МГКЛ там где риск!
📊 МГКЛ («Мосгорломбард»): алмаз или стекляшка?
Разбираем свежую полугодовую отчетность по МСФО за 1П 2026 (опубликована 28.08). Цифры бьют рекорды, но дьявол — в деталях.
Дисклеймер: В посте мнение и аналитический взгляд. Без призыва к действиям. Не является рекомендацией.
🚀 Главные цифры за полугодие (рост мощный):
▫️ Чистая прибыль: 553 млн ₽ (+34% г/г)
▫️ Выручка: 27 млрд ₽ (рост в 2,7 раза!)
▫️ EBITDA: 1,81 млрд ₽ (+63%)
▫️ EPS (прибыль на акцию): 0,46 ₽ (+37%)
Качество радует: 94% чистой прибыли и 95% EBITDA — это профильный ломбард и ресейл. «Зависший» товар (старше 90 дней) упал с 14% до 2,3% — портфель стал заметно здоровее. За 2025 год компания показала еще более кратный рост: выручка 32 млрд (+3,7x), чистая прибыль 724 млн (+84%).
⚠️ Но есть ТРИ тревожных звоночка:
1️⃣ Выручка «не та». 80% оборота — оптовая торговля драгметаллами с маржой ~1,3%. На сам ломбард приходится лишь 2,8% выручки. Рекордные обороты создает низкомаржинальный опт, а не ядро бизнеса.
2️⃣ Баланс раздут гудвилом. За год гудвил вырос на 764 млн → 1,31 млрд ₽ (это БОЛЬШЕ всего материального капитала в 462,8 млн). Весь прирост капитала обеспечен «воздухом». Плюс покупка двух фирм за 1,27 млрд с УК по 10 000 ₽ — вопросы к качеству сделок очевидны.
3️⃣ Странная корпоративная политика. Дивиденды за 2025 год НЕ утвердили (99,7% «против»), зато запустили байбэк на ~900 млн и размещение конвертируемых облигаций на 7,6 млрд под 15% (при том, что свои облигации торгуются с доходностью 27-31%). Рейтинг от «Эксперт РА» понижен до ruBB-, были блокировки счетов и мораторий на сделки инсайдеров.
🤔 Моя оценка:
История привлекательная, но рискованная. Дилемма налицо:
✅ Прибыль растет отлично (+34% за полугодие, +84% за год)
✅ Акции недорогие (~2,16 ₽, капа ~2 млрд ₽, просадка за полгода 21%)
🔴 Прозрачность и корпоративное управление «хромают» (гудвил, маржа, сделки, байбэк вместо дивидендов)
👥 Кому возможно подойдет:
Терпеливому инвестору с высокой толерантностью к риску, готовому к волатильности. Аналитики закладывают цели 4-5 ₽ против текущих ~2,2 — потенциал есть.
🚫 Кому не подойдет:
Консервативным портфелям и тем, кому важны прозрачность + стабильные дивиденды. Здесь этого нет.
💎 Итоговая мысль:
Не «покупать безусловно», а «наблюдать и входить небольшим объемом». Лучше — после прояснения судьбы «конвертов» и качества M&A-сделок. Текущая просадка интересна, но только под рискованную часть портфеля.
Компания по-прежнему остается компанией с ВЫСОКИМИ РИСКАМИ!
❗️ Это аналитическая оценка, а не индивидуальная инвестрекомендация. Решение за вами и вашим риск-профилем.
ВАШИ ДЕНЬГИ - Ваша ответственность!
#мгкл #инвестиции
