 выпуски.
Селигдар. 001Р-03.
Селектел 06Р.

Ещё недавно можно было найти выпуски с доходностью к погашению 16-20%, причем со сроком на 2-3 года. Сейчас ситуация меняется, по некоторым выпускам доходность даже немного выросла.
+ Меняются кредитные рейтинги, меняется ситуация с долгами и появилась пару компаний с высокой вероятностью дефолта ( правда не в этой подборке).

В конце концов можно выбрать ОФЗ и зафиксировать доходность на несколько лет в районе 14 %, или заработать на дальнейшем снижении ставки. ОФЗ 26238 и 26248 никто не отменял.

Пишите ваши прогнозы по ставке и что под это дело интересного можно купить.

@pensioner30