🪙 Финансовые результаты НЛМК (1 полугодие 2026 г.)Основные цифры:· Чистая прибыль сократилась более

🪙 Финансовые результаты НЛМК (1 полугодие 2026 г.)

Основные цифры:

· Чистая прибыль сократилась более чем вдвое — до 20,5 млрд руб. (падение на 54% г/г). При этом во втором квартале показатель составил 15,6 млрд руб., что заметно ниже прошлогодних 23,3 млрд руб. за аналогичный период.
· Выручка уменьшилась на 11,6% — до 387,7 млрд руб. (с 438,7 млрд руб. годом ранее).
· Операционная прибыль рухнула на 52,5% — до 26 млрд руб. (против 54,8 млрд руб. в 2025 г.).
· Прибыль на акцию снизилась с 7,49 до 3,42 рубля.
· Денежный поток от операций упал почти втрое — до 19,5 млрд руб. (с 52,2 млрд руб.).
· Капитальные вложения сокращены на треть — до 34,6 млрд руб.

Структура продаж: выручка на российском рынке просела на 22% (до 127,1 млрд руб.), тогда как поставки в прочие регионы принесли 260,6 млрд руб.

Выводы по отчёту:

1. Кризис доходности. Падение чистой прибыли на 54% при снижении выручки всего на 11,6% говорит о серьёзном сжатии маржинальности. Основные причины — вероятный рост затрат (сырьё, логистика, процентные расходы) на фоне слабых цен на сталь.
2. Провал в эффективности. Денежный поток от операций сократился в 2,7 раза, что существенно опережает темпы падения выручки. Это тревожный сигнал: компания зарабатывает меньше реальных денег, что ухудшает её способность обслуживать долг и финансировать оборотный капитал.
3. Инвестиционная пауза. Снижение капвложений на 32% указывает на переход к режиму жёсткой экономии. В текущих условиях это оправдано, но в долгосрочной перспективе может затормозить модернизацию мощностей.
4. Дивидендный риск. При столь низкой прибыли и свободном денежном потоке (< 20 млрд руб.) вероятность дивидендов крайне мала.
5. Падение продаж в РФ (-22%) обгоняет общее снижение выручки, что говорит о слабом внутреннем спросе. Ориентация на «прочие регионы» (вероятно, Азия и Ближний Восток) пока спасает общие объёмы, но маржа в этих поставках, скорее всего, ниже.

🪙 Итог: Отчёт скорее негативный. НЛМК переживает период острой стагнации прибыли и генерации денег. Компания вынуждена урезать инвестпрограмму и экономить ресурсы. Восстановление показателей возможно только при улучшении макроэкономической конъюнктуры (рост цен на сталь и ослабление налоговой нагрузки), чего во втором полугодии 2026 года вряд ли прогнозируется.
При этом компания имеет очень высокую недооценку и потенциально может платить высокие дивиденды ( когда ситуация нормализуется) .

0 комментариев

посты по тегу

ТМК - долговая спираль закручивается

В текущей ситуации при оценке компаний на первый план выходят скорее не денежные потоки от основной деятельности, а способность справляться с возросшей долговой нагрузкой. Учитывая закручивающуюся долговую спирать ТМК, инвесторам стоит внимательнее отнестись к отчетам компании. Предлагаю разобрать свежие результаты деятельности эмитента.

💿 Итак, выручка компании за первое полугодие упала на 36,9% до 149,4 млрд рублей, а отгрузки труб - на 34,3% до 1,17 млн тонн. Скорректированная EBITDA практически уполовинилась до 22,2 млрд, рентабельность сократилась с 19% до 14,8%. Чистый убыток при этом вырос сразу в 9,3 раза до 30,1 млрд рублей. Получили худшее полугодие для ТМК за последние пять лет.

Причина довольно очевидна - высокая ключевая ставка режет инвестиционные программы нефтегазовых компаний, а именно они формируют основной спрос на трубы. Сильнее всего пострадал сварной сегмент. Причем быстрого разворота пока не видно: даже относительно второго полугодия 2025 года выручка снизилась на 10,7%, а EBITDA - еще на 25%. То есть дело уже не только в высокой базе.

📊 Но главная проблема ТМК сейчас даже не продажи, а в высоком долге. Так, чистый долг достиг 308,3 млрд рублей, а Net Debt/EBITDA подскочил с 3,9х в конце прошлого года до 5,95х. При целевом ориентире самой компании около 2,5х до комфортной долговой нагрузки теперь как до луны. Краткосрочные займы выросли более чем вдвое до 194 млрд рублей, поэтому вопрос рефинансирования становится все важнее.

Еще показательнее процентные расходы - 38 млрд рублей за полугодие при EBITDA всего 22,2 млрд. То есть операционная прибыль уже не способна покрыть обслуживание долга. Операционный денежный поток формально вернулся в плюс и составил 23,4 млрд рублей, но в основном благодаря высвобождению оборотного капитала, а не улучшению бизнеса. Собственный капитал тем временем схлопнулся с 32,6 до 9,5 млрд рублей.

💰 Очевидно, что дивидендам здесь взяться неоткуда. Политика предусматривает выплаты не менее 25% прибыли, но самой прибыли сейчас нет. За 2024 и 2025 годы акционеры дивидендов не получили, последний платеж в размере 9,51 рубля состоялся еще в 2024-м. Судя по первому полугодию, базы для возвращения выплат в 2026 году тоже не просматривается.

В итоге ТМК сейчас выглядит слабее остальных металлургов. Высокая ставка продолжает давить на спрос со стороны нефтегаза, проценты уже съедают больше, чем бизнес зарабатывает операционно, а долговая нагрузка приблизилась к 6х EBITDA. Компании необходимо дальнейшее смягчение ДКП и восстановление заказов. Я же буду смотреть на рефинансирование короткого долга, долговые ковенанты и динамику ставки ЦБ. Пока инвест-идеи в ТМК попросту нет.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня регулярно радовать вас новыми статьями!
$TRMK

комментариев

Представляем новый выпуск бюллетеня по ЦФА от Cbonds за август

🔴 Cbonds представил линейку из шести индексов, отражающих объем ЦФА в обращении по рынку в целом и по отдельным ОИС. В расчет включаются только находящиеся в обращении выпуски, без погашенных и аннулированных ЦФА.

🔴 После максимального значения, зафиксированного в июле, рынок ЦФА скорректировался: совокупный объем активов в обращении снизился до 604.6 млрд руб., что на 6.9% меньше показателя предыдущего месяца. В июле объем рынка достиг рекордных за весь период наблюдений 649.6 млрд руб.

🔴 При этом более долгосрочная динамика рынка остается положительной: с начала 2026 года объем ЦФА в обращении увеличился на 31.3%, а по сравнению с августом 2025 года — в 2.4 раза.

👉 Полную версию материала можно изучить здесь.

📌 Раздел по ЦФА на Cbonds – здесь.

комментариев

Россети Урал. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #MRKU
Текущая цена: 0.6326
Капитализация: 55.3 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: https://rosseti-ural.ru/ir/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 2.83
▫️ P/BV - 0.62
▫️ P/S - 0.4
▫️ ROE - 21.8%
▫️ ND/EBITDA - 0.3
▫️ EV/EBITDA - 1.69
▫️ Акт/Обяз - 2.11

Что нравится:

▫️ рост выручки на 15.2% г/г (27.7 → 31.9 млрд);
▫️ положительный FCF +0.4 млрд против -2.8 млрд во 2 кв 2025;
▫️ чистый долг снизился на 10.6% к/к (13.3 → 11.9 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.37 до 0.3;
▫️ нетто фин доход +0.3 млрд против расхода -0.6 млрд во 2 кв 2025;
▫️ чистая прибыль выросла в 2.5 раза г/г (2.2 → 5.4 млрд);
▫️ хорошее соотношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

▫️

Дивиденды:

Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

По данным сайта Доход ожидается дивиденд в размере 0.0935 руб (ДД 14.78% от текущей цены).

Мой итог:

Полезный отпуск снизился на 3.9% г/г (13.9 → 13.4 млрд кВт*ч). Уровень потерь в 5.84% является примерно средним значением во 2 квартале за последние 5 лет. Рост тарифа за квартал в среднем составил +20.5% г/г (1889 → 2276 руб/МВт*ч).

Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ передача электроэнергии +15.7% (26.1 → 30.2);
▫️ технологическое присоединение +1.9% (1.17 → 1.19).

За полгода выручка увеличилась на 17.1% г/г (59.5 → 69.6 млрд). Основным драйвером остается рост тарифов на передачу электроэнергии. В 2026 году индексация будет проведена в октябре и в среднем составит 11.3%.

Прибыль кратно выросла за счет улучшения операционной рентабельности с 11.3 до 20.8%, появление нетто фин дохода (-303 → 340 млн) и более низкой эффективной ставки налога на прибыль (22.6% vs 23.6% во 2 кв 2025). За полгода чистая прибыль выросла в 2.2 раза г/г (5.3 → 11.5 млрд).

Во 2 квартале получен положительный FCF за счет сильного роста OCF (+548% г/г, 0.8 → 5 млрд) относительно динамики кап. затрат (+30.5% г/г, 3.5 → 4.6 млрд). Правда здесь отметить эффект низкой базы по OCF, который был аномально низким во 2 кв 2025.
Долговая нагрузка продолжила снижаться и тренд длится уже 4 квартал подряд.

В соответствии с последней версией ИПР за 2026 год планируется заработать 15.9 млрд. По МСФО за полугодие план выполнен на 72.5%. И здесь вопрос, компания заложила сверх консервативный прогноз или они что-то знают и прибыль второй половины года будет значительно меньше (какие-то списания, обесценения и иные расходы)? Если все же исходить из цифры по ИПР, то это дает P/E 2026 = 3.48. Дивиденд по ИПР получается 0.0644 руб (ДД 10.18%).

Риски для компаний холдинга, в целом, одинаковые. Во-первых, атаки БПЛА на инфраструктуру. Во-вторых, риск государственного регулирования. По каким-то внутренним ощущениям это выглядит вполне реальным, если посмотреть на сильные результаты сектора. Как бы государство все же не решилось перенаправить дивидендный поток электросетевых компаний в другое русло на благо страны.

Если обойдется без неожиданностей, то компания должна заработать по году прибыль значительно выше той, что сейчас заложена в ИПР (в районе 23 млрд). И в этом случае див. доходность будет одной из самых высоких среди стабильных "дочек" Россети. При этом результаты Урала идут по нарастающей: растет выручка и прибыль, снижается долг, FCF в отличии от прошлого года стал положительным.

Сложно сказать, как здесь поступать правильно. Можно купить сейчас, но если вдруг прибыль по году действительно будет в районе 16 млрд, то див. доходность за 2026 получится не самой выдающейся. А можно дождаться обновления ИПР (в 2025 его опубликовали 20 октября), но если будет пересмотр результатов в лучшую сторону, то не факт, что получится зайти в позицию по хорошей цене. Хотя с учетом текущего спекулятивного рынка может выйти так, что даже на публикации более привлекательного ИПР котировки будут ниже нынешних.

Акций компании нет в моем портфеле, так как выбор сделан в пользу других компаний холдинга.

Прогнозная справедливая стоимость - 0.801 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ мой канал в Telegram

комментариев

Рынок затаился, как партизан в кустах

Пост станет доступен после оплаты

комментариев